Проблема несостоятельности (банкротства) (предприятия WinWord 2000)
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение…………………………………………………………………….……….5
-
Теоретическиеосновы банкротствапредприятий……………….………...7
Понятиебанкротствапредприятий……………………………….………..7
-
Причиныбанкротствароссийскихпредприятий……………….…………8
Основныепричиныбанкротства……………………………………8
Особыепричинынеплатежеспособности…………………….…….9
Методыпрогнозированиябанкротствав зарубежной
и отечественнойпрактике………………………………………….…..…..17
1.3.1. Проблемапредсказаниябанкротства……………………….…..….17
1.3.2. "Количественные"кризис-прогнозныеметодики…………..….…19
1.3.3. "Качественные"кризис-прогнозныеметодики…………….….….26
1.3.4. Корректировкаметодик предсказаниябанкротствас
учетомспецификиотраслей………………………………….…...30
-
Анализфинансовогосостояния ОАО«Х-газпром»……….….…32
КраткаяхарактеристикаОАО «Х-газпром»…………………..…34
Общий анализфинансовогосостояния……………………………….….35
-
Анализфинансовойустойчивости…………………………………….….38
Абсолютныепоказателифинансовойустойчивости………….….40
Относительныепоказателифинансовойустойчивости………….45
-
Анализликвидности……………………………………………………….49
Анализликвидностибаланса………………………………………52
Показателиликвидности……………………………………...……54
-
Анализ финансовыхрезультатов…………………………………….……57
Анализдинамикипоказателейприбыли……………………..……57
Анализрентабельностии деловойактивности………………...…58
-
Оценкапотенциальногобанкротства……………………………………..63
Оценканеплатежеспособности………………………………...…..63
Прогнозированиевозможногобанкротства………………………66
Выводыпо результатамфинансовогоанализа…………………….……..69
- Разработкамероприятийпо выводупредприятия
из кризисногосостояния…………………………………………..…………71
-
Финансоваястратегия………………………………………………..…….71
Выработкапредложенийк формированиюфинансовой
Стратегии……………………………………………………….…...74
Количественнаяоценкапредложений………………………..……77
План мероприятийпо внедрениюпроекта……………………………….81
Заключение…………………………………………………………………...……84
Списокиспользованнойлитературы…………………………………….…….86
Приложения………………………………………………………………….…….88
Введение
Проблемабанкротствмногих существующихпредприятийразличныхотраслей хозяйстваи сфер деятельностистановитсядостаточноактуальнойна данный моментвремени. Сотнибанков и другихфинансовыхкомпаний, тысячипроизводственныхи коммерческихфирм, особенномелких и средних,уже прекратилисвое существование.Подтверждениеэтому являютсяданные Федеральногоуправленияпо делам онесостоятельности.По состояниюна 1 марта 1998 годаа Арбитражныхсудах находилосьна рассмотрении4296 дел, из нихпереведенона процедурынового законао банкротстве– 1195 дел. В периодс 1 марта 1998 г. по30 апреля 1999 г. вАрбитражныесуды подано8334 дела.
Сегодня российскиепредприятияимеют достаточновысокую себестоимостьпродукции,которая, в своюочередь, уменьшаети делает практическиневозможнойее реализацию. В числе причин,вызывающихудорожаниепродукции,можно назватьтакие, как отсутствиеоборотныхсредств напредприятиях,а следовательно,отсутствиеили плохоесостояниедоговорнойдисциплины,кризис неплатежей,т.е. рост дебиторскойи кредиторскойзадолженностей,штрафы, пении т.д., такимобразом, получается, что это ничтоиное, как основныепризнаки банкротствапредприятия.
В связис этим возникаетнеобходимостьпроводитьсистематическийфинансовыйанализ предприятия.Финансовыйанализ позволяетне только выяснить,в чем заключаетсяконкретнаяболезнь экономикипредприятия-должника,но и заблаговременно продумать иреализоватьмеры по выходупредприятияиз кризиснойситуации.
Актуальностьпроблемы банкротстваотечественныхпредприятийобуславливаетвыбор темыданного дипломногопроекта.
Цель данногодипломногопроекта – изучитьметоды оценкифинансовогосостоянияпредприятияна предметвозможногобанкротства,а также рассмотретьфинансовыемеханизмывыхода предприятияиз кризисногоэкономическогосостояния.
Для достиженияпоставленнойцели необходиморешить следующие задачи:
Обозначитьосновные причинывозникновениябанкротства;
Рассмотретьметоды прогнозированиябанкротствав отечественнойи зарубежнойпрактике;
Провестианализ финансовогосостоянияпредприятияи оценить степеньего близостик состояниюбанкротства;
Наметитьфинансовыемероприятия,способныевывести предприятиеиз кризисногосостояния.
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕОСНОВЫ БАНКРОТСТВАПРЕДПРИЯТИЙ
- Понятиебанкротствапредприятий.
Банкротствопредприятий– новое явлениедля современнойроссийскойэкономики,осваивающейрыночные отношения.В дореволюционнойРоссии этоявление былоизвестно,существовалои законодательствоо несостоятельности,но традициипримененияпроцедурыбанкротствапрактическиутрачены. Междутем, отечественнаяэкономикасодержит немалопредпосылокдля банкротстваили несостоятельностихозяйствующихсубъектов. Внастоящее времянормативнаябаза в этойобласти разрабатываетсяи совершенствуется.
С 1 марта1993 года действовалЗакон РФ «Онесостоятельности(банкротстве)предприятий»от 19 ноября 1992г.,был принят рядпостановленийПравительстваРФ, созданспециальныйорган – Федеральноеуправлениепо делам онесостоятельности(банкротстве)при Госкомимуществе,которое получилоправо возбуждатьв отношениигоспредприятийдела о несостоятельности.
Законодательствоо банкротствепостоянносовершенствуется.
С 1 марта19998 г. введен идействуетФедеральныйзакон РФ «Онесостоятельности(банкротстве)»от 8 января 1998 г.№ 6 – ФЗ. ЗаконРФ «О несостоятельности(банкротстве)предприятий»от 19 ноября 1992 г.№ 3929-1, где обязательнымпризнакомбанкротстваявляласьнеудовлетворительнаяструктурабаланса, утратилсилу.
Под несостоятельностью(банкротством)предприятияпонимаетсяпризнаннаяарбитражнымсудом или объявленнаядолжникомнеспособностьдолжника вполном объемеудовлетворитьтребованиякредиторовпо денежнымобязательствами (или) исполнитьобязанностьпо уплатеобязательныхплатежей1.Юридическоелицо считаетсянеспособнымудовлетворитьтребованиякредиторовпо денежнымобязательствам(за полученныетовары, выполненныеработы и услуги)и (или) исполнитьобязанностьпо уплатеобязательныхплатежей, еслисоответствующиеобязательстваи обязанностине исполненыв течение трехмесяцев с моментанаступлениядаты их исполнения,а размер обязательстви платежей всовокупностисоставляетне менее пятисотминимальныхразмеров оплатытруда. Должникможет бытьпризнан несостоятельным,если текущихпоступленийнедостаточнодля покрытиятекущих платежей,но при имуществе,достаточномдля погашениятребованийвсех кредиторовв полном объеме,к нему можетбыть примененаболее предпочтительнаяпроцедуравнешнего управления.
В целяхопределениядостаточностипринадлежащегодолжнику имуществадля покрытиясудебных расходов,расходов навыплату вознагражденияарбитражнымуправляющим,а также возможности( или невозможности)восстановленияплатежеспособностидолжника проводитсяфинансовыйанализ. Чемсложнее экономическоеположениеорганизации,тем качественнеедолжен бытьфинансовыйанализ.
- Причиныбанкротствароссийскихпредприятий
1.2.1. Основныепричины возникновениябанкротства
В качествеосновных причинвозникновениясостояниябанкротстваможно привестиследующие:
Объективныепричины, связанныес условиямихозяйствования:
несовершенствофинансовой,денежной,кредитной,налоговойсистем, нормативнойи законодательнойбазы реформированияэкономики;
достаточновысокий уровеньинфляции.
Субъективныепричины, относящиесянепосредственнок хозяйствованию:
неспособностьруководителейпредусмотретьбанкротствои избежатьего в будущем;
снижениеобъемов продажиз-за плохогоизучения спроса,отсутствиясбытовой сети,рекламы;
снижениеобъемов производства;
снижениекачества ицены продукции;
приближениецен на некоторыевиды продукции к ценам нааналогичные,но болеевысококачественныеимпортные;
неоправданновысокие затраты;
низкаярентабельностьпродукции;
слишкомбольшой циклпроизводства;
большиедолги, взаимныенеплатежи;
слабаяадаптированностьменеджеров-представителейстарой школыуправленияк жесткимреальностямформированиярынка, их неумениепроявлятьпредприимчивостьв налаживаниивыпуска продукции,пользующейсяповышеннымспросом, выбиратьэффективнуюфинансовую,ценовую иинвестиционнуюполитику;
разбалансированностьэкономическогомеханизмавоспроизводствакапиталапредприятия.
В качествепервых сигналовнадвигающегосябанкротстваможно рассматриватьзадержки спредоставлениемфинансовойотчетности,свидетельствующиео работе финансовыхслужб, а такжерезкие измененияв структуребаланса и отчетао прибылях иубытках.
1.2.2. Особыепричинынеплатежеспособностипредприятий
Рыночнаяэкономика, т.е.экономика,когда товарыпроизводятсяи распределяютсяне в плановомпорядке, а благодарячастной инициативенезависимыхпредпринимателей,ориентированныхна спрос потребителей,доказала своюжизнеспособностьна протяжениидлительноговремени, посколькуона:
изначальноориентированана платежеспособныйспрос потребителей;
основанана частнойинициативепредпринимателей,вынужденныхв целях максимизациисвоих доходовориентироватьсяна потребителей(рынок) и наснижениесобственныхиздержек. Отсюдастимулы техническогопрогресса,эффективностипроизводстваи т.д.;
предполагаетконкурентнуюборьбу предпринимателейи отсев илибанкротствотех, кто отстаетот растущихзапросов рынкапо качествуи ассортиментутоваропредложения,а также по уровнюсобственныхиздержек.
Социалистическаяадминистративно-плановаяэкономика такжевсегда претендовалана высокуюэффективность.И она действительнооказываласьвысокоэффективной,когда концентрироваласьна крупныхполитико-экономическихзадачах (выходв космос, строительствокрупного предприятия,создание наиболееэффективныхвидов вооруженийи т.д.). В то жевремя в сферепроизводстватоваров длянаселения, длямассовых потребителейплановая экономикавсегда предлагаларынку ограниченныйассортимент,как правило,невысококачественныхтоваров, изготавливаемыхпо устаревшимтехнологиям.
Фактическиплановая экономикане столькоориентироваласьна рынок, скольконавязывалаему продуктымедленно обновляемыхпроизводстви технологий,не оставляяпотребителямдругого выбора.
Современнаяроссийскаяэкономиканакануне еереформированияименоваласьэкономикойразвитогосоциализма.Она формироваласьмногие десяткилет и обреларяд специфическиххарактеристик,совершенноневедомыхрыночной экономике.
1. В отличиеот рыночнойэкономики, гдепредприятиясоздаются инаходят своеместо на картестраны какпродукт инициативыпредпринимателей,заинтересованныхв доходах ототкрывающихсярынков, российскаяэкономика восновном былавыстроена после30-х годов на основецентрализованныхпланов из расчетаединых и достаточнонизких энергетическихи транспортныхтарифов. Предприятиястроились оченькрупными и, всилу этого,негибкими.Каждое предприятиеобычно специализировалосьна своих производственныхфункциях.Дублирования(и потенциальнойконкуренции)допускалосьочень мало. Врезультатесоздалась сетьочень больших,малогибкихпредприятийс высокой степеньюмонополизма,с высокойэнергоемкостьюи значительнойзависимостьюот транспортнойсети. Многиеиз них оказалисьсовершеннонеконкурентоспособными,когда на российскийрынок сталипоступатьимпортныетовары.
2. Если водни предприятиявкладывалосьизбыточно многосредств, другиеиз-за дефицитакапитальныхвложений едваразвивались.В результатенакопиласьдостаточновысокая доляоткровенноустаревшихпредприятий— малопроизводительныхшахт, чугунолитейныхзаводов. К сожалению,многие такиепредприятияявляются градо-и поселкообразующими,однако в условияхрынка они оказалисьлишними.
3. Оченьмногие заводыстроились какуниверсальныепроизводствадля выпускаединичных ималосерийныхизделий. В такиезаводы не встраивалсяконвейер илипроизводственныйпоток. Подобныезаводы, которыеможно назватьзаводами-конгломератами,представляютиз себя по сутибольшую хорошооснащеннуюмастерскую,не способную,однако, производитьприбыль. В условияхрынка такиепредприятиятакже оказалисьнеконкурентоспособными.
4. Социалистическаяэкономикавсегда отличаласьвысоким уровнеммилитаризации,большим количествомоборонных иработающихна оборонныенужды предприятий,где производствогражданскойпродукции, такназываемыхтоваров народногопотребления,составлялоочень небольшойудельный вес.Снижениегосударственногооборонногозаказа поставилотакие предприятияв очень сложноеположение.
5. Социалистическаяэкономикаразвиваласьна пространствевсего социалистическоголагеря, не считаясьс его условнымигосударственнымии экономическимиграницами.Более того,закладывалисьи реализовывалисьсхемы межгосударственнойкооперации,когда изделиеили узел машиныпроизводилисьв одной стране,а сборка — вдругой. Сегодняв результатепроцесса обособлениястран СЭВ ибывших республикСССР многиероссийскиепредприятияпотерялидесятилетиямискладывавшиесяхозяйственныесвязи, что немогло бытьнемедленновосполненоиз российскихисточников.
6. Социалистическаяадминистративно-плановаяэкономикавыработалатакую экономическуюсреду и менталитет,последствиякоторых ещедолгие годыбудут проявлятьсебя в экономическихрешениях управляющих.
В 1930—1950 гг.вообще несуществовалопонятия прибыли.Доходы предприятийизымались вполном объеме,еще в моментотгрузкипредприятиямипродукции. Наверхних уровняхуправлениянародным хозяйствомэти доходыскладывалисьи перераспределялись.Частично онивозвращалисьна предприятия,но не как заработанное,а как полученное.
Предприятияполучали капитальныевложения, фондзаработнойплаты и таквплоть до суммыкомандировочныхрасходов, т.е.фактическибыли поставленыв условия жесткойсметы расходов,которая никогдане увязываласьс реальнойприбыльностьюпредприятия.
Соответственноразвился менталитет,ориентированный:
исполнятьпланы и сметы,но не обученныйнавыкам управленияфинансами;
при любомподходящемслучае проситьу государства,считая этоестественнымправом;
тратитьзаработанноеи полученноена то, что раньшеособо не допускалосьили сдерживалось(на инвестиции,элементы внешнейроскоши — иномарки,стильную мебель,на загранкомандировкии т.п.). Инымисловами, многолетниесдерживаниеи вынужденныйаскетизм подспуднопородили тягук расточительству,которая проявиласебя, как толькопредставилисьсоответствующиеусловия.
Вся этасовокупностьспецифическиххарактеристикопределилаособую предрасположенностьмногих российскихпредприятийк кризису ипредбанкротнымявлениям вусловияхреформированияэкономики.
Непосредственномуначалу рыночныхреформ в Россиипредшествовалкраткосрочныйпериод первоначальногостановлениячастных коммерческихструктур. Доходыочень многихиз них основывалисьна ценовыхножницах междуустановленнымигосударственнымиценами на продукциюи фактическимирыночными.
Рыночныецены сталиориентиромдля предприятийв условияхотмены государственногорегулированияцен в 1992 г.
По отдельнымвидам продукциицены превысилимировой уровень.Это породилозатовариваниелибо отгрузкутоваров безпредоплатыс высоким риском,что они не будутвовремя оплачены.
Широкоераспространениеполучили расчетыпо так называемомубартеру, когдастороны обмениваютсятоварами безденежных расчетов,хотя при этомвозникаютналоговыеобязательстваи не образуетсясредств дажена оплату труда.
Фактическипри господствемонополий —предприятий-гигантов,не имевших навнутреннемрынке конкурентов,был спровоцированинтерес к ростудоходов предприятийза счет ростацен на продукциюпри пониженныхобъемах производства.Это привелок резкому ростуцен и одновременномуснижению объемовпроизводства,начиная с января1992 г.
Россияфактическиподтвердилаположениеэкономическойтеории о том,что в условияхмонополии приотсутствиирыночногорегулированияцен колебаниямиспроса и предложенияи государственногоконтроля заценами неизбежнырост цен иодновременносокращениеобъемов производства.
Спад промышленногопроизводствак середине 1994г. приобрелструктурныйхарактер.Одновременнос сокращениемпроизводстваотдельных видовпродукции сталанаблюдатьсястабилизациявыпуска продукциидругих видов.Такая ситуацияв промышленностиимела местовпервые с началаэкономическихреформ.
Рост цени спад производстваодновременносопровождалисьпрогрессивнымростомвсех видовнеплатежейи, прежде всего,между предприятиями.
В известнойстепени вформированиинеплатежейучаствовалогосударство,которое, продекларироваврыночные свободыпроизводителей,в то же времяобязывало ихосуществлятьобязательныепоставки сельскомухозяйству,армии, завозитьтовары на Северпри отсутствииреальных расчетов.
Однако,анализ объективныхпричин неплатежейне объяснялих столь высокогоуровня. В этойсвязи несомненныйинтерес представляетанализ причинвозникновенияи развитиянеплатежей,проведенныйсотрудникамиФедеральногоуправленияпо делам онесостоятельности(банкротстве)при ГоскомимуществеРФ1совместно срядом ведомстви, в том числе,силовых структурна 94 крупнейшихпредприятияхнефтедобычи,нефтепереработкии торговлинефтепродуктами.
Предприятияанализировалисьпо состояниюна 01.07.94 г. Суммарныйобъем оборотныхфондов обследованногокомплексапредприятийсоставил 16,9 трлн.руб.
По масштабамэто сопоставимос 60% доходовфедеральногобюджета Россииза первое полугодие1994 г.
Обследованныйкомплекс предприятийв отличие отдругих отраслейимел устойчивыйсбыт продукции,был высокорентабелен,работал достаточностабильно ипрактическив непрерывномрежиме, обеспечиваянаивысшийуровень оплатытруда средиотраслей. Однакоподавляющеебольшинствопредприятийкомплекса посвоему финансовомусостоянию былоабсолютнонеплатежеспособно.
Основнаяпричинанеплатежеспособностиопределяласьсоставом оборотныхсредств, гдеабсолютнопреобладалзаемный капитал.Из-за этогопредприятиярегулярнооказывалисьперед выбором:
или расплачиватьсясвоевременнопо взятымобязательствам,но тогда ничегоне оставалосьна деятельность;
или продолжатьдеятельность,но тогда оплатапо обязательствамоттягиваласьна месяцы игоды.
Отрасльв самой малойстепени пользоваласьбанковскимкредитом исвоей внешнеблагополучнойдеятельностьюугнетала деятельностьдругих предприятий(которые отдавалией ресурсы), атакже блокироваларасходы бюджетаи внебюджетныхфондов.
Также былиобнаруженымногочисленныеи разнообразныезлоупотреблениякапиталомпредприятийсо стороныуправляющих.
Основнаячерта обнаруженныхзлоупотреблении— в характернойтенденции ненакапливатькапитал, заставляяего работатьлучше, а наоборот,безвозвратноего тратитьлибо перемещатьв другие структуры.
Было выявленомножествослучаев нерациональныхтрат на фоненеплатежеспособности,неплатежейбюджету: отмногочисленныхи явно избыточныхзарубежныхкомандировок,договоров смосковскимилечебнымиучреждениямина лечениенефтяников(о чем те и незнали), до приобретениязарубежныхсамолетов истроительстватеннисныхкортов в г. Сочи.
Исследовалсятакже характериспользованияоборотныхсредств.
Оборотныесредства предприятийподразделяютсяна:
вложенияв производство,где средстваобслуживаютпроизводствои его нужды(запасы, инструменты,заделы, вложенияв незавершенноепроизводство;в готовую нонереализованнуюпродукцию ит.д.);
вложенияв расчеты, гдесредстваобслуживаютдругие видыдеятельности.
В доперестроечныйпериод внепроизводственнаячасть оборотныхфондов (расчетов)составляла40—50% от производственной.То есть, еслипринять производственнуючасть за 100 условныхединиц, то всеоборотные фондысоставляли150 единиц. В исследуемыйпериод ситуациярезко изменилась.
Очевиденочень значительныйрост оборотныхсредств, чтоникак не обусловленопроизводственнойнеобходимостью,так как резковозрастаютне вложенияв производство,а отвлеченияот него.
Наиболеесущественнуюроль в разбуханииоборотныхфондов играетдебиторскаязадолженность,или фактическитоварные ссудыдебиторам.
Было обнаружено,что при действительномналичии в составедебиторскойзадолженностидолгов армии,сельскогохозяйства идругих "объективных"задолжникових влияние наобщую неплатежеспособностьв значительнойстепени преувеличивалось.
Распространеннымиспользованиемоборотныхфондов сталосодержаниесредств навалютном счетес последующимизвлечениемкурсовой разницы.
В рядеслучаев доходыот валютнойкурсовой разницыприближалисьпо величинек доходам отосновнойдеятельности.
Выявиласьпрактика полногоигнорированиязаемногопроисхождениясредств в обороте,когда чужиересурсы, попадавшиев распоряжениепредприятий,широко использовалисьв эгоистическихцелях текущегопотребления.
Были отмеченымногочисленныеслучаи, когдаэксклюзивныефирмы увеличивалисобственныйкапитал за счетиспользованияи обслуживанияоборотныхфондов предприятийс заведомогосогласия ихруководителейВ целом, оцениваярезультатымежведомственногоанализа проблемынеплатежей,можно сделатьвывод, что нарядус комплексомобъективныхпричин ростанеплатежейиз-за разрушенияединого экономическогопространствабывшего СССРи соответственноСЭВ, сокращениягосзаказа,необязательностигосударствапо платежамиз бюджета,неплатежи исоответственнонеплатежеспособностьмногих российскихпредприятийв специфическихусловиях переходаот социалистическойпланово-административнойэкономики крыночной былиспровоцированы,с одной стороны,недостаточнойкомпетентностьюфинансовогоруководствапредприятий,а с другой, —частными интересамиуправляющихвывести частькапитала предприятийв сферу торговогооборота и иныенепроизводственныесферы.
Все сказанноес особой актуальностьюставит проблемыантикризисногорегулированиясо стороныгосударствав изменившихсярыночных условиях.
- Методыпрогнозированиябанкротствав зарубежнойи
отечественнойпрактике
- Проблемапредсказаниябанкротства
Предсказаниебанкротствакак самостоятельнаяпроблема возниклав передовыхкапиталистическихстранах (и впервую очередь,в США) сразупосле окончаниявторой мировойвойны. Этомуспособствовалрост числабанкротствв связи с резкимсокращениемвоенных заказов,неравномерностьразвития фирм,процветаниеодних и разорениедругих. Естественно,возникла проблемавозможностиаприорногоопределенияусловий, ведущихфирму к банкротству.
Вначалеэтот вопросрешался наэмпирическом,чисто качественномуровне и, естественно,приводил ксущественнымошибкам. Первыесерьезныепопытки разработатьэффективнуюметодикупрогнозированиябанкротстваотносятся к60-м гг. и связаныс развитиемкомпьютернойтехники.
Известныдва основныхподхода кпредсказаниюбанкротства.Первый базируетсяна финансовыхданных и включаетоперированиенекоторымикоэффициентами:приобретающимвсе большуюизвестностьZ-коэффициентомАльтмана (США),коэффициентомТаффлера,(Великобритания),и другими, атакже умение"читать баланс".Второй исходитиз данных пообанкротившимсякомпаниям исравниваетих с соответствующимиданными исследуемойкомпании.
Первыйподход, бесспорноэффективныйпри прогнозированиибанкротства,имеет трисущественныхнедостатка.Во-первых, компании,испытывающиетрудности,всячески задерживаютпубликациюсвоих отчетов,и, таким образом,конкретныеданные могутгодами оставатьсянедоступными.Во-вторых, дажеесли данныеи сообщаются,они могут оказаться"творческиобработанными".Для компанийв подобныхобстоятельстваххарактерностремлениеобелить своюдеятельность,иногда доводящеедо фальсификации.Требуетсяособое умение,присущее дажене всем опытнымисследователям,чтобы выделитьмассивы подправленныхданных и оценитьстепень завуалированности.Третья трудностьзаключаетсяв том, что некоторыесоотношения,выведенныепо даннымдеятельностикомпании, могутсвидетельствоватьо неплатежеспособностив то время, какдругие – даватьоснования длязаключенияо стабильностиили даже некоторомулучшении. Втаких условияхтрудно судитьо реальномсостоянии дел.
Второйподход основанна сравнениипризнаков ужеобанкротившихсякомпаний стаковыми жепризнаками"подозрительной"компании. Запоследние 50лет опубликованомножествосписков обанкротившихсякомпаний. Некоторыеиз них содержатих описаниепо десяткампоказателей.К сожалению,большинствосписков неупорядочиваютэти данные постепени важностии ни в одном непроявленазабота опоследовательности.
В отличиеот описанных"количественных"подходов кпредсказаниюбанкротствав качествесамостоятельногоможно выделить"качественный"подход, основанныйна изученииотдельныххарактеристик,присущих бизнесу,развивающемусяпо направлениюк банкротству.Если для исследуемогопредприятияхарактерноналичие такиххарактеристик,можно датьэкспертноезаключениео неблагоприятныхтенденцияхразвития.
Общепринятымявляется мнение,что банкротствои кризис напредприятии– понятиясинонимичные;банкротство,собственно,и рассматриваетсякак крайнеепроявлениекризиса. Вдействительностиже дело обстоитиначе – предприятиеподверженоразличным видамкризисов(экономическим,финансовым,управленческим)и банкротство– лишь один изних. Во всеммире под банкротствомпринято пониматьфинансовыйкризис, то естьнеспособностьфирмы выполнятьсвои текущиеобязательства.Помимо этого,фирма можетиспытыватьэкономическийкризис (ситуация,когда материальныересурсы компаниииспользуютсянеэффективно)и кризис управления(неэффективноеиспользованиечеловеческихресурсов, чточасто означаеттакже низкуюкомпетентностьруководстваи, следовательно,неадекватностьуправленческихрешений требованиямокружающейсреды). Соответственно,различныеметодики предсказаниябанкротства,как принятоназывать ихв отечественнойпрактике, насамом деле,предсказываютразличные видыкризисов. Именнопоэтому оценки,получаемыепри их помощи,нередко стольсильно различаются.Видимо, все этиметодики вернеебыло бы назватькризис-прогнозными(К-прогнозными).Другое дело,что любой изобозначенныхвидов кризисовможет привестик коллапсу,смерти предприятия.В этой связи,понимая механизмбанкротствакак юридическоепризнаниетакого коллапса,данные методикиусловно можноназвать методикамипредсказаниябанкротства.Представляется,однако, что ниодна из них неможет претендоватьна использованиев качествеуниверсальнойименно по причине"специализации"на каком-либоодном видекризиса. Поэтомукажется целесообразнымотслеживаниединамики изменениярезультирующихпоказателейпо несколькимиз них. Выборконкретныхметодик, очевидно,должен диктоватьсяособенностямиотрасли, в которойработает предприятие.Более того,даже сами методикимогут и должныподвергатьсякорректировкес учетом спецификиотраслей.
1.3.2. "Количественные"кризис-прогнозныеметодики
Одной изпростейшихмоделей прогнозированиявероятностибанкротствасчитаетсядвухфакторнаямодель.Она основываетсяна двух ключевыхпоказателях(например, показательтекущей ликвидностии показательдоли заемныхсредств), откоторых зависитвероятностьбанкротствапредприятия.Эти показателиумножаютсяна весовыезначениякоэффициентов,найденныеэмпирическимпутем, и результатызатем складываютсяс некой постояннойвеличиной(const), также полученнойтем же (опытно-статистическим)способом. Еслирезультат (С1)оказываетсяотрицательным,вероятностьбанкротстваневелика.Положительноезначение С1указывает навысокую вероятностьбанкротства.
В американскойпрактике выявленыи используютсятакие весовыезначениякоэффициентов1:
для показателятекущей ликвидности(покрытия) (Кп)– (-1,0736)
для показателяудельного весазаемных средствв пассивахпредприятия(Кз) – (+0,0579)
постояннаявеличина –(-0,3877)
Отсюдаформула расчетаС1 принимаетследующий вид:
С1= - 0,3877 + (-1,0736) Кп+ 0,0579 Кз (1.1)
Следуетиметь в виду,что в нашейстране иныетемпы инфляции,иные циклымакро- и микроэкономики,а также другиеуровни фондо-,энерго- и трудоемкостипроизводства,производительноститруда, иноеналоговоебремя. В силуэтого невозможномеханическииспользоватьприведенныевыше значениякоэффициентовв российскихусловиях. Однакосаму модель,с числовымизначениями,соответствующимиреалиям российскогорынка, можнобыло бы применить,если бы отечественныеучет и отчетностьобеспечивалидостаточнопредставительнуюинформациюо финансовомсостояниипредприятия.
Рассмотреннаядвухфакторнаямодель необеспечиваетвсестороннююоценку финансовогосостоянияпредприятия,а потому возможныслишком значительныеотклоненияпрогноза отреальности.Для полученияболее точногопрогноза американскаяпрактика рекомендуетпринимать вовнимание уровеньи тенденциюизменениярентабельностипроданнойпродукции, таккак данныйпоказательсущественновлияет на финансовуюустойчивостьпредприятия.Это позволяетодновременносравниватьпоказательриска банкротства(С1) иуровень рентабельностипродаж продукции.Если первыйпоказательнаходится вбезопасныхграницах, иуровень рентабельностипродукциидостаточновысок, то вероятностьбанкротствакрайне незначительная.
КоэффициентАльтмана (индекскредитоспособности)1.Этот методпредложен в1968 г. известнымзападным экономистомАльтманом(Edward I.Altman). Индекскредитоспособностипостроен спомощью аппаратамультипликативногодискриминантногоанализа(Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяетв первом приближенииразделитьхозяйствующиесубъекты напотенциальныхбанкротов инебанкротов.
При построениииндекса Альтманобследовал66 предприятий,половина которыхобанкротиласьв период между1946 и 1965 гг., а половинаработала успешно,и исследовал22 аналитическихкоэффициента,которые моглибыть полезныдля прогнозированиявозможногобанкротства.Из этих показателейон отобрал пятьнаиболее значимыхи построилмногофакторноерегрессионноеуравнение.Таким образом,индекс Альтманапредставляетсобой функциюот некоторыхпоказателей,характеризующихэкономическийпотенциалпредприятияи результатыего работы заистекший период.В общем видеиндекс кредитоспособности(Z-счет) имеетвид:
Z= 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 +Х5 (1.2)
Где Х1 – оборотныйкапитал/суммаактивов;
Х2 – нераспределеннаяприбыль/суммаактивов;
Х3 – операционнаяприбыль/суммаактивов;
Х4 – рыночнаястоимостьакций/задолженность;
Х5 – выручка/суммаактивов.
Результатымногочисленныхрасчетов помодели Альтманапоказали, чтообобщающийпоказательZ может приниматьзначения впределах [-14, +22],при этом предприятия,для которыхZ>2,99 попадают вчисло финансовоустойчивых,предприятия,для которыхZ
Z-коэффициентимеет общийсерьезныйнедостаток- по существуего можноиспользоватьлишь в отношениикрупных кампаний,котирующихсвои акции набиржах. Именнодля таких компанийможно получитьобъективнуюрыночную оценкусобственногокапитала.
В 1983 г. Альтманполучил модифицированныйвариант своейформулы длякомпаний, акциикоторых некотировалисьна бирже1:
R= 8,38 * Х1 + Х2 + 0,054*Х3 + 0,63*Х4 (1.3)
(здесь Х4 –балансовая,а не рыночнаястоимостьакций.)
КоэффициентАльтмана относитсяк числу наиболеераспространенных.Однако, привнимательномего изучениивидно, что онсоставленнекорректно:член Х1 связанс кризисомуправления,Х4 характеризуетнаступлениефинансовогокризиса, в товремя как остальные– экономического.С точки зрениясистемногоподхода данныйпоказательне имеет правана существование.
Вообще,согласно этойформуле, предприятияс рентабельностьювыше некоторойграницы становятсяполностью"непотопляемыми".В российскихусловияхрентабельностьотдельногопредприятияв значительноймере подвергаетсяопасностивнешних колебаний.По-видимому,эта формулав наших условияхдолжна иметьменее высокиепараметры приразличныхпоказателяхрентабельности.
Известныдругие подобныекритерии. Такбританскийученый Таффлер(Taffler) предложилв 1977 г. четырехфакторнуюпрогнознуюмодель1,при разработкекоторой использовалследующийподход: прииспользованиикомпьютернойтехники напервой стадиивычисляются80 отношений поданным обанкротившихсяи платежеспособныхкомпаний. Затем,используястатистическийметод, известныйкак анализмногомерногодискриминанта,можно построитьмодель платежеспособности,определяячастные соотношения,которые наилучшимобразом выделяютдве группыкомпаний и ихкоэффициенты.Такой выборочныйподсчет соотношенийявляется типичнымдля определениянекоторыхключевых измеренийдеятельностикорпорации,таких, какприбыльность,соответствиеоборотногокапитала, финансовыйриск и ликвидность.Объединяя этипоказателии сводя ихсоответствующимобразом воедино,модель платежеспособностипроизводитточную картинуфинансовогосостояниякорпорации.Типичная модельдля анализакомпаний, акциикоторых котируютсяна биржах, принимаетформу:
Z= c0+c1х1+ с2х2+ с3х3+ с4х4,… (1.4)
где:
х1=прибыльдо уплатыналога/текущиеобязательства(53%)
х2=текущиеактивы/общаясумма обязательств(13%)
х3=текущиеобязательства/общаясумма активов(18%)
х4=отсутствиеинтервалакредитования(16%)
с0,…с4– коэффициенты,проценты вскобках указываютна пропорциимодели; х1измеряетприбыльность,х2 –состояниеоборотногокапитала, х3– финансовыйриск и х4– ликвидность.
Для усиленияпрогнозирующейроли моделейможно трансформироватьZ-коэффициентв PAS-коэффициент(Perfomans Analysys Score) – коэффициент,позволяющийотслеживатьдеятельностькомпании вовремени1.Изучая PAS-коэффициенткак выше, таки ниже критическогоуровня, легкоопределитьмоменты упадкаи возрождениякомпании.
PAS-коэффициент– это простоотносительныйуровень деятельностикомпании, выведенныйна основе ееZ-коэффициентаза определенныйгод и выраженныйв процентахот 1 до 100. Например,PAS-коэффициент,равный 50, указываетна то, что деятельностькомпании оцениваетсяудовлетворительно,тогда какPAS-коэффициент,равный 10, свидетельствуето том, что лишь10% компанийнаходятся вхудшем положении(неудовлетворительнаяситуация). Итак,подсчитавZ-коэффициентдля компании,можно затемтрансформироватьабсолютнуюмеру финансовогоположения вотносительнуюмеру финансовойдеятельности.Другими словами,если Z-коэффициентможет свидетельствоватьо том, что компаниянаходится врискованномположении, тоPAS-коэффициентотражает историческуютенденцию итекущую деятельностьна перспективу.
Сильнойстороной такогоподхода являетсяего способностьсочетать ключевыехарактеристикиотчета о прибыляхи убытках ибаланса в единоепредставительноесоотношение.Так, компания,получающаябольшие прибыли,но слабая сточки зрениябаланса, можетбыть сопоставленас менее прибыльной,баланс которойуравновешен.Таким образом,рассчитавPAS-коэффициент,можно быстрооценить финансовыйриск, связанныйс данной компанией,и соответственноварьироватьусловия сделки.В сущности,подход основанна принципе,что целое болееценно, чем суммаего составляющих.
Дополнительнойособенностьюэтого подходаявляетсяиспользование"рейтинга риска"для дальнейшеговыявленияскрытого риска.Этот рейтингстатистическиопределяетсятолько, есликомпания имеетотрицательныйZ-коэффициент,и вычисляетсяна основе трендаZ-коэффициента,величиныотрицательногоZ-коэффициентаи числа лет, впродолжениекоторых компаниянаходиласьв рискованномфинансовомположении.Используяпятибалльнуюшкалу, в которой1 указывает на"риск, но незначительнуювероятностьнемедленногобедствия", а5 означает"абсолютнуюневозможностьсохраненияпрежнего состояния",менеджер оперируетготовыми средствамидля оценкиобщего балансарисков, связанныхс кредитамиклиента.
УченымиИркутскойгосударственнойэкономическойакадемии предложенасвоя четырехфакторнаямодель прогнозариска банкротства(модель R)1,которая имеетследующий вид:
R= 8.38*К1 + К2 + 0,054*К3 + 0,63*К4 (1.5)
где К1 – оборотныйкапитал/актив;
К2 – чистаяприбыль/собственныйкапитал;
К3 – выручкаот реализации/актив;
К4 – чистаяприбыль/интегральныезатраты.
Вероятностьбанкротствапредприятияв соответствиисо значениеммодели R приведенав табл.1.1.
Таблица1.1
Вероятностьбанкротства
| ЗначениеR | Вероятностьбанкротства,% |
| Меньше0 | Максимальная(90-100) |
| 0-0,18 | Высокая(60-80) |
| 0,18-0,32 | Средняя(35-50) |
| 0,32-0,42 | Низкая(15-20) |
| Больше0,42 | Минимальная(до 10) |
Коэффициентпрогноза банкротства(Кпб) характеризуетудельный весчистых оборотныхсредств в суммеактива баланса.Он исчисляетсяпо формуле1:
(1.6)Можно такжеиспользоватьв качествемеханизмапредсказаниябанкротствацену предприятия.На скрытойстадии банкротстваначинаетсянезаметное,особенно еслине наложенспециальныйучет, снижениеданного показателяпо причиненеблагоприятныхтенденций каквнутри, так ивне предприятия.
Цена предприятия(V) определяетсякапитализациейприбыли поформуле:
, (1.7)где P – ожидаемаяприбыль довыплаты налогов,а также процентовпо займам идивидендов;
K – средневзвешеннаястоимостьпассивов(обязательств)фирмы (среднийпроцент, показывающийпроценты идивиденды,которые необходимобудет выплачиватьв соответствиисо сложившимисяна рынке условиямиза заемный иакционерныйкапиталы).
Снижениецены предприятияозначает снижениеего прибыльностилибо увеличениесредней стоимостиобязательств(требованиябанков, акционерови других вкладчиковсредств). Прогнозожидаемогоснижения требуетанализа перспективприбыльностии процентныхставок.
Целесообразнорассчитыватьцену предприятияна ближайшуюи долгосрочнуюперспективу.Условия будущегопадения ценыпредприятияобычно формируютсяв текущий моменти могут бытьв определеннойстепени предугаданы(хотя в экономикевсегда остаетсяместо длянепрогнозируемыхскачков).
1.3.3. "Качественные"кризис-прогнозныеметодики
Ориентацияна какой-тоодин критерий,даже весьмапривлекательныйс позиции теории,на практикене всегда оправдана.Поэтому многиекрупные аудиторскиефирмы и другиекомпании,занимающиесяаналитическимиобзорами,прогнозированиеми консультированием,используютдля аналитическихоценок системыкритериев.Безусловно,в этом есть исвои минусы:гораздо легчепринять решениев условияходнокритериальной,чем многокритериальнойзадачи. Вместес тем, любоепрогнозноерешение подобногорода, независимоот числа критериев,являетсясубъективным,а рассчитанныезначения критериевносят скореехарактер информациик размышлению,нежели побудительныхстимулов дляпринятия немедленныхрешений.
В качествепримера можнопривести рекомендацииКомитета пообобщениюпрактики аудирования(Великобритания)1,содержащиеперечень критическихпоказателейдля оценкивозможногобанкротствапредприятия.В.В. Ковалев,основываясьна разработкахзападных аудиторскихфирм и преломляяэти разработкик отечественнойспецификебизнеса, предложилследующуюдвухуровневуюсистему показателей.
К первойгруппе относятсякритерии ипоказатели,неблагоприятныетекущие значенияили складывающаясядинамика изменениякоторых свидетельствуюто возможныхв обозримомбудущем значительныхфинансовыхзатруднениях,в том числе ибанкротстве.К ним относятся:
повторяющиесясущественныепотери в основнойпроизводственнойдеятельности;
превышениенекоторогокритическогоуровня просроченнойкредиторскойзадолженности;
чрезмерноеиспользованиекраткосрочныхзаемных средствв качествеисточниковфинансированиядолгосрочныхвложений;
устойчивонизкие значениякоэффициентовликвидности;
хроническаянехватка оборотныхсредств;
устойчивоувеличивающаясядо опасныхпределов долязаемных средствв общей суммеисточниковсредств;
неправильнаяреинвестиционнаяполитика;
превышениеразмеров заемныхсредств надустановленнымилимитами;
хроническоеневыполнениеобязательствперед инвесторами,кредиторамии акционерами(в отношениисвоевременностивозврата ссуд,выплаты процентови дивидендов);
высокийудельный веспросроченнойдебиторскойзадолженности;
наличиесверхнормативныхи залежалыхтоваров ипроизводственныхзапасов;
ухудшениеотношений сучреждениямибанковскойсистемы;
использование(вынужденное)новых источниковфинансовыхресурсов наотносительноневыгодныхусловиях;
применениев производственномпроцессеоборудованияс истекшимисроками эксплуатации;
потенциальныепотери долгосрочныхконтрактов;
неблагоприятныеизменения впортфеле заказов.
Во вторуюгруппу входяткритерии ипоказатели,неблагоприятныезначения которыхне дают основаниярассматриватьтекущее финансовоесостояние каккритическое.Вместе с тем,они указывают,что при определенныхусловиях илинепринятиидейственныхмер ситуацияможет резкоухудшиться.К ним относятся:
потеря ключевыхсотрудниковаппарата управления;
вынужденныеостановки, атакже нарушенияпроизводственно-технологическогопроцесса;
недостаточнаядиверсификациядеятельностипредприятия,т.е. чрезмернаязависимостьфинансовыхрезультатовот какого-тоодного конкретногопроекта, типаоборудования,вида активови др.;
излишняяставка напрогнозируемуюуспешностьи прибыльностьнового проекта;
участиепредприятияв судебныхразбирательствахс непредсказуемымисходом;
потеря ключевыхконтрагентов;
недооценкатехническогои технологическогообновленияпредприятия;
неэффективныедолгосрочныесоглашения;
политическийриск, связанныйс предприятиемв целом илиего ключевымиподразделениями.
Что касаетсякритическихзначений этихкритериев, тоони должны бытьдетализированыпо отраслями подотраслям,а их разработкаможет бытьвыполнена посленакопленияопределенныхстатистическихданных.
Одной изстадий банкротствапредприятияявляется финансоваянеустойчивость.На этой стадииначинаютсятрудности сналичнымисредствами,проявляютсянекоторыеранние признакибанкротства,резкие измененияв структуребаланса в любомнаправлении.Однако особуютревогу должнывызвать:
резкоеуменьшениеденежных средствна счетах (кстати,увеличениеденежных средствможет свидетельствоватьоб отсутствиидальнейшихкапиталовложений);
увеличениедебиторскойзадолженности(резкое снижениетакже говорито затрудненияхсо сбытом, еслисопровождаетсяростом запасовготовой продукции);
старениедебиторскихсчетов;
разбалансированиедебиторскойи кредиторскойзадолженности;
снижениеобъемов продаж(неблагоприятнымможет оказатьсяи резкое увеличениеобъемов продаж,так как в этомслучае банкротствоможет наступитьв результатепоследующегоразбалансированиядолгов, еслипоследуетнепродуманноеувеличениезакупок, капитальныхзатрат; крометого, рост объемовпродаж можетсвидетельствоватьо сбросе продукцииперед ликвидациейпредприятия).
При анализеработы предприятияизвне тревогудолжны вызывать:
задержкис предоставлениемотчетности(эти задержки,возможно,сигнализируюто плохой работефинансовыхслужб);
конфликтына предприятии,увольнениекого-либо изруководстваи т.д.
1.3.4. Корректировкаметодик предсказаниябанкротствас учетом спецификиотраслей
Даннаяметодика разработанаучеными Казанскогогосударственноготехнологическогоуниверситета.Они предлагаютделение всехпредприятийпо классамкредитоспособности.Расчет классакредитоспособностисвязан с классификациейоборотныхактивов постепени ихликвидности1.
Особенностиформированияоборотныхсредств в нашейстране не позволяютпрямо использоватькритериальныеуровни коэффициентовплатежеспособности(ликвидностии финансовойустойчивости),применяемыхв мировой практике.Поэтому созданиешкалы критериальныхуровней можетопираться лишьна средниевеличинысоответствующихкоэффициентов,рассчитанныена основе фактическихданных однородныхпредприятий(одной отрасли).
Распределениепредприятийпо классамкредитоспособностипроисходитна следующихоснованиях:
к первомуклассу кредитоспособностиотносят фирмы,имеющие хорошеефинансовоесостояние(финансовыепоказателивыше среднеотраслевых,с минимальнымриском невозвратакредита);
ко второму– предприятияс удовлетворительнымфинансовымсостояние (споказателямина уровнесреднеотраслевых,с нормальнымриском невозвратакредита);
к третьемуклассу – компаниис неудовлетворительнымфинансовымсостоянием,имеющие показателина уровне нижесреднеотраслевых,с повышеннымриском непогашениякредита.
Поскольку,с одной стороны,для предприятийразных отраслейприменяютсяразличныепоказателиликвидности,а, с другой,спецификаотраслей предполагаетиспользованиедля каждой изних своихкритериальныхуровней дажепо одинаковымпоказателям,учеными Казанскогогосударственноготехнологическогоуниверситетабыли рассчитаныкритериальныезначения показателейотдельно длякаждой из такихотраслей, как:
промышленность(машиностроение);
торговля(оптовая ирозничная);
строительствои проектныеорганизации;
наука (научноеобслуживание).
В случаедиверсификациидеятельностипредприятиеотнесено к тойгруппе, деятельностьв которой занимаетнаибольшийудельный вес.
Значениякритериальныхпоказателейдля распределенияпредприятийпромышленности(машиностроение)по классамкредитоспособностиприведены втаблице 1.2
Таблица1.2
Значениекритериальныхпоказателейдля распределения
промышленностипо классамкредитоспособности
| Наименованиепоказателя | Значениепоказателейпо классам | ||
| 1 класс | 2 класс | 3 класс | |
| Соотношениезаемных и собственныхсредств | Менее0,8 | 0,8 –1,5 | Более1,5 |
| Вероятностьбанкротства (Z– счет Альтмана) | Более3,0 | 1,5 –3,0 | Менее1,5 |
| Общийкоэффициентпокрытия (ликвидностьбаланса) | Более2,0 | 1,0 –2,0 | Менее1,0 |
2. АНАЛИЗФИНАНСОВОГОСОСТОЯНИЯ
ОАО «Х-ГАЗПРОМ»
В целяхопределениядостаточностипринадлежащегодолжнику имуществадля покрытиясудебных расходов,расходов навыплату вознагражденияарбитражнымуправляющим,а также возможности(или невозможности)восстановленияплатежеспособностидолжника проводитсяфинансовыйанализ.
Основнаяцель финансовогоанализа – оценкафинансовогосостояния ивыявлениевозможностейповышенияэффективностифункционированияпредприятия.
Основнаяцель – эффективноеуправлениефинансовымиресурсамипредприятия.
Информационнаябаза анализа- бухгалтерскаяотчетностьпредприятия,как правилогодовая: баланспредприятия– форма № 1, отчето финансовыхрезультатах– форма № 2.
Составляющиефинансовогоанализа предприятия:общий анализфинансовогосостояния,анализ финансовойустойчивости,анализ ликвидностибаланса, анализфинансовыхкоэффициентов,анализ рентабельностии деловой активности.
Схема анализафинансовогосостоянияпредприятияприведена нарис.2.1.1
Финансовыепоказатели:баланс предприятия,отчет о финансовыхрезультатах
Исходныйданные для
анализа
финансового
состояния
Общийанализ
Финансового
состояния
Динамикаабсолютных
иудельных финансовых
показателейпредприятия
Анализфинансовой
устойчивости
Тип
финансовойустойчивости
Анализ ликвидности
баланса
Оценкатекущей иперспективной
ликвидности.
Динамикакоэффициента
общейликвидности
Анализфинансовых
коэффициентов
Абсолютныезначения
коэффициентовв динамике иих
нормальныезначения
Анализфинансовых
результатовдеятельности,рентабельностии деловой активностипредприятия
Динамикапоказателейприбыли,
рентабельностии деловой
активности
Рис.2.1 Схема анализафинансовогосостоянияпредприятия.
2.1. КраткаяхарактеристикаОАО «Х-газпром».
ОАО «Х-газпром»является открытымакционернымобществом суставным фондом1 133 000 рублей. Уставныйфонд разделенна 4 523 000 обыкновенныеакции номиналом0,25 рублей. ОАО«Х-газпром»образованов 1995 году, путемакционированияпроизводственногообъединения«Х-газпром»(до 1982 года ПО«Промгаз») повторому вариантуприватизации(49 % акций – государство,51% - трудовойколлектив). Внастоящее времяакционерамиявляются (поданным на 20 августа1999 года):
Государство– 49 %;
КомпанияY- 24 %;
Физическиелица – 18%;
Прочие акционеры– 9 %.
Основныевиды деятельностиОАО «Х-газпром»:
Добыча итранспортировкаприродногогаза;
Переработкагазового конденсатаи производствобензина идизельноготоплива.
Добычагаза производитсяна Первом иВтором газоконденсатныхместорождениях(ГКМ). Объемыдобычи составляют10 – 14 млн.м3/сутки,в зависимостиот временигода. Основнымпотребителемгаза и топливаявляется ОАО«Горно-металлургическийкомбинат».
ОАО «Х-газпром»состоит изследующихструктурныхподразделений:
Экспедицияглубокогобурения (ЭГБ) – разведкановых месторожденийгаза;
Газопромысловоеуправление(ГПУ) – добыча,подготовкагаза и газоконденсатак транспортировке.
Управлениемагистральныхгазопроводов(УМГ) – транспортировкаи подготовкагаза для передачипотребителям;
Управлениематериально-техническогоснабжения(УМТС) – снабжениепроизводстванеобходимымиматериально-техническимиресурсами;
Аппаратуправления;
Управлениеэкономическойбезопасностии режима.
Среднесписочнаячисленностьработающихпо состояниюна 1 сентября1999 года составляет2 014 человек.
Большуючасть основныхфондов ОАО«Х-газпром»составляютмагистральныетрубопроводыи газораспределительныестанции.
2.2. Общий анализфинансовогосостояния
Результатомобщего анализаявляется оценкафинансовогосостоянияпредприятия,включающаяитоги анализа:
структурыактивов.Определениедолей внеоборотныхоборотныхактивов, установлениестоимостиматериальныхоборотныхсредств, определениевеличины дебиторскойзадолженностисо сроком погашенияменее года иболее года,величины свободныхденежных средствпредприятияв наличной(касса) и безналичной(расчетный,валютный счета)формах и краткосрочныхфинансовыхвложений;
структурыпассивов.Анализ структурыпассивов проводитсяво взаимосвязис анализомисточниковформированияоборотныхсредств. Прианализе структурыпассивовопределяетсясоотношениемежду заемнымии собственнымиисточникамисредств предприятия(значительныйудельный весзаемных источников– более 50 % - свидетельствуето рискованнойдеятельностипредприятия,что может послужитьпричинойнеплатежеспособности),динамика иструктуракредиторскойзадолженностипредприятия,ее удельныйвес в пассивах;
структурызапасов и затратпредприятия.Анализ запасови затрат обусловлензначимостьюраздела «Запасы»баланса дляопределенияфинансовойустойчивостипредприятия.При анализевыявляютсянаиболее «значимые»,имеющие наибольшийудельный весстатьи.
Для анализаструктурыактивов и пассивовсоставимсравнительныйаналитическийбаланс (табл.2.1),который характеризуеткак структуруотчетнойбухгалтерскойформы, так идинамику отдельныхее показателей.Исходные данныедля составлениясравнительногоаналитическогобаланса даныв приложении1.
Таблица 2.1
Сравнительныйаналитическийбаланс
Показатели | Абсолютные величины, тыс.руб. | Удельныйвес, % | Изменения | |||||
На началогода | На конецгода | На началогода | На конецгода | Абсолютныхвеличин (гр.3– гр.2) | Удельноговеса (гр.5 – гр.4) | % квеличинамна начало года(гр.6:гр.2)х100 | % кизменениюитога баланса(гр.6 : гр.6`) х100 | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
АКТИВ | ||||||||
1.Внеоборотныеактивы | 594 389 | 686 059 | 86,0 | 71,27 | + 91670 | - 14,73 | + 15,4 | + 33,71 |
2.Оборотныеактивы | 96 382 | 276 613 | 14,0 | 28,73 | + 180231 | + 14,73 | + 187,0 | + 66,29 |
втом числе: | ||||||||
| запасы | 19 828 | 53 966 | 2,9 | 5,61 | + 34138 | + 2,71 | + 172,2 | + 12,56 |
дебиторскаязадолженность | 72 644 | 196 151 | 10,5 | 20,37 | + 123507 | + 9,87 | + 170,0 | + 45,42 |
| денежныесредства | 2 435 | 14 593 | 0,4 | 1,51 | + 12158 | + 1,11 | + 499,3 | + 4,47 |
БАЛАНС | 690771 | 962672 | 100,0 | 100,0 | +271 901 | - | +39,4 | 100,0 |
ПАССИВ | ||||||||
1.Собственныйкапитал | 608 666 | 726 420 | 88,1 | 75,46 | + 117754 | - 12,64 | + 19,4 | + 43,3 |
| 2. Заемныйкапитал | 82 105 | 236 252 | 11,9 | 24,54 | + 154147 | + 12,64 | + 187,7 | + 56,7 |
| в томчисле: | ||||||||
| Кредитыи займы | 4 026 | 1 342 | 0,58 | 0,14 | - 2 684 | - 0,44 | - 66,7 | - 1,0 |
кредиторскаязадолженность | 78 079 | 234 910 | 11,3 | 24,4 | + 156831 | + 13,1 | + 200,9 | + 57,7 |
БАЛАНС | 690771 | 962672 | 100,0 | 100,0 | +271 901 | - | +39,4 | 100,0 |
Анализируютабл.2.1. можновыявить положительныеи отрицательныемоменты измененияв структуреактивов и пассивов.
Положительнойоценки заслуживаетувеличение:
валюты балансана 271 901 тыс. руб.или 39,4 %;
внеоборотныхактивов на 91670 тыс. руб. (15,4%);
оборотныхактивов на 180231 тыс. руб. (187%);
IVраздела «Капитали резервы» на117 754 тыс. руб. (19,4%).
Отрицательныммоментом является:
рост дебиторскойзадолженностина 123 507 тыс. руб.(170%);
рост кредиторскойзадолженностина 156 831 тыс. руб.(200,9%).
На ОАО«Х-газпром»сложиласьситуация, когдачасть текущихактивов отвлеченана кредитованиепотребителейи прочих дебиторов(снизилась долявнеоборотныхактивов исоответственноувеличиласьдоля оборотныхактивов. Приэтом доля дебиторскойзадолженностивыросла с 10,5 до20,37 %, что нельзяпризнать правильным.
Для анализаструктурызапасов и, опираясьна данные приложения1, составим табл.2.2
Таблица 2.2
Анализ запасов
Показатели | Абсолютные величины, тыс.руб. | Удельныйвес, % | Изменения | |||||
На началогода | На конецгода | На началогода | На конецгода | Абсолютныхвеличин (гр.3– гр.2) | Удельноговеса (гр.5 – гр.4) | % квеличинамна начало года(гр.6:гр.2)х100 | % к изменениюитога (гр.6 : гр.6`)х100 | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
Сырье,материалы идругие аналогичныеценности(стр.211) | 15 725 | 36 188 | 73,8 | 54,9 | + 20463 | - 18,9 | + 130,1 | +45,9 |
Затратыв незавершенномпроизводстве(стр.214) | - | - | - | - | - | - | - | - |
Готоваяпродукция итовары дляперепродажи(стр.215) | 385 | 13 038 | 1,8 | 19,8 | + 12653 | + 18 | + 3286,5 | + 28,4 |
Товарыотгруженные(стр.216) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Расходыбудущих периодов(стр.217) | 78 | 86 | 0,4 | 0,1 | + 8 | - 0,3 | + 10,2 | + 0,02 |
НДСпо приобретеннымценностям(стр.220) | 1 474 | 11 903 | 6,9 | 18,1 | + 10429 | + 11,2 | + 707,5 | + 23,4 |
| Запасыи НДС (стр.210+стр.220) | 21 302 | 65 869 | 100 | 100 | 44 567 | 0 | + 209,2 | 100 |
В структурезапасов и затратпроизошлозначительноеувеличениедоли «Готовойпродукции итоваров дляперепродажи»с 1,8 до 19,8%, причемтемп их приростасоставляет3286 %, при общемтемпе прироста«Запасов и НДС»209,2 %. Это связанос трудностями,возникшимиу ОАО «Х-газпром»с реализациейгорюче-смазочныхматериалов.
2.3. Анализфинансовойустойчивости
Одной изхарактеристикстабильногоположенияпредприятияслужит егофинансоваяустойчивость.Она обусловленакак стабильностьюэкономическойсреды, в рамкахкоторой осуществляетсядеятельностьпредприятия,так и от результатовего функционирования,его активногои эффективногореагированияна изменениявнутреннихи внешних факторов.
Финансоваяустойчивость– характеристика,свидетельствующаяо стабильномпревышениидоходов надрасходами,свободномманеврированииденежнымисредствамипредприятияи эффективномиспользованиибесперебойномпроцессе производстваи реализациипродукции.Финансоваяустойчивостьформируетсяв процессе всейпроизводственно-хозяйственной деятельностии являетсяглавным компонентомобщей устойчивостипредприятия
Анализустойчивостифинансовогосостояния нату или инуюдату позволяетвыяснить, насколькоправильнопредприятиеуправлялофинансовымиресурсами втечение периода,предшествующегоэтой дате. Важно,чтобы состояниефинансовыхресурсовсоответствовалотребованиямрынка и отвечало потребностямразвития предприятия,посколькунедостаточнаяфинансоваяустойчивостьможет привестик неплатежеспособностипредприятияи отсутствиюу него средствдля развитияпроизводства,а избыточная– препятствоватьразвитию, отягощатьзатраты предприятияизлишнимизапасами ирезервами.Таким образом,сущность финансовойустойчивостиопределяетсяэффективнымформированием,распределениеми использованиемфинансовыхресурсов.
Внешнимпроявлениемвыступаетплатежеспособность.Платежеспособность– это способностьсвоевременнополностьювыполнить своиплатежныеобязательства,вытекающиеиз торговых,кредитных ииных операцийплатежногохарактера.
Оценкаплатежеспособностиделается наконкретнуюдату.
Платежеспособностьподтверждаетсяданными:
наличиеденежных средствна расчетныхсчетах, валютныхсчетах, краткосрочныефинансовыевложения. Этиактивы должныиметь оптимальнуювеличину. Чемзначительнееразмер денежныхсредств насчетах, тем сбольшей вероятностьюможно утверждать,что предприятиерасполагаетдостаточнымисредствамидля текущихрасчетов иплатежей. Однаконаличие незначительныхостатков средствна денежныхсчетах не всегдаозначает, чтопредприятиенеплатежеспособно:средства могутпоступить нарасчетные,валютные счета,в кассу в течениеближайшихдней, краткосрочныефинансовыевложения легкопревратитьденежную наличность.Постоянноекризисноеотсутствиеналичностиприводит ктому, что предприятиепревращаетсяв «техническинеплатежеспособное»,а это уже можетрассматриватьсякак перваяступень напути к банкротству.
об отсутствиипросроченнойзадолженностии задержкиплатежей;
несвоевременномпогашениикредитов, атакже длительномнепрерывномпользованиикредитами.
Низкаяплатежеспособностьбывает какслучайной,временной, таки длительной,хронической.Причинами этогомогут быть:
недостаточнаяобеспеченностьфинансовымиресурсами;
невыполнениеплана реализациипродукции;
нерациональнаяструктураоборотныхсредств;
несвоевременноепоступлениеплатежей отконтрактов;
излишкитоваров наответственномхранении.
Высшейформой устойчивостипредприятияявляется егоспособностьразвиваться.Для этого предприятиедолжно обладатьгибкой структуройфинансовыхресурсов ивозможностьюпри необходимостипривлекатьзаемные средства,т.е. быть кредитоспособным.
Кредитоспособнымявляется предприятиепри наличииу него предпосылокдля получениякредита и способностисвоевременновозвратитьвзятую ссудус уплатойпричитающихсяпроцентов засчет собственныхсредств.
За счетприбыли предприятиене только погашаетсвои обязательстваперед банками,бюджетом, страховымикомпаниямии другимипредприятиями,но и инвестируетсредства вкапитальныезатраты. Дляподдержанияфинансовойустойчивостиважен не толькорост абсолютнойвеличины прибыли,но и ее уровняотносительновложенногокапитала илизатрат предприятия,т.е. рентабельности.Высокая прибыльностьсвязана с болеевысоким риском,а это означает,что вместодохода предприятиеможет понестизначительныеубытки и дажестать неплатежеспособным.
Такимобразом, финансоваяустойчивостьпредприятия– это такоесостояние егофинансовыхресурсов, ихраспределениеи использование,которое обеспечиваетразвитие предприятияна основе ростаприбыли и капиталапри сохраненииплатежеспособностии кредитоспособностив условияхдопустимогоуровня риска.
- Абсолютныепоказателифинансовойустойчивости
Абсолютнымипоказателямифинансовойустойчивостиявляются показатели,характеризующиесостояниезапасов иобеспеченностьих источникамиформирования.
Для оценкисостояниязапасов и затратиспользуемданные группыстатей «Запасы»IIраздела активабаланса (см.прил.1).
Для характеристикиисточниковформированиязапасов используютсятри основныхпоказателя:
Наличиесобственныхоборотныхсредств (СОС)– разница междукапиталом ирезервами(раздел IVпассива баланса)и внеоборотнымиактивами (Iраздел активабаланса). Этотпоказательхарактеризуетчистый оборотныйкапитал. Егоувеличениепо сравнениюс предыдущимпериодомсвидетельствуето дальнейшемразвитиидеятельностипредприятия.Наличие оборотныхсредств можнозаписать как:
СОС = СИ – ВА, (2.1)
где СИ –собственныеисточники (IVраздел пассивабаланса);
ВА – внеоборотныеактивы (Iраздел активабаланса).
Наличиесобственныхи долгосрочныхзаемных источниковформированиязапасов и затрат(СД), определяетсяпо формуле:
СД = СОС + ДП, (2.2)
где ДП –долгосрочныепассивы (Vраздел пассивабаланса).
Общаявеличина основныхисточниковформированиязапасов и затрат(ОИ):
ОИ = СД + КЗС, (2.3)
где КЗС– краткосрочныезаемные средства(стр.610 VIраздела пассивабаланса).
Соответственноможно выделить и три показателяобеспеченностизапасов источникамиих формирования:
Излишек(+) или недостаток(-) собственныхоборотныхсредств (∆СОС):
∆ СОС = СОС –З, (2.4)
где З –запасы (стр.210IIраздела активабаланса).
Излишек(+) или недостаток(-) собственныхи долгосрочныхисточниковформированиязапасов (∆ СД):
∆ СД = СД – З, (2.5)
Излишек(+) или недостаток(-) общей величиныосновных источниковформированиязапасов (∆ ОИ):
∆ ОИ = ОИ – З (2.6)
Отмеченныевыше показателиобеспеченностизапасов источникамиих формированияможно интегрироватьв системы неравенств,характеризующиетип финансовойустойчивости:
Абсолютнаяустойчивость:
(2.7)Нормальнаяустойчивость,гарантирующаяплатежеспособностьпредприятия:
(2.8)Неустойчивоефинансовоесостояние,характеризуемоенарушениемплатежеспособностипредприятия,когда восстановлениеравновесиявозможно засчет пополненияисточниковсобственныхсредств и ускоренияоборачиваемостизапасов:
(2.9)Кризисноефинансовоесостояние,при которомпредприятиеявляетсянеплатежеспособными находитсяна грани банкротства,ибо основнойэлемент оборотногокапитала –запасы необеспеченныеисточникамиих покрытия:
(2.10)Используяданные приложения1 и формулы (2.1) –(2.6), произведемнеобходимыерасчеты:
1. На началогода:
СОСнач= 608 666 – 594 389 = 14 277 тыс. руб.
СДнач= 14 277 + 1 867 = 16 144 тыс. руб.
ОИнач= 16 144 + 2 159 = 18 303 тыс. руб.
∆СОСнач= 14 277 – 19 828 = - 5 551 тыс. руб.
∆СДнач= 16 144 – 19 828 = - 3 684 тыс. руб.
∆ОИнач= 18 303 - 19 828 = - 1 525 тыс. руб.
2. На конецгода:
СОСкон= 726 420 – 686 059 = 40 361 тыс. руб.
СДкон= 40 361 + 622 = 40 983 тыс. руб.
ОИкон= 40 983 + 720 = 41 703 тыс. руб.
∆СОСкон= 40 36 1- 53 966 = - 13 605 тыс. руб.
∆СДкон= 40 983 – 53 966 = - 12 983 тыс. руб.
∆ОИкон= 41 703 – 53 96 6= - 12 263 тыс. руб.
Результатырасчетов сведемв таблицу (табл.2.3).
Таблица 2.3
Анализ финансовойустойчивости
(тыс. руб.)
Показатели | Условныеобозначения | Наначало года | Наконец года | Изменения (гр.4 – гр.3) |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1. Источникиформированиясобственныхсредств | СИ | 608666 | 726420 | + 117754 |
| 2. Внеоборотныеактивы | ВА | 594389 | 686059 | + 91670 |
| 3. Наличиесобственныхоборотныхсредств (стр.1– стр.2) | СОС | 14 277 | 40 361 | + 26084 |
| 4. Долгосрочныепассивы | ДП | 1 867 | 622 | - 1245 |
| 5. Наличиесобственныхи долгосрочныхзаемных источниковформированиясредств | СД | 16 144 | 40 983 | + 24839 |
| 6. Краткосрочныезаемные средства | КЗС | 2 159 | 720 | - 14439 |
| 7. Общаявеличинаосновныхисточников(стр5 + стр.6) | ОИ | 18 303 | 41 703 | + 23400 |
| 8. Общаявеличина запасов | З | 19 828 | 53 966 | + 34138 |
| 9. Излишек(+), недостаток(-) собственныхоборотныхсредств (стр.3– стр.8) | ∆ СОС | - 5551 | - 13605 | + 8054 |
| 10. Излишек(+), недостаток(-) собственныхи долгосрочныхзаемных источниковформированиязапасов (стр.5– стр.8) | ∆ СД | - 3684 | - 12983 | + 9299 |
| 11. Излишек(+), недостаток(-) общей величиныосновныхисточниковформированиязапасов (стр.7– стр.8) | ∆ ОИ | - 1525 | - 12263 | + 10738 |
Данныетабл.2.3 свидетельствуют,что за анализируемыйпериод все видыисточниковформированиязапасов вырослиболее чем в 2раза:
40361:14277=2,8 (СОС)
40983:16144=2,5 (СД)
41703:18303=2,3 (ОИ)
Однакона конец годасостояние ОАО«Х-газпром»ухудшилось,недостатокобеспеченностизапасов источникамиих формированияувеличился,Финансовуюситуацию можноохарактеризоватькак кризисную.Предприятиене обеспеченони одним изпредусмотренныхисточниковформированиязапасов икредиторскаязадолженностьиспользуетсяне по назначению– как источникформированиязапасов.
По типуфинансовойустойчивостиОАО «Х-газпром»относится кчетвертомутипу (кризисноефинансовоесостояние).
- Относительныепоказателифинансовойустойчивости
Все относительныепоказателифинансовойустойчивостиможно разделитьна две группы.
Перваягруппа –показатели,определяющиесостояниеоборотныхсредств:
коэффициентобеспеченностисобственнымисредствами;
коэффициентобеспеченностиматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами;
коэффициентманевренностисобственныхсредств.
Втораягруппа –показатели,определяющие:
а) состояниеосновных средств:
индекспостоянногоактива;
коэффициентдолгосрочногопривлечениязаемных средств;
коэффициентреальной стоимостиимущества.
б) степеньфинансовойнезависимости:
коэффициентавтономии;
коэффициентсоотношениязаемных исобственныхсредств.
Относительныепоказателирассчитываютсяследующимобразом1:
Коэффициентобеспеченностисобственнымисредствами– характеризуетстепень обеспеченностипредприятиясобственнымиоборотнымисредствами,необходимуюдля финансовойустойчивости.
, (2.11)где ОА –оборотныеактивы (IIраздел активабаланса).
Коэффициентобеспеченностиматериальныхзапасов собственнымисредствами– показывает,в какой степениматериальныезапасы покрытысобственнымисредствамиили нуждаютсяв привлечениизаемных.
(2.12)Коэффициентманевренностисобственногокапитала– показывает,насколькомобильны собственныеисточникисредств с финансовойточки зрения:чем больше Км,тем лучше финансовоесостояние;оптимальноезначение Км= 0,5.
(2.13)Индекспостоянногоактива –показываетдолю основныхсредств ивнеоборотныхактивов в источникахсобственныхсредств.
(2.14)Коэффициентдолгосрочногопривлечениязаемных средств– показывает,какая частьдеятельностифинансируетсяза счет долгосрочныхзаемных средствдля обновленияи расширенияпроизводстванаряду с собственнымисредствами.
(2.15)Коэффициентреальной стоимостиимущества– показываетдолю средствпроизводствав стоимостиимущества,уровень производственногопотенциалапредприятия,обеспеченностьпроизводственнымисредствамипроизводства(норма более0,5).
, (2.16)где ОС –основные средства(стр.122 Iраздела активабаланса);
М – сырьеи материалы(стр.211 IIраздела активабаланса);
НЗП – затратыв незавершенномпроизводстве(стр.214 IIраздела активабаланса);
МБП – малоценныеи быстроизнашивающиесяпредметы (стр.213IIраздела активабаланса);
ВБ – валютабаланса.
Коэффициентавтономии– характеризуетдолю собственногокапитала вобщей суммеисточниковфинансирования.Рост КАозначает ростфинансовойнезависимости.
(2.17)Коэффициентсоотношениязаемных исобственныхсредств.
, (2.18)где ПVI– итог VIраздела пассивабаланса.
Используюформулы (2.11) –(2.18), данные приложения1 и табл.2.3, рассчитаемотносительныепоказателифинансовойустойчивостиОАО «Х-газпром»на начало иконец года, ирезультатысведем в таблицу(табл. 2.4).
Наначало года:
Наконец года:
Таблица2.4
Оценкаотносительныхпоказателейфинансовойустойчивости
Показатели | Условноеобозначение | Посостояниюна | Изменения | Рекомендуемыенормы | |
началогода | конецгода | ||||
| 1. Коэффициентобеспеченностисобственнымисредствами | Косс | 0,148 | 0,146 | - 0,002 | более0,1 |
| 2. Коэффициентобеспеченностиматериальныхзапасов собственнымисредствами | Комз | 0,72 | 0,75 | + 0,03 | 0,6 –0,8 |
| 3. Коэффициентманевренностисобственногокапитала | Км | 0,02 | 0,06 | + 0,04 | более0,5 |
| 4. Коэффициентиндекс постоянногоактива | Кп | 0,98 | 0,94 | - 0,04 | - |
| 5. Коэффициентдолгосрочногопривлечениязаемных средств | Кдпа | 0,003 | 0,001 | - 0,002 | - |
| 6. Коэффициентреальнойстоимостиимущества | Крси | 0,694 | 0,563 | - 0,131 | более0,5 |
| 7. Коэффициентавтономии | Ка | 0,88 | 0,75 | - 0,13 | более0,5 |
| 8. Коэффициентсоотношениязаемных исобственныхсредств | Ксзс | 0,135 | 0,325 | + 0,19 | менее1 |
2.4.Анализ ликвидности
Результатыанализа ликвидностифирмы представляютинтерес преждевсего длякоммерческихкредиторов.Так как коммерческиекредиты краткосрочны,то именно анализликвидностилучше всегопозволяетоценить способностьфирмы оплатитьэти обязательства.
Ликвидностьозначает способностьценностей легкопревращатьсяв деньги, т.е.в абсолютноликвидныесредства. Ликвидностьможно рассматриватькак время,необходимоедля продажиактива, и каксумму, вырученнуюот продажиактива. Этипоказателитесно связаны:зачастую можнопродать активза короткоевремя, но созначительнойскидкой в цене.
Все активыфирмы в зависимостиот степениликвидности,т.е. от скоростипревращенияв денежныесредства, можноусловно подразделитьна следующиегруппы1:
Наиболееликвидныеактивы (НЛА)– суммы по всемстатьям денежныхсредств, которыемогут бытьиспользованыдля выполнениятекущих расходовнемедленно.К этой группеотносятсятакже те краткосрочные финансовыевложения (ценныебумаги), которыеможно приравнять к деньгам.
НЛА = стр.250 +стр.260 (2.19)
Быстрореализуемыеактивы (БРА)– активы, дляобращениякоторых в наличныесредства требуетсяопределенноевремя. В этугруппу включаетсядебиторскаязадолженность(платежи покоторой ожидаютсяв течение 12 месяцевпосле отчетнойдаты) и прочиеоборотныеактивы.
БРА = стр.240 +стр.270 (2.20)
Медленнореализуемыеактивы (МРА)– сюда включаютсядебиторскаязадолженностьсо сроком погашенияболее года,запасы заисключениемрасходов будущихпериодов, НДСпо приобретеннымценностям идолгосрочныефинансовыевложения.
МРА = стр.210 –стр.217 + стр.220 + стр.230+ стр.140 (2.21)
Труднореализуемыеактивы (ТРА)– активы, которыепредназначеныдля использованияв хозяйственнойдеятельностив течениеотносительнопродолжительногопериода. Сюдавключаютсявнеоборотныеактивы, заисключениемдолгосрочныхфинансовыхвложений.
ТРА = стр.190 –стр.140 (2.22)
Первыетри группыактивов (наиболееликвидныеактивы, быстрореализуемыеи медленнореализуемыеактивы) в течениетекущегохозяйственногопериода могутпостоянноменяться иотносятся ктекущим активамфирмы. Текущиеактивы болееликвидны, чемостальноеимуществофирмы.
Пассивыбаланса постепени возрастаниясроков погашенияобязательствгруппируютсяследующимобразом:
Наиболеесрочные обязательства(НСО) – кредиторскаязадолженность,расчеты подивидендам,прочие краткосрочныеобязательства,а также ссуды,не погашенныев срок (по даннымприложенийк бухгалтерскомубалансу).
НСО = стр.620 +стр.630 + стр.670 (2.23)
Краткосрочныепассивы(КСП) – краткосрочныезаемные кредитыбанков и прочиезаймы, подлежащиепогашению втечение 12 месяцевпосле отчетнойдаты.
КСП = стр.610 (2.24)
Долгосрочныепассивы(ДСП) – долгосрочныезаемные кредитыи прочие долгосрочныепассивы (статьраздела Vбаланса).
ДСП = стр.590 (2.25)
Постоянныепассивы(ПП) – статьираздела IVбаланса «Капитали резервы» иотдельныестатьи разделаVIбаланса, невошедшие впредыдущиегруппы: «Доходыбудущих периодов»,«Фонды потребления»и «Резервыпредстоящихрасходов иплатежей».Чтобы обеспечитьбаланс активаи пассива,постоянныепассивы следуетуменьшить насумму по статьям«Расходы будущихпериодов»,«Убытки».
ПП= стр.490 + стр.640 + стр.650+ стр.660 – стр.217 –стр.390 (2.26)
Фирмасчитаетсяликвидной, еслиее текущиеактивы превышаютее краткосрочныеобязательства.Фирма можетбыть ликвиднойв большей илименьшей степени.Для оценкиреальной степениликвидностифирмы необходимопровести анализликвидностибаланса.
2.4.1. Анализликвидностибаланса
Ликвидностьбаланса определяетсякак степеньпокрытия обязательствфирмы ее активами,срок превращениякоторых в деньгисоответствуетсроку погашенияобязательств.
Для определенияликвидностибаланса сопоставимитоги по каждойгруппе активови пассивов.
Баланссчитаетсяабсолютноликвидным, есливыполняютсяследующиеусловия:
НЛА ≥ НСО;
БРА ≥ КСП; (2.27)
МРА ≥ ДСП;
ТРА ≤ ПП.
Если выполняютсяпервые тринеравенства,т.е. текущиеактивы превышаютвнешние обязательствафирмы, то обязательновыполняетсяи последнее,которое имеетглубокийэкономическийсмысл: наличиеу фирмы собственныхоборотныхсредств; соблюдаетсяминимальноеусловие финансовойустойчивости.
Невыполнениекакого-либоиз первых трехнеравенствсвидетельствуето том, что ликвидностьбаланса в большейили меньшейстепени отличаетсяот абсолютной.При этом недостатоксредств поодной группеактивов компенсируетсяих избыткомпо другой группе,хотя компенсацияможет быть лишьпо стоимостнойвеличине, таккак в реальнойплатежнойситуации менееликвидныеактивы не могутзаменить болееликвидные.
Используюформулы (2.19) –(2.26) и данные приложения1, рассчитаемзначения активови пассивов наначало и конецгода, и оформимрезультатырасчета в видетаблицы (табл.2.5).
Таблица 2.5
Анализликвидностибаланса ОАО«Х-газпром»
(тыс. руб.)
Актив | На началопериода | На конецпериода | Пассив | На началопериода | На конецпериода | Платежный излишекили недостаток | |
| На началопериода | На конецпериода | ||||||
| 1. Наиболееликвидныеактивы (НЛА) | 2 435 | 14 593 | 1. Наиболеесрочные обязательства(НСО) | 78 079 | 234 910 | - 75644 | - 220317 |
| 2. Быстрореализуемыеактивы (БРА) | 72 537 | 195 635 | 2. Краткосрочныепассивы (КСП) | 2 159 | 720 | + 70378 | + 194915 |
| 3.Медленнореализуемыеактивы (МРА) | 21 405 | 66 604 | 3.Долгосрочныепассивы (ДСП) | 1 867 | 622 | + 19538 | + 65982 |
| 4. Труднореализуемыеактивы (ТРА) | 594 316 | 685 754 | 4. Постоянныепассивы (ПП) | 608 588 | 726 334 | - 14272 | - 40580 |
Баланс | 690693 | 962586 | Баланс | 690693 | 962586 | ||
Из табл.2.5 видно, что балансОАО «Х-газпром»не являетсяабсолютноликвидным какна начало, таки на конецанализируемогопериода (1999 года),поскольку:
НЛА ≤ НСО;
БРА ≥ КСП;
МРА ≥ ДСП;
ТРА ≤ ПП.
На предприятиине хватаетденежных средствдля погашениянаиболее срочныхобязательств(на начало года75 644 тыс. руб. и наконец года –220 317 тыс. руб.) и дажебыстрореализуемыхактивов недостаточно.Положение ОАО«Х-газпром»на ближайшеевремя затруднено,для погашениякраткосрочныхдолгов следуетпривлечьмедленнореализуемыеактивы. Сравниваямедленнореализуемыеактивы с долгосрочнымипассивами,перспективнуюликвидностьможно охарактеризоватькак положительную.
2.4.2 Показателиликвидности
Показателиликвидностиприменяютсядля оценкиспособностифирмы выполнятьсвои краткосрочныеобязательства.Они дают представлениене только оплатежеспособностифирмы на данныймомент, на и вслучае чрезвычайныхситуаций.
Общую оценкуплатежеспособностидает коэффициенттекущей ликвидности.Он равен отношениютекущих активовк краткосрочнымобязательствами определяется:
(2.28)Коэффициенттекущей ликвидностихарактеризуетобщую ликвидностьи показывает,в какой меретекущие кредиторскиеобязательстваобеспечиваютсятекущими активами,т.е. сколькоденежных едиництекущих активовприходитсяна 1 денежнуюединицу текущихобязательств.Если соотношениеменьше 1, то текущиеобязательствапревышаюттекущие активы.
Рекомендуемыеприказом Министерстваэкономики РФ№ 118 от 1 октября1997 г. значениеэтого показателяот 1 до 2, значениеболее 2 нежелательно.Если коэффициенттекущей ликвидностивысокий, то этоможет бытьсвязано с замедлениемоборачиваемостисредств, вложенныхв запасы, снеоправданнымростом дебиторскойзадолженности.
Постоянноеснижение коэффициентаозначает возрастающийриск неплатежеспособности.
Коэффициентбыстрой ликвидностипоказываеткакую частьможно погаситьтекущими активамиза минусомзапасов. Рассчитываетсяпо формуле:
(2.29)Он помогаетоценить возможностьпогашенияфирмой краткосрочныхобязательствв случае еекритическогоположения,когда не будетвозможностьпродать запасы.
Значениеэтого показателярекомендуетсяв пределах от0,8 до 1,0, но можетбыть чрезвычайновысоким из-занеоправданногороста дебиторскойзадолженности.
Коэффициентабсолютнойликвидностиопределяетсяотношениемнаиболее ликвидныхактивов к текущимобязательствами рассчитываетсяпо формуле:
(2.30) Этот коэффициентявляется наиболеежестким критериемплатежеспособностии показывает,какую частькраткосрочнойзадолженностифирма можетпогасить вближайшеебудущее. Величинаего должна бытьне ниже 0,2.
По формулам(2.28) – (2.30) и даннымтабл.2.5, рассчитаемпоказателиликвидности:
; 
;
;
;
;
.Оформимрасчеты в таблицу(табл. 2.6).
Таблица 2.6
Анализкоэффициентовликвидности
Показатель | Наначало года | Наконец года | Рекомендуемые показатели |
| 1,2 | 1,17 | 1,0 –2,0 |
| 0,934 | 0,892 | 0,8 –1,0 |
ликвидности | 0,03 | 0,062 | 0,2 –0,7 |
Как видноиз табл. 2.6, напредприятиикоэффициентытекущей и быстройликвидностинаходятся впределахрекомендуемых,а коэффициентабсолютнойликвидностименьше нормы,хотя к концугода и увеличился,но недостаточно.
2.5 Анализфинансовыхрезультатов.
Задачамианализа финансовыхрезультатовдеятельностипредприятияявляются оценкадинамики показателейприбыли (выявлениеи измерениедействия различныхфакторов наприбыль), деловойактивностии рентабельностипредприятия.
2.5.1 Анализдинамики показателейприбыли.
Для анализадинамики показателейприбыли составимтаблицу (табл.2.7). Исходнымиданными длясоставленияявляется «Отчето прибылях иубытках» (приложение2).
Таблица 2.7
Анализдинамики показателейприбыли ОАО«Х-газпром»
Показатели | Абсолютные величины, тыс.руб. | Удельныйвес, % | Изменения | |||||
На началогода | На конецгода | На началогода | На конецгода | Абсолютныхвеличин (гр.3– гр.2) | Удельноговеса (гр.5 – гр.4) | % квеличинамна начало года(гр.6:гр.2)х100 | % к изменениюитога (гр.6 : гр.6`)х100 | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
1.Выручка (нетто)от реализациипродукции(работ, услуг)(стр.010 ф.2) | 12 596 | 27 138 | 100 | 100 | + 14 542 | 0 | +115,45 | 100 |
2.Себестоимостьреализациитоваров, продукции,работ услуг(стр.020 ф.2) | 9 005 | 19 420 | 71,5 | 71,6 | + 10415 | + 0,1 | + 115,7 | 71,75 |
3.Коммерческиерасходы (стр.030ф.2) | 1 263 | 2 825 | 10 | 10,4 | + 1 562 | + 0,4 | + 123,7 | 10,75 |
| 4.Управленческиерасходы (стр.040ф.2) | 1 534 | 3 440 | 12,2 | 12,7 | + 1 906 | +0,5 | + 124,3 | 13,1 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
5.Прибыль (убыток)от реализации(стр.050 ф.2) | 794 | 1 453 | 6,3 | 5,3 | + 659 | -1,0 | + 83 | 4,5 |
| 6.Внереализационныедоходы (стр.120ф.2) | 12 | 9 | 0,1 | 0,03 | - 3 | - 0,07 | - 23 | - 0,02 |
7.Прибыль (убыток)отчетногопериода (стр.140ф.2) | 820 | 1 635 | 6,5 | 6 | + 815 | - 0,5 | + 99,4 | + 5,6 |
Из таблицы2.7 видно, что доляприбыли в выручкеснизилась на1 пункт и составилана конец периода5,3 % за счет увеличениядоли коммерческихрасходов (с 10до 10,4%), управленческихрасходов (с12,2 до 12.7 %) и незначительногоувеличениясебестоимости(с 71,5 до 71.6 %). Такойисточник прибыли,как внереализационныедоходы, составилочень маленькуюдолю (0,1 на началопериода и 0,03 наконец). Темпприроста прибылисоставляет83 %, в то время кактемп прироставыручки – 115,45 %.Быстрее всегорастут управленческиеи коммерческиерасходы (124,3 % и124,7 % соответственно).Таким образомможно говоритьо сниженииэффективностипроизводства.
2.5.2 Анализрентабельностии деловой активности
Для анализарентабельностии деловой активностииспользуютсяследующиекоэффициенты1:
Коэффициентрентабельностипродаж –показывает,сколько прибылиприходитсяна рубль реализованнойпродукции.
, (2.31)где ПР– прибыль (стр.140«Отчета о прибыляхи убытках»);
В – выручкаот реализации(стр.010 «Отчетао прибылях иубытках»).
Коэффициентрентабельностивсего капиталапредприятия– показываетэффективностьиспользованиявсего имуществапредприятия.
, (2.32)где ВБ – валютабаланса.
Коэффициентрентабельностивнеоборотныхактивов– отражаетэффективностьиспользованиявнеоборотныхактивов.
, (2.33)где АI– итог Iраздела активабаланса.
Коэффициентрентабельностисобственногокапитала– показываетэффективностьиспользованиясобственногокапитала. Динамикакоэффициентаоказываетвлияние науровень котировкиакций предприятия.
, (2.34)где ПIV– итог IVраздела пассивабаланса.
Коэффициентрентабельностиперманентногокапитала– отражаетэффективностьиспользованиякапитала, вложенногов деятельностьпредприятия(как собственного,так и заемного).
, (2.35)где ПV– итог Vраздела пассивабаланса.
Коэффициентобщей оборачиваемостикапитала– отражаетскорость оборотавсего капиталапредприятия.
; (2.36)Коэффициентоборачиваемостимобильныхсредств– показываетскорость оборотавсех мобильныхсредств.
, (2.37)где АII– итог IIраздела активабаланса.
Коэффициентоборачиваемостиматериальных оборотныхсредств– отражаетчисло оборотовзапасов и затратпредприятия.
, (2.38)где З – запасы(стр.210 баланса).
Коэффициентоборачиваемостиготовой продукции– показываетскорость оборотаготовой продукции.
, (2.39)где ГП – готоваяпродукция(стр.215 баланса).
Коэффициентоборачиваемостидебиторскойзадолженности– показываетрасширение(рост коэффициента)или снижение(уменьшениекоэффициента)коммерческогокредита, предоставляемогопредприятием.
, (2.40)где ДЗ –дебиторскаязадолженностьсо сроком погашенияменее года(стр.240 баланса).
Коэффициентсреднего срокаоборота дебиторскойзадолженности– характеризуетсредний срокпогашениядебиторскойзадолженности.
; (2.41)Коэффициентоборачиваемостикредиторскойзадолженности– показываетрасширениеили снижениекоммерческогокредита, предоставляемогопредприятию.
, (2.42)где КЗ –кредиторскаязадолженность(стр.620 баланса)
Коэффициентсреднего срокаоборота кредиторскойзадолженности– отражаетсредний сроквозвратакоммерческогокредита предприятием.
; (2.43)Коэффициентфондоотдачивнеоборотныхактивов– характеризуетэффективностьиспользованиявнеоборотныхактивов, измеряемуювеличинойпродаж, приходящихсяна единицустоимостисредств.
; (2.44)Коэффициентоборачиваемостисобственногокапитала– показываетскорость оборотасобственногокапитала.
; (2.45)По формулам(2.31) – (2.45), даннымбухгалтерскогобаланса (прил.1) и «Отчета оприбылях иубытках» (прил.2) рассчитаемкоэффициентырентабельностии деловой активностина начало иконец года.Полученныерезультатыдля удобстваанализа сведемв таблицу (табл.2.8).
Таблица 2.8
Результатырасчетовкоэффициентоврентабельности
и деловойактивностиОАО «Х-газпром»
Коэффициент | Условноеобозначение | Посостояниюна | Изменения | |
началогода | конецгода | |||
| 1. Рентабельностьпродаж | Крп | 0,7 | 0,6 | - 0,1 |
| 2. Рентабельностьвсего капиталапредприятия | Крк | 0,1 | 0,2 | + 0,1 |
| 3. Рентабельностьвнеоборотныхактивов | Крв | 0,14 | 0,24 | + 0,1 |
| 4. Рентабельностьсобственногокапитала | Крс | 0,13 | 0,23 | + 0,1 |
| 5. Рентабельностьперманентногокапитала | Крп | 0,13 | 0,22 | + 0,09 |
| 6. Общейоборачиваемостикапитала | Коок | 0,18 | 0,28 | + 0,1 |
| 7. Оборачиваемостимобильныхсредств | Комс | 0,13 | 0,1 | - 0,03 |
| 8. Оборачиваемостиматериальныхоборотныхсредств | Кмос | 0,64 | 0,5 | - 0,14 |
| 9. Оборачиваемостиготовой продукции | Когп | 32,7 | 2,08 | - 30,62 |
| 10. Оборачиваемостидебиторскойзадолженности | Кодз | 1,736 | 1,387 | - 0,349 |
| 11. Среднегосрока оборотадебиторскойзадолженности,в днях | Ксдз | 210,1 | 263,1 | + 53 |
| 12. Оборачиваемостикредиторскойзадолженности | Кокз | 1,6 | 1,2 | - 0,4 |
| 13. Среднегосрока оборотакредиторскойзадолженности,в днях | Кскз | 226 | 315,9 | + 89,9 |
| 14. Фондоотдачивнеоборотныхактивов | Кфва | 0,2 | 0,4 | + 0,2 |
| 15. Оборачиваемостисобственногокапитала | Коск | 0,2 | 0,4 | + 0,2 |
Коэффициентрентабельностипродаж снизилсяс 0,7 до 0,6, что можетсвидетельствоватьо сниженииспроса на продукцию.
Коэффициентрентабельностивсего капиталаповысился (с0,1 до 0,2), что говорито некоторомповышенииэффективностииспользованияимуществапредприятия.
Коэффициентоборачиваемостимобильныхсредств снизился(с 0,13 до 0,1) – снизиласьэффективностьиспользованиямобильныхсредств.
Одновременноснизиласьэффективностьиспользованияматериальныхоборотныхсредств (коэффициентоборачиваемостиматериальныхоборотныхсредств наначало годасоставлял 0,64,а на конец –0,5) за счет увеличениязапасов.
Уменьшиласьскорость оборотадебиторской(с 1,736 до 1,387) и кредиторской(с 1,6 до 1,2) задолженностей.ОАО «Х-газпром»расплачиваетсяпо своим обязательстваммедленнее, чемполучает деньгипо «кредитам»:средний срокоборота дебиторскойзадолженности210,1 дня на началопериода и 263,1 наконец периода,в то время каксредний срокоборота кредиторскойзадолженности226 и 315,9 дней соответственно.
Рост коэффициентарентабельностивнеоборотныхактивов (с 0,14 до0,24) объясняетсяуменьшениемдоли внеоборотныхактивов, а неростом прибыли.
Рост коэффициентарентабельностисобственногокапитала (с0,13 до 0,23) вызванне ростом прибыли,а уменьшениемдоли собственногокапитала.
Коэффициентрентабельностиперманентногокапитала возрос(с 0,13 до 0,22) в силууменьшениядолгосрочныхкредитов иуменьшениядоли собственногокапитала.
Коэффициентобщей оборачиваемостикапитала увеличился(с 0,18 до 0,28) в связис относительным уменьшениемкапитала предприятияв анализируемыйпериод.
Коэффициентоборачиваемостиготовой продукцииупал (с 32,7 до 2,08) засчет увеличениядоли готовойпродукции вактивах предприятия.
2.6. Оценкапотенциальногобанкротства
2.6.1 Оценканеплатежеспособности
Располагаяшироким арсеналомсредств попрогнозированиювозможногобанкротствапредприятияфинансовыйанализ позволяетне только выяснить,в чем заключаетсяконкретная«болезнь»предприятия-должника,но и заблаговременнопродумать иреализоватьмеры по выходупредприятияиз кризиснойситуации.
Финансовыйанализ следуетпроводить,используя«Методическиеположения пооценке финансовогосостоянияпредприятийи установлениюнеудовлетворительнойструктурыбаланса»,утвержденныераспоряжениемФедеральногоуправленияпо делам инесостоятельности(банкротстве)от 12 августа1994 г. № 31-р.
Анализи оценка структурыбаланса предприятияпроводятсяс использованиемтаких показателей,как коэффициентликвидностии коэффициентобеспеченностисобственнымисредствами.
Структурубаланса предприятияможно считатьнеудовлетворительной,а предприятие- неплатежеспособным,если выполняютсяодно из следующихусловий:
коэффициенттекущей ликвидности(Ктл)на конец отчетногопериода имеетзначение менее2;
коэффициентобеспеченностисобственнымисредствами(Косс)- менее 0,1.
У ОАО «Х-газпром»на конец отчетногопериода коэффициенттекущей ликвидностиравнялся 1,17 (табл.2.6), а коэффициентобеспеченностисобственнымисредствами– 0,146 (табл. 2.4). Следовательноструктурубаланса ОАО«Х-газпром»можно признатьнеудовлетворительной,т.к. Ктл ‹2.
При неудовлетворительнойструктуребаланса дляпроверки реальнойвозможностипредприятиявосстановитьсвою платежеспособностьрассчитываетсякоэффициентвосстановленияплатежеспособностисроком на 6 месяцев:
(2.46)где КТЛнач,КТЛкон– фактическоезначение коэффициентатекущей ликвидностина начало иконец отчетногопериода;
6 – периодвосстановленияплатежеспособности,мес.;
Т – отчетныйпериод, мес.;
2 – нормативноезначение коэффициентатекущей ликвидности.
Если коэффициентвосстановленияменьше 1, значиту предприятияв ближайшие6 месяцев нетреальной возможностивосстановитьплатежеспособность,если оно ничегоне изменитьв своей деятельности.
Значениекоэффициентавосстановлениябольше 1 свидетельствуето наличии реальнойвозможностиу предприятиявосстановитьсвою платежеспособность.
Рассчитаемкоэффициентвосстановленияплатежеспособности:
.Такимобразом, видно,что у ОАО «Х-газпром»в ближайшеевремя нет возможностивосстановитьплатежеспособность,если ничегоне менять всвоей деятельности.
Для наглядностипоказателиоценки структурыбаланса сведемв таблицу (табл.2.9).
Таблица 2.9
Оценка структурыбаланса
№ п/п | Показатели | На началогода | Наконец года | Норма коэффициента | Оценка |
| 1. | Коэффициенттекущей ликвидности(Ктл) | 1,2 | 1,17 | >2,0 | Структурабалансанеудовлетворительная |
| 2. | Коэффициентобеспеченностисобственнымисредствами(Косс) | 0,148 | 0,146 | >0,1 | |
| 3. | Коэффициентвосстановленияплатежеспособности | 0,58 | >1,0 | Упредприятияв ближайшеевремя нетреальнойвозможностивосстановитьплатежеспособность |
2.6.2 Прогнозированиевозможногобанкротства
Чаще всегодля оценкивероятностибанкротствапредприятияиспользуютсяпредложенныеизвестнымзападным экономистомЭ. АльтманомZ-модели.
Самой простойиз этих моделейявляетсядвухфакторная.Для нее выбираетсявсего два основныхпоказателя,от которых, помнению Э. Альтмана,зависит вероятностьбанкротства:коэффициентпокрытия (текущейликвидности)и коэффициентфинансовойзависимости.
Для США этамодель выглядит:
С1= - 0,3877 + (-1,0736) Кп+ 0,0579 Кфз, (2.47)
Где Кп– коэффициентпокрытия (текущейликвидности);
– коэффициентфинансовойзависимости.Если Z=0,то у предприятиявероятностьбанкротстваравна 50 %, еслиZ0– вероятностьбанкротстваболее 50 %.
Даннаямодель необеспечиваетвысокую точностьпрогнозированиябанкротства,так как не учитываетвлияние нафинансовоесостояниепредприятиядругих важныхпоказателей(рентабельности,отдачи активов,деловой активности).
Предположим,что российскиеусловия аналогичныамериканским,и рассчитаемдля ОАО «Х-газпром»числовые значенияриска банкротства(табл. 2.10).
Таблица2.10
ПрогнозбанкротстваОАО «Х-газпром»
по двухфакторноймодели
№ п/п | Показатели | На началогода | На конецгода |
| 1. | Коэффициентпокрытия (текущейликвидности),Кп | 1,2 | 1,17 |
| 2. | Коэффициентфинансовойзависимости,Кфз | 0,11877 | 0,2454 |
| 3. | Вероятностьбанкротства,Z | -1,669 | -1,634 |
| 4. | Оценкавероятностибанкротства | меньше50 % | меньше50 % |
Даннаямодель (см. формулу2.47) оцениваетвероятностьбанкротстваОАО «Х-газпром»как оченьнезначительную– ниже 50 %, как наначало, так ина конец года,но проведенныйранее анализопровергаетэти выводы.Российскиепредприятияфункционируютв других условиях,поэтому нельзямеханическииспользоватьэту модель.Если бы имеласьдостаточнопредставительная информацияо финансовомсостояниироссийскихпредприятий-банкротов,то эту модельможно было быприменить, нос другими числовымизначениями.
В западнойпрактике широкоиспользуютсятакже многофакторныемодели Э. Альтмана.Так в 1968 г. им былапредложенапятифакторнаямодель прогнозирования1:
Z= 1,2 Коб +1,4 Кнп+ 3,3Кр+ 0,6 Кп+ 1,0 Ком, (2.48)
где Коб– доля оборотныхсредств в активах,т.е. отношениетекущих активовк общей суммеактивов. Общуюсумму активовследует рассматриватькак общую суммуимущества, т.е.сумму внеоборотныхи оборотныхактивов;
Кнп– рентабельностьактивов, исчисленнаяисходя изнераспределеннойприбыли, т.е.отношениенераспределеннойприбыли к общейсумме активов.Нераспределеннуюприбыль прошлыхлет следуетучитыватьвместе с нераспределеннойприбылью отчетногогода;
Кр– рентабельностьактивов, исчисленнаяпо балансовойприбыли, т.е.отношениеприбыли к суммевсех активов;
Кп– коэффициентпокрытия порыночной стоимостисобственногокапитала, т.е.отношениерыночной стоимостиакционерногокапитала (суммарнойрыночной стоимостиакций предприятия)к краткосрочнымобязательствам.В настоящеевремя в Россииотсутствуетинформацияо рыночнойстоимости акцийвсех эмитентов,и данный показательне может бытьрассчитан всвоем истинномварианте длябольшинствапредприятий,поэтому болееправильнымявляется вариант,предложенныйЮ. В. Адаевым2.Он заменяет рыночную стоимостьакций на суммууставного идобавочногокапитала, таккак увеличениестоимостиактивов приводитлибо к увеличениюего уставногокапитала (увеличениеноминала илидополнительныйвыпуск акций),либо к ростудобавочногокапитала (повышениекурсовой стоимостиакций в силуроста их надежности);
Ком– отдача всехактивов, т.е.отношениевыручки отреализациик общей суммеактивов;
В зависимостиот Zпрогнозируетсявероятностьбанкротства1.До 1,8 – оченьвысокая, от1,81 до 2,7 – высокая,от 2,8 до 2,9 – возможная,более 3,0 – оченьнизкая. Точностьпрогноза в этоймодели на горизонтеодного годасоставляет95 %, на два года– до 83 %, что говорито достоинстведанной модели.Недостатокэтой моделизаключаетсяв том, что ее,по существу,можно рассчитатьлишь в отношениикрупных компаний,котирующихсвои акции набиржах. ОАО«Х-газпром»является довольнокрупным предприятием,поэтому используюданные бухгалтерскогобаланса (прил.1) и отчета оприбылях иубытках (прил.2),рассчитаемпоказательZ(табл. 2.11).
Таблица2.11
Прогнозбанкротствапо пятифакторноймодели Z
№ п/п | Показатели | На началогода | На конецгода |
| 1. | Доляоборотныхсредств в активах(Коб) | 0,1395 | 0,2873 |
| 2. | Рентабельностьактивов, исчисленнаяпо нераспределеннойприбыли (Кнп) | 0,0008 | 0,001 |
| 3. | Рентабельностьактивов, исчисленнаяпо балансовойприбыли (Кр) | 0,0012 | 0,0017 |
| 4. | Коэффициентпокрытия порыночнойстоимостисобственногокапитала (Кп) | 6,82 | 2,336 |
| 5. | Отдачавсех активов(Ком) | 0,0182 | 0,0282 |
| 6. | Вероятностьбанкротства,Z | 4,287 | 1,7816 |
| 7. | Оценкавероятностибанкротства | Очень низкая | Очень высокая |
Из табл.2.11. видно, что вероятностьбанкротстваОАО «Х-газпром»возрастаетпо сравнениюс началом года.Это можно объяснитьснижениемрентабельности,увеличениемкраткосрочныхобязательств,увеличениемвсех активовпредприятия.
2.7. Выводы порезультатамфинансовогоанализа
Анализируяполученныепоказателифинансовогосостояния ОАО«Х-газпром»,можно сделатьследующиевыводы:
ОАО «Х-газпром»находится вкризисномфинансовомсостоянии,запасы и затратыне обеспечиваютсяисточникамиих формирования,предприятиенаходится награни банкротства;
Показателиликвидности,за исключениемкоэффициентаабсолютнойликвидности,находятся впределах нормативныхпоказателей,однако отмечаетсятенденция ихснижения кконцу исследуемогопериода;
Баланспредприятия имеет неудовлетворительнуюструктуру,наиболее срочныеобязательствапредприятияпревышают внесколько разнаиболее ликвидныеактивы;
Отмечаетсярост дебиторскойи кредиторскойзадолженностейк концу отчетногопериода;
Рентабельностьпроизводстваснизилась, чтоговорит обухудшенииэффективностипроизводства.
На основаниивышеизложенного, и опираясь на результатыоценки возможногобанкротства,можно сделатьвывод – над ОАО«Х-газпром»нависла угрозабанкротства.
Инструментомвывода предприятияиз состояниякризиса служитфинансоваястратегия.Формированиефинансовойстратегии ОАО«Х-газпром»изложено в п.3.
- РАЗРАБОТКАМЕРОПРИЯТИЙПО ВЫВОДУ
ПРЕДПРИЯТИЯИЗ КРИЗИСНОГОСОСТОЯНИЯ
3.1. Финансоваястратегия
Финансоваястратегия –это генеральныйплан действийпо обеспечениюпредприятияденежнымисредствами1.Она охватываетвопросы теориии практикиформированияфинансов, ихпланированияи обеспечения,решает задачи,обеспечиваетфинансовуюустойчивостьпредприятияв рыночныхусловияххозяйствования.Теория финансовойстратегииисследуетобъективныезакономерностирыночных условийхозяйствования,разрабатываетспособы и формывыживания вновых условияхподготовкии ведениястратегическихфинансовыхопераций.
Финансоваястратегияпредприятияохватываетвсе стороныдеятельностипредприятия,в том числеоптимизациюосновных иоборотныхсредств, распределениеприбыли, безналичныерасчеты, налоговуюи ценовую политику,политику вобласти ценныхбумаг. Схемаразработкифинансовойстратегиипредприятияпредставленана рис. 3.1.1
Всестороннеучитывая финансовыевозможностипредприятия.Объективнорассматриваяхарактер внутреннихи внешних факторов,финансоваястратегияобеспечиваетсоответствиефинансово-экономическихвозможностейпредприятияусловиям, сложившимсяна рынке продукции.
Задачи финансовойстратегии:
исследованиехарактера изакономерностейформированияфинансов врыночных условияххозяйствования;
Финансоваястратегияпредприятия
Анализ
финансовогосостояния
Оптимизацияосновных иоборотныхсредств
Оптимизацияраспределенияприбыли
Налоговаяполитика
Политикав области ценных
бумаг
Внешнеэкономическаядеятельность
Оптимизациябезналичныхрасчетов
Ценоваяполитика
Доходы
ипоступления
Расходыи
отчислениясредств
Взаимоотношения
сбюджетом
Кредитные
взаимоотношения
Рис. 3.1. Схемаразработкифинансовойстратегиипредприятия.
разработкаусловий подготовкивозможныхвариантовформированияфинансовыхресурсов предприятияи действийфинансовогоруководствав случае неустойчивогоили кризисногофинансовогосостоянияпредприятия;
определениефинансовыхвзаимоотношенийс поставщикамии покупателями,бюджетами всехуровней, банкамии другимифинансовымиинститутами;
выявлениерезервов имобилизацияресурсов предприятиядля наиболеерациональногоиспользованияпроизводственныхмощностей,основных фондови оборотныхсредств;
обеспечениепредприятияфинансовымиресурсами,необходимымидля производственно-хозяйственнойдеятельности;
обеспечениеэффективноговложения временносвободныхденежных средствпредприятияс целью получениямаксимальнойприбыли;
определениеспособов проведенияуспешной финансовойстратегии истратегическогоиспользованияфинансовыхвозможностей,новых видовпродукции ивсестороннейподготовкикадров предприятияк работе в рыночныхусловияххозяйствования,их организационнойструктуры итехническогооснащения;
разработкаспособов подготовкивыхода из кризиснойситуации, методовуправлениякадрами предприятияв условияхнеустойчивогоили кризисногофинансовогосостояния икоординацияусилий всегоколлективана его преодоление.
Выборстратегиипредотвращениябанкротстваи эффективностьмер предприятийпо внедрениюрыночных механизмовзависит отсистемы управленияфинансами напредприятии.
Главноев стратегиипредотвращениябанкротствапредприятия,в решении проблемликвидностии платежеспособностизаключаетсяв профессиональномуправленииоборотнымисредствами.С одной стороны,это предполагаетоптимизациюисточниковоборотныхсредств наоснове выработаннойстратегии, ас другой – размещениеэтих средствмежду материальнымиактивами, атакже в сферепроизводстваи сфере обращения.Большую рольздесь играетправильновыбраннаякредитнаяполитика, связаннаяс использованиемкредита в качествефинансовогорычага.1
Генеральнойфинансовойстратегиейназывают финансовуюстратегию,определяющуюдеятельностьпредприятия(взаимоотношенияс бюджетамивсех уровней,образованиеи использованиедохода предприятия,потребностив финансовыхресурсах иисточникахих формирования)на год.
- Выработкапредложенийк формированию
финансовойстратегии
Основываясьна проведенномранее анализефинансовогосостояния ОАО«Х-газпром»(глава 2), можносделать выводы,что предприятиена начало годаи на конец находилосьв кризисномсостоянии.Основные путиповышенияфинансовойустойчивости:
увеличениесобственногокапитала;
снижениевнеоборотныхактивов;
сокращениевеличины запасовдо оптимальногоуровня.
Анализликвидностипоказал, чтокоэффициентытекущей и быстройликвидностибыли в пределахрекомендуемыхзначений, однакозначение коэффициентабсолютнойликвидностибыло намногониже нормативного.Для повышенияабсолютной ликвидностинеобходимоувеличениенаиболее ликвидныхактивов и уменьшениекредиторскойзадолженности.
Сформируемпредложенияк формированиюфинансовойстратегии повыводу ОАО«Х-газпром»из кризисногофинансовогосостояния.
Вариантыпредложенийоформим в видетаблицы (табл.3.1-3.3).
Таблица 3.1
Предложенияк формированиюфинансовойстратегии
ОАО«Х-газпром»по выводу предприятияиз
кризисногофинансовогосостояния(вариант 1)
| Объекты финансовойстратегии | Составляющиефинансовойстратегии | Предложения | Влияниена разделыбаланса | |
| наименование предложения | количественнаяоценка, тыс.руб. | |||
| 1. Доходыи поступления | 1.1. Оптимизацияосновных иоборотныхсредств |
автозаправочнойстанции | 150 000 | +АI |
| 1.1.2. Сокращениеготовой продукции | 15 000 | - З | ||
| 2. Расходыи отчислениясредств | 2.1. Оптимизацияраспределенияприбыли | 2.1.1. Направитьприбыль наразвитиепроизводства | 1 000 | + ПIV |
| 2.2. Оптимизацияосновных иоборотныхсредств | 2.2.1. Получениедолгосрочного кредита(на строительствоАЗС) | 150 000 | + ПV | |
Таблица 3.2
Предложенияк формированиюфинансовойстратегии
ОАО«Х-газпром»по выводу предприятияиз
кризисногофинансовогосостояния(вариант 2)
| Объекты финансовойстратегии | Составляющиефинансовойстратегии | Предложения | Влияниена разделыбаланса | |
| наименование предложения | количественнаяоценка, тыс.руб. | |||
| 1. Доходыи поступления | 1.1. Оптимизацияосновных иоборотныхсредств | 1.1.2. Сокращениеготовой продукции | 5 000 | - З |
| 1.2. Политикав области ценныхбумаг | 1.2.1.Дополнительнаяэмиссия акций | 1 000 | + ПIV | |
| 2. Расходыи отчислениясредств | 2.1. Оптимизацияраспределенияприбыли | 2.1.1. Направитьприбыль наразвитиепроизводства | 1 000 | + ПIV |
| 2.2. Оптимизацияосновных иоборотныхсредств | 2.2.1. Получениекраткосрочного кредитана оборотныесредства | 10 000 | + ПVI | |
Таблица 3.3
Предложенияк формированиюфинансовойстратегии
ОАО«Х-газпром»по выводу предприятияиз
кризисногофинансовогосостояния(вариант 3)
| Объекты финансовойстратегии | Составляющиефинансовойстратегии | Предложения | Влияниена разделыбаланса | |
| наименование предложения | количественнаяоценка, тыс.руб. | |||
| 1. Доходыи поступления | 1.1. Оптимизацияосновных иоборотныхсредств | 1.1.1. Продажанедействующейи устаревшейчасти основныхсредств | 30 000 | - АI |
| 1.1.2.Сокращениеготовой продукции | 5 000 | - З | ||
| 2. Расходыи отчислениясредств | 2.1. Оптимизацияраспределенияприбыли | 2.1.1. Направитьприбыль наразвитиепроизводства | 1 500 | + ПIV |
Основнымкредитороми дебиторомОАО «Х-газпром»является ОАО«Горно-металлургическийкомбинат».Общая суммадебиторскойзадолженности(платежи покоторой ожидаютсяв течение 12 месяцев)по ОАО «Горно-металлургическийкомбинат» посостоянию на1.01.1999 г. составляет111 500 тыс. руб., акредиторской– 97 000 тыс. руб.
В целяхповышенияликвидностипредприятия,разработаемпредложениепо реструктуризациизадолженностипутем проведениядвустороннеговзаимозачетазадолженности.Варианты проведениявзаимозачетовприведены втабл. 3.4.
Таблица 3.4
Вариантыпроведениявзаимозачетовзадолженностей
с ОАО «Горно-металлургическийкомбинат»
| Варианты | |||
| А | Б | В | |
| Суммавзаимозачетов,тыс. руб. | 30 000 | 50 000 | 90 000 |
- Количественнаяоценка предложений
По всемпредложениямк формированиюфинансовойстратегии,рассмотреннымв п.п. 3.1.1, проведемколичественнуюоценку вариантов.Оценка проводитсяпутем расчетафинансовойустойчивостипо формулам(2.1)-(2.10), а такжекоэффициентовликвидностипо формулам(2.19)-(2.30). Результатырасчетов оформимв виде таблицы(табл.3.5).
Таблица 3.5
Результатырасчета попредложениямвыведения
предприятияиз кризисногосостояния дляварианта 1
Показатели | Условныеобозначения | Значение показателей,тыс. руб. | ||
ВариантА | ВариантБ | ВариантС | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
1.Источникиформированиясобственныхсредств (стр.490+ стр.2.1.1. табл. 3.1) | СИ | 727 420 | 727 420 | 727 420 |
| 2. Внеоборотныеактивы (стр.190+ стр.1.1.1. табл.3.1) | ВА | 836 059 | 836 059 | 836 059 |
| 3.Наличие собственныхоборотныхсредств (стр.1– стр.2) | СОС | - 108639 | - 108639 | - 108639 |
| 4. Долгосрочныепассивы (стр.510+ стр.2.2.1. табл.3.1) | ДП | 150 622 | 150 622 | 150 622 |
| 5.Наличие собственныхи долгосрочныхзаемных источниковформированиясредств (стр.3+ стр.4) | СД | 41 983 | 41 983 | 41 983 |
| 6.Краткосрочныезаемные средства (стр.610) | КЗС | 720 | 720 | 720 |
7.Общая величинаосновныхисточников(стр.5 + стр.6) | ОИ | 42 703 | 42 703 | 42 703 |
| 8. Общаявеличина запасов (стр.210– стр.1.1.2. табл.3.1) | З | 38 966 | 38 966 | 38 966 |
| 9.Излишек (+), недостаток(-) собственныхоборотныхсредств (стр.3– стр.8) | ∆ СОС | - 147605 | - 147605 | - 147605 |
| 10.Излишек (+), недостаток(-) собственныхи долгосрочныхзаемных источниковформированиязапасов (стр.5–стр.8) | ∆ СД | 3 017 | 3 017 | 3 017 |
11.Излишек (+), недостаток(-) общей величиныосновныхисточниковформированиязапасов (стр.7– стр.8) | ∆ ОИ | 3 737 | 3737 | 3737 |
| 12. Типфинансовогосостояния | Нормальноеустойчивое | Нормальноеустойчивое | Нормальноеустойчивое | |
| Анализликвидности: | ||||
| Наиболееликвидныеактивы стр.250+(стр.260+стр.1.1.2табл.3.1) | НЛА | 29 593 | 29 593 | 29 593 |
| Быстрореализуемыеактивы (стр.240-вар.табл.3.4)+стр.270 | БРА | 165 635 | 145 635 | 105 635 |
| Медленнореализуемыеактивы стр.8-стр.217+стр.220+стр.230+стр.140) | МРА | 51 604 | 51 604 | 51 604 |
| Наиболеесрочные обязательства (стр.620-вар.табл.3.4)+стр.630+стр.670 | НСО | 204 910 | 184 910 | 144 910 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Краткосрочныепассивы стр.6 | КСП | 720 | 720 | 720 |
Коэффициенттекущей ликвидности,норматив 1,0 –2,0 | Ктл | 1,2 | 1,22 | 1,28 |
Коэффициентбыстрой ликвидности,норматив 0,8 –1,0 | Кбл | 0,95 | 0,94 | 0,93 |
Коэффициентабсолютнойликвидности,норматив 0,2 –0,7 | Кал | 0,14 | 0,16 | 0,2 |
Таблица3.6
Результатырасчета попредложениямвыведения
предприятияиз кризисногосостояния дляварианта 2
Показатели | Условныеобозначения | Значение показателей,тыс. руб. | ||
ВариантА | ВариантБ | ВариантС | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1.Источникиформированиясобственныхсредств (стр.490+ стр.2.1.1. табл. 3.1) | СИ | 728 420 | 728 420 | 728 420 |
| 2. Внеоборотныеактивы (стр.190+ стр.1.1.1. табл.3.1) | ВА | 686 059 | 686 059 | 686 059 |
| 3. Наличиесобственныхоборотныхсредств (стр.1– стр.2) | СОС | 42 361 | 42 361 | 42 361 |
| 4. Долгосрочныепассивы (стр.510+ стр.2.2.1. табл.3.1) | ДП | 622 | 622 | 622 |
| 5.Наличие собственныхи долгосрочныхзаемных источниковформированиясредств (стр.3+ стр.4) | СД | 42983 | 42 983 | 42 983 |
| 6. Краткосрочныезаемные средства (стр.610) | КЗС | 10 720 | 10 720 | 10 720 |
7.Общая величинаосновныхисточников(стр.5 + стр.6) | ОИ | 53 703 | 53 703 | 53 703 |
| 8. Общаявеличина запасов (стр.210– стр.1.1.2. табл.3.1) | З | 48 966 | 48 966 | 48 966 |
| 9.Излишек (+), недостаток(-) собственныхоборотныхсредств (стр.3– стр.8) | ∆ СОС | - 6 605 | - 6 605 | - 6 605 |
| 10.Излишек (+), недостаток(-) собственныхи долгосрочныхзаемных источниковформированиязапасов (стр.5–стр.8) | ∆ СД | - 5 983 | - 5 983 | - 5 983 |
11.Излишек (+), недостаток(-) общей величиныосновныхисточниковформированиязапасов (стр.7– стр.8) | ∆ ОИ | 4 737 | 4 737 | 4 737 |
| 12. Типфинансовогосостояния | Неустойчивое | Неустойчивое | Неустойчивое | |
| Анализликвидности: | ||||
| Наиболееликвидныеактивы стр.250+(стр.260+стр.1.табл. 3.2) | НЛА | 20 593 | 20 593 | 20 593 |
| Быстрореализуемыеактивы (стр.240-вар.табл.3.4)+стр.270 | БРА | 165 635 | 145 635 | 105 635 |
| Медленнореализуемыеактивы стр.8-стр.217+стр.220+стр.230+стр.140 | МРА | 61 604 | 61 604 | 61 604 |
| Наиболеесрочные обязательства (стр.620-вар.табл.3.4)+стр.630+стр.670 | НСО | 204 910 | 184 910 | 144 910 |
| Краткосрочныепассивы стр.6 | КСП | 10 720 | 10 720 | 10 720 |
| Коэффициенттекущей ликвидности,норматив 1,0 –2,0 | Ктл | 1,15 | 1,16 | 1,2 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Коэффициентбыстрой ликвидности,норматив 0,8 –1,0 | Кбл | 0,86 | 0,85 | 0,81 |
Коэффициентабсолютнойликвидности,норматив 0,2 –0,7 | Кал | 0,1 | 0,11 | 0,13 |
Таблица 3.7
Результатырасчета попредложениямвыведения
предприятияиз кризисногосостояния дляварианта 1
Показатели | Условныеобозначения | Значение показателей,тыс. руб. | ||
ВариантА | ВариантБ | ВариантС | ||
| 1.Источникиформированиясобственныхсредств (стр.490+ стр.2.1.1. табл. 3.1) | СИ | 728 420 | 728 420 | 728 420 |
| 2. Внеоборотныеактивы (стр.190+ стр.1.1.1. табл.3.1) | ВА | 656 059 | 656 059 | 656 059 |
| 3. Наличиесобственныхоборотныхсредств (стр.1– стр.2) | СОС | 72 361 | 72 361 | 72 361 |
| 4. Долгосрочныепассивы (стр.510+ стр.2.2.1. табл.3.1) | ДП | 622 | 622 | 622 |
5.Наличие собственныхи долгосрочныхзаемных источниковформированиясредств (стр.3+ стр.4) | СД | 72 983 | 72 983 | 72 983 |
| 6. Краткосрочныезаемные средства (стр.610) | КЗС | 720 | 720 | 720 |
7.Общая величинаосновныхисточников(стр.5 + стр.6) | ОИ | 73 703 | 73 703 | 73 703 |
| 8. Общаявеличина запасов (стр.210– стр.1.1.2. табл.3.1) | З | 48 966 | 48 966 | 48 966 |
| 9.Излишек (+), недостаток(-) собственныхоборотныхсредств (стр.3– стр.8) | ∆ СОС | 23 395 | 23 395 | 23 395 |
| 10.Излишек (+), недостаток(-) собственныхи долгосрочныхзаемных источниковформированиязапасов (стр.5–стр.8) | ∆ СД | 24 017 | 24 017 | 24 017 |
11.Излишек (+), недостаток(-) общей величиныосновныхисточниковформированиязапасов (стр.7– стр.8) | ∆ ОИ | 24 737 | 24 737 | 24 737 |
| 12. Типфинансовогосостояния | Абсолютноустойчивое | Абсолютноустойчивое | Абсолютноустойчивое | |
| Анализликвидности: | ||||
| Наиболееликвидныеактивы стр.250+(стр.260+стр.1.табл.3.3) | НЛА | 50 593 | 50 593 | 50 593 |
| Быстрореализуемыеактивы (стр.240-вар.табл.3.4)+стр.270 | БРА | 165 635 | 145 635 | 105 635 |
| Медленнореализуемыеактивы стр.8-стр.217+стр.220+стр.230+стр.140) | МРА | 61 604 | 61 604 | 61 604 |
| Наиболеесрочные обязательства (стр.620-вар.табл.3.4)+стр.630+стр.670 | НСО | 204 910 | 184 910 | 144 910 |
| Краткосрочныепассивы стр.6 | КСП | 720 | 720 | 720 |
| Коэффициенттекущей ликвидности,норматив 1,0 –2,0 | Ктл | 1,35 | 1,39 | 1,5 |
| Коэффициентбыстрой ликвидности,норматив 0,8 –1,0 | Кбл | 1,0 | 0,98 | 1,01 |
Коэффициентабсолютнойликвидности,норматив 0,2 –0,7 | Кал | 0,25 | 0,27 | 0,38 |
На основанииполученныхрезультатов,для наглядностисоставим таблицу(табл.3.8), где знак«+» будет обозначатьположительныезначения показателей(удовлетворительныезначения, атакже значениялежащие в пределахнормативов),а знак «-» - отрицательные(ниже нормативов).
Таблица 3.8
Общаяоценка вариантов
Показатели | Вариант1 | Вариант2 | Вариант3 | ||||||
А | Б | В | А | Б | В | А | Б | В | |
| Финансовая устойчивость | + | + | + | - | - | - | + | + | + |
КТЛ | + | + | + | + | + | + | + | + | + |
КБЛ | + | + | + | + | + | + | - | + | - |
КАЛ | - | - | + | - | - | - | + | + | + |
Как видноиз табл. 3.8 наилучшимивариантамиявляются:
Вариант 1 припроведениивзаимозачетовв сумме 90 000 тыс.руб.;
Вариант 3 припроведениивзаимозачетовкак в сумме 30000 тыс. руб., таки в сумме 50 000 тыс.руб. и 90 000 тыс. руб.
Реализациятого или иноговарианта зависитот внешнихусловий, напримерсможет ли ОАО«Х-газпром»реализоватьсвои акции (вариант3), сможетил получитьдолгосрочныйкредит (вариант1), на какую суммусогласится ОАО «Горно-металлургическийкомбинат»произвестивзаимозачет.
Учитываясложившиесяэкономическиеусловия в Данномпромышленномрайоне принимаемк разработкетретий вариантс проведениемвзаимозачетовв размере 50 000 тыс.руб.
- План мероприятийпо внедрениюпроекта
Для внедренияпредложенийпо выводу ОАО«Х-газпром»из кризисногосостояния,составим планмероприятий,где отразимфинансовыйрезультатвнедрения исроки (поквартально).
Продажа недействующейи устаревшейчасти основныхсредств. У«Х-газпрома»есть реальнаявозможностьреализоватьчасть имеющегосялегковогоавтотранспортавместе с гаражом-стоянкойна общую сумму2000 тыс. руб. в 1997 годуна баланспредприятиябыло преданопомещениемагазина «Техникав быту». Понастоящеевремя здание не эксплуатировалось,поэтому его,в целях снижениядоли основныхсредств, можнореализоватьна сумму 12000 тыс.руб. В 1995, году всвязи с ликвидациейв Данном промышленномрайоне паркамашин, использующихв качестветоплива газ,была законсервированаавтомобильнаягазонаполнительнаястанция (АГНКС).В 1999 году фирма«Побратим»обратиласьк руководству«Х-газпрома»с предложениемпродать станцию,таким образому предприятияесть возможностьпродать недействующиеосновные фондына сумму 16000 тыс.руб.
Снижениеобъема готовойпродукции –реализациядизельноготоплива нанужды N-огоавиаотряда,посколькуприобретениетоплива на«материке»обходитсязначительнодороже, учитываяклиматическиеусловия и спецификугеографическогорасположенияДанного промышленногорайона.
Направлениеприбыли наразвитиепроизводства.Для обеспечениябесперебойнойподачи газав Данный промышленныйрайон, а следовательнодля постояннойего реализации,необходимопровести капитальныйремонт опорнойчасти магистральногогазопровода,дожимнойкомпрессорнойстанции (ДКС)и линии электропередач.
Проведениевзаимозачетов.Как уже отмечалосьвыше, основнымкредитороми дебитором«Х-газпрома»является«Горно-металлургическийкомбинат».График проведениявзаимозачетовпредставленв табл. 3.9.
Общий планпроведениямероприятийпо выводу ОАО«Х-газпром»представленв табл. 3.10.
Таблица 3.9
График проведениявзаимозачетовс
ОАО«Горно-металлургическийкомбинат
| Iкв. | IIкв. | IIIкв. | IVкв. | |
| Суммавзаимозачета,тыс. руб. | - | 20 000 | 15 000 | 15 000 |
| Наименованиемероприятий | Финансовыеитоги выполнениямероприятий,тыс. руб. | ||||
| Iкв. | IIкв. | IIIкв. | IVкв. | Итого | |
1. Продажанедействующейи устаревшейчасти основныхсредств | 30 000 | ||||
| 1.1. Продажапомещениямагазина «Техникав быту» | 12 000 | 12 000 | |||
| 1.2.Продажа легковогоавтотранспорта | 100 | 200 | 200 | 500 | |
| 1.3.Продажа гаража-стоянкилегковогоавтотранспорта | 1 500 | 1 500 | |||
| 1.4.Продажа АГНКС | 16 000 | 16 000 | |||
2. Сокращениеобъема готовойпродукции | 5 000 | ||||
| 2.1.РеализациядизтопливаN-номуавиапредприятию | 1 500 | 1 100 | 1 100 | 1 300 | 5 000 |
3. Направлениеприбыли наразвитиепроизводства | - 1 500 | ||||
| 3.1.Капитальныйремонт опорнойчасти магистральногогазопровода | - 500 | - 300 | - 800 | ||
| 3.2.Капитальныйремонт ДКС–3 (месторождение«Купол») | - 500 | - 500 | |||
| 3.3.Капитальныйремонт линииэлектропередач. | - 200 | - 200 | |||
Итого: | 33 500 | ||||
План мероприятий
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Анализируяполученныепоказателифинансовогосостояния ОАО«Х-газпром»,можно сделатьследующиевыводы:
ОАО «Х-газпром»находится вкризисномфинансовомсостоянии,запасы и затратыне обеспечиваютсяисточникамиих формирования,предприятиенаходится награни банкротства;
Показателиликвидности,за исключениемкоэффициентаабсолютнойликвидности,находятся впределах нормативныхпоказателей,однако отмечаетсятенденция ихснижения кконцу исследуемогопериода;
Баланспредприятия имеет неудовлетворительнуюструктуру,наиболее срочныеобязательствапредприятияпревышают внесколько разнаиболее ликвидныеактивы;
Отмечаетсярост дебиторскойи кредиторскойзадолженностейк концу отчетногопериода;
Рентабельностьпроизводстваснизилась, чтоговорит обухудшенииэффективностипроизводства.
На основаниивышеизложенного, и опираясь на результатыоценки возможногобанкротства,можно сделатьвывод – над ОАО«Х-газпром»нависла угрозабанкротства.
Инструментомвывода предприятияиз состояниякризиса служитфинансоваястратегия.Формированиефинансовойстратегии ОАО«Х-газпром»изложено в п.3.
Главноев стратегиипредотвращениябанкротствапредприятия,в решении проблемликвидностии платежеспособностизаключаетсяв профессиональномуправленииоборотнымисредствами.С одной стороны,это предполагаетоптимизациюисточниковоборотныхсредств наоснове выработаннойстратегии, ас другой – размещениеэтих средствмежду материальнымиактивами, атакже в сферепроизводстваи сфере обращения.Большую рольздесь играетправильновыбраннаякредитнаяполитика, связаннаяс использованиемкредита в качествефинансовогорычага.
Очевиденочень значительныйрост оборотныхсредств, чтоникак не обусловленопроизводственнойнеобходимостью,так как резковозрастаютне вложенияв производство,а отвлеченияот него.
Наиболеесущественнуюроль в разбуханииоборотныхфондов играетдебиторскаязадолженность,или фактическитоварные ссудыдебиторам.
Выявиласьпрактика полногоигнорированиязаемногопроисхождениясредств в обороте,когда чужиересурсы, попадавшиев распоряжениепредприятий,широко использовалисьв эгоистическихцелях текущегопотребления.
Все сказанноес особой актуальностьюставит проблемыантикризисногорегулированиясо стороныгосударствав изменившихсярыночных условиях.
СПИСОКИСПОЛЬЗОВАННОЙЛИТЕРАТУРЫ
Гражданскийкодекс РоссийскойФедерации.Часть первая.Принят ГосударственнойДумой 21 октября1994 г. (СЗ РФ, 1994, № 32, ст.3302).
Гражданскийкодекс РоссийскойФедерации.Часть вторая.Принят ГосударственнойДумой 22 декабря1995 г. (СЗ РФ, 1996, № 5, ст.410).
Федеральныйзакон РФ «Онесостоятельности(банкротстве)»от 8 января 1998 г.№ 6-ФЗ //Экономикаи жизнь. – 1998. - №4.
Федеральныйзакон РФ «Обособенностяхнесостоятельности(банкротства)субъектовестественныхмонополийтопливно-энергетическогокомплекса»от 24 июня 1999 г. №122-ФЗ.//Российскаягазета. – 1999. - №122, № 123.
Адаев Ю. В.Анализ эффективностихозяйственнойдеятельностипредприятийв условияхрынка и аудит:Учебное пособие.– М.: Финансыи статистика,1997. – 268 с.
Антикризисноеуправление:от банкротства– к финансовомуоздоровлению/Под ред. Г. П.Иванова. – М.:Закон и право,ЮНИТИ, 1995. – с.130
АртеменкоВ. Г., БеллендирМ. В. Финансовыйанализ: учебноепособие. – Издание2-е, переработанноеи дополненное.– М.: Издательство«Дело и Сервис»,1999. – 160 с.
БандуринВ. В., ЛарицкийВ. Е. Проблемыуправлениянесостоятельнымипредприятиямив условияхпереходнойэкономики. –М.: Наука и экономика,1999. – 164 с.
Банкротство.Правовоерегулирование.Методическиеуказания.Арбитражнаяпрактика. –М.: Издательство«Норма», 1999. – 646с.
ГрамотенкоТ. А. Банкротствопредприятий:экономическиеаспекты. – М.:ПРИОР, 1998. – 176 с.
Гуц Д. О. Банкротство– инструментисполненияденежныхобязательств–М.: ПРИОР, 1998. –109 с.
ДавыдоваГ.В., БеликовА.Ю. Методикаколичественнойоценки рискабанкротствапредприятий// Управлениериском. – 1999. – №3. – с.13-20
КовалевА. И., ПриваловВ. П. Анализфинансовогосостоянияпредприятия.Издание 3-е,переработанноеи дополненное.– М.: Центр экономикии маркетинга,1999. – 196 с.
КовалевА.П. Диагностикабанкротства.– М.: Финстатинформ,1995. – 157с.
КовалевВ.В. Финансовыйанализ: Управлениекапиталом.Выбор инвестиций.Анализ отчетности.- М.: Финансы истатистика.– 1996. – 432 с.
КовалевВ. В. Управлениефинансами:Учебное пособие.– М.: ФБК-Пресс,1998. – 137 с.
МакаровА. Е., МизиковскийЕ. Н. Оценка балансаи несостоятельностипредприятия.//Бухгалтерскийучет. – 1997. –№3. – с.13-18.
СоколинБ. А. КризиснаяэкономикаРоссии: рубежтысячелетий// Хозяйство иправо. – 1999. - № 5. – с.88-94
СтепановВ. В. Несостоятельность(банкротство)в России, Франции,Англии, Германии.– М.: Статус, 1999.– 204 с.
Финансовыйменеджмент:Учебник длявузов/Под ред.Проф. Н. Ф. Самсонова.– М.: Финансы,ЮНИТИ, 1999. – 495 с.
Финансы:учебное пособие/Подред. Проф. А. М.Ковалевой.Издание 3-е,переработанноеи дополненное– М.: Финансыи статистика,1998. – 384 с.
Шеремет А.Д., СайфулинР. С. Методикафинансовогоанализа. – М.:ИНФРА-М, 1995. – 176 с.
Шеремет А.Д.,Сайфулин Р. С.Финансы предприятий.– М.: ИНФРА-М, 1999.– 343 с.
1Федеральныйзакон РФ «Онесостоятельности(банкротстве)»от 8 января 1998 г.№ 6-ФЗ
1Соколин Б. А.КризиснаяэкономикаРоссии: рубежтысячелетий// Хозяйство иправо. – 1999. - № 5.
1Адаев Ю. В. Анализэффективностихозяйственнойдеятельностипредприятийв условияхрынка и аудит:Учебное пособие.– М.: Финансыи статистика,1997. – 25 с.
1Адаев Ю. В. Анализэффективностихозяйственнойдеятельностипредприятийв условияхрынка и аудит:Учебное пособие.– М.: Финансыи статистика,1997. – 25 с.
1Адаев Ю. В. Анализэффективностихозяйственнойдеятельностипредприятийв условияхрынка и аудит:Учебное пособие.– М.: Финансыи статистика,1997. – 26 с.
1Ковалев А.П.Диагностикабанкротства.– М.: Финстатинформ,1995. – 36 с.
1ГрамотенкоТ. А. Банкротствопредприятий:экономическиеаспекты. – М.:ПРИОР, 1998. – 16 с.
1Давыдова Г.В.,Беликов А.Ю.Методикаколичественнойоценки рискабанкротствапредприятий// Управлениериском. – 1999. – №3.
1ГрамотенкоТ. А. Банкротствопредприятий:экономическиеаспекты. – М.:ПРИОР, 1998. – 21 с.
1Степанов В. В.Несостоятельность(банкротство)в России, Франции,Англии, Германии.– М.: Статус, 1999.– 112 с.
1Ковалев А.П.Диагностикабанкротства.– М.: Финстатинформ,1995. – 47 с.
1Финансы: учебноепособие/Подред. Проф. А. М.Ковалевой. –Издание 3-е,переработанноеи дополненное– М.: Финансыи статистика,1998. – 302 с.
1Артеменко В.Г., БеллендирМ. В. Финансовыйанализ: учебноепособие. – Издание2-е, переработанноеи дополненное.– М.: Издательство«Дело и Сервис»,1999. – 57 с.
1Артеменко В.Г., БеллендирМ. В. Финансовыйанализ: учебноепособие. – Издание2-е, переработанноеи дополненное.– М.: Издательство«Дело и Сервис»,1999. – 84 с.
1Финансы: учебноепособие/Подред. Проф. А. М.Ковалевой.Издание 3-е,переработанноеи дополненное– М.: Финансыи статистика,1998. – 307 с.
1Адаев Ю. В. Анализэффективностихозяйственнойдеятельностипредприятийв условияхрынка и аудит:Учебное пособие.– М.: Финансыи статистика,1997. – 26 с.
2Адаев Ю. В. Анализэффективностихозяйственнойдеятельностипредприятийв условияхрынка и аудит:Учебное пособие.– М.: Финансыи статистика,1997. – 13 с.
1Ковалев В. В.Управлениефинансами:Учебное пособие.– М.: ФБК-Пресс,1998. – 53 с.
1Финансы: учебноепособие/Подред. Проф. А. М.Ковалевой.Издание 3-е,переработанноеи дополненное– М.: Финансыи статистика,1998. – 325 с.
1Финансы: учебноепособие/Подред. Проф. А. М.Ковалевой.Издание 3-е,переработанноеи дополненное– М.: Финансыи статистика,1998. – 329 с.
1Финансовыйменеджмент:Учебник длявузов/Под ред.Проф. Н. Ф. Самсонова.– М.: Финансы,ЮНИТИ, 1999. – 471 с.
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение№ 1
БУХГАЛТЕРСКИЙБАЛАНС
Форма№ 1 по ОКУД
На01 января 1999 г.
Организация:ОАО «Х-газпром»
Адрес:
Единицаизмерения: тыс.руб.
АКТИВ | ||||
Статьябаланса | Код | Наначало | На конец | |
I. ВНЕОБОРОТНЫЕАКТИВЫ | ||||
| Нематериальныеактивы (04,05) | 110 | 31 | 70 | |
| организационныерасходы | 111 | 0 | 0 | |
| патенты,лицензии, товарныезнаки (знакиобслуживания),иные аналогичныес перечисленнымиправа и активы | 112 | 31 | 70 | |
| Основныесредства (01, 02,03) | 120 | 474 168 | 530 630 | |
| земельныеучастки и объектыприродопользования | 121 | 0 | 0 | |
| здания,сооружения,машины, оборудование | 122 | 474 168 | 530 630 | |
| Незавершенноестроительство(07,08,61) | 130 | 120 117 | 155 054 | |
| Долгосрочныефинансовыевложения (06,82) | 140 | 73 | 305 | |
| инвестициив дочерниеобщества | 141 | 0 | 0 | |
| инвестициив зависимыеобщества | 142 | 0 | 0 | |
| инвестициив другие организации | 143 | 0 | 0 | |
| займы,предоставленныеорганизациямна срок более12 месяцев | 144 | 0 | 0 | |
| прочиедолгосрочныефинансовыевложения | 145 | 73 | 305 | |
| Прочиевнеоборотныеактивы | 150 | 0 | 0 | |
ИТОГОпо разделу I | 190 | 594 389 | 686 059 | |
II. ОБОРОТНЫЕАКТИВЫ | ||||
| Запасы | 210 | 19 828 | 53 966 | |
| сырье,материальныеи другие аналогичныеценности(10,15,16) | 211 | 15 725 | 36 188 | |
| животныена выращиваниии откорме (11) | 212 | 40 | 41 | |
| малоценныеи быстро изнашивающиесяпредметы(12,13,16) | 213 | 3 600 | 4 313 | |
| затратыв незавершенномпроизводстве(издержкахобращения)(20,21,23,29,30,36,44) | 214 | 0 | 0 | |
| готоваяпродукция итовары дляперепродажи(40,41) | 215 | 385 | 13 338 | |
| товарыотгруженные(45) | 216 | 0 | 0 | |
| расходыбудущих периодов(31) | 217 | 78 | 86 | |
| прочиезапасы и затраты | 218 | 0 | 0 | |
| Налогна добавленнуюстоимость поприобретеннымценностям(19) | 220 | 1 474 | 11 903 | |
| Дебиторскаязадолженность(платежи покоторой ожидаютсяболее чем через12 месяцев послеотчетной даты) | 230 | 108 | 516 | |
| покупателии заказчики(62,76,82) | 231 | 0 | 0 | |
| векселяк получению(62) | 232 | 0 | 0 | |
| задолженностьдочерних изависимыхобществ (78) | 233 | 0 | 0 | |
| авансывыданные (61) | 234 | 108 | 516 | |
| прочиедебиторы | 235 | 0 | 0 | |
| Дебиторскаязадолженность(платежи покоторой ожидаютсяв течение 12месяцев послеотчетной даты) | 240 | 72 536 | 195 635 | |
| покупателии заказчики(62,76,82) | 241 | 62 462 | 115 282 | |
| векселяк получению(62) | 242 | 0 | 15 | |
| задолженностьдочерних изависимыхобществ (78) | 243 | 0 | 0 | |
| задолженностьучастников(учредителей)по взносам вуставной капитал(75) | 244 | 0 | 0 | |
| авансывыданные (61) | 245 | 1 246 | 5 933 | |
| прочиедебиторы | 246 | 8 828 | 74 405 | |
| Краткосрочныефинансовыевложения(56,58,82) | 250 | 0 | 0 | |
| инвестициив зависимыеобщества | 251 | 0 | 0 | |
| собственныеакции, выкупленныеу акционеров | 252 | 0 | 0 | |
| прочиекраткосрочныефинансовыевложения | 253 | 0 | 21 608 | |
| Денежныесредства | 260 | 2 435 | 14 593 | |
| касса(50) | 261 | 95 | 188 | |
| расчетныесчета (51) | 262 | 1 321 | 9 339 | |
| валютныесчета (52) | 263 | 31 | 20 | |
| прочиеденежные средства(55,56,57) | 264 | 988 | 5 046 | |
| Прочиеоборотныеактивы | 270 | 1 | 0 | |
ИТОГОпо разделуII | 290 | 96 382 | 276 613 | |
III. УБЫТКИ | ||||
| Непокрытыеубытки прошлыхлет (88) | 310 | 0 | 0 | |
| Затратыне перекрытыефинансированием | 311 | 0 | 0 | |
| Непокрытыйубыток отчетногогода | 320 | 0 | 0 | |
| Авансовоеобразованиефонда дивидендов | 321 | 0 | 0 | |
| Использованнаяприбыль отчетногогода | 330 | 0 | 0 | |
ИТОГОпо разделуIII | 390 | 0 | 0 | |
БАЛАНС(сумма строк190+290+390) | 399 | 690 771 | 962 672 | |
ПАССИВ | ||||
Статьябаланса | Код | Наначало | На конец | |
IV. КАПИТАЛИ РЕЗЕРВЫ | ||||
| Уставныйкапитал (85) | 410 | 1 133 | 1 133 | |
| Добавочныйкапитал (87) | 420 | 545 745 | 549 249 | |
| Резервныйкапитал (86) | 430 | 19 077 | 10 752 | |
| резервныефонды, образованныев соответствиис законодательством | 431 | 1 945 | 3 223 | |
| резервы,образованныев соответствиис учредительнымидокументами | 432 | 17 132 | 7 529 | |
| Фондынакопления(88) | 440 | 18 061 | 90 526 | |
| Фондсоциальнойсферы (88) | 450 | 1 711 | 7 200 | |
| Целевыефинансированиеи поступления(96) | 460 | 22 939 | 67 560 | |
| Нераспределеннаяприбыль прошлыхлет (88) | 470 | 0 | 0 | |
| Нераспределеннаяприбыль отчетногогода | 480 | Х | 0 | |
ИТОГОпо разделуIV | 490 | 608 666 | 726 420 | |
V. ДОЛГОСРОЧНЫЕПАССИВЫ | ||||
| Заемныесредства (92,95) | 510 | 1 867 | 622 | |
| кредитыбанков, подлежащиепогашениюболее чем через12 месяцев послеотчетной даты | 511 | 677 | 105 | |
| прочиезаймы, подлежащиепогашениюболее чем через12 месяцев послеотчетной даты | 512 | 1 190 | 517 | |
| Прочиедолгосрочныепассивы | 520 | 0 | 0 | |
ИТОГОпо разделу V | 590 | 1 867 | 622 | |
VI. КРАТКОСРОЧНЫЕПАССИВЫ | ||||
| Заемныесредства (90,94) | 610 | 2 159 | 720 | |
| кредитыбанков | 611 | 1 970 | 631 | |
| прочиезаймы | 612 | 189 | 89 | |
| Кредиторскаязадолженность | 620 | 78 019 | 234 910 | |
| поставщикии подрядчики(60,76) | 621 | 56 268 | 152 691 | |
| векселяк уплате (60) | 622 | 0 | 0 | |
| задолженностьперед дочернимии зависимымиобществами(78) | 623 | 0 | 0 | |
| по оплатетруда | 624 | 2 952 | 10 101 | |
| по социальномустрахованиюи обеспечению(69) | 625 | 1 722 | 7 987 | |
| задолженностьперед бюджетом(68) | 626 | 13 423 | 44 398 | |
| авансыполученные(64) | 627 | 0 | 10 457 | |
| прочиекредиторы | 628 | 3 654 | 9 276 | |
| Расчетыпо дивидендам(75) | 630 | 0 | 0 | |
| Доходыбудущих периодов(83) | 640 | 0 | 0 | |
| Фондыпотребления(88) | 650 | 0 | 0 | |
| Резервыпредстоящихрасходов иплатежей (89) | 660 | 0 | 0 | |
| Прочиекраткосрочныепассивы | 670 | 0 | 0 | |
ИТОГОпо разделуVI | 690 | 80 178 | 235 630 | |
БАЛАНС(сумма строк490+590+690) | 699 | 690 771 | 962 672 | |
Р
(подпись)
уководитель__________________________Г
(подпись)
лавныйбухгалтер_____________________М.П.
Приложение№ 2
ОТЧЕТО ПРИБЫЛЯХ ИУБЫТКАХ
Форма№ 2 по ОКУД
На01 января 1999 г.
Организация:ОАО «Х-газпром»
Адрес:
Единицаизмерения: тыс.руб.
Наименованиепоказателя | Кодстр. | За отчетныйпериод | Зааналогичныйпериод прошлогогода |
| Выручка(нетто) от реализациитоваров, продукции,работ, услуг( за минусомналога надобавленнуюстоимость,акцизов ианалогичныхобязательныхплатежей) | 010 | 27138 | 12596 |
| Себестоимостьреализациитоваров, продукции,работ, услуг | 020 | 19420 | 9005 |
| Коммерческиерасходы | 030 | 2825 | 1263 |
| Управленческиерасходы | 040 | 3440 | 1534 |
| Прибыль(убыток) отреализации (строки010-020-030-040) | 050 | 1453 | 794 |
| Процентык получению | 060 | 19 | 4 |
| Процентык уплате | 070 | 5 | 2 |
| Доходыот участия вдругих организациях | 080 | - | - |
| Прочиеоперационныедоходы | 090 | 233 | 33 |
| Прочиеоперационныерасходы | 100 | 57 | 16 |
| Прибыль(убыток) отфинансово-хозяйственнойдеятельности (строки050+060-070+080+090-100) | 110 | 1643 | 813 |
| Прочиевнереализационныедоходы | 120 | 9 | 12 |
| Прочиевнереализационныерасходы | 130 | 17 | 5 |
| Прибыль(убыток) отчетногопериода (строки110+120-130) | 140 | 1635 | 820 |
| Налогна прибыль | 150 | 572 | 287 |
| Отвлеченныесредства | 160 | 10 | 5 |
| Нераспределеннаяприбыль (убыток)отчетногопериода (строки140-150-160) | 170 | 1053 | 528 |
Р
(подпись)
уководитель__________________________Г
(подпись)
лавныйбухгалтер_____________________М.П.
ФАЙЛ:
VDV-1.INF
#ТЕМА:Проблема несостоятельности (банкротства) предприятия
#РАЗДЕЛ:
#НАЗНАЧЕНИЕ:Диплом
#ФОРМАТ:
WinWord 2000
#АВТОР: Камалетдинов Ринат
#СДАВАЛСЯ: ГУУ 26.06.2000 Кафедра 'Финансовый менеджмент'
#ПРИМЕЧАНИЯ
ФАЙЛ:
VDV-1.INF
#ТЕМА:Проблема несостоятельности (банкротства) предприятия
#РАЗДЕЛ:
#НАЗНАЧЕНИЕ:Диплом
#ФОРМАТ:
WinWord 2000
#АВТОР: Камалетдинов Ринат
#СДАВАЛСЯ: ГУУ 26.06.2000 Кафедра 'Финансовый менеджмент'
#ПРИМЕЧАНИЯ