Управляющие европейских фондов, а также самостоятельные иностранные инвесторы для защиты от валютных колебаний используют фьючерсные опционы. Они прирастают в цене, когда евро падает против национальной валюты. Таким образом, убытки, связанные с подорожанием национальной валюты, компенсирует прибыль по опционному контракту. Если же курс евро против национальной валюты будет расти, то и основная сумма инвестиций также вырастет, и фьючерсная защита окажется невостребованной. Но большинство инвесторов не обладают ни достаточным опытом, ни средствами, чтобы постоянно обеспечивать защиту от валютных колебаний. Это один из аргументов в пользу инвестиций через взаимные фонды, которыми управляют профессиональные портфельные менеджеры. [10]
Еще одна важная особенность инвестирования на европейском рынке — различия в практике бухгалтерской отчетности между США и Европой. Они могут быть настолько существенными, что прибыль компании, определенная по методике, применяемой в Евросоюзе, может превратиться в убытки, если считать по американской методике. Более того, методики могут отличаться от страны к стране и в рамках самого Евросоюза. Разногласия есть в учете таких показателей, как отложенные налоговые платежи, расходы на опытно-конструкторские разработки, переоценка репутации (goodwill), амортизационные отчисления, рыночная стоимость ценных бумаг, пенсионные расходы, общая сумма доходов. Для неподготовленного инвестора анализ отчетности европейских компаний становится непосильной задачей. Это еще одна причина, по которой выгодно остановить свой выбор на инвестициях через взаимные фонды.
Самый очевидный способ получить доступ на европейские биржи — открыть счет у европейского брокера. Однако российским инвесторам сделать это затруднительно. Во-первых, с нерезидентами европейских стран работает ограниченное число брокеров, главным образом из Великобритании. Но они в свою очередь ставят достаточно специфичные условия — от наличия счета в британском банке до подтверждения указанного клиентом почтового адреса через отправку по почте оригинала счета за оплату коммунальных услуг. Кроме того, услуги европейских брокеров отличает высокая цена: брокерская комиссия в среднем составляет от 12 до 30 фунтов стерлингов за сделку.
Вариант решения подобной проблемы— обращение к одному из американских онлайновых брокеров. Процедура открытия счета у них удобна, проста и не осложнена лишними формальностями. С российскими резидентами работают, например, Datek и E*Trade. При наличии счета в E*Trade можно непосредственно по телефону разместить ордера на покупку и продажу акций на торговых площадках Европы. Исполнение таких ордеров осуществляется по принципу "приложения максимальных усилий". [10]
Итак, лучший способ инвестировать в Европу при наименьшем риске ошибиться в выборе конкретной акции — покупать европейские взаимные фонды. После того как введение единой валюты сломало многие барьеры на пути трансграничных инвестиций, возможности для управляющих европейских фондов, а значит, и для их инвесторов, существенно расширились. Помимо активно управляемых взаимных фондов в категорию европейских фондов входят индексные взаимные фонды. Их основное преимущество — низкий уровень расходов. К ним относится, например, фонд Vanguard European Stock Index (VEURX). Он инвестирует в надежные европейские "голубые фишки". В портфеле его можно уравновесить фондом, ориентированным на акции малых и средних европейских компаний, например AIM European Small Company (ESMAX).
Чтобы шире охватить европейский рынок, можно использовать и такой инструмент американского рынка, как биржевые фонды iShares на основе страновых (для крупнейших стран Европы) и общеевропейских индексов. Его рассчитывает компания Morgan Stanley Capital International. Между биржевыми и взаимными фондами есть несколько отличий. Во-первых, iShares торгуются на бирже, что обеспечивает им дополнительную гибкость. В отличие от взаимных фондов iShares можно покупать и продавать в течение торгового дня по текущей рыночной цене. Кроме того, если инвесторы ожидают на рынке нисходящее движение, для iShares существует возможность коротких продаж (без покрытия), и, наоборот, если предполагается рост рынка, iShares можно покупать с маржой (использованием брокерского кредита). Акциями континентальной Европы занимается биржевой фонд iShares S&P Europe 350 Index (IEV), а ценными бумагами стран еврозоны — iShares MSCI EU Monetary Union Index (EZU).
При относительной недооцененности и с учетом благоприятных перспектив, связанных с динамичным развитием региона, некоторая часть портфеля, вложенная в европейские инструменты, может принести большую стабильность и увеличить потенциал роста портфеля национальных акций.
В Западной Европе существует в 17 странах 58 различных фондовых бирж. В ведущих капиталистических странах фондовый рынок имеет большое, хотя далеко не одинаковое значение. Это касается, в первую очередь, Великобритании, Швейцарии, Голландии и также Франции, Германии, Бельгии и ярко специфичного рынка Люксембурга. В таких странах, как Австрия, Италия, Испания и также в скандинавских странах роль фондовых рынков невелика. В Греции, Ирландии, Португалии они практически не имеют значения.
Крупнейший западно-европейский рынок акций - английский, намного меньше американского, но одновременно намного больше других западно-европейских - швейцарского, немецкого и французского. Что касается значения рынка акций и воспроизводства капитала, то ведущую, на равных с США, роль играют рынки акций Великобритании и Швейцарии, но здесь следует учитывать большую долю иностранных акций. Гораздо меньшую роль играет голландский рынок акций, еще меньшую - французский, бельгийский, немецкий. Из облигационных рынков крупнейший находится в Германии, второй по величине в Великобритании, причем отставание их от США менее значительно.
Наибольшее значение рынок облигаций имеет в экономике Великобритании, Бельгии и Германии. [2]
Но отличие заключается не только в объеме и в значении фондовых бирж. Целый ряд различий показывает краткая характеристика ведущих западно-европейских фондовых рынков.
Фондовый рынок Великобритании традиционно является, в силу значительной капитализации английских монополий (324 млрд. долл), важной частью кредитно-финансового механизма страны.
Широкая реприватизация государственного сектора дала значительный толчок росту биржевой капитализации. В 1967 г. все биржи страны были объединены в региональные биржи в Манчестере, Бирмингеме, Глазго и Белфасте. Ярковыраженным лидером является Лондонская фондовая биржа. Она является акционерным обществом и не подвергается прямому государственному контролю. Ее руководство осуществляет совет биржи, состоящий из 45 членов, включая одного представителя Центрального Банка без права голоса. Совет избирается собранием 4482 членов и "саморегулирует" в сотрудничестве с Центральным Банком деятельность фондовой биржи.
Акции и облигации выпускаются, главным образом, именные. Ценные бумаги на предъявителя разрешены, но у английских эмитентов слабо распространены. Иностранные акции должны храниться в специальных депо уполномоченных кредитных институтов. Сделки оформляются, в основном, на срок. Облигации реализуются кассовыми сделками. Устанавливается текущий курс. Биржевая торговля охватывает очень большую долю общего оборота фондовых ценностей. Торговля некотирующимися ценными бумагами ведется на бирже с разрешения совета биржи.
С 1980 г. Работает при бирже так называемая мини-биржа со сниженными условиями допуска для биржевого обращения акций средних и мелких фирм.
Очень большая доля иностранных ценных бумаг подтвердила огромное значение Лондона как международного финансового центра и в области фондовых рынков, например, как крупнейшего центра еврооблигационных займов. Лондонская биржа явилась местом значительных перемен в рамках проведенной с 1983 по 1986 г. реформы, которая, в свою очередь, оказала существенное влияние на реформы других западноевропейских фондовых рынков. Реформа направлена, главным образом, на повышение ее международной конкурентоспособности и, тем самым, на укрепление позиций британского капитала.
Так, в рамках этой реформы, было снято традиционное, чисто английское деление маклеров на брокеров и джобберов. Их функции выполняются теперь одними брокерами. Связанное с этим упрощением снижение комиссионных дополнилось снижением налогообложения фондового оборота. Была широко внедрена вычислительная техника в работу биржи. Британские маклерские фирмы (около 200) потеряли свою монополию в фондовых операциях. Было разрешено сначала 29. 9%-ное участие и потом и 100%-ное поглощение этих фирм промышленными и банковскими монополиями. Этим воспользовались британские монопольные банки, которые активно вторглись в ранее закрытую для них сферу фондовых операций.
Фондовый рынок Швейцарии характерен, прежде всего, своими международными функциями. В Швейцарской экономике он играет, с одной стороны, роль источника финансирования воспроизводства национального капитала и, с другой стороны, является важной составной частью кредитно-финансовой системы, которая, в силу своего международного значения, является исключительно важной "отраслью" швейцарской экономики. В стране находится 7 фондовых бирж, среди которых выделяются Цюрихская, Женевская и Базельская. Монопольное положение на фондовом рынке играют крупные банки, которые определяют там ход событий. На фондовых биржах нет специальных маклеров. Все операции осуществляют представители банков. Только на внебиржевом рынке действуют, наряду с банками, около 120 маклерских фирм, из которых большинство - иностранные. Внебиржевой рынок значителен. [4]