Основным эмитентом долговых обязательств в США выступает Казначейство, выпускающее как рыночные, так и нерыночные ценные бумаги. К рыночным можно отнести на три категории ценных бумаг:
Казначейские векселя;
Казначейские ноты;
Казначейские боты.
Эти бумаги существуют в электронной форме в виде записей на счетах, что существенно сокращает затраты на изготовление бланков и учет, позволяет избежать фальсификации и максимально упростить обращение облигаций н6а рынке. Казначейство США эмитируют бумаги, привлекательные для самого широкого круга инвесторов: корпораций, коммерческих банков, страховых компаний, фондов денежных рынков, физических лиц. На долю частных корпоративных инвесторов приходится около 74% бумаг, на долю государственных учреждений, траст-фондов и Федеральных резервных банков – около 26%.
В США эмитируются и несколько видов нерыночных ценных бумаг:
Сберегательные облигации;
Облигации, оформляющие внешний долг;
Облигации, по которым ведутся правительственные счета;
Ценные бумаги для размещения в штатах и местных органов власти.
В США к выпуску облигаций широко прибегают специализированные финансово – кредитные учреждения, находящиеся в структуре федерального правительства или получающие у него финансовую поддержку (гарантии), например: Система фермерского кредита (объединяет банки кооперативов, банки фермерского кредита, Федеральную корпорацию по финансированию банков фермерского кредита, корпорацию по страхованию системы фермерского кредита, коронацию по финансовой поддержке фермерского кредита), Федеральная система банков жилищного кредитования, Федеральная корпорация по ипотеке, экспертно – импортный банк США и др. указанные финансовые институты выпускают облигации для финансирования своей деятельности на различные сроки и с различной степенью гарантии со стороны правительства.
В США весь долг правительства часто называют валовым. Валовой долг представляет собой сумму долга перед публикой (публичный долг) и ГЦБ на счетах правительственных организации (внебюджетных фондов, штатов, местных администраций и т.п). публичный долг состоит из ГЦБ, находящихся в собственности центрального банка и неправительственных инвесторов. Он показывает, какую часть общественного богатства правительство абсорбировало, чтобы финансировать свои обязательства.
Поскольку публичный долг возникает в ходе операций правительства на финансовом рынке, он считается рыночным долгом и состоит в основном из торгуемых и неторгуемые ГЦБ. Торгуемые ГЦБ можно перепродать после продажи их правительством, поэтому что они переводимы с одного лица на другое. Сберегательные облигации и другие неторгуемые ГЦБ включаются в рыночный долг, т.к. предназначены для розничных инвесторов и размещаются через рыночных и финансовых посредников. Рыночный долг дает примерное представление о конкуренции между государством и другими секторами на рынке капиталов. Эта конкуренция влияет на рыночные процентные ставки и частное накопление. Кроме того, проценты по долгу перед публикой есть вычет из дохода налогоплательщиков.
Нередко правительство США занимает у самого себя (внутри правительственный долг). Долг выполняет учетную, бухгалтерскую функцию и не означает, что правительство имеет обязательства по финансированию программ внебюджетных фондов, являющихся внутренними кредиторами правительства. Долг «учитывает» их суммарный профицит и причитающиеся на него проценты Общий государственный секьюритизированный долг США с учетом ценных бумаг, выпущенных Казначейством и принадлежащих государственным фондам, составляет 7,379 трлн. Долл., что превышает суммарный государственный долг стран США имеет тенденцию к росту. За последние 10 лет он увеличился на 57%. Конгресс США периодически (но не ежегодно) вынужден принимать решение о повышении максимального уровня государственного долга. Говоря о методах управления государственных долгом в США, стоит особо отметить погашение долга, начатое в 1999 г. Путем выкупа долговых обязательств. Историческое решение погасить 30 млрд. долл. Долга приняла администрация президента Клинтона. Последний раз подобную экономическую акцию осуществил президент США Эндрю Джексоном в 1935 г.
3. Цели и задачи деятельности специальных органов по управлению государственным и муниципальным долгом в зарубежных странах
Важнейшим вопросом эффективного управления государственным долгом является его институциональное оформление, т.е. определение органа, занимающегося таким управлением, придание ему соответствующих функций. Сегодня в развитых странах существует несколько подходов к выбору такого органа.
Наиболее традиционный подход предполагает сохранение функций управления долгом исключительно за Министерством финансов. В ряде стран при казначействе существует офис управление долгом (DebtManagementoffice – DMO) – юридическое лицо, бюджетная организация с отдельным чертами коммерческой структуры. Такая модель управления подходит для США. Функция управления долгом здесь возложены на департамент Федерального казначейства. Во Франции за этот процесс отвечает соответствующее подразделение Министерства экономики и финансов. К данной группе стран относят Германию и Канаду.
Второй подход предусматривает распределение функций по управлению долгом между Министерством финансов и Центральным банком. До недавнего времени подобную организацию работы с долгом использована Италия, где Центральны банк выступал основным связующим звеном между Минфином и рынком, а позиция ЦБ по тем или иным вопросам долговой политики играла важную роль при выпуске ГЦБ. Минфином Италии имел прямой доступ к доходам от сеньоража. Так, например, в начале 1990-х Минфин Италии мог свободно финансировать до 14% госрасходов с помощью прямых займов у ЦБ. До 1990 г. Аналогичный подход существовал в Ирландии (было учреждено независимое долговое государство): национальный долг в целом управлялся соответствующим департаментом Министерства финансов, а выпуск краткосрочных долговых обязательств контролировался Центральным банком. Несмотря на имеющиеся различия, оба подхода к организации управления долгом имеют сходство – их реализация строится на основе традиционных институтов государственного управления. К данной группе стран можно отнести Великобританию.
Существует еще альтернативный подход: он предусматривает делегирование полномочий по заимствованию относительно независимым органам – агентства по управлению государственным долгом. Подобные структуры были созданы – Швеции, Ирландии, Новой Зеландии и ряде других стран. Такие долговые агентства подотчетны министру финансов осуществляющему общий мониторинг деятельности агентства и устанавливающему стратегические рамки долгового управления. Руководство текущей деятельностью осуществляет глава агентства. В большинстве случаев в помощь министру финансов создается наблюдательный совет, куда входят авторитетные представители деловых и научных кругов. Это позволяет сделать деятельность агентства более прозрачной. Основная причина создания независимой службы по управлению долгом является наличие потенциального конфликта между задачами бюджетного финансирования, целями монетарной политики и собственно управления госдолгом.
Рассмотрим цели, задачи и особенности деятельности подразделений по управлению долгом на примере ряда стран. В Германии Администрация федерального долга (АФД) – это «автономная высшая федеральная власть в области, за которую отвечает Министерство финансов». В обязанности АФД входят:
- независимая проверка, соблюдения требования закона о пределе заимствований; - регистрация займов; - ведение реестра федерального долга;
- обслуживание долга.
При этом Правительство Германии утверждает цели управления долгом, стратегию достижения этих целей и важнейшие ориентиры для исполнений.
В Великобритании управлением долгами перед населением страны занимается Агентство по управлению национальным долгом, которое проводит переговоры и аукционы по размещению государственных долговых ценных бумаг. Агентство подотчетного Министерству финансов. А долгом страны внешнему миру занимается Центральны банк. Важнейшей функцией Банка является контроль объема долга правительства.
В Швеции официальная политика заимствований строится на предположении, что шведское правительство выступает н финансовом рынке в качестве агента, не влияющего на стоимость займов. Это предложение вполне оправдано, т.к. открытая экономика Швеции является сравнительно небольшим участником мирового рынка капитала – спрос на шведские долговые обязательства стабилен.
В Новой Зеландии Агентство по управлению долгом (NZDMO) не имеет четкой законодательно определенной ответственности. Агентство отвечает за управление долговым портфелем страны в соответствии с правительственными (общественным) предпочтениями относительно рисков. Существующие соглашения между цен6тральным банком и Агентством в большинстве своем регулируют отношения, известные в экономической литературе как «отношения агента и принципа». В Новой Зеландии такие взаимоотношения возникают при оказании Центральным банком услуг по размещению ценных бумаг Агентством. ЦБ может выступать как брокер, регистратор, платежный агент, выполняя технические операции по поручению NZDMO. Важным условием такого сотрудничества является то, что любые действия Центробанка по поручению Агентства должны проводиться безотносительно соображений монетарной политики. Соответственно вся ответственность за решения, принятые в отношении государственных обязательств и советы по структуре программы заимствований, анонсируемой Минфином вместе с законом о бюджете, целиком ложатся на Агентство.