Денежно-кредитная политика России (стр. 6 из 11)

Рис.4. Среднемесячный прирост М2 с начала соответствующего года

Напомним, что по итогам 2006 скорость обращения, рассчитанная по денежному агрегату М2, снизилась на 12,9%, что в два с половиной раза выше показателя за предыдущий 2005 год, 5,0%. В 2007 году замедление скорости обращения денег продолжилось и стало ещё более выраженным: 22,5% по результатам первого полугодия и по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В мае сберегательная активность населения заметно снизилась. По итогам месяца суммарный объем банковских вкладов (в рублях и иностранной валюте) увеличился на 1,8%, что существенно ниже, как среднемесячного показателя прироста за 2006 год (2,7%), так и среднего за первые месяцы текущего года показателя (2,9%, без учёта января). Справедливости ради можно отметить, что сезонное снижение темпов роста банковских депозитов физических лиц наблюдалось в соответствующий период и в предыдущие годы, что, по всей видимости, связано с летним отпускным периодом. Соответственно, можно предположить, что замедление в динамике анализируемого агрегата имеет в большей степени локальный характер и в будущем сравнительно высокие темпы прироста сбережений в форме банковских вкладов сохранятся.

В структуре использования денежных доходов населения на долю сбережений (куда включаются банковские вклады и ценные бумаги) в мае пришлось лишь 5,2%, что заметно ниже апрельского значения 8,8% и среднего за 2006 год показателя, 6,6%. Одновременно на 5,8% увеличился объём денег «на руках».

Номинальная процентная ставках по вкладам после трёхмесячной стабилизации в мае пошла вниз: средневзвешенная ставка по срочным вкладам (т.е. без учёта депозитов «до востребования») с уровня 7,5% опустилась до 7,2%. Негативные подвижки в реальной процентной ставке (рассчитанной с поправкой на инфляцию в годовом выражении) оказались ещё более существенными. За счёт увеличения темпов роста потребительских цен в мае по сравнению с соответствующим показателем 2006 года реальная доходность депозитов снизилась на 0,4 п.п. и ещё глубже ушла в отрицательную область: с отметки минус 0,1%, достигнутой по состоянию на март и оказавшейся макси-мальным показателем за весь пост кризисный период, до минус 0,7% в мае.

Возвращаясь к динамике депозитов населения, можно отметить, что весь прирост в мае, как и в предыдущие месяцы, произошёл за счет депозитов в национальной валюте. В рублевом сегменте наиболее выраженную положительную динамику продемонстрировали депозиты на срок от года и выше, хотя и здесь было отмечено замедление темпов прироста. Объем последних увеличился за месяц на 2,9%, что ниже апрельского значения (3,8%) и среднего показателя за 2006 год (3,6%). Рост кратко- и среднесрочных депозитов был в мае умеренным, как в абсолютном, так и относительном выражении, менее 1% в каждом случае. Можно добавить, что, несмотря на устойчивый и превышающий средние темпы рост долгосрочных депозитов, их доля в общем объёме увеличивает достаточно медленно. По состоянию на конец мая 2007 года этот показатель был равен 63,7%, что на 2,1 п.п. выше значения годовой давности.

В валютном сегменте в мае суммарный объём депозитов остался неизменным. При этом произошел незначительный переток средств со среднесрочных (до 1 года) на долгосрочные депозиты. Вялая динамика валютных депозитов – закономерное следствие последовательного ослабления курса доллара на мировом рынке и на российском на протяжении уже более двух лет. Учитывая сохранение тенденции к снижению курса доллара, в краткосрочном периоде можно с уверенностью прогнозировать продолжение понижательной динамики депозитов в иностранной валюте.

В целом следует отметить, что, несмотря на периодически отмечаемые значимые процентные изменения в той или иной группе валютных депозитов, существенного влияния на динамику итогового показателя (в рублях и иностранной валюте) они не оказывают. Если в начале 2006 года депозиты, деноминированные в иностранной валюте, составляли ещё порядка 25-20% от общего объёма депозитов населения, то в настоящее время их доля снизилась до менее чем 15%.

Суммарный (в рублях и иностранной валюте) прирост депозитов частных лиц за первые пять месяцев 2007 года составил 10,9%. Это выше соответствующего показателя за 2006 год, 9,7%. Рублевые депозиты увеличились с начала текущего года на 13,4%, что на 1,5 п.п. ниже прошлогоднего показателя прироста, 14,9%; валютные сократились на 1,4% по сравнению с уровнем начала года, тогда как за январь-май 2006 года их объём снизился на 6,4%. С опережением прошлогодних значений идёт в нынешнем году рост длинных – на срок от года – депозитов. С января по май 2007 года их объем увеличился на 15,1% против 12,2% за тот же период 2006 года. По данным на 1 июня доля депозитов указанной срочности составляла 63,2% от общего объёма депозитов, несколько увеличившись после периода относительной стабильности, продолжавшегося с конца 2006 – по начало 2007 года. Темпы прироста кредитного портфеля банковской системы вновь несколько снизились. По итогам месяца объём предоставленных кредитов увеличился на 2,6%, что ниже среднего показателя за 2006 год (3,0%), и среднего за первые месяцы текущего года значения, 3,1%. Вместе с тем, отмеченное снижение темпов прироста всецело оказалось следствием отрицательной динамики межбанковских кредитов, чей объём сократился за май сразу на 12,3%. Кредитная активность реального сектора экономики, напротив, заметно возросла.

Представляющий наибольший интерес показатель, отражающий задолженность сектора нефинансовых предприятий и организаций, продемонстрировал в мае рост на 3,9%. Рублёвый портфель увеличился за месяц на 4,2%, а по итогам января-мая на 19,3%. Это в полтора раза выше показателя, характеризующего соответствующий период 2006 года 12,8%. Лидером роста в мае оказались долгосрочные кредиты (от 1 года), чей объём увеличился на 81 млрд. рублей или на 4,1%. Объём среднесрочных кредитов вырос на 2,9%.

Рост задолженности реального сектора перед банковской системой в иностранной валюте составил в мае порядка 2,6% (2,7% в пересчет в доллары по текущему курсу ). Характеризуя динамику валютного портфеля в разбивке по срокам, можно отметить увеличение на 30 млрд. рублей (или 2,9%) задолженности по самым длинным (на срок свыше 1 года) кредитам. В отношении других категорий кредитов существенных изменений, будь то в относительном или абсолютном выражении, отмечено не было.

Темпы прироста кредитной задолженности населения после кратковременного спада в январе-феврале, типичного для начала года, в последние месяцы стабилизировались на уровне 4,3-4,5% в месяц, что ниже прошлогодних показателей. Примечательно, что снижение кредитной активности населения (по сравнению с предыдущим годом) происходит на фоне бурного развития многими банками розничного направления в бизнесе и, в частности, потребительского кредитования. Возможно, здесь сказываются сразу несколько факторов и среди них замедление динамики доходов населения и локальное насыщение спроса на эти продукты (хотя, потенциал развития этого сегмента рынка, безусловно, остаётся огромным).

2.2. Инструменты денежно-кредитной политики и их использование

В 2006 году Банк России продолжил работу по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики, чтобы оперативно и адекватно реагировать на изменение ситуации в денежно-кредитной сфере при различных сценариях социально-экономического развития с учетом необходимости предотвращения возможных угроз для финансовой стабильности, обусловленных действием как внешних, так и внутренних факторов.

Несмотря на то, что в следующем году прогнозные показатели платежного баланса по всем сценариям социально-экономического развития характеризуются заметным приростом международных резервов Российской Федерации и сохраняется устойчивость состояния бюджетной сферы, конкретный набор инструментов денежно-кредитной политики, которые будут востребованы в этот период, в существенной мере будет зависеть от факторов, имеющих высокую степень неопределенности: состояния международных рынков товаров и капиталов, курсов основных мировых валют, экономических ожиданий участников внутреннего финансового рынка, направления и масштабов капитальных потоков в платежном балансе страны, динамики внутреннего и внешнего спроса.

В этих условиях Банк России будет обеспечивать применение инструментов как по абсорбированию свободных денежных средств в банковском секторе, так и по предоставлению ликвидности кредитным организациям. Вместе с тем действия Банка России, направленные на формирование условий для развития межбанковского рынка и постепенного перехода к более гибкому курсообразованию и системе управления, опирающейся преимущественно на процентные ставки, предопределяют совершенствование и развитие инструментов денежно-кредитной политики с учетом приоритета рыночных инструментов в сочетании с использованием инструментов постоянного действия.

Учитывая значительную роль Стабилизационного фонда в абсорбировании денежных средств банковского сектора, необходимо повысить уровень согласованности при проведении денежно-кредитной и бюджетной политики, в том числе за счет обеспечения большей равномерности в осуществлении бюджетных расходов в течение года.

Прогнозы показателей денежной программы показывают, что в зависимости от варианта может потребоваться использование инструментов как предоставления, так и изъятия свободной ликвидности. По второму, третьему и четвертому вариантам вероятно сохранение относительно высокого уровня свободной ликвидности в банковском секторе. В этих условиях в целях сдерживания инфляционных процессов будут использоваться операции, направленные на ограничение роста денежного предложения.