Сущность и принципы арбитражных операций (стр. 5 из 6)
Все большее значение на фондовом рынке России приобретают производные финансовые инструменты, наиболее заметным из которых являются фьючерсные контракты. Основное преимущество арбитражных операций перед традиционной торговлей акциями - низкий рыночный риск. Фактически доходность торгов не зависит от роста или падения рынка, но пропорциональна объему торгов. Наиболее консервативные виды арбитража дают нулевой риск и доходность сравнимую с доходностью по государственным облигациям.
Рассмотрены возможности арбитража при помощи ГКО как инструмента кредитного рынка и базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО. Арбитраж с использованием кредитных инструментов состоит в замене денежных средств, их размещении под более высокий процент и получении прибыли, определяемой разностью процентных ставок. В арбитражных операциях могут использоваться и синтетические облигации (СГКО).
Если доходность СГКО больше ставки привлечения арбитражером средств на кредитном рынке, то арбитражеру следует занять деньги на этом рынке и вложить их в приобретение СГКО (т.е. создать синтетический кредит).
Если же цена фьючерса равна доходу от вложения средств в размере цены ГКО-2 на срок T1 под процентную ставку, равную доходности ГКО-1, то нет возможностей ни для короткого, ни для длинного арбитража. Если же цена фьючерса отличается от определенной по формуле равновесной цены, то возможен одновременно как короткий, так и длинный арбитраж (если цена фьючерса больше равновесной, то возможен короткий RCAC-арбитраж и длинный CAC-арбитраж). Конкретные операции, необходимые в данном случае для реализации арбитража.
Следовательно, арбитражные операции играют немалую роль на фондовом рынке.
Практическая часть
Задача 5
Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 500000,00 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 50% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 2,5 млн. руб.
Проведите анализ эффективности данной операции для вкладчика.
Решение
Дано:
n=5
A=500000
r=0.5
FV=2500000,00
Найдем реальную стоимость финансового инструмента:
PV= 2500000\ (1+0,5) 5 = 2500000\7,59 = 329218
Т. к. номинальная стоимость 500000, а реальная стоимость финансового инструмента 329218 следовательно для вкладчика такая сделка не эффективна.
Стоимость акции "Ш" на конец текущего года составила 22,00. Ожидается, что в течении следующих 5 лет будут осуществлены следующие дивидендные выплаты.
| Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Сумма D | 1.00 | 1.20 | 1.10 | 1.30 | 1.25 |
Определите цену, по которой акция может быть продана в конце 5-го года, если норма доходности равна:
1) 10%
2) 15%
Решение
Расписываем формулу приведенной стоимости, стоимость акций равна 22.
Принимаем данное слагаемое за Х.
Получаем:
Вариант 1):
r = 0,1
== 22 - (0,91 + 0,99 + 0,83 + 0,89 + 0,77) = 22 - 4,39 = 17,61.
Вариант 2): r = 0,15
== 22 - (0,87 + 0,91 + 0,72 + 0,74 + 0,62) = 22 - 3,86 = 18,14.
Задача 13
Имеются следующие данные о риске и доходности акций А, В и С.
| Акция | Доходность | Риск (σ i) | Ковариация |
| А | 0,05 | 0,1 | σ12 = - 0,1 |
| В | 0,07 | 0,4 | σ 13 = 0,0 |
| С | 0,3 | 0,7 | σ 23 = 0,3 |
Сформируйте оптимальный портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 14%.
Расчет данной задачи был сделан в среде MSEXEL. Для поиска ответа была использована функция "поиск решения". Были введены следующие ограничения:
Ограничение суммы весов = 1
Ограничение на каждый вес (w) >=0, <=1.
Ограничение на дисперсию портфеля =0,14
Ответ: Доходность портфеля 0,146
Состав портфеля: А - 0,580, В - 0,040, С - 0,380
Вы являетесь менеджером пенсионного фонда, которую должен будет выплатить своим клиентам 1000000 через 10 лет. В настоящие время на рынке имеются только два вида финансовых инструментов: бескупонная облигация со сроком погашения через 5 лет и 100 - летняя облигация со ставкой купона 5% годовых. Рыночная ставка равна 5%.
В каких пропорциях вы распределите имеющиеся средства между данными инструментами, чтобы хеджировать обязательство фонда?
Подсказка: (дюрация портфеля равна средней взвешенной из дюрации входящих в него активов).
Решение
Пусть х и y- соответственно количество составляющих бескупонных акций и 100-летних облигаций с купоном (100-летнюю облигацию рассматриваем как бессрочную). Считаем что их номинальная стоимость равна 100.
Рассчитаем текущую стоимость каждой из облигаций по формуле:
100-летняя облигация с купоном:
N = 100 - номинал облигации
r = 0.05 (5%) - рыночная ставка
n = 5 - срок действия облигации
Тогда текущая стоимость портфеля равна:
Текущая стоимость долга равна:
Рассчитаем дюрацию каждой облигации:
5-летняя бескупонная облигация: D1 = n = 5
100-летняя облигация с купоном:
D 2 = 1 \ r = 1 \ 0,05 = 20
Дюракция портфеля равна:
Дюрация долга равна:
Dd = 10
Правило хеджирования гласит:
Текущая стоимость актива текущей стоимости долга: Vp = Vd
Дюрация актива равна дюрации долга: Dp = Dd
Исходя из этого правила, нужно решить следующую систему уравнений:
78,35x + 100y = 613913
5x + 20y \ x + y = 10
Решив эту систему, получаем (с учетом округления до целых):
x = 4783, y = 2392
Это значит, что необходимо приобрести по текущей стоимости 4783 пятилетних бескупонных акций и 2392 столетних облигаций с купоном, что соответственно составляет 61% и 39% денежных средств (61%=78,35*4783\613913 * 100%, 39% = 100*2392\613913*100%). В этом случае удастся прохеджировать обязательства фонда.
Брокер Н (см. условие предыдущей задачи) заметил, что спрос вырос, и повысил цену на свой портфель с 60 до 75,0.
А) Приостановит ли свои действия инвестор после повышения цены?
Б) Что он должен предпринять, чтобы по -прежнему извлекать арбитражную прибыль?
В) До какого уровня брокер Н должен был бы повысить свою цену, чтобы на рынке исчезла возможность арбитража?
Решение
Если брокер повысит цену на свой портфель с 60 до 75, то таблица, представленная в задаче 23, при изменении условий в соответствии с формулировкой задачи 24, примет вид:
| ИнструментБрокер | Д | А | Цена за портфель |
| К | 3 | 1 | 80 |
| Н | 2 | 2 | 75 |
| М | 5 | 7 | 185 |
Решение задачи зависит от того, что понимается под торговлей инструментами. Считаем, все брокеры и покупают, и продаю портфели по указанным ценам, беря небольшие комиссионные за сделку, которые в этой задаче не учитываем.
Суммарная стоимость портфелей брокеров К и М равна
80 + 185 = 265
Объединение этих портфелей составляет
3 + 5 = 8 акций Д
и 1 + 7 = 8 акций А,
т.е. это - 4 портфеля Н, которые стоят в свою очередь
4 х 75 = 300.
Для арбитража инвестор должен купить портфель акций у брокера К, портфель акций у брокера М, объединить эти портфели и продать их брокеру Н.
Следовательно, максимальная прибыль подобной разовой сделки равна
300 - 265 = 35.
Для того чтобы на рынке исчезла возможность арбитража, брокер Н должен повысить цену на свой портфель с 60 до 66,25 (265/4 = 66,25).
Список используемой литература
1. Закон РФ ОТ 26.12.1995 Г. 208-ФЗ Об акционерных обществах