Внутригодовые процентные начисления. Механизмы финансового и операционного рычагов (стр. 2 из 2)

Дадим определению запаса финансовой прочности (предела безопасности) предприятия. Для этого необходимо сначала овладеть понятием порога рентабельности (критической точки, “мертвой точки”, точки самоокупаемости, точки перелома, точки разрыва и т.д.).

Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

Из последней формулы получаем значение порога рентабельности:

Если у предприятия: а) солидный (для большинства предприятий - более 10%) запас финансовой прочности; б) благоприятное значение силы воздействия операционного рычага при разумном удельном весе постоянных затрат в общей их сумме; в) высокий уровень экономической рентабельности активов, нормальное значение дифференциала и “спокойное” значение финансового рычага - это предприятие весьма привлекательно для инвесторов, кредиторов, страховых обществ и других субъектов экономической жизни.

На практике задача максимизации массы прибыли сводится к определению такой комбинации затрат, при которой прибыль наивысшая из всех возможных вариантов.

Сила воздействия операционного рычага, как уже отмечалось, зависит от относительной величины постоянных издержек. Для предприятий, отягощенных громоздкими производственными фондами, высокая сила операционного рычага представляет значительную опасность: в условиях экономической нестабильности, падения платежеспособного спроса клиентов и сильнейшей инфляции каждый процент снижения выручки оборачивается катастрофическим падением прибыли и вхождением предприятия в зону убытков. Менеджмент оказывается “заблокированным”, то есть лишенным большей части вариантов выбора продуктивных решений.

Внедрение автоматизации приводит к относительному утяжелению постоянных издержек и, соответственно, к уменьшению доли переменных издержек в себестоимости единицы продукции. Это обстоятельство по-разному сказывается на коэффициенте валовой маржи, пороге рентабельности и других элементах операционного анализа. Многие преимущества автоматизации имеют оборотную сторону - возрастание предпринимательского риска - именно потому, что структура издержек дает крен в сторону постоянных расходов. Руководству автоматизированных предприятий следует быть особенно внимательным в части принятия решений по инвестициям. Необходимо, чтобы эти решения содержали тщательно продуманную долговременную стратегию деятельности предприятия.

Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием.

Операционный рычаг воздействует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), а финансовый рычаг - на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает повышательное воздействие на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск, и, несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть курсовая стоимость акций предприятия. Первостепенная задача финансового менеджера в такой ситуации - снизить силу воздействия финансового рычага. Таким образом, финансовому рычагу здесь отводится роль жертвы, которую ведут на заклание ради достижения главного - снижения предпринимательского риска.

Итак, чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:

.

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Очень важно заметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов - и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

В саамом общем случае критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала - всегда результат компромисса между риском и доходностью, и, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.

3. Задача

На основании данных таблицы обосновать объем первоначального капитала для создания нового предприятия и определить объем собственных и заемных источников его финансирования.

Показатели	Предприятие
	А	Б
Стоимость основных фондов, тыс. руб.
зданий и сооружений	6521	23600
оборудования	4250	6800
Стоимость оборотных средств, тыс. руб.	893	1650
Плата за первоначальные услуги, тыс. руб.	66	105
Стоимость первоначального капитала, тыс. руб.	?	?
Источники финансирования, тыс. руб.
Наличие собственных ценностей, тыс. руб.	3620	17952
Денежные средства, тыс. руб.	2651	3200
Итого собственных источников, тыс. руб.	?	?
Итого заемных источников, тыс. руб.	?	?
Доля собственных источников в формировании первоначального капитала, %	?	?

Решение:

Показатели	Предприятие
	А	Б
Стоимость основных фондов, тыс. руб.
зданий и сооружений	6521	23600
оборудования	4250	6800
Стоимость оборотных средств, тыс. руб.	893	1650
Плата за первоначальные услуги, тыс. руб.	66	105
Стоимость первоначального капитала, тыс. руб.	11730	32155
Источники финансирования, тыс. руб.
Наличие собственных ценностей, тыс. руб.	3620	17952
Денежные средства, тыс. руб.	2651	3200
Итого собственных источников, тыс. руб.	6271	21152
Итого заемных источников, тыс. руб.	5459	11003
Доля собственных источников в формировании первоначального капитала, %	53,5	65,8

Стоимость основных фондов предприятия А:

6521 тыс. руб. + 4250 тыс. руб. = 10771 тыс. руб.

Стоимость основных фондов предприятия Б:

23600 тыс. руб. + 6800 тыс. руб. = 30400 тыс. руб.

Стоимость первоначального капитала предприятия А:

10771 тыс. руб. + 893 тыс. руб. + 66 тыс. руб. = 11730 тыс. руб.

Стоимость первоначального капитала предприятия Б:

30400 тыс. руб. + 1650 тыс. руб. + 105 тыс. руб. = 32155 тыс. руб.

Итого собственных источников предприятия А:

3620 тыс. руб. + 2651 тыс. руб. = 6271 тыс. руб.

Итого собственных источников предприятия Б:

17952 тыс. руб. + 3200 тыс. руб. = 21152 тыс. руб.

Итого заемных источников предприятия А:

11730 тыс. руб. – 6271 тыс. руб. = 5459 тыс. руб.

Итого заемных источников предприятия Б:

32155 тыс. руб. – 21152 тыс. руб. = 11003 тыс. руб.

Доля собственных источников в формировании первоначального капитала предприятия А (%):

6271 тыс. руб. / 11730 тыс. руб. × 100 % = 53,5 %

Доля собственных источников в формировании первоначального капитала предприятия Б (%):

21152 тыс. руб. / 32155 тыс. руб. × 100 % = 65,8 %

Для создания предприятия А объем первоначального капитала составляет 11730 тыс. руб., собственных источников – 6271 тыс. руб., заемных источников – 5459 тыс. руб.. Для создания предприятия Б объем первоначального капитала составляет 32155 тыс. руб., собственных источников – 21152 тыс. руб., заемных источников – 11003 тыс. руб.

Список использованных источников

1. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие/ Под общ. ред. Л. Л. Ермолович. – Мн.: Интерпрессервис; Экоперспектива, 2001. – 576 с.

2. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 528 с.

3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 768 с.

4. Романовский В. М. и др. Финансы предприятий – СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2000. – 528 с.

5. Русак Н. А., Русак В. А. Финансовый анализ субъекта хозяйствования: Справочное пособие. – Мн.: Вышейшая школа, 1997. – 309 с.

6. Савицкая Г. В. Экономический анализ: Учеб. - 10-е изд., испр. – М.: Новое знание, 2004.

7. Финансы предприятий: Учебник / Л. Г. Колпина, Т. Н. Кондратьева, А. А. Лапко; Под ред. Л. Г. Колпиной. – Мн.: Выш. шк., 2003. – 336 с.

8. Хотинская Г. И. Финансовый менеджмент: Учеб. Пособие. - М.: Дело и сервис, 2002. - 192 с.