2.2. Динамика финансового состояния…………………………………………………………………………….4 2.3.Выводы…………………………………………………………………………...5 3. Экспресс-диагностика оцениваемого предприятия……………………………..6 4. Методика оценки рыночной стоимости акций…………………………………..8 4.1. Метод сравнения продаж с использованием значений мультипликатора…………………………………………………………………......8 4.2. Оценка пакета акций на основе оценки действующего предприятия……….14 5. Оценка 100% пакета акций на основе оценки действующего предприятия. Доходный подход………………………………………………………………. …..15 5.1. Анализ финансовых результатов………………………………………………15 5.2. Анализ и прогнозирование потоков доходов………………………………….19 5.3. Расчет стоимости предприятия…………………………………………………22 5.4. Определение стоимости предприятия…………………………………………24 6. Оценка 100% пакета акций на основе действующего предприятия. Подход, основанный на анализе чистых активов…………………………………26 6.1. Анализ активов и пассивов предприятия……………………………………..26 6.2. Расчет стоимости чистых активов предприятия………………………………34 7. Согласование результатов и итоговое заключение о стоимости объекта оценки……………………………………………………………………………….. 42 7.1. Расчет доли, пропорциональной объекту оценки…………………………….42 7.2. Анализ достоверности оценки………………………………………………....42 7.3. Согласование результатов и итоговое заключение о стоимости объекта оценки…………………………………………………………………………………43
Список использованной литературы………………………………………………45
Под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:
- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
- объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;
- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
- платеж за объект оценки выражен в денежной форме.
Оценка рыночной стоимости акций осуществляется на 01.01.2010г.
Объектом оценки является пакет обыкновенных акций типа «А» в размере 10575 шт. и привилегированных акций типа Б в размере 3066 шт. ОАО «XXX». Общее количество акций 13641 шт. или 70% от общего пакета.
Общее количество акций - 61327шт.
Из них:
• 58260 - обыкновенные акции
• 3066 - привилегированные акции типа Б
• 1 - "Золотая акция"
Номинальная стоимость акции – 1 рубль.
Распределение акций:
• 44,5% - принадлежит Физическому лицу
• 70% (13641 шт. из них 3066 привилегированные типа Б; 10575 обыкновенные) - собственность юридического лица
• "Золотая акция" - Мингосимущество РФ
• остальные акции принадлежат работникам предприятия
Уставный капитал:
61327 рублей.
2.2. Динамика финансового состояния
Общее представление о динамике финансового состояния предприятия можно сделать из приведенных ниже агрегированных балансов.
Внеоборотные активы ОАО «XXX» почти на 90% состоят из основных средств. Резкое снижение внеоборотных активов к началу 2007г. связано с передачей жилого фонда в муниципальную собственность
Рост оборотных активов к концу 1 кв. 2010 года связан с увеличением дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и денежных средств.
Из анализа Формы №2 "Отчет о прибылях и убытках" можно видеть стабильный рост объемов выручки, а так же, начиная с 2008 года, рост прибыли от реализации.
Таблица 1
| 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 1кв.2010 | |
| АКТИВ | ||||||
| Внеоботорные активы | 249051 | 210968 | 143227 | 129046 | 124344 | 123188 |
| Оборотные активы | 61524 | 92880 | 126457 | 149210 | 141368 | 151399 |
| Баланс | 310575 | 303848 | 269684 | 278256 | 265712 | 274587 |
| ПАССИВ | ||||||
| Капитал и резервы | 283015 | 262963 | 199141 | 190530 | 191383 | 195886 |
| Долгосрочные пассивы | 2702 | 3055 | 4591 | 2141 | 2141 | 2124 |
| Краткосрочные пассивы | 24858 | 37830 | 65952 | 85585 | 721188 | 76577 |
| Баланс | 310575 | 303848 | 269684 | 278256 | 914712 | 274587 |
Проведенный анализ показывает, что будущее предприятия сопряжено с достаточным количеством проблем и неопределенностей. Хотя в целом внешняя ситуация в настоящий момент благоприятствует развитию. Характер продукции предприятия таков, что для оценки перспектив ее рыночного продвижения требуется учесть еще множество нюансов. Это вряд ли возможно без специального исследования. На данном этапе можно с достаточной уверенностью предположить, что предприятию при сохранении существующей отраслевой динамики удастся стабилизировать объемы производства на существующем уровне.
Основным источником информации для анализа финансового состояния ОАО «XXX» служит бухгалтерский баланс (форма №1).
Как видно из аналитического баланса имущество предприятия к концу 1 кв. 2010 года достигло значения 274587 млн. руб. 2007 года активы предприятия снизились на 40891 тыс. руб. по сравнению с 2005 годом и составили 269684 тыс. руб. в связи с передачей жилого фонда в федеральную собственность. К 2010 г. активы предприятия выросли на 4903 тыс. руб. или на 1,8% к величине на конец 2007 года. Данное изменение произошло за счет уменьшения внеоборотных активов на 14% (20039 тыс. руб.) и увеличения оборотных активов на 19% (24942 тыс. руб.) за период с 2006 г. по 1 кв.2010 года.
Доля внеоборотных активов в имуществе предприятия уменьшилась с 80,19% в 2005 году до 44,86% к концу 1 кв. 2010 года. Что касается оборотных средств, их доля увеличилась, соответственно, с 19,8% в 2000 году до 55,14% в 1 кв. 2010 года.
Материальные оборотные активы (товарно-материальные запасы) уменьшили свой удельный вес в имуществе предприятия с 2005 года на 7566 тыс. руб. и составили к концу 1 кв. 2010 года 31,1 млн. руб. Это снижение произошло за счет отсутствия в последние годы такой статьи запасов, как товары отгруженные, что связано с изменением политики расчетов на предприятии. В то же время составила 151399 тыс. руб. Причем доля ее в величине имущества предприятия составила на конец рассматриваемого периода 55,14% и превысила в имуществе долю основных средств на 2%.
Таким образом можно утверждать, что увеличение имущества предприятия с 2007 года было обусловлено большим ростом дебиторской задолженности.
Собственный капитал с 2005 года снизился на 87129 тыс. руб. и составил на 2010 г. 195886 тыс. руб.
Заемный капитал увеличился на 51141 тыс. руб. и стал равен 78701 тыс. руб. на конец 1 кв. 2010 года.
Далее проанализируем динамику заемного капитала более детальным образом.
Самое существенное увеличение на 51719 тыс. руб. с 2005г. по 1 кв. 2010 г. произошло по элементу «кредиторская задолженность», которая составила 76577 тыс. руб., и на 1.01.2010 представляет собой 97,3% заемных средств. Долгосрочные обязательства снизились незначительно на 281 тыс. руб. и на конец рассматриваемого периода (1.01.2010) составили 2124 тыс. руб. Что касается краткосрочных кредитов и займов, хотя их темп прироста с 2005 года составил 100%, они в 18,2 раза ниже кредиторской задолженности и на 1.01. 2010 составляют 2 млн. руб.
Таким образом, на основе обобщенного анализа имущества предприятия и его источников можно сделать вывод о том, что общая оценка финансового состояния положительная. В обобщенном виде финансовое состояние может быть оценено на основе следующих пунктов:
-Валюта баланса снизилась с 2005 года на 11,6% или на 35988 тыс. руб. и составила 274587 тыс. руб.
-На конец 1 кв. 2010 года собственный капитал превышает заемный на 117185 тыс. руб. и структура источников имущества составляет 60:40 (собственный капитал к заемному)
-Чистые активы предприятия с 2005 года снизились на 42% и составили на 1.01.2010 78194 тыс. руб., что ниже собственного капитала предприятия примерно на 20 млн. руб.
Но по общей оценке структуры баланса предприятия нельзя делать окончательные выводы по его финансовому состоянию.
Стоимость акций, как наиболее вероятная цена продажи на открытом рынке, прежде всего, может быть оценена по результатам их свободной продажи на конкурентных рынках.
Согласно СТ.77 Закона об акционерных обществах: «В случае если имущество, стоимость которого требуется определить, является акциями или иными ценными бумагами, цена покупки или цена спроса и цена предложения которых регулярно публикуются в печати, для определения рыночной стоимости указанного имущества должна быть принята во внимание эта цена покупки или цена спроса и цена предложения».
Акции компаний такого уровня и размера не торгуются свободно на открытом рынке. Тем не менее, существует множество аукционов, на которые выставляются пакеты акций компаний среднего и малого бизнеса. Располагая данными о проведении подобных аукционов, считаем возможным использовать их в целях оценки пакета акций на основе рыночного подхода.