С помощью государственных облигаций привлекаются временно свободные денежные средств для финансирования текущих расходов бюджета. Кроме того, в рамках одного бюджетного года возникают относительно короткие разрывы между поступлением в бюджет доходов и финансированием расходов. Эти разрывы связаны с тем, что основные поступления в бюджет приходятся на определенные даты уплаты налогов, в то время как расходы имеют более равномерное распределение по времени. В целях кассового исполнения бюджета выпускаются краткосрочные ценные бумаги правительства.
Некоторые виды таких фондовых инструментов выпускаются специально с целью сглаживания неравномерности налоговых поступлений. Их особенностью является возможность возвращения в любой момент для погашения либо использования при уплате налогов.
Выпуск государственных ценных бумаг обусловлен и привлечением средств для погашения облигаций предыдущих выпусков, срок обращения которых истекает в данном бюджетном году, причем даже при бездефицитности бюджета этого года.
Государственные ценные бумаги выпускаются также для финансирования различных программ центрального правительства и программ местных органов власти, одобренных правительством. В последнем случае ценные бумаги гарантируются правительством, поэтому они имеют статус государственных.
Роль государственных ценных бумаг не ограничивается только этими функциями. Операции, проводимые с ними, используются центральными банками для регулирования обращения денежной массы и ликвидности финансово-кредитных учреждений. Такие фондовые инструменты используются и в качестве базы для установления доходности для других ценных бумаг, а также уровня процентных ставок денежного рынка [26, с. 48-49].
Таким образом, рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие основные функции:
• финансирование текущего бюджетного дефицита;
• погашение ранее размещенных займов;
• обеспечение кассового исполнения государственного бюд-
• сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей;
• обеспечение коммерческих банков ликвидными резервными активами;
• финансирование целевых программ, осуществляемых органами власти;
• поддержку социально значимых учреждений и организаций.
Государственные ценные бумаги могут различаться по характеру размещения, срокам и форме обращения, особенностям уплаты доходов. Первичное их размещение осуществляется преимущественно через центральные банки стран либо с привлечением в качестве посредников негосударственных финансово-кредитных учреждений путем проведения аукционов, открытой или индивидуальной продажи, другими способами.
Выплаты доходов по государственным облигациям могут осуществляться в форме дисконта: продажа бумаг со скидкой (дисконтом) относительно их номинальной стоимости с выкупом при их погашении по номиналу. Доход может уплачиваться по фиксированной, плавающей или ступенчатой процентной ставке, путем индексирования номинальной стоимости бумаг, а также посредством проведения выигрышных займов.
Используя ценные бумаги как инструмент фискальной политики, государство призвано обеспечивать их выпуск в определенных пределах безопасности, нарушение которых приводит к дестабилизирующему влиянию задолженности по государственным бумагам на систему государственных финансов и финансовую систему в целом. Такое влияние может проявляться в следующем:
• росте расходов бюджета для обслуживания облигационной задолженности сверх запланированных и, следовательно, необходимости перераспределения расходов и сокращения финансирования других статей бюджета;
• росте зависимости бюджета от состояния финансового рынка и невозможности в случае "провалов" его ликвидности обеспечить своевременное погашение ценных бумаг за счет привлечения свободных ресурсов;
• увеличении влияния на исполнение бюджета и функционирование финансовой системы в целом крупных банковско-финансовых структур, выступающих инвесторами средств в государственные облигации;
• перераспределении портфеля активов банковских структур и сокращении доли кредитов реальному сектору экономики, в результате чего сужаются инвестиции в данный сектор и сокращается рост налоговых поступлений в бюджет.
В экономической литературе справедливо отмечается, что параметры развития рынка государственных ценных бумаг должны быть увязаны:
• с бюджетной политикой (увеличение доли государственных ценных бумаг в покрытии дефицита бюджета должно соответствовать увеличению в расходах объемов инвестиций в реальный сектор, т.е. увязано с ростом базы доходов бюджета);
• проводимой политикой по регулированию финансового рынка в целом, в том числе ставкой рефинансирования, процентными ставками, курсом национальной валюты, особенностями валютного регулирования и т.д.;
• фактическими параметрами рублевой денежной массы, ресурсами банковской системы и структурой их распределения, объемами ВВП и др.;
• поддержанием их ликвидности на вторичном рынке [26, с. 50-51].
Правовой основой для выпуска государственных ценных бумаг в нашей стране является Закон Республики Беларусь от 27.05.1993 г. "О внутреннем государственном долге Республики Беларусь" [15].
Основополагающими положениями указанного Закона являются следующие:
• внутренний государственный долг может быть представлен в виде займов, выпускаемых в форме ценных бумаг от лица Совета Министров Республики Беларусь, кредитов Национального банка Республики Беларусь, других долговых обязательств, гарантируемых Советом Министров Республики Беларусь;
• право привлечения заемных средств у юридических и физических лиц от Совета Министров Республики Беларусь принадлежит только Министерству финансов Республики Беларусь;
• государственные долговые обязательства могут быть краткосрочными и долгосрочными;
• условия выпуска и обращения государственных долговых обязательств регулируются постановлениями Совета Министров Республики Беларусь;
• управление внутренним государственным долгом осуществляется Советом Министров Республики Беларусь либо по его решению Министерством финансов Республики Беларусь;
• долги местных органов власти не входят в состав внутреннего государственного долга Республики Беларусь, а порядок управления ими и их обслуживания регулируется решениями местных Советов народных депутатов.
Первый закрытый аукцион по размещению государственных ценных бумаг состоялся 16.02.1994 г. За период с указанной даты по 01.01.2006 г. был объявлен 881 выпуск государственных облигаций, 93 из которых признаны несостоявшимися. При этом 473 выпуска (83 признаны несостоявшимися) размещались путем проведения закрытых аукционов Национальным банком, 106 (8 не состоялось) размещались на бирже, 302 (2 не состоялось) — прямая продажа облигаций Министерством финансов юридическим лицам.
В соответствии с Основными условиями выпуска отдельных государственных ценных бумаг Республики Беларусь, утвержденными постановлением Правительства Республики Беларусь от 13.02.2003 г. № 173, к государственным эмиссионным ценным бумагам относятся:
• государственные краткосрочные облигации со сроком обращения до одного года;
• государственные долгосрочные облигации со сроком обращения один год и более;
• государственные краткосрочные облигации и государственные долгосрочные облигации могут выпускаться с дисконтным и процентным доходами.
Облигации с дисконтным доходом размещаются по стоимости ниже номинальной. При их погашении владельцам таких облигаций эмитент выплачивает номинальную стоимость облигаций.
Облигации с процентным доходом размещаются по номинальной стоимости или выше номинальной стоимости. При их погашении владельцам таких облигаций эмитент выплачивает номинальную стоимость облигаций и вознаграждение — процентный доход. Размеры и порядок выплаты процентного дохода устанавливаются Министерством финансов и оговариваются в условиях выпуска.
Объем эмиссии облигаций определяется Министерством финансов при составлении проекта республиканского бюджета на очередной финансовый (бюджетный) год, уточняется при его исполнении. В пределах объема эмиссии облигации эмитируются отдельными выпусками в бездокументарной форме.
По каждому выпуску облигаций Министерство финансов Республики Беларусь принимает решение, которое должно содержать сведения о виде облигаций, дате выпуска и погашения, сроке обращения, объеме выпуска, номинальной стоимости облигаций, их условиях размещения, выплатах процентного дохода (для процентных облигаций), досрочном погашении и обмене облигаций. Документом, удостоверяющим сведения о выпуске облигаций, является глобальный сертификат.
Способы размещения государственных ценных бумаг в Республике Беларусь. Размещение облигаций среди юридических лиц осуществляется путем:
• продажи на аукционе, проводимом Национальным банком Республики Беларусь;
• продажи на аукционе, проводимом Министерством финансов Республики Беларусь через открытое акционерное общество "Белорусская валютно-фондовая биржа";
• прямой продажи Министерством финансов Республики Беларусь юридическим лицам на условиях, утвержденных этим министерством;
• их передачи или продажи банкам для их последующей реализации.
Если облигации размещаются путем продажи на аукционе, проводимом Национальным банком Республики Беларусь, то копия решения о выпуске облигаций передается ему не позднее, чем за один рабочий день до даты выпуска облигаций. Такой же срок передачи копии решения о выпуске облигаций установлен и для случая проведения аукциона на бирже. Если же размещение облигаций осуществляется путем прямой продажи Минфином Республики Беларусь юридическому лицу, то этот документ должен поступить в Национальный банк Республики Беларусь и на биржу не позднее даты выпуска облигаций или до 10.00 следующего рабочего дня после даты их выпуска.