Для организованных рынков дериватов главными проблемами являются обеспечение безопасности и контроль. Компенсационные палаты следят за своевременностью расчетов и за объемом вкладов своих членов, оперирующих на рынке дериватов. Эти вклады гарантируют выполнение ими своих обязательств: если сумма вклада снижается ниже определенного порога, она обязательно должна быть восполнена.
Многие эксперты указывают на взрывоопасный характер рынка дериватов. Особенно опасен в этом отношении внебиржевой рынок, на котором сделки зачастую заключаются «под честное слово». Неожиданный крах одного из банков может вызвать цепную реакцию банкротств других банков.
Хотя операции с дериватами весьма рискованны и могут спровоцировать кризис, обойтись без них на современных финансовых рынках уже нельзя, так как они способствуют повышению ликвидности и эффективности финансовых рынков, снижению стоимости рыночных трансакций (сделок). будущие эксперты, возможно, будут рассматривать дериваты как финансовое нововведение, которое спасло мировой экономический рост от паралича.
Глава 2. Анализ российского рынка производных финансовых инструментов
2.1 Анализ объемных характеристик рынков
производных финансовых инструментов в России
Российский рынок-массив производных инструментов беден по объемам и скуден по составу. Вместе с тем отметим, что российские участники финансовых рынков пробуют различные производные инструменты.
Россия не располагает надежной официальной современной статистикой по производным инструментам.
По оценкам Центрального банка РФ, объем срочного валютного рынка в 1998 г. доходил до 1,5 млрд. долл. США в день. В последующем валютный рынок значительно уменьшился.
Можно привести некоторые относительно достоверные оценки. Экспертный анализ фактических данных позволяет констатировать второстепенность операций с производными инструментами на текущем финансовом и товарном рынках России (при широком общественном внимании к данной проблематике), однако при безусловном поступательном развитии этой части финансового рынка.
Примечательными были темпы "выращивания" российских рынков производных инструментов (в отдельные годы рост показан в двузначных числах). На внебиржевой рынок приходится преобладающий объем сделок с производными инструментами.
В начале 90-х годов срочную торговлю в России производили (по данным Государственного комитета РФ по статистике (Госкомстата России)) 13 бирж. В России регулярные фьючерсные торги велись на 15 товарных, фондовых и валютных биржах в Москве, Санкт-Петербурге, Воронеже, Омске, Самаре. Срочные контракты в основном заключались на четырех биржах – Российской бирже (РБ), Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), Санкт-Петербургской фондовой бирже (СПФБ), ММВБ. К концу 90-х годов прекратились торги срочными контрактами на Российской бирже из-за неплатежеспособности ее расчетной палаты. Вскоре Московская центральная фондовая биржа и Российская биржа объявили о создании единого торгового комплекса.
В 1999 – 2000 гг. ситуация ухудшилась: объем биржевых срочных сделок устремился к нулю. В 2000 г. прекратили деятельность РБ и МЦФБ. Вскоре появились сообщения о формировании в Москве срочных площадок под названием "Юнион-биржа", "Европейско-азиатская биржа". В IV квартале 2000 г. Московская фондовая биржа (МФБ) ввела срочный (однодневный) контракт на акции Газпрома; 17 ноября 2000 г. ММВБ возобновила сделки с фьючерсами на валютный курс рубль/доллар. Отметим, что в 1998-2000 гг. основным биржевым рынком производных являлась СПФБ. В 2001 г. образован альянс срочной площадки СПФБ и PTC, появились производные на торгах PTC.
В апреле 2002 г. на срочной площадке PTC (интегрированного рынка по торговле срочными контрактами на фондовые активы и индексы – Futures & Options on RTS, FORTS) проходили торги по шести фьючерсам и двум опционам. Торговый оборот по ним после 27 недель существования этой площадки поднялся до более 2 млрд. руб. в неделю.
Биржевой рынок активно принял только сделки на валютные фьючерсы (в основном рубль/доллар) – до 1996 г. на них приходилось более 90% срочного биржевого оборота.
Объемы ежедневных торгов валютой и число участников этих операций резко возрастали. Повысилась ликвидность срочного валютного рынка . Тогда сделки с базой ГКО сосредоточились, главным образом, на ММВБ.
В таблице 2 приведены сведения по обороту фьючерсов в РФ по сводному отчету за 2008 г. в распределении по отдельным инструментам.
Ведущее место во фьючерсной торговле 2008 г. заняли обороты по контрактам, основанным на акциях и индексах акций.
Таблица 2
Сводная отчетность по обороту фьючерсов в РФ в 2008 г.
| Контракт | Общий оборот, млрд. руб. | В % к итогу |
| Фьючерсы: | ||
| на доллар США | 51427,08 | 10,83 |
| на ГКО-ОФЗ | 180654,5 | 37,48 |
| на фондовые индексы | 63835,8 | 13,25 |
| на акции | 178062,5 | 36,94 |
| Прочие | 7985,48 | 1,65 |
| Всего | 474775,4 | 100,0 |
В мае-июне 2008 г. на срочном рынке МЦФБ использовались следующие контракты (по типам и базису производных инструментов):
- фьючерсы на: курс ГКО, курс первичного аукциона городского (внутреннего) займа Москвы, индекс доходности облигаций городского (внутреннего) займа Москвы, курс рубль/доллар, акции "ЛУКойл", расчетный индекс акций "ЛУКойл";
- опционы на: индекс ГКО.
На РБ был сконструирован (но не нашел значительного спроса) фьючерс на индекс акций PTC. ММВБ в сентябре 2008 г. ввела сводный фондовый индекс (вначале по пяти акциям) и организовала фьючерсные торги на этот индекс.
Таким образом, в начале XXI в. осуществляются только отдельные частные усилия по воссозданию российских рынков производных, но будем надеяться, что время этих рынков впереди.
2.2 Темпы роста финансовых инструментов на российском
рынке
В настоящее время главной характеристикой развития экономики является процесс глобализации. Наряду со множеством положительных моментов, эта тенденция привносит в жизнь всех хозяйствующих субъектов, начиная от транснациональных корпораций и заканчивая малым бизнесом, новые риски. Любой бизнес подвержен различным видам рисков, в том числе финансовым. Среди них немаловажную роль играют валютный и процентный риски. Повышение скорости движения капитала и увеличение его объема оказывают серьезное давление на валютные курсы всех без исключения стран. Все нарастающее усиление роли заемного капитала приводит к росту зависимости мировой конъюнктуры от колебаний процентных ставок. Унификация и либерализация таможенного законодательства приводит к воздействию процессов глобализации и интеграции на товарные рынки многих стран. Вследствие этого, все вынуждены работать в новых условиях. Возрастание степени рискованности ведения бизнеса требует применения адекватных средств устранения, или по крайней мере снижения, этих рисков. Одним из таких средств являются срочные контракты, то есть сделки, момент исполнения которых приурочен к определенному моменту в будущем, а цена зафиксирована в настоящем. В основе срочной сделки может лежать товарный или финансовый актив. Как говорилось выше, в последнем случае такие контракты получили название производных финансовых инструментов, а в мировой практике они известны под названием деривативы (от англ. derivative - производный).
Эксперты предрекают скорый бум на российском рынке производных финансовых инструментов.
В 2003 году, обращаясь с ежегодным посланием к акционерам своей компании Berkshire Hathaway, живая легенда фондового рынка Уоррен Баффет назвал производные финансовые инструменты «оружием массового поражения». Несмотря на нелюбовь миллиардера к деривативам, в одном он прав: в будущем они могут стать источником дохода для широких слоев населения. Причины просты: торговля фьючерсами и опционами способна обеспечить удачливым игрокам доход, во много раз превышающий первоначальные вложения, в то время как доходность самых успешных ПИФов по итогам 2008-го составила около 90% годовых, а инвестиции в отдельные акции принесли за год прибыль немногим выше 100%.
В России рынок производных инструментов начал развиваться в 1990-е, но фактически свернулся из-за кризиса 1998-го, когда после резкого обесценивания рубля многие банки были вынуждены отказаться от взятых на себя обязательств по поставке долларов по контрактам. «Это на долгое время подорвало доверие инвесторов к государству в целом и к рынку в частности», - отмечает генеральный директор ФГ «Калита-Финанс» Олег Захарченко.
Число российских участников торговли производными инструментами в настоящее время невелико, но темпы роста рынка впечатляют; вот уже несколько лет подряд он ежегодно как минимум удваивается. По итогам 2008 года объем торгов фьючерсами и опционами на крупнейшей площадке по торговле деривативами в нашей стране – срочном рынке фондовой биржи «РТС» (ФОРТС) – вырос в 3 раза, до 2,7 трлн. Рублей. При этом 113 14 тыс. клиентских счетов, зарегистрированных в ФОРТС, около 11 тыс. принадлежат физическим лицам.
Генеральный директор агентства Derivative Expert Илья Ефимчук объясняет интерес физических лиц к производным инструментам тем, что проводить операции на срочном рынке легче, чем на «обычном». «Преимущества настолько очевидны, что брокеры, работающие на рынке акций, нередко признаются в том, что человек, начавший торговать фьючерсами и опционами, становится для них потерянным клиентом. Помимо отсутствия у многих элементарных знаний о принципах торговли производными инструментами, серьезных препятствий для прихода массового инвестора на срочный рынок сейчас не существует»[13].