Финансовый анализ и планирование. Управление оборотным капиталом. Специальные разделы финансового менеджмента (стр. 8 из 8)
1. Коэффициент текущей ликвидности.
≥22. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.
≥0,1Если один из двух показателей не соответствует нормативу, следовательно, структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие считается имеющим признаки неплатежеспособности. В этом случае рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности.
где Тв – период восстановления платежеспособности (6 месяцев)
Т – длительность отчетного периода (как правило 12 месяцев)
2 – нормативный коэффициент текущей ликвидности
Если Кв ≥1, следовательно, предприятие в ближайшие 6 месяцев сможет восстановить свою платежеспособность. Если Кв ≤1, следовательно, у предприятия нет реальной возможности для восстановления платежеспособности.
Если оба коэффициента соответствуют нормативам, следует рассчитать коэффициент утраты платежеспособности.
≥1Ту – период утраты платежеспособности – 3 месяца
Если Ку >1, то фирма в ближайшее время может избежать банкротства. Если Ку<1, то вполне возможно ожидать невыполнение обязательств перед кредиторами.
Однако эти показатели, ориентированные на зарубежные методики, оказались слишком жесткими и неработоспособными в российских условиях.
В дальнейшем Постановлением Правительства РФ от 2003г. «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» был уточнен состав оценочных показателей и их экономическая характеристика, но при этом были сняты граничные значения анализируемых показателей.
Наряду с официальными нормативными методиками анализа и оценки банкротства предприятий существует несколько интересных разработок российских ученых и активно проводятся новые исследования в данной области.
Р.С. Сайфулин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число. Данная модель выглядит следующим образом:
где К1 – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;
К2 – коэффициент текущей ликвидности;
К3 – коэффициент оборачиваемости активов;
К4 – коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);
К5 – рентабельность собственного капитала.
Отличительная особенность этой методики заключается в том, что ее авторы отталкивались от неких нормативных значений финансовых коэффициентов, которые должно иметь нормально работающее предприятие. Весовые значения коэффициентов подобраны таким образом, что при соответствии всех используемых коэффициентов их нормативным значениям рейтинговое число должно соответствовать единице, если же эти коэффициенты превышают нормативное значение, то число R будет больше 1. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.
Наиболее известными зарубежными методиками являются двухфакторная и пятифакторная модель Альтмана.
Рассмотрим двухфакторную модель.
Если Z>0 – вероятность банкротства велика. Если Z<0 – вероятность банкротства невелика. Данная модель не обеспечивает комплексной оценки финансового положения предприятия. Достоинство этой модели – простота расчетов. Недостаток – невысокая точность прогнозов, поскольку не учитывается влияние других важных факторов на финансовое состояние предприятия. Данная модель не подходит для российской практики, поскольку значения параметров рассчитаны на основе статистической отчетности зарубежных стран.
Рассмотрим пятифакторную модель Альтмана.
Х1 – отношение собственного оборотного капитала к активам;
Х2 – рентабельность активов по чистой прибыли;
Х3 – рентабельность активов по валовой прибыли;
Х4 – отношение рыночной цены акционерного капитала к заемным средствам;
Х5 – коэффициент оборачиваемости активов.
Если Z <1,81 – вероятность банкротства очень велика; если 1,81< Z <2,765 – вероятность банкротства средняя; если 2,765< Z <2,99 – вероятность банкротства невелика; если Z>2,99 – вероятность банкротства ничтожна.
Достоинства данной модели – высокая точность банкротства. Недостаток – модель применима к крупным компаниям размещающие свои акции на бирже.
В отличие от моделей Альтмана, модель Лиса является четырехфакторной и используется для оценки вероятности банкротства компаний Великобритании. Данная модель имеет следующий вид:
где Х1 – соотношение собственного оборотного капитала с активами;
Х2 – соотношение чистой прибыли с собственным капиталом;
Х3 – отношение выручки от реализации к активам;
Х4 – отношение чистой прибыли к себестоимости произведенной продукции.
Если Z > 0,037, то это финансово устойчивое предприятие, Z < 0,037 несостоятельное.
Британский ученый Таффлер предложил четырехфакторную прогнозную модель.
где Х1 – отношение прибыли от продаж к краткосрочным обязательствам;
Х2 – отношение оборотных активов к заемному капиталу;
Х3 – отношение краткосрочных обязательств к валюте баланса;
Х4 – отношение выручки от реализации к валюте баланса.
Если Z больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2 то банкротство более чем вероятно, интервал [0,2 – 0,3] составляет зону неопределенности.
2.Международные аспекты финансового менеджмента
Международный финансовый менеджмент связан с выходом компаний и фирм за пределы внутреннего рынка. На внешнем рынке можно выделить четыре основных направления деятельности в области финансового менеджмента:
1. Экспорт товаров и услуг.
2. Лицензирование, продажа патентов, лицензий, технологий.
3. Прямые иностранные инвестиции.
4. Операции на международных финансовых рынках.
В этой связи возникают особые проблемы, связанные с инвестированием и финансированием, отличные от условий внутреннего рынка. Рассмотрим некоторые из них.
Мотивацией для зарубежного инвестирования капитала является получение доходности сверх ее сложившейся ставки на внутреннем рынке. Это, прежде всего освоение внешних рынков с целью расширения сбыта товаров (экспорт товаров и услуг). В ряде случаев экспорт товаров сталкивается с рядом препятствий: политических, таможенных, налоговых.
Второй стратегией является лицензирование. В этом случае зарубежной компании дается разрешение на использование своей технологии или фабричной марки (бренда) При лицензировании отечественная компания сохраняет основную роль в процессе производства и дистрибуции товара.
Третья стратегия выхода на внешний рынок связана с прямыми иностранными инвестициями. В этом случае отечественная компания владеет и управляет физическим капиталом в другой стране. В чем состоят преимущества прямых иностранных инвестиций для инвестора? Прежде всего, это открывает новые возможности для более эффективного производства товаров и услуг. Существуют страны, которые могут предложить пониженные производственные затраты, дешевое сырье, более дешевую рабочую силу, дополнительные рынки сбыта товаров. Некоторые компании осуществляют зарубежные инвестиции с целью сберечь собственные сырьевые ресурсы. Хорошим примером экспансии за рубежом служит размещение электронной промышленности в странах с относительно дешевой рабочей силой.
Непременным условием прямых иностранных инвестиций является возможность полного возврата денежных потоков от внешних инвестиций. Факторами риска для иностранных инвестиций являются политические, валютные и налоговые риски. Политические риски могут включать широкий диапазон от угрозы экспроприации собственности до умеренного вмешательства государства в бизнес. Есть страны, которые обеспечивают режим наибольшего благоприятствования для иностранных инвесторов и другие страны, практикующие сугубый протекционизм для отечественных производителей. Получила развитие практика создания особых экономических оффшорных зон, создающих наиболее благоприятные условия для иностранных инвестиций. Существенное значение имеют валютные риски, возникающие при изменении курсов валют. Это риски пересчета валют, риски по сделкам и экономические риски. В связи с этим в международном финансовом менеджменте существенное значение имеют различные стратегии хеджирования.
Хеджирование на валютном рынке основано на использовании форвардных контрактов, фьючерсов, валютных опционов, валютных свопов.
В международной торговле используются три основных финансовых инструмента. Это международный коммерческий переводной вексель, коносамент и аккредитив. Дополнительными средствами финансирования внешней торговли являются встречная торговля, экспортный факторинг и форфейтинг.