Управление стоимостью бизнеса (стр. 3 из 4)
Общество самостоятельно организует защиту сведений, составляющих коммерческую тайну. Состав и объем сведений, составляющих коммерческую тайну, порядок их защиты определяется в соответствии с законодательством РФ Советом директоров и Генеральным директором Общества.
Генеральный директор, члены Совета директоров Общества, другие работники Общества обязаны строго соблюдать и хранить коммерческую тайну Общества.
2.2. ОЦЕНКА ОАО «СЕВЕРСТАЛЬ»
При обращении к базе РТС в качестве компаний аналогов Оценщики выбрали практически все металлургические компании, которые имеют второй передел (производство стали из чугуна или вторичных ресурсов).
Таблица 1
Таблица финансовых и рыночных показателей ведущих Российских металлургических компаний в 2009 году.
| № п/п | Название компании аналога | Код в РТС | Рыночная капитализация (МС), долл. США. | Рыночная капитализация (МС), млн. рублей. | Себестоимость за 9 месяцев 2009 года, Costs, млн. рублей. | MC / Costs |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7=5/6 |
| 1. | Череповецкий МК Северсталь. | CHMF | 3 035 201 400 | 87 623,53 | 39687,17 | 2,21 |
| 2. | Ижсталь | IGST | 16 014 580 | 462,32 | 2969.39 | 0,156 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| 3. | Челябинский металлургический комбинат. | MECH | 316 195 500 | 9 128,28 | 16 484,45 | 0,554 |
| 4. | Нижнетагильский металлургический комбинат. | NTMK | 776 176 757 | 22 407,52 | 17 334,46 | 1,292 |
| 5. | Таганрогский металлургический завод. | TAMZ | 69 369 000 | 2002,62 | 5234,75 | 0,382 |
| 6. | Верхнесалдинский металлургическое объединение. | VSMO | 377 792 256 | 10 906,5 | 3760,81 | 2,9 |
Поскольку коэффициент вариации (KR =
) для полученных значений мультипликаторов (Капитализация / Затраты за 9 месяцев) имеет значение порядка 91,2%, то Оценщики вправе считать, что данная выборка имеет неоднородный характер. Таким образом, усреднение полученных значений мультипликаторов для расчёта рыночной стоимости компании может существенно повлиять на достоверность и адекватность решения.Таблица динамики финансовых и рыночных показателей ведущих Российских металлургических компаний в 2009 году.
Таблица 2
| № п/п | Название компании аналога | Код в РТС | Цена покупки акций на 15.01.2009 года. | Цена покупки акций на 15.01.2004 года. | Рост рыночной цены акций и капит-ции компании за год, %. | Выручка за 9 месяцев 2002 года, млн. рублей. | Выручка за 9 месяцев 2009 года, млн. рублей. | Рост выручки за за 9 месяцев, % |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| 1. | Череповецкий МК Северсталь. | CHMF | 50,75 | 137,50 | 171 | 45242 | 60095,7 | 32,8 |
| 2. | Ижсталь | IGST | 5,00 | 20,00 | 300 | 2205,4 | 3035,5 | 37 |
| 3. | Челябинский металлургический комбинат. | MECH | 12,5 | 92,8 | 642 | 13962,1 | 18673,6 | 33 |
| 4. | Нижнетагильский металлургический комбинат. | NTMK | 0,0885 | 0,5925 | 569 | 18734,3 | 23,784,8 | 27 |
| 5. | Таганрогский металлургический завод. | TAMZ | 0,1305 | 0,15 | 15 | 3 593,4 | 5234,7 | 15 |
| 6. | Верхнесалдинский металлургическое объединение. | VSMO | 5,80 | 32,0 | 452 | 6 576,6 | 6112,5 | - 7,1 |
Как видно из выше представленной таблицы процентный рост рыночной стоимости акций ведущих Российских металлургических компаний в среднем находился в диапазоне от 171 до 642%, тогда как рост выручки по этим компаниям не превысил 37%. При этом средней рост цен по данным Госкомстата на продукцию чёрной металлургии в период с ноября 2002 по ноябрь 2009 года составил 31,4%.
Следует отметить, что в целом по металлургической отрасли в течение 2009 года произошло улучшение финансового состояния, которое объясняется ростом спроса на металлургическую продукцию, как на внутреннем, так и на внешнем рынке, а также более быстрым ростом цен на металлы по сравнению с ростом цен на электроэнергию. В свою очередь, продолжается снижение производства в странах Западной Европы. Во многом это связано с укреплением евро, которое ослабило позиции европейских металлургов на внутреннем рынке, а также с низкими темпами роста европейских экономик. На основе всего выше изложенного, Оценщики могут сделать заключение, что бурный рост капитализаций ведущих Российских металлургических компаний в течение 2009 года вызван повышенной инвестиционной привлекательностью данной отрасли в РФ.
Если ещё учесть, что основные реальные проблемы ведущих металлургических компаний заключаются в том, что величина физического износа основных производственных фондов составляет более чем 50%, нехватке собственных оборотных средств, что вызвано значительным разрывом между финансовым и производственным циклами, то можно сделать предположение, что бурный рост значений капитализаций ведущих металлургических предприятий в РФ не отражает рыночных реалий отрасли на момент оценки.
Следовательно, Оценщики в праве считать, что при расчёте рыночной стоимости оцениваемой Российской металлургической компании на основе данных Российских компаний аналогов значения полученных мультипликаторов применять не целесообразно.
Поэтому Оценщики обратились к данным американского фондового рынка, для расчёта рыночной стоимости Российской металлургической компании на основе американских металлургических компаний.
Информация о годовых отчётах компании, относящейся к металлургической отрасли, имеющей специфику получения металла путём переработки вторичных металлических ресурсов была взята из информационного электронного агентства Yahoo Finance, которое публикует информацию о рыночной стоимости акций, котирующихся на американском фондовом рынке, в частности, на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE) по материалам агентства Reuters.
Следует отметить, несмотря на введенные в марте 2002 года Правительством США запретительные пошлины на импортную сталь, в США и прилегающих к ним странам в 2009 году, по сравнению с 2002 годом произошло снижение объёма производства на 0,7%.
Таблица динамики финансовых и рыночных показателей ведущих мировых металлургических компаний в 2009 году.
Следовательно, на основе полученной зависимости можно утверждать с вероятностью 61,9% (коэффициент парной корреляции r=0,619), что существует достаточно тесная зависимость между темпом прироста выручки и рыночных цен компаний аналогов, то есть рост производственной деятельности (деловой активности) компаний чётко отражается на рыночном курсе ценных бумаг. Следовательно, американский фондовый рынок металлургических компаний носит достаточно эффективный характер, поскольку информация на абсолютном (достаточном) эффективном фондовом рынке о цене любой ценной бумаги равна её инвестиционной стоимости, которая отражает перспективы оценки уровня цены спроса на ценную бумагу и доходов по ней в будущем.
Таблица 3
| № п/п | Название компании аналога | Код в NYSE | Цена покупки акций на 15.01.2009 года. | Цена покупки акций на 15.01.2004 года. | Рост рыночной цены акций и капитализации компании за год, %. | Выручка за 2002 год, тыс. долл. США. | Выручка за 2009 год, тыс. долл. США. | Рост выручки за год, % |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| 1. | Gerdau, S.A. | GGB | 9,18 | 22,11 | 141 | 9 162 | 13 367 | 45,9 |
| 2. | Nucor Corp. | NUE | 39,91 | 55,75 | 39,6 | 4 139,25 | 4 801,78 | 16 |
| 3. | Quanex Corp. | NX | 30,70 | 44,72 | 45,6 | 994,4 | 1031,2 | 3,7 |
| 4. | Shnitzer steel Industries, Inc | SCHN | 21,30 | 44,93 | 111 | 370,038 | 496,8 | 34,25 |
| 5. | Novamerican steel Inc | TONS | 8,51 | 15,74 | 85 | 417,03 | 465,5 | 11,6 |
| 6. | Ipso Inc | IPS | 10,92 | 18,75 | 71,7 | 1082 | 1294 | 19,6 |
| 7. | Steel Technologies Inc | STTX | 11,29 | 18,37 | 62,7 | 475,4 | 512,7 | 7,85 |
| 8. | Roanoke Electric Steel Corp | RESC | 9,33 | 12,74 | 36,5 | 263,8 | 312,09 | 18,3 |
| 9. | Worthington Industries Inc. | WOR | 15,17 | 17,87 | 17,8 | 1744,96 | 2219,9 | 27,2 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| 10. | Universal Stainless & Alloy Products Inc | USAP | 5,28 | 11,00 | 108,3 | 70877 | 68989 | - 2,67 |
Следовательно, на американском фондовом рынке металлургических компаний инвесторы должны ожидать получения только нормальной прибыли и нормальной ставки доходности по своим инвестициям.