В результате стоимость чистых активов предприятия составит: 235 206 - 127020 = 108 186 тыс. руб.
Эту величину можно принять в качестве стоимости предприятия, рассчитанной с использованием подхода, основанного на анализе чистых активов.
Стоимость пакета акций 70% можно рассчитать следующим образом: С = PV*0,7
Стоимость пакета акций 70% предприятия ОАО «XXX», составит:
• с использованием доходного подхода: С1 = 58663 * 0,7 = 41064 тыс. руб.
• с использованием подхода, основанного на анализе чистых активов: С2 = 108 186* 0,7 = 75 660 тыс. руб.;
Полученная стоимость отражает стоимость доли акций от полного пакета (100%) при условии, что владелец пакета обладет полным контролем над предприятием (70%).
Метод, основанный на оценке доли в общей стоимости предприятия, позволяет оценить «внутреннюю» стоимость, характеризующую фактическое состояние эмитента. Этот метод свободен от влияния краткосрочных колебаний цен на рынке, создаваемых спекулянтами. Он более полно учитывает интересы активного инвестора, заинтересованного в оказании влияния на деятельность предприятия. В наибольшей степени этот подход эффективен, когда оценивается контрольный пакет, обеспечивающий всю полноту контроля над предприятием. В данном случае, необходимость учета скидок за отсутствие полного контроля, неизбежно содержащих дополнительную неопределенность (погрешность), несколько снижает достоверность метода. Тем не менее, считаем его вполне приемлемым для данной ситуации. Это в некоторой степени подтверждается также тем, что результаты оценки близки к ценам, которые установились на рынке.
Проведенная оценка рыночной стоимости пакета акций 70% (состоящего из 13641 шт.) ОАО «XXX» дала следующие результаты:
• на основе рыночного подхода: C1= 12 319 тыс. руб.
• с использованием доходного подхода: С2 = 41 064тыс. руб.
• с использованием подхода, основанного на анализе чистых активов: Сз = 75 660 тыс. руб.
При расчете стоимости акций, доходный подход имеет наибольшее значение, т.к. акция представляет собой не долю в праве собственности на активы предприятия, а требование на доход, извлекаемый из этих активов. Учитывая это, доходному подходу можно присвоить рейтинг 3. Подход, основанный на анализе чистых активов, получил рейтинг, равный 2. Рейтинг 1 присвоен подходу, основанному на анализе сделок по акциям сопоставимых компаний, поскольку данные представляют собой лишь начальные цены на аукционах, а не цены сделок, неточность результатов увеличивается также из-за введения различного рода поправок.
Итоговый расчет стоимости объекта оценки с учетом результатов рейтинговой оценки производился по формуле:
PC = Σ(PCi X Ri/ΣR) ,(10)
где:
PCi - рыночная стоимость каждым методом;
Ri - рейтинговый балл метода;
ΣR - сумма рейтинговых баллов всеми методами.
Результаты итогового расчета приводятся в таблице 19:
Таблица 19
| Метод | PCi, руб. | R | (PCIхRi/ΣRi), руб. |
| Доходный подход | 41 064 | 3 | 20532 |
| Подход, основанный на анализе чистых активов | 75 660 | 2 | 25220 |
| Рыночный подход | 12 319 | 1 | 2053 |
| ИТОГО: | 6 | 47805 |
Таким образом, после округления рыночную стоимость пакета акций из 13641 шт. (70%) предприятия ОАО «XXX» на 1 января 2010 года можно считать равной48 000 000 (Сорок восемь миллионов) рублей.
При принятии инвестиционных решений, касающихся использования полученной цены на акции, следует иметь в виду, что результаты оценки содержат неопределенность (погрешность), которая оценивается стандартным отклонением, не превышающим 15%.
Список использованной литературы
1) www.gks.ru
2) Методические указания по выполнению практических занятий, курсового и дипломного проектирования по дисциплине «Оценка собственности» для студентов специальностей: 270115 – «Экспертиза и управление недвижимостью».- ННГАСУ, 2006