Игрок может инвестировать не в отдельно взятую акцию, а в целый спектр наиболее ликвидных бумаг, купив, например, фьючерс на индекс РТС; вкладывать деньги в сырьевые товары; страховать риски падения цен на акции и снижения курсов валют. Безусловным достоинством являются и менее высокие, чем на рынке акций, брокерская и биржевая комиссии.
Плюсом для физических лиц является и тот факт, что цена «входного билета» на рынок производных инструментов невысока – 10 тыс. рублей.
Еще одно преимущество срочного рынка – возможность оперировать суммами, в десятки раз превышающими имеющиеся денежные средства, увеличивая тем самым доходность операций. К примеру, при покупке 100 акций «Газпрома» инвестор внесет около 30 тыс. рублей, в то время как при приобретении одного фьючерса на 100 акций «Газпрома» оплатит только гарантийное обеспечение в размере 15% от стоимости ценных бумаг (в данном случае – 4,5 тыс. рублей). К тому же доход, который игрок получает благодаря грамотно реализованной стратегии, значительно выше, нежели на рынке акций. Согласно итогам конкурса, проведенного фондовой биржей «РТС» в конце 2006 года, наилучшие показатели доходности по операциям с фьючерсными контрактами частных лиц составили 4550% годовых, по инвестициям в опционы-1400%.
У срочного рынка есть серьезный недостаток: он требует больших временных затрат. Чтобы добиться успеха на рынке производных инструментов, надо быть в курсе событий и уделять игре на нем значительно больше времени, чем торгам па рынке акций. Если же человек не имеет постоянного доступа к информации о рынке, можно смело говорить о том, что это не его дело и успеха он не достигнет.
Основная функция производных инструментов – управление рисками. К примеру, физическим лицам они помогают защитить свои накопления (существующие или будущие) от обесценивания. Предположим, физическое лицо размещает долларовый депозит в банке в размере 10 тыс. долларов сроком на один год. Курс на момент размещения депозита – 27 рублей за доллар. Если через год курс доллара к рублю понизится до 26 рублей, то сбережения инвестора в рублевом эквиваленте обесценятся на 10 тыс. рублей, что составляет порядка 4% от суммы сбережений. Защититься от этого можно с помощью наиболее популярных инструментов – фьючерса или опциона. Принцип игры с производными таков: в случае, если инвестор опасается снижения курса доллара, он может купить фьючерсный контракт на эту валюту (условия контракта разработаны биржей, на которой он торгуется). Тем самым он приобретает право на продажу через год определенной в контракте суммы по цене 27 рублей за доллар, невзирая на изменения его рыночной стоимости. Его оппонент, в свою очередь, заинтересован в заключении такого контракта потому, что, напротив, рассчитывает на рост курса, например, до 28 рублей за доллар.
Приведем в пример обязанности продавца и покупателя (см. табл.3).
Таблица 3
Права и обязанности покупателя и продавца
| Вид контракта | Права/обязанности покупателя | Права/обязанности продавца | Характеристики контракта |
| Фьючерс | Обязанность купить базисный актив по оговоренной цене в оговоренные сроки и в оговоренном объеме | Обязанность продать базисный актив по оговоренной цене в оговоренные сроки и в оговоренном объеме | Стандартизированные. Характеристики определяются биржей, на которой контракт торгуется |
| Опцион | Право купить или продать базисный актив по оговоренной цене в оговоренные сроки и в оговоренном объеме | Обязанность продать или купить базисный актив по оговоренной цене в оговоренные сроки и в оговоренном объеме | Могут быть как стандартизированными ( в случае, если это биржевой опцион), так и определяться соглашением покупателя или продавца (если это внебиржевой опцион) |
Покажем данные стоимости пяти наиболее популярных фьючерсных контрактов и оборот по ним (см. табл.4). Данные приведены на 12.02.2008 г. компанией Derivative Expert.
Таблица 4
Данные стоимости фьючерсных контрактов и оборот по ним
| Базовый актив | Текущая цена контрактов, руб. | Изменение цены за последние 12 мес., % | Оборот, млрд. руб. | Увеличение оборота за посл. 12 мес., % |
| «Ростелеком», 100 ао* | 20196 | 206 | 16 | 159 |
| РАО «ЕЭС России»,100 ао | 32100 | 163 | 563 | 199 |
| Индекс РТС | 182500 | 66 | 752 | 528 |
| «Газпром»,100 ао | 27084 | 36 | 751 | 406 |
| ЛУКОЙЛ,10 ао | 21050 | 21 | 210 | 74 |
| *АО – акции обыкновенные | ||||
Таким образом, можно сделать вывод, что с каждым годом происходит увеличение темпов роста рынка, растет объем торгов фьючерсами и опционами.
2.3 Анализ российского рынка деривативов
Объем торгов деривативами (валютными, процентными) на внебиржевом рынке: Россия в 2003 г. занимала 44-е место (из 52 стран), в 2006 году – 22-е место. Средний оборот – 6 млрд. долларов (Данные Банка международных расчетов). Сопоставимые страны в 2006 году: Австрия, Южная Африка (места 20 и 21), Новая Зеландия и Тайвань (места 23 и 24).
По данным Банка международных расчетов в 2006 году объем биржевых торгов (включая деривативы на акции) в Российской Федерации - больше 43 млн. контрактов, в сравнении с 2005 годом рост на 25%. Объем торгов – 606,6 млрд. рублей или 21 млрд. долларов (58 млн. долларов в день, менее 1% внебиржевого рынка). Общий оборот биржевого рынка в 2006 г. – 655 тыс. контрактов, больше 258 млрд. рублей. Количество открытых позиций на конец 2006 г. – больше 593 тыс. контрактов, 160 млрд. рублей. В 2006 году произошел рост в 17 раз объема открытых позиций по валютным фьючерсам на ММВБ.
В начале 2008 г. Национальная валютная ассоциация (НВА), объединяющая свыше 70 банков и бирж, активно работающих на валютном, денежном и срочном рынках, провела второе годовое исследование деривативов российских коммерческих банков (первое проводилось год назад). Целью исследования являлось получение объективной научной информации о состоянии (оборотах и пропорциях) российского банковского срочного рынка и рынка производных финансовых инструментов (рынка деривативов) по всем валютам и со всеми контрагентами. Стоит отметить, что среди всех участников российского срочного рынка именно кредитные организации (банки) являются безусловными лидерами как по объемам операций, так и по набору инструментов, а также по профессионализму и наличию внутренних процедур риск-менеджмента.
Результаты и выводы исследования базируются на ответах, предоставленных казначействами банков в ходе многостраничного анкетирования в феврале— июне 2008 г. В опросе приняло участие 26 банков (крупнейших отечественных и большинства «дочек» зарубежных банков), совокупная доля которых в общем обороте срочных, деривативных операций на межбанковском рынке превышает 90%.
Предметом исследования являлся рынок всех срочных сделок, заключаемых российскими банками-резидентами: при этом как внутри страны (сделки типа «резидент-резидент», или так называемый оншорный рынок, от англ. onshore transactions), так и трансграничных сделок российских банков с зарубежными коллегами (типа «резидент-нерезидент», или cross-border transactions). Особое внимание уделялось внебиржевому сегменту (OTC) срочного рынка России, официальная статистика по которому, в отличие от организованного биржевого рынка, к сожалению, отсутствует, при этом также были получены данные по биржевым срочным инструментам, дополнившие общую картину срочных операций российских банков.
Методология исследования в основном базировалась на аналогичных исследованиях мирового валютного и срочного рынков, проводимых раз в 3 года Банком Международных Расчетов (г. Базель). В частности, основной упор был сделан на статистике оборотов (дневных, месячных) по срочным сделкам, а не на статистике незакрытых сделок (notional amounts). Кроме того, для отнесения сделок к внутрироссийским был использован принцип страны нахождения торгового подразделения (trading/sales desk), вне зависимости от того, в какой юрисдикции данные обороты по сделкам были поставлены на баланс. Применение этого методологического принципа позволило получить более объективные данные об оборотах рынка и снять основное противоречие исследования, свойственное для операций дочерних зарубежных банков в России: многие из них имеют в России трейдеров и «сейлзов», которые, ведя переговоры и продажи с другими банками или клиентами, фактически участвуют в заключении срочных сделок внутри страны, однако в связи с налоговыми, юридическими или бухгалтерскими проблемами вынуждены учитывать их на балансе головной конторы за рубежом (чаще всего в Лондоне).
Срочные сделки с российским рублем (рублевыми деривативами), заключенные международными банками друг с другом за пределами России (так называемые oффшорные, или offshore сделки), учтенные на балансе этих банков также за рубежом, в материал нынешнего исследования не вошли.
Перед тем как обратиться к анализу результатов исследования НВА 2008 г. рассмотрим, что собой представлял мировой рынок деривативов в 2007 г. с точки зрения объема открытых неистекших сделок (См. табл. 5).
Для дальнейшего анализа результатов здесь можно отметить два примечательных момента. Во-первых, в общем объеме неистекших деривативов (notional amounts) в мире львиная доля (более 80%) приходится на внебиржевые (в основном межбанковские) инструменты, тогда как роль биржевых инструментов существенно ниже (во многом это связано с более короткими сроками обращения биржевых инструментов), а по целому классу активов вообще отсутствует, например по кредитным деривативам. Во-вторых, максимальный объем приходится на процентные деривативы, имеющие значительные сроки до погашения, тогда как роль валютных неизмеримо скромнее.