Источники Финансирования
• финансовые обязательства (заемный капитал):
– больше финансовая зависимость компании от кредиторов;
– выше чувствительность прибыли к изменению рынка;
– расход на проценты уменьшает налоги;
– оплата процентов и возврат основной части долга уменьшают положительное сальдо денежного потока.
• собственный капитал:
– дивиденды не являются расходом, который уменьшает налогооблагаемую прибыль;
– ниже чувствительность прибыли к изменению рынка.
2.6.3. Показателифинансовойустойчивости
Debt-to-Equity Ratio, Gearing Ratio, Leverage Ratio
Характеризуют структуру источников финансирования: «заемные – собственные».
2.7. Оценка платежеспособности
Показатели платежеспособности предприятия характеризуют способность предприятия отвечать по долгосрочным обязательствам без ликвидации долгосрочных активов.
Методика оценки платежеспособности:
• по отдельным показателям;
• по одному, но «комплексному» показателю;
• по набору показателей и их динамике;
Показатели платежеспособности:
• соотношение между WC и активами;
• коэффициент покрытия процентов;
• длительность самофинансирования;
• соотношение между EBITDA и операционным потоком ДС;
2.7.1. Чистый оборотный капитал к активам
WorkingCapitaltoAssetsRatio
Область рекомендуемых значений 0,1-0,25
2.7.2. Коэффициент покрытия процента
InterestCoverageRatio
Показывает в какой степени может снизиться операционная прибыль, чтобы фирма была еще в состоянии обслуживать свои процентные платежи.
Рис. 18 Коэффициент покрытия процента
2.7.3. Длительность самофинансирования
Interval Measure, days
Срок, в течение которого предприятие сможет функционировать и оплачивать счета, даже в том случае, если не будет поступлений денежных средств от дохода в будущем.
2.7.4. Соотношение между ДДС и прибылью EBITDA
1. Соотношение должно быть больше 1.
2. Если показатель меньше 1, то у компании есть резервы в управлении оборотным капиталом.
Оценка платежеспособности
Некоторые выводы по оценке платежеспособности:
1. Самые значимые оценки платежеспособности можно получить только при анализе потоков денежных средств.
2. При использовании набора показателей следует строить тренды и проводить анализ динамики.
3. В мире нет ни одной надежной методике, которая могла бы предсказать наступление банкротства (неплатежеспособности) в течение года, тем более через 3,-5 лет.
2.8. Рентабельность
Цели финансового анализа с точки зрения менеджера компании
• Довольны ли акционеры работой менеджеров?
• Увеличивается ли стоимость компании?
• Насколько хорошо или плохо работает компания?
• Если показатели ухудшились, то: «Кто виноват»?
• Что делать для исправления положения?
2.8.1. Понятие экономической добавленной стоимости (EVA)
Экономическая добавленная стоимость
Суть концепции «добавленной стоимости»: компания, привлекая финансовые средства на рынке капитала, инвестирует их в активы, от которых ожидается приток экономических выгод в будущем.
Привлечение финансовых средств «не бесплатно»:
– акционеры ожидают получить дивиденды и прирост курсовой стоимости своих акций;
– кредиторы – проценты.
Следовательно, компания должна получить такой приток экономических выгод от использования активов, который бы превышал требуемую доходность владельцев собственного и заемного капитала.
EVA (EconomicValueAdded) = Приток экономических выгод – Требуемая доходность
Требуемая доходность собственного капитала
Показатель, характеризующий требуемую доходность собственного капитала (equityrateofreturn) обозначаемый Re, зависит от внешних и внутренних факторов.
Требуемая доходность также называется «ценой собственного капитала» – costofequity.
Факторы влияющие на требуемую доходность (цену капитала)
Внешние факторы:
1. Экономическая среда (страна, законодательство, инвестиционный климат, стадия экономического цикла, стоимость капитала, процентные ставки).
2. Положение дел в отрасли (пять сил Майкла Портера):
• существующий уровень конкуренции;
• риск появления новых конкурентов;
• давление со стороны потребителей;
• давление со стороны поставщиков;
• риск появления товаров – заменителей.
Внутренние факторы:
1. История компании (насколько цикличны прибыли).
2. Существующее положение (какова ниша).
3. Прогнозы на будущее (например, а что произойдет с бизнесом по истечении срока действия патента?).
4. Оценка менеджмента (наличие стратегии, знаний, опыта, зависимость бизнеса от «ключевых персоналий»).
5. Наличие специфических рисков для данной компании в данном регионе.
