Финансовый менеджмент 26 (стр. 3 из 4)
| 1. Выручка | 19064600 |
| 2. Внереализационные доходы | 200000 |
| 3. Оборот (1)+(2) | 19264600 |
Модель Дюпона выглядит следующим образом:
,
где КМ – коммерческая маржа или рентабельность продаж;
КТ – коэффициент трансформации или показатель оборачиваемости активов.
Факторный анализ рентабельности для АО "Хольстер" осуществлён в табл. 3.1.6.
Таблица 3.1.6. Анализ экономической рентабельности по модели Дюпона
| Показатели | |||
| 1. НРЭИ, тг. | 1495190 | 1078855 | 1385540 |
| 2. Оборот,тг. | 19264600 | 24126860 | 28592020 |
| 3. Актив, тг. | 7602572 | 11143835 | 13245908 |
| 4. КМ, % (1): (2)ґ100 | 7,76 | 4,47 | 4,85 |
| 5. КТ (2): (3) | 2,53 | 2,17 | 2,16 |
| 6. ЭР, % (4)ґ(5) | 19,67 | 9,68 | 10,46 |
Таким образом, на снижение ЭР в 2008 г. оказало влияние уменьшение рентабельности продаж и замедление оборачиваемости активов. Увеличение экономической рентабельности в 2009 г. обусловлено лишь небольшим увеличением коммерческой маржи.
2.2 Анализ уровня финансового левереджа
Определим эффект финансового левереджа для АО "Хольстер" за 2007-2009 гг. (табл. 3.3.1, 3.3.2).
Таблица 3.3.1. Расчет эффекта финансового рычага
| Показатели | |||
| 1. Собственные средства, тг. | 5403166 | 7032144 | 7101714 |
| 2. Заемные средства, тг. | 2199406 | 4111691 | 6144194 |
| 3. Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1) | 0,407 | 0,585 | 0,865 |
| 4. Средняя расчетная ставка процента, % | 16 | 16 | 16 |
| 5. Экономическая рентабельность, % | 19,67 | 9,68 | 10,46 |
| 6. Дифференциал, % | 3,67 | ||
| 7. Ставка налога на прибыль отн. | 0,35 | 0,35 | 0,30 |
| 8. Эффект финансового рычага, % | 0,97 | -2,4 | -3,35 |
| 9. Чистая рентабельность собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР) | 14,08 | 4,05 | 3,62 |
Таблица 3.3.2. Расчет эффекта финансового рычага без учета кредиторской задолженности
| Показатели | |||
| 1. Собственные средства, тг. | 5403166 | 7032144 | 7101714 |
| 2. Заемные средства, тг. | 1270000 | 1389843 | 1807185 |
| 3. Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1) | 0,235 | 0,198 | 0,254 |
| 4. Средняя расчетная ставка процента, % | 16 | 16 | 16 |
| 5. Экономическая рентабельность, % | 19,67 | 9,68 | 10,46 |
| 6. Дифференциал, % | 3,67 | -6,32 | -5,54 |
| 7. Ставка налога на прибыль отн. | 0,35 | 0,35 | 0,30 |
| 8. Эффект финансового рычага, % | 0,56 | -0,81 | -0,99 |
| 9. Чистая рентабельность собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР) | 13,67 | 5,64 | 5,98 |
| Показатели | Бездолговое | Долговое |
Пессимист. | ||||
1000000 | 2500000 | 1000000 | 2500000 | |
| 2. Проценты за кредит, тг. | 289150 | 289150 | 305150 | 305150 |
| 3. Прибыль, подлежащая налогообложению, р. (1)-(2) | 710850 | 2210850 | 694850 | 2194850 |
| 4. Сумма налога на прибыль, р. (30%) | 213255 | 663255 | 208455 | 658455 |
| 5. Чистая прибыль, р. (3)-(4) | 497595 | 1547595 | 486395 | 1536395 |
| 6. Количество обыкновенных акций, шт. | 113273 | 113273 | 103273 | 103273 |
| 7. Экономическая рентабельность, % | 7,49 | 18,73 | 7,49 | 18,73 |
| 8. СРСП, % | 16 | 16 | 16 | 16 |
| 9. Чистая прибыль на акцию, р. (5)/(6) | 4,71 | 13,66 | 4,39 | 14,88 |
| 10. Эффект финансового рычага, % (1-Нотн)·(10.1)·(10.2) | -5,06 | 1,62 | -5,24 | 1,68 |
| 10.1. плечо (ЗС/СС) | 0,85 | 0,85 | 0,88 | 0,88 |
| 10.2. дифференциал (ЭР-СРСП) | -8,51 | 2,73 | -8,51 | 2,73 |
| 11. Чистая рентабельность СС, % (1-Нотн)·(7)+(10) | 0,18 | 14,73 | 0,003 | 14,79 |
Рис. 3.3.1. Пороговое значение НРЭИ
До достижения НРЭИ суммы 2119346 тг. выгоднее использовать вариант бездолгового финансирования, чистая прибыль на акцию при отказе от заимствований оказывается выше. После достижения НРЭИ суммы 2119346 тг. выгоднее привлекать долговое финансирование – чистая прибыль на акцию при использовании кредита оказывается более высокой.
1II. Пути совершенствования финансового менеджмента организации
3.1 Дисконтный метод оценки инвестиционных проектов
Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках. К первой группе относятся критерии: чистая приведенная стоимость; индекс рентабельности инвестиции; внутренняя норма прибыли; дисконтированный срок окупаемости инвестиции.
Метод расчета чистой приведенной стоимости
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Общая накопленная величина дисконтированных доходов и чистый приведенный эффект рассчитываются по формулам:
РV =
NPV =
Если:
NPV > О, то проект следует принять;
NPV < О, то проект следует отвергнуть;
NPV = О, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Экономическая интерпретация трактовки критерия NPV с позиции ее владельцев: