Опционы (стр. 4 из 6)

На начало

Операции с опционами

К простейшим операциям с опционами можно отнести следующие:

покупку опционов купли для получения прибыли при росте цены базисного актива, а опционов продажи - при убывании цены;
покупку опционов купли, как части инвестиционного плана (например, 10% капитала в опционах и 90% в акциях);
покупку опционов купли для фиксирования цены покупаемого базисного актива;
покупку опционов купли для хеджирования короткой продажи акций (так называемый "synthetic put");
покупку опционов продажи для защиты стоимости наличных или покупаемых активов от падения цены (так называемый "married put");
покупку опционов продажи для защиты нереализованной прибыли длинных позиций от кратковременного падения цены актива;
подписку опционов купли против длинной позиции в базисном активе для получения премии или для защиты активов от падения их цены на размер премии;
подписку непокрытых опционов купли для реализации прибыли, не владея капиталом из базисного актива;
подписку опционов купли для получения премии либо для продажи базисного актива по фиксированной цене.

Как известно, основной риск в опционных сделках несет подписчик опциона, тогда как его прибыль ограничена размером полученной премии. Риск подписчика зависит от стиля опциона (европейский или американский), от наличия у него базисного актива (покрытый или непокрытый подписчик), от типа опциона (купли или продажи) и от типа базисного актива.

Возможны два исхода любой сделки с опционами: исполнение опциона держателем или закрытие открытых опционных позиций оффсетной сделкой в той же опционной серии. При моделировании всегда будет полагаться, что закрытие позиций оффсетной сделкой как подписчиком, так и держателем опциона происходит по альтернативному приказу брокеру, который действует в течение всего срока контракта. Это значит, что брокер закрывает позицию в случайный момент времени t*, если текущая премия опциона выходит из интервала (Pr_min,Pr_max). Если же за весь срок финансовой операции премия опциона не выходит из этого интервала, то операция завершается исполнением опциона в последний день торговли. Держатель опциона американского стиля может также исполнить его в любой случайный момент времени t*

[0,T]. Закрытие позиции оффсетной сделкой в некоторых ситуациях оказывается выгоднее исполнения опциона за счет реализации временной стоимости опциона.

Как уже отмечалось ранее, при моделировании всегда будет полагаться, что исполнение любых опционов, независимо от типа базисного актива, происходит только с расчетом за наличные без физической поставки базисного актива. Это позволяет однотипно формализовать сделки с разными опционами для целей моделирования.

При моделировании любой сделки с опционным контрактом помимо цены базисного актива S_t используются следующие параметры:

Pr_t - текущая премия в расчете на единицу базисного актива;
K - цена исполнения;
T - срок до истечения контракта;
M - размер опционного контракта;
Pr_min - минимальная премия в приказе брокеру в сделке закрытия;
Pr_max - максимальная премия в приказе брокеру в сделке закрытия;
S_min - минимальная цена базисного актива в приказе держателя опциона брокеру на исполнение опциона;
S_max - максимальная цена базисного актива в приказе держателя опциона брокеру на исполнение опциона.

Под ценой базисного актива при моделировании будет пониматьcя:

цена акции - для опционов на акции;
курс валюты - для валютных опционов;
значение индекса - для индексных опционов;
10 x годовую дисконтную ставку - для опционов на вексель или краткосрочную облигацию без выплаты по купонам;
10 x доходность к погашению - для опционов на долгосрочные облигации;
фьючерсная цена - для опционов на фьючерсные контракты.

Размер опционного контракта равен

числу акций - для опционов на акции;
числу единиц базисной валюты - для валютных опционов;
множителю из спецификации контракта - для индексных опционов, для опционов на вексель или краткосрочную облигацию без выплаты по купонам, для опционов на долгосрочные облигации;
множителю, зависящему от типа и размера фьючерсного контракта - для опционов на фьючерсы.

На начало

Покупка опционного контракта

Покупка опциона купли

Покупая опцион купли, инвестор рассчитывает на получение прибыли при росте цены базисного актива или для фиксации цены покупаемого в будущем базисного актива. Покупая за малую премию большое количество опционов "без денег", инвестор превращается в спекулянта и рассчитывает на большую прибыль при благоприятном для него росте цены базисного актива, однако риск потерять премию очень велик.

Пример 6.11. Инвестор хочет купить 100 обыкновенных акций APPLE, которые в настоящий момент продаются по цене $55 за акцию. Однако сейчас свободных наличных нет, а будут только через полгода, но инвестор прогнозирует в ближайшем будущем значительный рост цены акций. Поэтому он решил купить шестимесячный APPLE 55 опцион купли за премию $425. Если за шесть месяцев цена APPLE возрастет до $70, то по сравнению с покупкой акций по спот-курсу при исполнении опциона инвестор сэкономит 100(70-55)-425=$1075.

Прибыли/убытки держателя опциона купли рассчитываются по формуле

если опцион исполнен по альтернативному приказу. Здесь (x)⁺=max(0,x). Если длинная опционная позиция закрывается оффсетной сделкой, то прибыли/убытки держателя опциона купли расчитываются по формуле

Покупка опциона продажи

Покупая опцион продажи, инвестор расчитывает на получение прибыли при падении цены базисного актива. Операция более привлекательна, чем короткая продажа базисного актива, т.к. убытки ограничены сверху и отсутствует требование маржи.

Прибыли/убытки держателя опциона продажи при исполнении опциона расчитываются по формуле

а при закрытии позиции оффсетной сделкой по формуле (2).

На начало

Продажа опционного контракта

Подписка покрытого опциона купли

Подписывая опцион купли, инвестор расчитывает на получение дополнительной прибыли в виде премии, если цена базисных активов не возрастет, или для защиты собственных активов от падения их стоимости, но только на величину получаемой премии. Так как покупатель опциона "в деньгах" уже получил часть желаемой прибыли в виде превышения цены актива S₀ над ценой исполнения K, он будет способен заплатить большую премию, которая будет служить большей защитой собственных активов подписчика. Однако, в этом случае для него существует большая опасность, что опцион будет исполнен держателем.

Прибыли/убытки подписчика покрытого опциона купли при исполнении опциона держателем расчитываются по формуле

а при закрытии позиции оффсетной сделкой по формуле

Для опционов на акции в формулах (4) и (5) необходимо учитывать дивиденды, получаемые подписчиком в течение срока опционного контракта.

Пример 6.12. Покрытый инвестор подписал "APPLE март 50 опцион купли" за совокупную премию $400 "при деньгах". Если цена акций упадет до $40, то убытки в длинной позиции на акции составят $1000, но с учетом полученной премии размер убытков составит только $600. Если же цена акций возрастет до $60, то прибыль подписчика составит 100(60-50+4-(60-50))=$400

Подписка непокрытого опциона купли