При принятии решений о долгосрочных капиталовложениях необходимо применять долгосрочный анализ доходов и издержек.
3.5.1. Методы расчета экономической эффективности для частных решений.
3.5.1.1. Статистические методы: сравнение затрат, сравнение прибыли, сравнение рентабельности.
Статистическими критериями выбора наиболее эффективного варианта инвестиций являются:
-минимум общих экономических затрат;
-максимальная прибыль и рентабельность;
-короткий срок окупаемости.
Сравнение затрат.
Метод применяется тогда, когда в альтернативных вариантах потоки платежей идентичны или когда одна и та же функция может быть достигнута с помощью различных типов оборудования. Общие экономические затраты равны сумме явных затрат – текущих, включая амортизационные отчисления -- А / n, и альтернативных в виде неполученных процентов на усредненную величину вложенного капитала I * А / 2, определяются с использованием формулы (3.1.), если остаточная стоимость оборудования равна нулю:
| К = В + А / n + I * А / 2 | (3.1.) |
и с использованием формулы (3.2.), если оборудование имеет положительную остаточную стоимость:
| К = В + (А – R) / n + I * ((А – R) / 2 + R ) | (3.2.) |
где В – затраты текущего периода;
А – инвестиции в приобретение \ реконструкцию оборудования;
n – нормативный срок службы оборудования;
R – остаточная стоимость оборудования;
I – процентная ставка.
В рассматриваемом случае процентная ставка: I = 7%, остаточная стоимость ЦТП: R = 10 485 тыс. рублей; нормативный срок службы ЦТП: n = 17 лет; эксплуатационные затраты: В = 7509,94 тыс. рублей в год.
Сравнительный анализ затрат за период использования объектов инвестиций проведен на графике 3.2. Видно, что затраты в случае инвестиций на восстановление существующих ОПФ ниже, чем при новом строительстве тех же объектов. Вследствие того, что положительная остаточная стоимость снижает годовые амортизационные отчисления.
Метод сравнения прибыли.
Если поток доходов не равномерен, тогда при сравнении вариантов неодинаковые по временным отрезкам величины выручки усредняются и рассчитывается средняя прибыль за период: прибыль = выручка – затраты. Затраты альтернативных вариантов Кĵ оцениваются с помощью метода сравнения затрат.
Сравнение рентабельности.
Рентабельность позволяет сопоставить проекты разного масштаба между собой, а также с доходностью других видов деятельности и финансовых инструментов. Целесообразно инвестировать, когда рентабельность данного варианта по крайней мере больше банковской ставки по вкладам. Для расчета рентабельности прибыль, определенная как разница между выручкой и затратами, сопоставляется с вложенным капиталом, по формуле (3.3.):
RA = (E – K) / (А /2) | (3.3.) |
где RA – рентабельность инвестиций;
Е – выручка от реализации продукции за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей;
K -- общие затраты на производство и сбыт продукции (услуг), включая амортизационные отчисления, и налоги, включаемые в себестоимость;
А – инвестиции в приобретение \ реконструкцию оборудования.
Произведем расчет рентабельности мероприятий по реконструкции 1 ЦТП для СГМУП «ГТС».
По данным Таблицы ___ выручка предприятия от реализации услуг по передаче тепловой энергии от 1 ЦТП составит 9005,54 тыс. рублей, а от реализации услуг по передаче воды – 682,35 тыс. рублей.
Ежегодные расходы на содержание 1 ЦТП в год с учетом снижения эксплуатационных затрат составят 7509,94 тыс. рублей.
Рентабельность инвестиций составит:
RA = (9005,54+682,35-7509,94) / (15263,2 / 2) = 0,285 или 28,5%
Статический вариант метода окупаемости.
С его помощью определяется время, по истечении которого инвестор получает обратно свои средства (срок окупаемости). При равномерном потоке поступлений, вычитая из выручки Е общие затраты на производство и сбыт продукции В, получаем формулу для расчета срока окупаемости РР (playbackperiod)(3.4.):
| РР = А / (Е – В) | (3.4.) |
Определим срок окупаемости инвестиционного проекта реконструкции 1 ЦТП для СГМУП «ГТС».
РР = 15263,2 / ((9005,54+682,35-7509,94)) = 7,01 лет
Чем короче период возврата, тем более рентабельным кажется инвестирование. Недостаток этого способа заключается, в том что, при сравнении вариантов с различным сроком действия инвестиций не учитываются обусловленные этим различия в поступлении средств по периодам. Этот метод в большей степени, чем экономическую эффективность, отражает риск, связанный с инвестициями, так как при быстром возврате инвестированного капитала риск получить убытки меньше.
Учитывая, что разница в тарифах на оплату услуг СГМУП ″ГТС″ для населения, покрывается за счет средств городского бюджета, изыскание резервов для снижения себестоимости предоставляемых услуг позволит снизить убытки предприятия и, как следствие уменьшить эти дотации. Кроме того, инвестиционные вложения, осуществляемые бюджетом в инженерную инфраструктуру ГТС, теперь производятся на платной, возвратной основе, что позволит бюджету получить дополнительные доходы в виде процентов за пользование заемными средствами.
3.5.1.2. Динамические методы оценки
Динамические методы четко учитывают во времени выплаты и поступления. Более поздние поступления той же величины менее ценны, чем ранние, так как за этот временной разрыв последние могут быть использованы, например, с целью получения процентов по вкладу.
Динамические методы оценки эффективности основаны на концепции денежных потоков. Согласно этой концепции при планировании рассматривают все притоки и оттоки денежных средств в проект, а получаемые в разные периоды времени финансовые результаты приводят в сопоставимый вид при помощи коэффициента дисконтирования.
Коэффициент дисконтирования r рассчитывается по формуле 3.5.
| r = (1 + I) | (3.5.) |
Коэффициент дисконтирования показывает во сколько раз при заданной ставке r каждая денежная единица, получаемая в периоде t, менее ценна, чем денежная единица на исходный момент, т. е. текущую стоимость будущих поступлений.
При финансировании с помощью собственных средств ставкой дисконтирования служит процентная ставка, выплачиваемая банком по вкладам (как альтернативная возможность вложения денег), а если используют заемный капитал – ставка процентов, получаемая кредитором (как цена финансирования). В случае СГМУП «ГТС» используется как собственный, так и заемный капитал, поэтому в расчет можно закладывать любую из этих ставок, а также ставку рефинансирования, ЛИБОР и др.
Определим чистый денежный поток NCF (остаток денежных средств в периоде t), который характеризует финансовый итог производственно-хозяйственной деятельности в этом периоде и рассчитывается как разница между суммами притоков и оттоков средств. Результаты приведены в Таблице 3.21.
Из таблицы видно, что для возврата кредитных ресурсов предприятию необходимо использовать более 30% амортизационных отчислений на реконструированные объекты. Для инвестора NCF> 0 с 2008 года (т. е. через 4 года после осуществления инвестиций).
Определим чистую приведенную стоимость или чистый дисконтированный доход NPV.
Данный показатель показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Проект принимается, если NPV положительное и отвергается, если отрицательное. Определим дисконтированные денежные потоки с использованием формулы 3.6.
| NPV = S NCF (1+i) | (3.6.) |
Результаты вычислений приведены в Таблице 3.21.
Графические результаты расчетов приведены на графике. 3.3.
Таким образом, чистый дисконтированный доход NPV составляет 99,6 тыс. рублей.> 0
Внутренняя норма прибыли.
По графическим данным приведенным на графике 3.3. определим точку, где чистый дисконтированный доход равен нулю. Значение ставки, при котором капитализация постоянно получаемого дохода дает сумму, равную дисконтированным инвестициям, и, следовательно, вложения окупаемы. Другими словами, осуществление данного проекта инвестиций равновыгодно помещению собственного капитала в банк, ценные бумаги или другие проекты под определенную таким образом ставку.
В нашем случае внутренняя процентная ставка или внутренняя норма доходности (InternalRateofReturn) IRR = 7,05%
Внутренняя норма рентабельности относительный критерий эффективности, он позволяет сравнивать проекты разного масштаба. В соответствии с данным критерием инвестор принимает решение об осуществлении проекта – из альтернативных вариантов принимается тот, у которого наибольшая внутренняя рентабельность. Чем выше значение IRR, тем эффективнее проект.
Индекс доходности
Индекс доходности PI (ProfitabilityIndex) или норма NPV по экономическому смыслу близки статическим критериям рентабельность и норма прибыли. Показатель норма NPV рассчитывается как отношение чистого дисконтированного дохода NPV к дисконтированным затратам собственного капитала (или к общим дисконтированным инвестициям при оценке эффективности проекта в целом). Он характеризует прирост капитала.