Источники краткосрочного финансирования (стр. 3 из 3)
В оперативном управлении финансами предприятия важно не превращать расчетное соотношение между заемными и собственными средствами в догму, но стремиться к максимальному приближению к нему хотя бы в среднем за достаточно длительный период, например год.
Поиск решения при формировании рациональной структуры средств предприятия требует применения количественных оценок, нацеленных на выявление оптимума соотношения двух типов капиталов. Количественные оценки должны быть дополнены качественным экспертным анализом определенного набора макро- и микрофакторов, влияющих на выбор политики финансирования. Окончательный ответ о соответствии структуры капитала задаче роста стоимости капитала владельцев компании может быть получен лишь при сведении результатов количественных оценок с качественными оценками в единый макет структуры капитала.
Для решения подобных задач и принятия обоснованных решений необходимо опираться на опыт, знания и интуицию специалистов. Опыт, понимание существа проблемы, чувство перспективы и интуиция помогают специалисту в ситуации неопределенности оценить значимость альтернативных исходов, выбрать наиболее предпочтительную цель и лучший критерий, а следовательно, наиболее рациональное решений.
3. МАРЖИНАЛЬНЫЙ ДОХОД.
Маржинальный доход – это разность выручки от реализации продукции и переменных затрат на производство этой продукции.
Различают:
1. Маржинальный доход на единицу продукции
2. Валовый маржинальный доход
Маржинальный доход (валовый) = Выручка – Переменные расходы
Маржинальный доход (на единицу продукции) = Цена товара – Переменные расходы (на ед.)
Рассмотрим пример:
Условие:
Цена продукции – 200$
Переменные затраты - 150$
Плановый объем продаж в единицах – 12 000 ед.
Из этих данных мы можем рассчитать маржинальный доход.
Плановый объем продаж: 12 000 ед.х 200$ = 24 000$
Плановые переменные затраты: 12 000 ед.х 150$ = 18 000$
Валовый маржинальный доход равен
24 000$ – 18 000$ = 6 000$.
Маржинальный доход на единицу продукции равен
200$ – 150$ = 50$.
При принятии решений нацеленных на увеличение прибыли, необходимо стремиться к максимальному увеличению маржинального дохода.
По данным задачи в результате продажи каждой дополнительной единицы продукции мы получим дополнительный доход в 50$. Но он нам будет необходим для покрытия постоянных затрат. И только, когда постоянные затраты будут перекрыты (мы пересечем точку безубыточности) у нас появится операционная прибыль. Это можно увидеть из формулы:
Маржинальный доход = Постоянные затраты + Прибыль.
А в точке безубыточности прибыль равна нулю. Следовательно:
Маржинальный доход = Постоянные затраты.
Точка безубыточности в денежном выражении = Постоянные затраты/Коэф.маржинального дохода,
где Коэф.маржинального дохода = Маржинальный доход/Выручка
Точка безубыточности в натуральном выражении = Постоянные затраты/Маржинальный доход единицу.
4. ЗАДАЧА.
Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) по нижеследующим данным в таблице и сделайте вывод о целесообразности вложения фирмой средств в инвестиционный проект, внутренняя норма доходности которого составляет 18%.
| Наименование источника средств | Средняя стоимость источника средств | Удельная стоимость источника средств в пассиве |
| Привилегированные акции | 20 | 0,1 |
| Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль | 25 | 0,5 |
| Заемные средства, включая кредиторскую задолженность | 20 | 0,4 |
Средневзвешенная стоимость капитала WACC( англ. Weightedaveragecostofcapital) вычисляется по следующей формуле:
WACC =åi (стоимость i–го источника капитала)
(доля i-го источника капитала)Для удобства расчетов достроим таблицу
| Наименование источника средств | Средняя стоимость источника средств | Удельная стоимость источника средств в пассиве | (Произведение 2-го и 3-го столбцов) |
| Привилегированные акции | 20 | 0,1 | 2 |
| Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль | 25 | 0,5 | 12,5 |
| Заемные средства, включая кредиторскую задолженность | 20 | 0,4 | 8 |
| Сумма | 1 | 22,5 |
Средневзвешенная стоимость капитала WACC =22,5% годовых
Внутренняя норма доходности, или маржинальной эффективности капитала, является наиболее сложным показателем для оценки эффективности реальных проектов. Данный показатель выражает уровень прибыльности проекта, представленный дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений от проекта приводится к настоящей стоимости авансированных средств.
В инвестиционный портфель отбирают проекты с IRR большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допустимый уровень доходности (IRR > WACC). При условии, что IRR < WACC, проект отвергают.
Таким образом, можно сделать вывод, что вложения фирмой средств в данный инвестиционный проект не является целесообразным, так как полученная нами средневзвешенная стоимость капитала 22,5% меньше внутренней нормы доходности данного проекта( 18%).
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК.
1. Финансы организаций (предприятий) :А.Н. Гаврилова, А.А. Попов. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС,2007. – 608 с.
2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент Полн ый курс в 2-х т./ Пер с англ. Под ред. В. В . Ковалева СПб:Экономическая школа 1997, т.2, 669 с.
3. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник – М.: ИНФРА – М, 2003.- 240 с. (Серия «Высшее образование»)
4. Баранов В.В. Финансовый менеджмент: Механизм финансового управления предприятия в традиционных и наукоемких отраслях. – М.: Дело,2002.
5. Карасева И.М. Финансовый менеджмент : учебное пособие по специализации «менеджмент организации»/ И.М. Карасева, М.А. Ревякина: под ред. Ю.П. Анисина. – Москва: Омега – Л, 2006.- 335 с.
6. Павлова Л.Н Финансовый менеджмент: Учебник для вузов – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТ – ДАНА, 2003. – 269с.
7. Финансовый менеджмент: Учебник / Под. ред. д.э.н. проф. А.М. Ковалевой.- М.: ИНФРА – М,2005. -284 с. – (Высшее образование)