Теоретические основы финансов предприятия (организации) (стр. 4 из 12)
Использование на инвестиционные цели средств внутрифирменного пенсионного фонда. Формируется из целевых отчислений работников из заработной платы и предприятия из прибыли на именные пенсионные счета. Конкретный размер, периодичность отчислений, порядок пенсионных выплат и прочие условия функционирования внутрифирменного пенсионного фонда фиксируются в коллективном договоре между работниками и администрацией. Относится к долгосрочному заемному финансированию: не все работники одновременно уходят на пенсию и при выходе на пенсию, как правило, не забирают, все пенсионные накопления (пенсии выплачиваются в форме аннуитета). Средства внутрифирменного пенсионного фонда находятся на расчетном счете предприятия и являются бесплатными заемными ресурсами. Для работников предприятия такой фонд дает возможность иметь дополнительную пенсию. В российской практике внутрифирменные пенсионные фонды пока не получили широкого распространения. В свете реформирования пенсионной системы в РФ данный источник заемного финансирования имеет шанс получить большее распространение.
3. Управление собственным капиталом
Политика формирования собственных финансовых ресурсов направлена на обеспечение самофинансирования организации. Данная политика включает в себя следующие этапы:
Анализ образования и использования собственных финансовых ресурсов в базовом периоде. Цель – установление финансового потенциала для будущего развития корпорации. Изучается соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж, динамика удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Целесообразно сравнивать эти параметры за ряд периодов. Оптимальное соотношение между ними:
T1 > Т2 >Т3 >Т4 > 100,
где T1 – темп роста прибыли, %;
Т2 – темп роста выручки от продажи товаров, %;
Тз – темп роста собственного капитала, %;
Т4 – темп роста активов, %.
Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах на предстоящий период. Она устанавливается по формуле:
П0ФР- °^ - ~СК*ЧП
где ПСфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде;
Пк- общая потребность в капитале на конец предстоящего периода,
Уск – удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозируемого периода,
СК – сумма собственного капитала на начало прогнозируемого периода,
ЧП – сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.
Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних и внешних источников.
Оценка стоимости собственного капитала из различных источников в разрезе отдельных его элементов.
Дивидендная политика.
Основная цель дивидендной политики – установление оптимальных пропорций между текущим потреблением прибыли собственниками иее будущим ростом, обеспечивающим развитие корпорации.
Наиболее распространенные модели дивидендной полити_ж:
Теория начисления дивидендов по остаточному принципу (Ф.Модильяни, М.Миллер): дивиденды должны начисляться после того, как изучены все возможности реинвестирования прибыли, следовательно, выплачиваются только в том случае, если за счет чистой прибыли профинансированы все приемлемые инвестици_жет проекты, если у корпорации нет эффективных инвестици_жет проектов, то всю сумму чистой прибыли целесообразно направить на выплату дивидендов. Ограничения применяя этой теории: нет налогов на юридических и физических лиц, отсутствуют расходы по эмиссии акций, инвесторам безразличен выбор между дивидендами или доходом от прироста капитала, инвестиционная политика корпорации независима от дивидендной, инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию относительно будущих перспектив. Эти ограничения нереальны и не могут быть соблюдены на практике.
Теория предпочтительности дивидендов (М, Гордон, Д.Линтнер): дивидендная политика влияет на совокупное богатство акционеров, инвесторы всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим доходам от прироста курсовой стоимости акций (принцип минимизации риска).
Теория минимизации дивидендов: эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и будущим доходам акционеров. Подобный подход не может устраивать мелких акционеров с низким уровнем доходов.
Сигнальная теория дивидендов: рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое повышение рыночных котировок акций, при продаже таких акций акционеры получают дополнительный доход, кроме того, выплата высоких дивидендов свидетельствует о том, что компания находится на подъеме.
Арбитражная теория (С.Росс): максимизация совокупного дохода акционеров и достаточное финансирование текущей и инвестиционной деятельности корпорации.
Практическое применив указанных теорий позволило выделить три подхода к выбору дивидендной политики корпорации: «Агрессивный» - соблюдение постоянства дивидендных выплат в течение длительного периода вне зависимости о динамики курса акций. «Умеренный» - постоянное процентное распределение чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства. «Консервативный» - гарантированный минимум и «экстрадивиденды». Возможна выдача акций вместо денег.
Положительные и отрицательные стороны использования собственных источников финансирования.
Собственный капитал характеризуется следующими положительными чертами:
- простотой привлечения, так как решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимаются собственниками и менеджерами без участия других хозяйствующих субъектов (например, банков);
- более высокой способностью генерировать прибыль во всех сферах деятельности корпорации, так как при его использовании отпадает необходимость в уплате ссудного процента и процента по облигационным займам;
- обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия и его платежеспособности в долгосрочном периоде Недостатки использования только собственного капитала:
- ограниченность объема привлечения для расширения масштабов предпринимательской деятельности;
- более высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала (дивиденд по акциям при выпуске новых эмиссий акций, как правило, выше процента по корпоративным облигациям, так как риск последних ниже;
- нереализуемая возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств (эффект финансового рычага).
Критерии эффективности использования собственного капитала
Рентабельность собственного капитала
,%где Рск – рентабельность собственного капитала за отчетный период,
ЧП –чистая прибыль за расчетный период,
СК – средняя за расчетный период стоимость собственного капитала,
Для оценки рентабельности собственного капитала и факторов, влияющих на нее, используется модель Дюпона:
ЧП ВР А ЧП
ВР Х А Х СК СК
где ВР – выручка (нетто) от реализации товаров/услуг,
А – средняя за расчетный период стоимость активов, ЧП – чистая прибыль,
СК – средняя за расчетный период стоимость собственного капитала. Данная формула позволяет установить, какие факторы в наибольшей степени повлияли на колебание рентабельности собственного капитала, и выявить причины:
- колебания рентабельности продаж,
- колебания оборачиваемости активов,
- колебания структуры капитала.
4. Управление заемным капиталом
Оценка стоимости привлечения заемного капитала.
Многообразие видов и условий предоставления заемного капитала в форме банковских кредитов предполагает необходимость сравнительной оценки эффективности формирования заемных средств. Основу такой оценки составляет расчет стоимости привлекаемых заемных средств.
Особенности оценки стоимости заемного капитала:
- сравнительная простота формирования базового показателя оценки стоимости заемных средств; базовым показателем служит процент за банковский кредит, предусмотренный кредитным договором;
- цена кредита должна быть увеличена на размер других затрат заемщика, обусловленных кредитным договором (например, страхование кредита или нотариальная регистрация договора залога за счет заемщика);
- необходимость учета в процессе оценки стоимости заемного капитала налогового корректора. Это связано с тем, что выплаты по обслуживанию краткосрочного кредита (проценты) включаются в себестоимость продукции/услуг, тем самым понижается размер налогооблагаемой прибыли и стоимости заемных средств на ставку налога на прибыль;
- ставка процента по долгосрочному кредиту всегда выше, чем по краткосрочному кредиту;
- привлечение заемного капитала всегда вызывает обратный денежный поток не только по уплате процентов, но и по погашению основной суммы долга, появляются кредитный и процентный риски, которые в крайних случаях могут привести к банкротству заемщика;
стоимость привлечения заемного капитала взаимосвязана с оценкой кредитоспособности заемщика со стороны банка, чем выше уровень его кредитоспособности по оценке кредитора, тем ниже для него ставка процента за кредит.
С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме банковского кредита определяется по формуле:
где ЗКбК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита; СП – ставка процента за банковский кредит, %; Нс – ставка налога на прибыль, доли единицы; УР – уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита, доли единицы.