Шпаргалка по Финансовому Менедждменту (стр. 3 из 4)
Полученное значение средневзвешенной стоимости капитала можно использовать в качестве коэффициента дисконтирования при сопоставлении бюджета капиталовложений и в сравнении с показателем внутренней нормы рентабельности (IRR).
Если IRR 
WACC, то проект может быть принят;IRR WACC, то проект может быть отклонен;
IRR =WACC, проект ни прибыльный, ни убыточный
WACC может быть использован при определении цены фирмы (V):Предельная стоимость капитала – стоимость капитала предназначенного для финансирования новой единицы продукции. При определенных обстоятельствах привлечение ресурсов сопровождается снижением относительных затрат по их привлечению и поддержанию. С другой стороны привлечение объема привлекаемых ресурсов предельные затраты могут оставаться постоянными до некоторого критического значения, а затем существенно возрасти.
Теории стр-ры кап-ла.
Существует два основных подхода:
1) Традиционный.
Согласно традиционному подходу считается, что цена капитала зависит от его структуры и существует оптимальная структура капитала, при которой средневзвешенная стоимость капитала минимальна. Исследования показали, что с ростом доли заемных средств в общей сумме источников долгосрочного капитала цена собственного капитала постоянно увеличивается, а цена заемного капитала, сначала оставаясь неизменной, затем начинает возрастать, так как цена заемного капитала в среднем ниже цены собственного капитала существует оптимальная структура капитала.
2) Подход Модильяни-Миллера
Согласно данному подходу цена капитала не зависит от его структуры следовательно ее нельзя оптимизировать. При обосновании такого подхода вводится ряд ограничений, как, например, наличие эффективного рынка, отсутствие налогов, величина процентных ставок для физических и юридических лиц одинакова, рациональное и экономное поведение и др. Однако данная теория подвергнута существенной критике в виду невозможности обеспечения указанных ограничений.
Левекридж - некот фактор,небольш изменение кот может привести к существен измен ряда результ-х показ-ей = рычаг
Ропер = изм-е Пр%/изм Выр% =ВМ/Пр
показ ск % изм-я Пр дает кажд % изм-я Выр
Операцион анализ(«изд-ки-V-приб»)-позв отследить завис-ть фин рез-ов бизнеса от изд-ек и объемом произв.Служит поиску наиб выгодных комбинаций м/у перемен затр на ед прод, пост изд-ми,ценой и Vпродаж.
Валовая маржа-промежут фин рез-ат,рез от реализации после возмещ перемен затрат(необх максим-ия ВМ) ВМ=ВР-VC, Квм = ВМ/Выр = (Ц-VCед)/Ц
Пр=Выр-VC-FC (ден), Пр = FC/ВМед(нат)
Выр=Пр+VC+FC
ВМ=П+FC
ВМ явл источником покрытия пост затрат и формиров.прибыли
Операцион.рычаг(леверидж)-произв-любю изменение выручки от реализ порождает более сильное измен прибыли.
Чем выше уров пост затр,тем выше сила возд Роп.
Роп свид-ет об уров предпринимат риска
В случ падения платежн спроса,кажд % уменьш выр обрач-ся еще более сильным падением прибыли.
Порог рент-ти(точка безубыт-ти)-это такая велич Vпродаж,при кот п/пр уже не имеет убятков, но и не получ приб.Выр полн покрыв затраты,а валов маржи хвататае для покрыт пост затрат ПР=Тб=FV/Квм
Запас фин прочности-превыш фактич Vпродаж над порогом рент-ти Фпр = Выр – ПР
Пр=Фпр*Квм
По мере удаления ВР от ПР сила возд Роп ослабевает.
Натуральн.леверидж-имеет место в тех случ,когда выр измен-ся искл-но в рез-те измен натур Vпродаж,а цены ост-ся преджними(измен.перемен затраты)
Ценовой леверидж-выр измен-ся только при измен=-ии динамики цен.
Для расч.ЭФР сост.аналитич.баланс на осн.данных бухг.бал,кот включ:
1.сред.велич.ист-ов собств. ср-в(капитал и резервы+дох.будущ.пер+рез.предст.расх)
2.сумма заемн.ср.без кредит.зад(заемн.капит)
В расч.эфф-та фин.рычага использ.ряд специф-х показ-ей,в частн.-экономич.рент-ть.Он расч. на основе НРЭИ (нетто-рез.экспл-ии инв-ий) – эк Пр
ЭРА = НРЭИ/Актив*100% = Ком маржа*Ктрансформ-ии*100 (ф-ла Дюпона)
Регулир.ЭРА свод-ся к возд-ю на обе сост-ие Км и Кт.При уменьш. Км необх.стрем-ся к ускор-ию оборота капит, и напр уменьш. Кт м.б. компенс-но только снижением затрат на произв.прод-ии или ростом цен на прод, т.е. увелич.Км. Нужно выяснить как из ф-ров оказ > влияние на ЭРА
Первая концепц.ЭФР
ЭФР – приращение к Rск, получ благодаря исп-ю ЗК несмотря на его платность. П/п использ только СК имеет Rск в р-ре уменьш на СНП.
Rск благодаря исп-ю кр-та увел-ся на вел-ну ЭФР
ЭФР (I) = (1-СНП) * (ЭРА – ср расч Сзк)*ЗК/СК = нал кор-р*дифференц-л ФР*плечоФР
Выводы:
1.Если новое заимствование приносит п/пр-ию увелич-ие ЭФР,то такое заимств-ие выгодно,
2.При наращ-ии плеча ФР кредитор может увелич.ст.по кред.в связи с возраст-ем риска,
3.Риск кред-ра связ с диффер-ом ФР:чем >дифференц,тем < риск и наоб.
Счит,что ЭФР должен сост.от 1/3 до ½ уровня ЭРА
Точка б/различия – хар-ет так Пр, при кот Rск не изм-ся при исп-ии ЗК, ЭФР = 0.
Фин-критич точка – хор сит-ю, при кот НРЭИ есть, а Rск = 0, Пр достаточно только д/покрытия фин изд-к по ЗК.
Вторая концепц.ЭФР
ЭФР - измен.ЧП на кажд.обыкн.акц в % в завис от измен НРЭИ, показ на ск % изм-ся ЧПр на кажд об акц при изм-ии НРЭИ на 1%
ЭФРII=ΔЧП(% на 1 об.акц)/ΔНРЭИ(%)
Если кол.акций неизменно,то ЭФРII=ΔЧП(%)/ΔНРЭИ(%)
ЭФРII=1+ФинИзд-ки/БалПр=НРЭИ/(НРЭИ-ФИ)
Чем >% по ЗК и чем < Пр, тем > F ФР, и тем больше фин.риск.
По мере одновр-ого увелич.ОР и ФР,все менее значит.измен.Q реализ. и Выр привод к все более значит.изменениям ЧПр на акц-сопряжен.эффект ОР и ФР:,он указ.на уров.совок-ого риска п/пр и показ-ет на сколько % измен.ЧП(на акц)при измен.ВР на 1%.
S=Роп*ЭФРII = ΔЧПр/ΔВыр
ЧП2а=ЧП1а+ЧП1а*S*ΔВР(%)=ЧП1а(1+S*ВР(%))
Дивидендная политика.
Задачей ДП является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость.
Дивидендная политика – механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия. Суть дивидендной политики заключается в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями прибыли с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.
Теории дивидендной политики:
1. Теория независимости (иррелевантности) дивидендов Модильяни-Миллера - стоимость фирмы определяется доходностью ее активов и инвестиционной политикой. Пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не оказывают влияния на совокупное богатство акционеров, следовательно оптимальной дивидендной политики не существует. Эта теория имеет ряд недостатков в невозможности обеспечения ряда предпосылок и серьезных ограничений.
2. Теория существенности дивидендной политики (авторы М. Гордон и Дж. Линтнер) “Синица в руках” - дивидендная политика существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров. Акционеры предпочитают избежать риска и получить дивиденды сегодня, чем потенциально возможные выплаты от прироста стоимости капитала в будущем. Размер дивидендов свидетельствует о стабильности компании и приводит к повышению рыночной стоимости фирмы.
3. Теория налоговой дифференциации (предпочтений) (Р.Литценбергер и К Рамсвами) - для акционеров важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости из-за разницы в ставках налогообложения.
Этапы формирования дивидендной политики:
1) Оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики.
2) Выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов.
3) Разработка механизма распределения прибыли по типу дивидендной политики.
4) Определение уровня дивиденда на одну акцию.
5) Оценка эффективности проводимой дивидендной политики.
Алгоритм выр-ки ДП опр-ся многими факторами:
1. Внешние
1.1. Требования зак-ва
1.1.1. огр-ния спос-ти комп-ии объявл див-ды при нал-ии усл-вий (не пр-на полн оплата УК, не выкуплены акции, кот АО обязалось выкупить у акц-ров, если п/п отвеч пр-кам банкр-ва, ст-ть ЧА<УК)
1.1.2. огр-е спос-ти комп-ии выплатить див-ды
1.1.3. треб-я к ист-кам див выплат (из ЧПр)
1.1.4. треб-я к форм-ю див выплат
1.1.5. послед-ть див событий: Экс-дивидендная дата – день, после которого владельцы приобретенных ценных бумаг не имеют права на получение дивидендов по результатам года. Дата переписи акционеров – день регистрации акционеров, которые имеют право на получение дивидендов. Дата объявления дивидендов – день, когда принимается решение о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов. Дата выплаты дивидендов – день рассылки чеков, платежных поручений, почтовых переводов с дивидендами акционеров.
1.2. Треб-я 2-хсторон соглаш-й и одностор обяз-в
1.2.1. контрактн огр-я на выплату див-в
1.2.2. правила листинга нек фонд бирж
1.3. Макроэк ф-ры - н/обл-е див-в и д-дов от прироста к-ла, инфляция
2. Внутренние