Таблица 1.
на промышленных предприятиях за 2006г. (в %)
| Показатели | Фонд накопления | Фонд потребления | Фонд пополнения собственных оборотных средств | На выплату дивидендов | Другие цели |
| Промышленность | 40,1 | 28,7 | 19,4 | 1,7 | 10,1 |
Составлена по данным Министерства статистики и анализа Республики Беларусь.
За 2007г. промышленные предприятия направили в фонд накопления для финансирования инвестиций 40,1% своей чистой прибыли и 19,4% - на пополнение оборотных средств. На потребление трудовых коллективов использовано 28,7% и совсем незначительная доля (1,7%) ушла на выплату дивидендов акционерам. Довольно большой процент реинвестируемой в производство собственной прибыли (59,5%) на самом деле выражается незначительной суммой в 523 млрд. рублей, не позволяющей обеспечить инвестиционный прогресс.
Недостаточность собственных финансовых ресурсов для осуществления инвестиционных бизнес-проектов компенсируется внешними: кредитами, получаемыми у коммерческих банков или специализированных финансовых учреждений, займами по облигациям, дополнительным акционерным капиталом в результате выпуска акций. При этом существует мнение, что объемы приобретаемых денежных ресурсов должны быть минимальными, так как за них необходимо платить, а собственные используются бесплатно. На наш взгляд, это неверный подход, так как собственные средства предприятий имеют свою цену. Ее можно определить, ориентируясь на среднюю банковскую процентную ставку по депозитам, либо на ставку доходности ценных бумаг. Вложение собственных ресурсов в развитие производства должно давать не меньшую отдачу, чем другие варианты размещения средств.
В обороте предприятий также не бесплатно используются значительные размеры кредиторской задолженности, возникающие в результате разного рода товарных кредитов. Плата за них включается поставщиками в цену товара, так как продавец, не получающий длительное время выручку от реализации своей продукции и испытывающий недостаток оборотных средств, вынужден сам прибегать к помощи банковских кредитов и возмещать свои затраты по уплате процентов за счет покупателя. При квалифицированном менеджменте эти обстоятельства не должны упускаться из вида.
Следовательно, стратегия составления бюджета капитальных вложений должна строиться на взвешенном подходе к формированию источников их финансирования, на оптимальном сочетании в их составе собственных и заемных ресурсов. Для этого целесообразно рассчитывать финансовый леверидж (ФЛ) – показатель, отражающий эффект повышения рентабельности собственного капитала при увеличении доли заемного.
ФЛ = (Ра – Пк) ЗК : СК,
где Ра – рентабельность использования активов,
Пк – ставка процента за кредит,
ЗК – сумма заемного капитала,
СК – сумма собственного капитала.
Если дифференциал финансового левериджа (Ра-Пк) будет иметь положительное значение, то увеличение коэффициента финансового левериджа (ЗК:СК) даст положительный эффект. Однако необходимо помнить при этом о сохранении финансовой устойчивости предприятия, которая снижается при увеличении доли заемных средств.
Нами сделан анализ инвестиционных затрат фирмы «Тайсон» на развитие собственной производственной базы. Для того, чтобы удержаться на мировом рынке, фирма «Тайсон» вынуждена ежегодно обновлять 10-11% оборудования, что в суммарном выражении составляет 5,0 – 5,3 миллиона долларов в год. Бюджет его капиталовложений представлен в таблице 3.10.
| Наименование показателей | Годы реализации | ||
| 2005 | 2006 | 2007 | |
| 1. Объекты капиталовложений | |||
| 1.1. Техперевооружение цехов | 1165 | 1360 | 1360 |
| 1.2. Строительство котельной | 611 | 85 | 85 |
| 1.3. Строительство компрессорной | 413 | 50 | 0 |
| 1.4. Техническое оборудование | 3077 | 3588 | 3590 |
| Всего капиталовложений | 5266 | 5083 | 5035 |
| 2. Источники финансирования | |||
| 2.1. Амортизационные отчисления | 1681 | 1801 | 1972 |
| 2.2. Прибыль | 86 | 394 | 716 |
| 2.3. Инновационный фонд | 509 | 263 | 358 |
| 2.4. Долгосрочный кредит | 2990 | 2625 | 1989 |
Таблица показывает, что даже у фирмы «Тайсон» размеры необходимых инвестиций несопоставимы с величиной внутренних денежных потоков (прибыли и амортизационные отчисления).
Естественно, что NPV и IRR на фирме «Тайсон» будут отрицательны. Предприятие вынуждено в больших размерах создавать кредитную задолженность и нести значительные издержки по ее обслуживанию.
| Показатели | 2004г. | 2005г. | 2006г. | 2007г. |
| Коэффициент финансового левериджа | 0,37 | 0,04 | 0,02 | 0,12 |
Дифференциал финансового левериджа на заводе имеет положительное значение и его коэффициент, как показывает таблица, снижался. Однако при высоких объемах кредитования капитальных вложений угроза финансовой устойчивости всегда присутствует и эта проблема должна постоянно находиться в сфере особого внимания.
Подводя итог изложенному в данном параграфе можно заключить, что инвестиционная стратегия предприятия должна обосновываться всесторонне и на базе сравнительного анализа результативности различных решений и непременно обеспечивать превышение доходности инвестиций над издержками по привлечению средств, в том числе и собственных. В этом случае инвестиционный проект будет привлекательным для партнеров по бизнесу.
ЛИТЕРАТУРА
1. Статистический бюллетень. Ежемесячник. //Министерство статистики и анализа РБ. – Мн., 2008г. №1.
2. Булганова Э.П. Регулирование финансовой устойчивости предприятия – Новосибирск, 2005г.