Оценка рисков инвестиционных проектов (стр. 11 из 19)

Рисунок 4. Линейный график чистого дисконтированного дохода, по кварталам и накопленным итогом

На основании определения чистого денежного потока найдем показатели срока окупаемости, доходности, рентабельности и внутреннюю норму доходности предлагаемого инвестиционного решения. Срок окупаемости находится на основании графика дисконтированного денежного потока (см. рис.4) по стандартной формуле, применительно к нашему проекту:

кв.

Индекс доходности для данного инвестиционного решения равен:

На основании индекса доходности определим рентабельность проекта:

Внутренняя норма доходности определяется графически (см. Рисунок 4) на основании формулы. Изменения внутренней нормы доходности, так же можно отразить на диаграмме (см. рис.5):

Рисунок 5. Линейный график определения внутренней доходности проекта

3.2 Оценка инвестиционного проекта на основе метода анализа чувствительности к проектным рискам

При проведении оценки инвестиционного проекта при помощи метода анализа чувствительности, необходимо учесть влияние такого параметра как инфляция, поскольку данный параметр является прогнозируемым и его учет проводится на основании статистических данных. Как и в предыдущем случае необходимо пересчитать ставку инфляции из годового показателя в квартальный. Для этого применим аналогичную формулу:

Расчет оценки инвестиционного проекта на основе метода анализа чувствительности к проектным рискам проводится аналогично расчетам показателям NPV, только вместо показателя экспертной оценки риска r (rk) берется показатель коэффициента инфляции. Поскольку это позволяет определить влияние инфляции на оцениваемый проект по имеющимся статистическим данным. А в саму формулу вводится рисковый коэффициент отклонения по какому либо параметру. Тогда формула расчета показателя NPV (8) для расчета будет иметь следующий вид:

(26)

где rd – коэффициент отклонения по доходам;

rk – коэффициент отклонения по расходам;

ri – коэффициент отклонения по инвестициям.

Коэффициент рискового отклонения по показателю инфляции не вводится, т.к. он уже введен в исходную формулу.

Воспользуемся расчетом прямого денежного потока (см. Таблица 5) Теперь введем рисковые коэффициенты и пересчитаем этот показатель для доходов и расходов. Диапазон изменений показателя риска составит

5 %. Теперь, рассчитаем значения показателя оценки конечного значения прибыльности по доходам с учетом коэффициента рискового отклонения в абсолютной и относительной оценке (см. табл.7).

Таблица 7.

Расчет чувствительности конечного результата от изменений объема доходов

Показатель		2005				2006
Показатель		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Пересчет коэффициента инфляции		1,000	0,966	0,933	0,900	0,870	0,840	0,811	0,783
Инвестиции		1685
Условно-постоянные расходы		0	4908	8503	8790	9086	9403	9718	10050
Доход	105%	0	4553	9418	9722	10074	10422	10777	11149
	104%	0	4510	9329	9630	9978	10322	10675	11043
	103%	0	4466	9239	9537	9882	10223	10572	10937
	102%	0	4423	9149	9444	9786	10124	10469	10831
	101%	0	4380	9060	9352	9690	10025	10367	10724
	100%	0	4336	8970	9259	9594	9925	10264	10618
	99%	0	4293	8880	9167	9498	9826	10161	10512
	98%	0	4250	8790	9074	9402	9727	10059	10406
	97%	0	4206	8701	8981	9307	9628	9956	10300
	96%	0	4163	8611	8889	9211	9528	9853	10194
	95%	0	4120	8521	8796	9115	9429	9751	10087
Показатель		2007				Сумма	Денеж. поток	в %, к результату rD=0
Показатель		1 кв	2 кв	3 кв	4 кв	Сумма	Денеж. поток	в %, к результату rD=0
Пересчет коэффициента инфляции		0,756	0,730	0,705	0,681
Инвестиции		1685
Условно-постоянные расходы		10390	10748	11127	11508	104231
Доход	105%	11531	11940	12347	12782	114715	8799	164%
	104%	11421	11826	12230	12660	113624	7708	131%
	103%	11311	11712	12112	12538	112529	6613	98%
	102%	11201	11599	11995	12416	111437	5521	66%
	101%	11091	11485	11877	12295	110346	4430	33%
	100%	10982	11371	11759	12173	109251	3335	0%
	99%	10872	11257	11642	12051	108159	2243	-33%
	98%	10762	11144	11524	11929	107067	1151	-65%
	97%	10652	11030	11407	11808	105976	60	-98%
	96%	10542	10916	11289	11686	104882	-1034	-131%
	95%	10433	10803	11171	11564	103790	-2126	-164%

Аналогично рассчитаем значение показателей отклонений по расходам (см. табл.8) и начальным инвестициям (см. табл.9). С учетом того, что по плану развития склада ГМС инвестиции в оцениваемый проект происходят в течении первого квартала, а значит влияние инфляции не учитывается, а следовательно нет необходимости полностью пересчитывать денежный поток.

Таблица 8.

Расчет чувствительности конечного результата от изменений объема расходов

Показатель		2005				2006
Показатель		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Пересчет коэффициента инфляции		1,000	0,966	0,933	0,900	0,870	0,840	0,811	0,783
Инвестиции		1685
Доход		4336	8970	9259	9594	9925	10264	10618
Условно-постоянные расходы	105%	0	5154	8929	9229	9540	9874	10204	10552
	104%	0	5104	8843	9141	9449	9780	10106	10452
	103%	0	5055	8758	9053	9358	9686	10009	10351
	102%	0	5006	8673	8965	9267	9592	9912	10251
	101%	0	4957	8588	8877	9177	9497	9815	10150
	100%	0	4908	8503	8790	9086	9403	9718	10050
	99%	0	4859	8418	8702	8995	9309	9621	9949
	98%	0	4810	8333	8614	8904	9215	9523	9849
	97%	0	4761	8248	8526	8813	9121	9426	9748
	96%	0	4712	8163	8438	8722	9027	9329	9648
	95%	0	4663	8078	8350	8631	8933	9232	9547
Показатель		2007				Сумма	Денеж. поток	в %, к результату rk=0
Показатель		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	Сумма	Денеж. поток	в %, к результату rk=0
Пересчет коэффициента инфляции		0,756	0,730	0,705	0,681
Инвестиции		1685
Доход		10982	11371	11759	12173	109251
Условно-постоянные расходы	105%	10910	11285	11684	12083	109443	-1877	-156%
	104%	10806	11178	11572	11968	108400	-834	-125%
	103%	10702	11070	11461	11853	107358	208	-94%
	102%	10598	10963	11350	11738	106316	1250	-63%
	101%	10494	10855	11238	11623	105273	2293	-31%
	100%	10390	10748	11127	11508	104231	3335	0%
	99%	10286	10640	11016	11393	103189	4377	31%
	98%	10182	10533	10905	11278	102146	5420	63%
	97%	10078	10425	10793	11163	101104	6462	94%
	96%	9975	10318	10682	11047	100062	7504	125%
	95%	9871	10211	10571	10932	99019	8547	156%

Таблица 9.

Расчет чувствительности конечного результата от изменений объема инвестиций

Показатель	Отклонение
Показатель	105%	104%	103%	102%	101%	100%
Инвестиции	1769	1752	1736	1719	1702	1685
Денежный поток (итого)	3251	3268	3284	3301	3318	3335
в %, к результату ri =0	97,47%	97,98%	98,48%	98,99%	99,49%	100,00%
Показатель	Отклонение
Показатель	99%	98%	97%	96%	95%	100%
Инвестиции	1668	1651	1634	1618	1601	1685
Денежный поток (итого)	3352	3369	3386	3402	3419	3335
в %, к результату ri =0	100,51%	101,01%	101,52%	102,02%	102,53%	100,00%

Теперь перейдем к общему анализу чувствительности проекта к рискам. Для этого на основании таблиц построим все данные по отклонениям денежного потока с учетом инфляции в абсолютных и относительных оценках на двух графиках (см. Рисунок 6 и Рисунок 7).