Бондовый рынок как экономическая составляющая новых членов Европейского Союза (стр. 10 из 15)

Объем рынка долговых обязательств Польши на начало 2004 года достиг €69,462 миллионов, составляя 38% от ВВП [4] 89.

Министерство финансов в Польше рассматриваетиздание долговых обязательств с фиксированной нормой доходности с первоначальным сроком оборачиваемости более чем десять лет. Однако выпускэтого вида долговых обязательств зависит от дальнейшегоразвития польского финансового рынка, от снижения процентных ставок, спроса на этот вид инструментов.

С декабря 2001 года, Министерство финансоввыпустило пятилетние казначейские обязательства, которыепредлагаются в розничной сети.

В апреле 2002, Министерство финансов выпустило 20-летние Казначейские долговые обязательства с фиксированной нормой доходности. Эти бонды нацелены на долгосрочных инвесторов, типа открытых пенсионных фондов.

Запланировано создать ликвидный рынок для выпуска бондов стоимостью 5,000 миллионов евро каждый (номинальная стоимость) и одновременно уменьшатьколичество дат выкупа каждого типа обязательств.

В период с 2000 по 2002 годы, бруттовыпуска долговых обязательств резидентами напервичный рынок уменьшился на 23%, до€78,660 миллионов [3] в 2002 году и в 2003 году до€84,168 миллионов (2.7.6. рис.). Согласнораспределения сектора, роль в эмиссииденежно-кредитных финансовых учреждений на первичномрынке, особенно Национального БанкаПольши (NBP), значительно уменьшилась - от 70% в 2000 до 47% в 2002 году. Эти изменения компенсировались за счет увеличения доли выпуска центральным правительством, с 22% до 39% в 2002 году.Доля нефинансовых и не денежно-кредитныхфинансовых корпораций составляли 14%.Структура долговых обязательств, выпущенныхцентральным правительством, значительно изменилось с 2000 по 2002 год. Доля краткосрочных долговых обязательств уменьшились с 62% в 2000 году до 36% в 2002 году и, следовательно,доля долгосрочных ценных бумаг увеличилась до64% в 2002 году.

2.7.6. рис.

Аукционы были преобладающим методом для выпуска долгосрочных долговых обязательств в национальной валюте, выпущенных центральнымправительством; в 2002, они составлялипочти 91% от всех выпусков; остальное (9%) быловыпущено через розничную сеть.

В период с 2000 по 2002 годы, общее количествооборота навторичном внутреннем рынке долговых обязательств, выпущенных центральным правительствоми Национальным Банком Польши значительно увеличилсяот 983 миллионов евро до €2,382 миллионов, то есть на 142%.

В 2002 году, долгосрочные казначейские долговые обязательства, деноменированые в национальнойвалюте, в основном продавались на нерегулируемомрынке (OTС).Оборот на регулируемых рынках был критический;он составил меньше чем 0,2% от общего количестватоварооборота. Доля краткосрочных казначейских бондовв полном обороте в течение периода2000-2002 годов составляла 58%, 44% и 49%,соответственно.

Средний уровень инфляции в течение этих 12 месяцев до августа 2004 составил 2.5%, что означает невыполнение критериев по ценовой стабильности.

Дефицит страны составил 3.9% от валового внутреннего продукта в 2003, в то время как объем бондового рынка составил 38%, выполняя Маастрихтским критерии. Польский Центральный Банк, вместе с правительством, стремится к принятию евро к 2007 [32].

Уровень средней долгосрочной процентной ставки Польши к августу 2004 года составил 5,73%, не нарушая критериев.

2.8. Литва

Объем рынка долговых обязательств Литвы в конце 2000 года составил €1,639 миллионов, что составляет 13% от ВВП (2.8.1. рис.). Из них на долю правительственных долговых обязательств пришлось €1,558 миллионов [2] 71. Большая часть из них была выпущена на иностранных рынках. В 2000 году не выпускалось никаких бондов денежно-кредитными финансовыми учреждениями.

2.8.1. рис.

Больше чем половина государственных бондов деноминированны в евро, и приблизительно одна треть в национальной валюте. Около 14% правительственных долговых обязательств были деноменированны в американских долларах (2.8.2. рис.). Большая часть правительственных долговых обязательств деноминированных в национальной валюте были краткосрочными бондами. Такие ценные бумаги составляли половину от общей суммы. Правительственные долговые обязательства, выпущенные в национальной валюте, составили 10% от общего количества. Не было выпущено ни каких правительственных долговых обязательств с первоначальным сроком действия дольше, чем десять лет.

2.8.2. рис.

Объем рынка долговых обязательств составил €2,344 миллионов в конце2002 года, составляя 16% от ВВП (2.8.1. рис.) [3]. Доля выпуска правительственных бондов составила €2,241 миллионов. Доля долговых обязательстввыпущенных нефинансовыми и не денежно-кредитнымифинансовыми корпорациями была незначительна исоставила только 4%.Все краткосрочные правительственные бонды деноминированны в национальной валюте. Долгосрочные правительственные долговые обязательства денаминированны в национальной валюте, составили29% от общей суммы. Эти долговые обязательства, имеют следующее распределение: со сроком действия до одного года - 21%, от одного до пяти лет - 41%, от пяти до десяти - 34%, более десяти лет - 4% (2.8.4. рис.). На рисунке (2.8.3.) видно, что в 2000 году в Литве не выпускались бонды с продолжительностью более 10 лет, а на рисунке (2.8.5.) к началу 2004 года их объем уже составляет 11%. Анализируя динамику увеличения доли долгосрочных бондов можно говорить, что экономика Литвы находится в нормальной стадии развития.

2.8.3. рис.

2.8.4. рис.

2.8.5. рис.

Выпуск правительственных долговых обязательств зависит непосредственноот нескольких связанных индикаторов: от предела общего количества займа и долгового перефинансирования.

В 2001 году правительство выпускало ценные бумагисо сроком обращения один и шесть месяцев, три,пять, семь и десять лет на внутреннемрынке. Тогда оно планировало непрерывно увеличиватьсредний срок погашения правительственных ценных бумаг. На (2.8.5.) рисунке хорошо видно, что эти планы были приведены в действия.

Долговые обязательства с десятилетним сроком продолжительности были выпущенывпервые на внутреннем рынке в2002 году; затем были также планы выпускать 15-летниедолговые обязательства в будущем.

Из-за относительно небольшого объема выпуска долговых обязательств другими секторами, развитие деятельностипервичного рынка в 2002 году былоглавным образом, определено потребностями государства в заимствовании дополнительных средств. Увеличился ростпервичного рынка в 2002 году вследствиеувеличения заимствования государством навнутреннем рынке через выпускправительственных долговых обязательств на аукционах, и наиностранных рынках, выпуском евробондов. Уменьшение долиправительственных бондов, деноменированных внациональной валюте и проданных на первичномрынке в 2002 году, объединилось с улучшением условийзаимствования на внутреннемпервичном рынке, побудив центральное правительство выпустить больше долговых обязательствс более длинным сроком обращения. Это уменьшит потребность в перефинансировании долговых обязательств в будущем.Доля долгосрочных правительственных бондов выпущенных на внутренний рынокувеличилась с 47% в 2001 до 58% в 2002 году.Все правительственные долговые обязательстваденоминированные в национальной валюте быливыпущены в 2002 году посредством аукционов.Долговые ценные бумаги, выпущенные нефинансовым ине денежно-кредитным финансовым сектором составили 1.4% от всего первичного рынка. Все из нихбыли частные выпуски.

На следующим рисунке можно увидеть, как менялись объемы первичного рынка с 1998 года по 2002 года.

2.8.6. рис.

Вторичный рынок долговых обязательствне был очень активен в 2002 году. Вторичныйрыночный товарооборот состоял главным образом из долговых обязательств, выпущенных государством.В 2002 году на фондовой бирже не торговали долговыми ценными бумагами никакие другие сектора.Торговля на вторичном рынке долгосрочными правительственнымиценными бумагами деноминированнымив национальной валюте увеличиласьв 2002 году, составив приблизительно 69% от общего количествавторичного рыночного товарооборота. Большинство сделок (94%) правительственных долговых ценных бумаг было зарегистрировано как блокированныепродажи, и только 6% были проданы нафондовой бирже.Внебиржевая торговля бондовсоставила приблизительно 8% от общего количествавторичного рыночного товарооборота.

Ключевая цель национального долгового управления состоит в том, чтобы гарантировать полное и своевременное финансированиеобщественных расходов и своевременное погашение долгов по самой низкой стоимости ис приемлемыми рисками, не превышая пределы, помещенные в национальный долг и в новое заимствование и в соответствии с требованиям, ЕС обращенным Государствам - членам ЕС, стремящиеся присоединяться к Экономическому и Денежно-кредитному Союзу (theEconomicandMonetaryUnion).