Лизинг (стр. 3 из 10)

Рис.1. Сравнение на базе чистой текущей стоимости

Как видим, на промежутке АБ наименьшие затраты будут при покупке оборудования за наличные деньги; на промежутке БВ выгоднее купить оборудование с использованием ссуды, а на промежутке ВГ разумнее прибегнуть к финансированию с помощью лизинга [2].

Таблица 1. Сравнительный анализ покупки и лизинга

№	Год
0	1	2	3	4	5
График амортизационных отчислений (базисная стоимость 100000 долл.)
1.	Ежегодная амортизация	20000	32000	19000	15000	14000
2.	Остаточная стоимость по балансу	80000	48000	29000	14000	00000
График платежей по ссуде
3.	Платеж по ссуде	25357	25357	25357	25357	25357
4.	Неуплаченная часть	85000	72393	57895	41222	22049	00000
5.	Основной платеж	12067	14498	16673	19173	22049
6.	Процент	12750	10859	8684	6183	3307
Посленалоговая стоимость покупки
а). Движение средств
7.	Посленалоговая стоимость техобслуживания	3000	3000	3000	3000	3000
8.	Амортизационный налоговый щит	8000	12800	7600	6000	5600
9.	Ликвидационная стоимость	9000
10.	Всего	-5000	-9800	-4600	-3000	-11600
б). Движение заемных средств
11.	+ Платежи по ссуде	25357	25357	25357	25357	25357
12.	+ Первый взнос	15000
13.	- Процентный налоговый щит	5100	4344	3474	2473	1323
14.	Всего	15000	20257	21013	21883	22884	24034
в). Движение чистой наличности		15000	15257	11213	17283	14883	12434
г). Коэффициент дисконтирования		1000	0,9174	0,8417	0,7722	0,7084	0,6444
д). Чистая текущая стоимость. Общая стоимость покупки		15000 73947	13997	9438	13346	14085	8081
Посленалоговая стоимость лизинга
а). Движение средств по лизингу
15.	+Посленалоговая стоимость лизинга	15600	15600	15600	15600	15600
16.	+Возможность поку- пки в конце контракта	--------	---------	--------	---------	--------
17.	Всего	15600	15600	15600	15600	15600
б). Коэффициент дисконтирования		1000	0.9174	0,8417	0,7722	0,7084	0,6499
в). Чистая текущая стоимость		14312	13130	12046	11051	10138
г). Общая текущая стоимость лизинга		60667

Примечания к строкам:

1. Ежегодная амортизация - базисная стоимость*коэффициент амортизации. Базисная стоимость - стоимость оборудования в начале сделки.

2. Остаточная стоимость по балансу - стоимость по балансу прошлого периода за вычетом амортизации текущего периода.

3. Платеж по ссуде - сумма займа, разделенная специальным коэффициентом на 5 лет (с учетом ставки 15%).

4. Неуплаченная часть - остаток по суде за прошлый период за вычетом основного платежа за текущий период.

5. Основной платеж - платеж по ссуде за вычетом процентов.

6. Процент рассчитывается на основе неуплаченной части за прошлый период.

7. Посленалоговая стоимость техобслуживания - годовая стоимость за вычетом налога.

8. Амортизационный налоговый щит - ежегодная амортизация, умноженная на ставку налога.

9. Ликвидационная стоимость - сумма, которая будет получена после уплаты налогов и продажи оборудования. Когда ликвидационная стоимость превышает стоимость по балансу, налог платят исходя из размера.

10. Всего - движения средств исходя из владения имуществом.

11. Платеж по ссуде.

12. Первый взнос - разница между стоимостью оборудования и суммой, которую ссужает банк.

13. Процентный налоговый щит - сумма процентов, умноженная на ставку налога. Это сумма - “спасенная” с помощью налоговой льготы.

14. Всего - движение средств, относящихся к займу.

15. Движение чистой наличности - годовое движение наличности (расходы, вытекающие из ссуды с целью покупки).

16. Коэффициент дисконтирования по посленалоговой стоимости ссуды.

17. Чистая текущая стоимость - годовое увеличение чистой наличности, умноженное на коэффициент дисконтирования.

18. Общая текущая стоимость покупки - сумма цифр по стр.18.

19. Посленалоговая стоимость лизинга - годовой лизинговый платеж за вычетом суммы налога.

20. Возможность покупки в конце контракта, если корпорация решит купить оборудование в конце сделки.

21. Всего - годовое движение наличности, относящееся к лизингу (расходы).

22. Коэффициент дисконтирования (см стр.17).

23. Чистая текущая стоимость лизинга - сумма цифр по стр.25.

24. Общая текущая стоимость лизинга - сумма цифр по стр.25.

1.4 Механизм лизинговых операций.

Как выше отмечено, лизинг подразделяется на оперативный и финансовый. Например, при оперативном лизинге автотранспортных средств от арендатора требуется гарантия того, что по истечении срока аренды машина будет иметь определенную остаточную стоимость. Аренда с такой гарантией называется арендой открытого типа (open-end), а без нее - закрытого типа (closed-end).

Лизинг, выходящий за национальные рамки, т.е. когда кто-либо из участников сделки является нерезидентом в данной стране, получил название международного, который в свою очередь подразделяется на экспортный и импортный. Основная причина, которая привела к выходу лизинга на международную арену в 70-е гг., - это общее стремление ведущих стран создать условия для стимулирования экспорта и инвестиций со стороны промышленных компаний.

Разновидностью лизинга, применяемого в международной сфере, стали сделки “дабл дип”. Их смысл заключается в комбинации налоговых льгот в двух и более странах. Например в 80-е гг. приобретение ряда самолетов было кредитовано через “дабл дип” между США и Англией. Выгоды от налоговых льгот в Англии больше, если арендодатель имеет право собственности, а в США - если арендодатель имеет только право владения. Лизинговая компания в Англии покупает самолет, отдает его в аренду американской лизинговой компании, а та в свою очередь - местным авиакомпаниям. Такого рода сделки могут осуществляться между различными странами. Так, в 80-х гг., Pan American финансировала свои новые аэробусы по сделкам “дабл дип” между Францией и США [2].

1.5 Техника лизинговых операций.

В зависимости от техники лизинговые операции совершаются по разным схемам (рис. 2 - 6).

1 - заявка на оборудование; 3 - оборудование;

2 - плата за оборудование; 4 - арендные платежи

Рис. 2.

Поскольку лизинговой компании часто не хватает собственных средств для осуществления лизинговых операций, то она может привлекать ссуды. Такая операция получила название лизинга с дополнительным привлечением средств (рис. 3). Подсчитано, что свыше 85% всех сделок по лизингу являются лизингом с привлечением средств. Арендодатель берет долгосрочную ссуду у одного или нескольких кредиторов на сумму до 80% стоимости сдаваемых в аренду активов (без права регресса на арендатора), причем арендные платежи и оборудование служат обеспечением ссуды.

Источник дополнительных средств

1 - заявка на оборудование; 2- 80%-ная ссуда без права регресса на арендатора; 3 - плата за оборудование;

4 - платежи по ссуде; 5 - оборудование; 6 - арендные платежи

Рис. 3

Часто лизинг осуществляется не напрямую, а через посредника (рис.4):

рис.4.

Основной арендодатель получает преимущественное право на получение арендных платежей. В договоре обычно обуславливается, что в случае банкротства третьего звена арендная плата поступает основному арендодателю. Подобные сделки получили название “сублизинг”.

Следует назвать и такой вид лизинга, как обратный лизинг (lease-back). Предположим, что у предприятия есть оборудование, но не хватает средств для производственной деятельности. Тогда оно продает это оборудование лизинговой компании, а последняя в свою очередь сдает его в лизинг этому же предприятию. У предприятия происходит временное высвобождение денежных средств (рис.5).