Российский рынок финансовых производных инструментов (стр. 8 из 13)

Таблица 5

Глобальный рынок деривативов: общий объем незакрытых сделок, трлн. долл.

Базовый актив	Внебиржевые инструменты, ОТС (тж.доли в %)	Биржевые инструменты
		Фьючерсы	Опционы
Валютные срочные сделки/деривативы (FX)	38,1 (10,3%)	0,18	0,08
Процентные (Interest rates)	262,3 (70,9%)	24,5	38,2
Деривативы на акции (Equity)	6,8 (1,8%)	1,0	6,6
Товарные деривативы (Commodity)	6,4 (1,7%)	-	-
Кредитные деривативы (Credit Derivatives)	20,3 (5,5%)	-	-
Драгметаллические (Unallocated)	36,0 (9,7%)	-	-
Всего	369,9	25,7	44,8

А теперь рассмотрим основные итоги исследования НВА. Говоря об оборотах российского рынка производных, статистика представлена в виде среднемесячных значений, что более корректно, принимая во внимание, что по многим инструментам отсутствует ликвидный ежедневный рынок, а сделки заключаются довольно эпизодически. Общий месячный оборот сделок со всеми деривативами, заключаемых банками-респондентами, составил в 2008 г. 52,3 млрд. долл.

Распределение оборотов срочных инструментов по базовым активам более традиционно для России (табл. 6, рис. 1) и отражает ее исторические реалии: абсолютное большинство сделок (более 95%, или 48,6 млрд долл.) приходится на валютные деривативы, следующее место занимают процентные инструменты (всего 3,8%, или 2,7 млрд долл.). Деривативы на облигации, акции и товары хотя и присутствуют у отдельных банков, однако доля их ничтожно мала (менее 0,5% на каждые), а кредитные деривативы в 2008 г. российские банки не заключали вовсе (при том что на Западе это наиболее бурно растущий рынок, в том числе на имена российских эмитентов).

Таблица 6

Месячные обороты по банковским деривативам в разбивке по видам базовых активов, млрд. долл.

Все инструменты	52,3
Валютные форварды и деривативы	48,6
Процентные деривативы	2,68
Деривативы на акции	0,13
Деривативы с облигациями	0,78
Товарные деривативы	0,12
Кредитные деривативы	0,0
Другие	0,01

Операции с деривативами (так называемый финансовый инжиниринг), которые относят к элите сложных финансовых инструментов, предполагают наличие в банках соответствующих знаний, опыта работы и квалификации дилеров и руководства банков, утвержденных процедур заключения, исполнения и учета сделок, методик риск-менеджмента. Ведущую роль в процессе импорта в Россию этих технологий традиционно играют западные банки, представленные своими дочерними структурами. Доля «дочек» международных банков в бъеме банковских деривативов составляет 55% (доля отечественных соответственно 45%), и это при том, что доля первых в совокупном капитале российской банковской системы неизмеримо ниже. При этом если валютные форварды и деривативы заключает большинство крупных отечественных банков, то с более сложными и непонятными процентными деривативами дело обстоит иначе: подавляющий перевес здесь на стороне «дочек» глобальных банков, а из известных российских имен процентные деривативы заключает лишь 30% банков. Следует признать, что ввиду основных проблем и препятствий для развития рынка деривативов в России, даже этот показатель кажется весьма позитивным.

Рис. 1. Доля различных инструментов в общем объеме банковских деривативов в России

Рассматривая статистику валютных конверсионных срочных сделок и деривативов (См. табл. 7), необходимо отметить достаточно высокие среднемесячные обороты банков-респондентов (48,6 млрд долл.), при этом на один банк может приходиться оборот до 6,5 млрд долл. в месяц. Как и в 2007 г., лидирующую роль продолжают занимать обычные валютные форвардные сделки 50,5% (из них более 2/3 составляют сделки с полной поставкой против беспоставочных сделок типа NDF), затем валютные свопы (доля которых несколько сократилась по сравнению с 2007 г. с 33 до 25,6%), а также биржевые валютные фьючерсы. Доля валютных опционов по-прежнему мала (всего 1,3%).

Таблица 7

Валютные конверсионные срочные сделки и деривативы: доли различных инструментов, доля в %

Виды срочных валютных инструментов	2008 г.	2007 г.
Валютные форварды	50,5	46,2
Валютные свопы	25,6	32,7
Валютные фьючерсы	20,6	19,0
Валютные опционы	1,3	2,1
Другие	2,0	-

Сделки с форвардными валютными инструментами (См. табл. 8) продемонстрировали в 2008 г. некоторое удлинение сроков, однако при этом подавляющее большинство сделок (96,1%) заключается на срок до 1 года; максимальные обороты приходятся на сроки от 1 до 6 мес. (57,5%).

Таблица 8

Сроки сделок с форвардными валютными инструментами, доля в %

Сроки срочных валютных сделок	2008 г.	2007 г.
Менее 1 мес.	25,6	31,1
1-6 мес.	57,5	53,5
6-12 мес.	12,9	14,2
Более 12 мес.	3,9	1,2

Валютные форварды и деривативы заключаются российскими банками в основном внутри страны или on-shore: контрагентами по данным сделкам являются банки-резиденты — 43,6% и ММВБ — 27,4%, тогда как доля трансграничных сделок с банками-нерезидентами составляет чуть менее 1/3 — 29% (рис. 2). Банки-нерезиденты располагаются в основном в Европе (главным образом в Лондоне) — 87%, в Северной Америке — 10% и почти 3% — в Азии (Токио, Сингапур и Гонконг).

Рис.2. Контрагенты на рынке валютных конверсионных деривативов в России

Разбивка по валютным парам в срочных конверсионных операциях (рис.3) также традиционна и в целом соответствует значениям, сложившимся на кассовом рынке: здесь доминирует пара доллар/рубль — 83,8%, на втором месте евро/доллар — 9,9%, евро/рубль — всего 4,9%.

Рис.3. Валютные пары на рынке конверсионных деривативов в России

Большинство срочных валютных сделок заключается на собственную позицию (80,7%), доля клиентских сделок менее 20%.

Нам нередко приходится слышать мнение, что рассматриваемую в данной статье и собранную с таким трудом статистику российского срочного рынка можно получить от профессиональных посредников: бирж и брокерских компаний.

Чтобы окончательно прояснить этот вопрос, обращаем внимание читателей на следующую информацию: более 2/3 сделок (или 70,7%) заключается банками напрямую друг с другом в двусторонних сделках, и лишь 29,3% заключается через посредников. Мы не собирали данные по долям тех или иных посредников, но по индексу цитирования среди последних можно выделить следующие имена, хорошо известные профессионалам рынка: ММВБ, GFI, НФБК, ICAP, Tradition.

Перед тем как рассматривать срочные процентные инструменты, обратимся к данным по кассовому рынку межбанковских кредитов (МБК), полученным от 26 банков-респондентов.

Дневной оборот российского рынка необеспеченных МБК только 26 крупнейших операторов превышает в эквиваленте 16 млрд долл., против 2—3 млрд долл. в начале 2000-х гг. При этом дневной оборот, приходящийся на отдельные банки, варьируется от 30 млн долл. до более 4 млрд долл. в день. По срокам почти 99% сделок приходится на период до 3 мес., из них 85% составляют короткие однодневные кредиты типа overnight или tom-next (См. табл. 9).

Таблица 9

Сроки МБК российских банков, %

Сроки МБК	2008 г.	2006 г.
O/N, T/N, S/N	85,1	88,2
Spot – 1 мес.	9,5	6,7
1-3 мес.	4,2	3,6
3-6 мес.	1,0	1,2
6-12 мес.	0,1	0,4
Более 12 мес.	0,1	0,0

По данным аналитиков, в мировых финансовых центрах доля однодневных межбанковских кредитов в общей массе сроков кредитования еще выше (превышает 95%). Причина проста — происходит переосмысление кредитных рисков, в том числе в связи с последними инициативами регуляторов (см. «Базель II» и т. п.): в результате банки все меньше готовы представлять друг другу необеспеченные кредиты, и все большую роль начинают играть сделки, обеспеченные различными активами (главным образом ценными бумагами), — в основном межбанковские сделки РЕПО, через которые средства могут передаваться на более длительные сроки.

Исследование НВА касалось, в том числе, растущего рынка РЕПО российских банков. В общем объеме операций банков по привлечению и размещению ресурсов в рамках механизмов управления ликвидностью доля сделок РЕПО составила 21%.

Среди контрагентов на первом месте стоят банки-резиденты (54%), затем — Банк России через ММВБ (28,4%) и банки-нерезиденты (17,6%). Сделки РЕПО проводятся с различными ценными бумагами: 44,3% — с корпоративными ценными бумагами (главным образом рублевыми облигациями) российских эмитентов, 37,3% — с государственными ценными бумагами, 8,7% — с облигациями субъектов РФ и с госгарантией, лишь 5,6% — с суверенными облигациями других стран. Почти 87% операций РЕПО проводится в российских рублях и лишь 13% — в долларах США.