Смекни!
smekni.com

Долгосрочная финансовая политика (стр. 2 из 4)

Также клиринговый центр управляет дебиторской и кредиторской задолженностью, ускоряет и оптимизирует расчеты между предприятиями ОАО "Газпром", их дебиторами и кредиторами, что уменьшает вероятность кредитного риска.

Источниками формирования гарантийного фонда являются денежные средства и в ряде случаев ценные бумаги участников клиринга.

Клиринговый центр осуществляет мониторинг платежей в режиме реального времени, анализирует и прогнозирует движение финансовых потоков, оперативно представляет аналитические формы и формы отчетности, необходимые для проведения управленческого учета.


Тема 2. Почему и как надо реформировать РАО "ЕЭС России"

1. Какие главные функции выполняет РАО "ЕЭС России "?

РАО "ЕЭС России" представляет собой открытое акционерное общество, которое производит более 85% электороэнергии РФ и обеспечивает ее доставку до потребителя. Самым крупным акционером РАО является государство, что, казалось, обеспечивает ему, государству, полную свободу в проведении адекватной его целям и задачам энергетической политики. РАО "ЕЭС России" выполняет функции общего координирующего центра и реализует определенные государством общие условия функционирования и развития электроэнергетического комплекса.

2. Какими факторами было обусловлено ухудшение финансово-экономического положения РАО "ЕЭС России" и его дочерних предприятий?

Острая необходимость в реформировании возникла еще в середине 90-х, когда на электроэнергетику легла вся тяжесть финансовых неурядиц, связанных с экономической реформой. Именно в это время электроэнергетика работала, но живых денег за поставки энергии не получала. Ситуация стала обостряться в 1999 году, который показал тенденцию роста потребления электроэнергии, сохраняющуюся до сих пор.

3. Какую цель преследует создание Концепции реструктуризации РАО "ЕЭС России "?

Необходимость реструктуризации назрела в тот момент, когда экономика России стала переживать состояние глубокого и затяжного кризиса. Ухудшение финансово-экономического положения РАО "ЕЭС России" и его дочерних предприятий было обусловлено как общими проблемами экономики так и таких факторов как: сохранение отношения к энергетической отрасли как к донору российской экономике; проводимая жестокая экономическая политика, которая часто не обеспечивает компенсацию затрат на производство и транспорт электрической и тепловой энергии, восстановления и развития основных фондов; регулирования тарифов, часто зависящее от политической конъюнктуры в ущерб экономическим принципам регулирования.

Очевидно, что отсутствие живых денег губит электроэнергетику, так как не позволяет накапливать или заимствовать инвестиционные ресурсы. По прогнозам специалистов, к 2005 г. при существующих темпах обновления более 40% генерирующего оборудования выработают свой ресурс, оставшиеся мощности не смогут обеспечить даже внутреннее потребления энергии.

Ситуация с кризисом неплатежей осложняется и наличием перекрестного субсидирования, что подрывает финансовую устойчивость российских энергокомпаний. Накоплена и продолжает расти задолженность потребителей, в том числе и финансируемых из федерального бюджета, что провоцирует кризис неплатежей, порождает нехватку оборотных средств.

Низкая рентабельность и неплатежи, отсутствие государственной поддержки развития электроэнергетики приводят к постоянному снижению объемов инвестиции в электроэнергетику.

Принимая во внимание ситуацию, сложившуюся в российской экономике, Совет директоров поручил Правлению подготовить Концепцию реструктуризации РАО "ЕЭС России" с целью повышения финансовой устойчивости РАО, обеспечения условий для привлечения инвестиций и роста капитализации российских энергокомпаний.

4. Охарактеризуйте этапы проведения реструктуризации РАО "ЕЭС России"

Сложность и масштаб задач по проведению реструктуризации обуславливают необходимость ее осуществления в несколько этапов.

Первый этап - внутренняя реструктуризация РАО "ЕЭС России" и подготовка к дерегулированию рынка электроэнергии и услуг.

Второй этап - создание конкурентного рынка электроэнергии.

Третий этап - переоценка бизнеса. Запуск конкурентного рынка позволит произвести оценку реальной стоимости компаний. По мере накопления отраслевыми компаниями опыта работы на рынке риски, связанные с их независимым функционированием, будут существенно снижены, что положительно повлияет на их капитализацию.

Четвертый этап - привлечение инвестиций в холдинг РАО "ЕЭС России".

5. За счет каких источников могут быть привлечены инвестиции в холдинг РАО "ЕЭС России "

Реализация намеченных мер приведет к основным качественным результатам, которые обеспечат преодоление кризисных явлений в отрасли и создадут основу для развития хозяйства станы в целом:

Это позволит привлечь инвестиции в холдинг РАО ЕЭС "России".

Постепенно должен будет сложиться российский конкурентный рынок электроэнергии, именно рынок, а не система эксплуатации электроэнергетической отрасти

Постепенно должны будут сложиться механизмы привлечения инвестиций в отрасли механизмы реинвестирования

Здоровая конкуренция в отрасти должна неизбежно привести к стабилизации цен, относительному удешевлению электроэнергии, что должно привести к уменьшению доли энергетической составляющей в себестоимости продукции и в конечном счете - к повышению конкурентоспособности российской промышленности.

Без достижения качественного сдвига невозможен переход к ускоренному экономическому росту.


Тема 3. Риски облигационного выпуска компании СУАЛ

1. Чем была вызвана затянувшаяся консолидация компании "СУАЛ холдинг"?

Консолидация компании "СУАЛ - холдинг" затянулась, о чем свидетельствует отсутствие необходимой информации по производственным и финансовым показателям. По экспертным оценкам это вызвано отсутствием централизованных финансовых потоков в компаниях, которые должны войти в состав СУАЛ - холдинга, и соответственно централизованного их учета. Затянувшаяся консолидация компании создает фактор неопределенности и увеличивает риски данной компании.

Расширение холдинга не может рассматриваться как фактор снижения риска непогашения, так как для приобретения дополнительных мощностей ЗАО "Ренова" вынуждено отвлечь существенные денежные ресурсы. Облигации СУАЛа гарантированы ЗАО "Ренова", однако, эти гарантии обеспечены экспортными поставками алюминия самого СУАЛа, что также повышает риски непогашения облигаций.

В течение 2000 г. ЗАО <Ренова>, смогло аккумулировать все 100% акций СУАЛа и стать крупнейшим акционером предприятий в рамках управляющей компании <СУАЛ-холдинг> (Уральский, Иркутский, Богословский и Кандалакшский алюминиевые заводы, АО <Боксит Тимана>, АО <МИХАЛЮМ>, АО <Севуралбокситруда>, АО <Черемшанский кварцит>, Каменск-Уральский металлургический завод, АО <Южно-Уральский бокситовый рудник> и ряд других предприятий). Новая компания получила контроль над 18% российских мощностей по производству алюминия и почти над 35% запасов месторождений бокситов.

На основе оценки рисков облигационного займа компании <СУАЛ> (табл. 1) эксперты выставили эмитенту рейтинги на уровне С и В-1 (табл. 2). При этом было отмечено, что риск непогашения выпущенных облигаций значителен, а вторичный их рынок отсутствует. Выпуск этих облигаций был рассчитан исключительно на нерезидентов, которые для их покупки могли использовать средства со счетов типа <С>.

Номер регистрации Дата разме-щения Объем выпуска, траншей, млн руб. Дата погашения Специфика облигации
4-01-30141-D 28 февраля 2000 г. 1000 14 февраля 2003 г. Выплаты годовых купонов (7% годовых) и номинал индексиро-ваны к доллару США
Эмитент Рейтинг надежности облигаций Рейтинг ликвидности облигаций
ВТБ A B-5
Газпром A B-3
ЛУКОЙЛ A B-1
АЛРОСА B B-4
ММК B B-4
МДМ-Банк B В-4
ТНК B В-2
РАО "ЕЭС России" B В-1
МГТС C В-4
Самараэнерго C В-1
СУАЛ C В-1
Ростовэнерго D В-1

Рейтинг надежности С означает, что вероятность ухудшения ликвидности эмитента в течение срока обращения облигаций существенна или что объем эмиссии облигаций (и иных погашаемых в течение срока обращения облигаций обязательств) составляет значительную долю на фоне прогнозируемых ликвидных активов. Существует высокая вероятность, что эмитент не погасит свои облигации в срок или в полном объеме, поскольку он может столкнуться с трудностями при рефинансировании своих будущих долговых выплат.

Объем займа при этом весьма значителен по отношению либо к краткосрочным обязательствам, либо к годовой выручке, либо к величине денежных средств и высоколиквидных активов. Индексация облигационных выплат и возможное досрочное погашение (предусмотренные проспектом эмиссии) представляют средний уровень проблем для эмитента с учетом его финансового положения. Эмитент обладает средними показателями финансовой устойчивости и рентабельности. Рейтинг ликвидности В-1 означает, что вторичный биржевой рынок облигаций отсутствует, причем появление его весьма маловероятно в силу нерыночного характера займа.

Консолидация мировых алюминиевых компаний. Слияние ведущих мировых компаний в 1998-2000 гг. привело к переделу мощностей по производству первичного алюминия и глинозема и повышению риска вытеснения с мирового рынка российских производителей (табл. 3). Однако консолидация алюминиевых производителей в рамках двух холдингов (<Русский алюминий> и СУАЛ) может снизить риски их деятельности.