Долгосрочные кредиты банков — это ссуды банков, полученные на срок более одного года[9].
Долгосрочные займы — это ссуды заимодавцев (кроме банков), полученные на срок более года[10].
Краткосрочные кредиты банков — ссуды банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, полученные на срок не более одного года[11].
Краткосрочные займы — ссуды заимодавцев (кроме банков), полученные на срок не более одного года.
В зависимости от того, какая конъюнктура рынка капитала возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников.
Влияние оказывает, и уровень налогообложения прибыли. При высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения к формированию активов заемных источников капитала.
Таким образом, источниками формирования активов могут выступать как собственные, так и заемные средства. Использование в своей деятельности собственного и заемного капитала имеет свои плюсы и минусы. Но, не смотря на минусы, использование собственного капитала привлекательней. Так как именно он позволяет снизить финансовую зависимость предприятия.
1.2. Основные направления политики формирования собственных финансовых ресурсов
Основу управления собственным капиталом предприятия в процессе его развития составляет управления формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно социальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде[12].
Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей стратегии формирования капитала предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.
Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам:
1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде;
2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах;
3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников;
4. Обеспечение максимального объёма привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников;
5. Обеспечение необходимого объёма привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;
6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.
Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:
• Обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;
• Формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;
• Формированием на предприятии эффективной амортизационной политики;
• Формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечением дополнительного паевого капитала.
Рассмотрим основные особенности и механизмы управления формированием собственных финансовых ресурсов предприятия в разрезе поставленных задач.
1.2.1. Дивидендная политика
Термин «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в акционерных обществах. В принципе же в более широком смысле под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия[13].
Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим её ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.
Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования. Наиболее распространенными теориями являются:
1. Теория независимости дивидендов. Её авторы — Ф. Модильяни и М. Миллер утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления
2. Теория предпочтительности дивидендов. Её авторы — М. Гордон и Д. Линтиер утверждают, что каждая единица текущего дохода в силу того, что она «очищена от риска» стоит всегда больше, чем доход, отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.
3. Теория минимизации дивидендов («теория налоговых предпочтений»). Эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. А так как налогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих, дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем,чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников.[14]
4. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров («теория клиентуры»). Компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, их менталитету. Если основной состав акционеров отдаёт предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления. И наоборот.
Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики — «консервативный», «умеренный» и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (таб.1).
Таблица 1 — Основные типы дивидендной политики акционерного общества
| Определяющий подход кформированию дивидендной политики | Варианты используемых типов дивидендной политики |
| 1. Консервативный подход | 1.1 Остаточная стоимость дивидендных выплат 1.2 Политика стабильного размера дивидендных выплат |
| 2.Умеренный (компромиссный)подход | 2.1 Политика минимального, стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды |
| 3.Агрессивный подход | 3.1 Политика стабильного уровня дивидендов 3.2 Политика постоянного возрастания размера дивидендов |
Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам:
Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики;
Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества;
Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;
Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию;
Определение форм выплат дивидендов;
Оценка эффективности дивидендной политики.
1.2.2. Амортизационная политика
В формировании собственных финансовых ресурсов вторым по значимости источником являются амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Амортизационная политика предприятия представляет собой составную часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающаяся в управлении амортизационными отчислениями о используемых собственных основных средств и нематериальных активов целью их реинвестирования в производственную деятельность[15].
Формирование амортизационной политики предприятия осуществляется по следующим основным этапам:
• Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования амортизационной политики;
• Выбор соответствующих методов амортизации;
• Обеспечение целевого направления средств амортизационного фонда;
• Оценка эффективности амортизационной политики.
А. Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования амортизационной политики. В составе этих факторов рассматриваются:
• Объём используемых операционных основных средств и нематериальных активов;
• Методы отражения в учете реальной стоимости используемых основных средств и нематериальных активов;
• Реальный срок использования предприятием амортизируемых активов;
• Состав и структура используемых основных средств
• Темпы инфляции;
• Инвестиционная активность предприятия.
Учет перечисленных факторов позволяет предприятию в максимальной степени учесть условия формирования этого вида собственных финансовых ресурсов предприятия в общей их совокупности[16].
В. Выбор соответствующих методов амортизации. Этот выбор определяется рассмотренными на первоначальном этапе разработки амортизационной политики конкретными факторами. Различают два основных метода амортизации внеоборотных активов: линейный и нелинейный.
При применении линейного метода сумма начисленной амортизации за один месяц амортизации в отношении объекта амортизируемого имущества определяется как произведение его первоначальной стоимости и нормы амортизации, определенной для данного объекта.