| Американский подход. Под эффектом финансового рычага (силой воздействия) понимают процентное изменение денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала при однопроцентном изменении общей отдачи от актива. Эффект выражается в том, что незначительное изменение общей отдачи приводит к значительному изменению денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала. |
Эффект финансового рычага (американская концепция)
Вспомним о восприятии эффекта финансового рычага, характерного в основном для американской школы финансового менеджмента. Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:
Сила воздействия финансового рычага = Изменение (%) чистой прибыли на акцию изменение (%) нетто-результата эксплуатации инвестиций
С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.
Серия последовательных преобразований формулы дает следующее:
Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.
Рассмотрим влияние финансового рычага на изменение чистой прибыли
Таблица 1.
| Показатели | При использовании финансового рычага в размере | ||
| 0% | 20% | 60% | |
| Собственный капитал (СК), тыс. руб. | 1000 | 800 | 400 |
| Заемный капитал (ЗК), тыс. руб. | 0 | 200 | 600 |
| Стоимость заемного капитала (k), % | 0 | 10 | 15 |
| Абсолютное значение годовой платы за заемный капитал (ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ = k*ЗК) (предположим, что налог на прибыль не учитывается), тыс. руб. | 0 | 0,1*200=20 | 0,15*600=90 |
| Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), тыс. руб. | 300 | 300 | 300 |
| Чистая прибыль при отсутствии налога (ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ), тыс. руб. | 300 | 280 | 210 |
| Доходность собственного капитала, %Чистая прибыль / СК | 30 | 35 | 52,5 |
| Увеличение НРЭИ на 10% приведет к изменению чистой прибыли на | 10% | ||
| Эффект финансового рычага (как процентное изменение чистой прибыли при изменении НРЭИ на 1%) | 1 | 1,1 | 1,43 |
А теперь рассмотрим влияние налогообложения на доходность собственного капитала при ставке налога на прибыль 35%.