1) Удельный вес=8000+3600+500+2400=14500
2) dАК = 8000/14500 =0,55
3) dНП = 3600/14500 = 0,25
4) dОК = 500/14500 = 0,03
5) dКР = 2400/14500 = 0,17
6) Стоимость акционерного капитала
| Сак = | Д | + g , где |
| Ра |
Д – дивиденды; Ра – рыночная цена акции; g – постоянный темп роста дивидендов.
Сак = 115/800 + 0,09 = 0,14 + 0,09 = 0,23 (23%)
7) 0,55*23%=0,13(13%)
8) Стоимость облигационного займа
Сок = Iок * (1 – Т), где
Iок – ставка по облигациям.
Сок = 17% * 0,8 = 13,6% (0,136)
9) 0,03*13,6%=0,004(0,4%)
10) Стоимость кредита
Сзк = Rрф * 1,1 * (1 – Т) + ( Ir – Rрф * 1,1)
Сзк = 10% * 1,1 * (1 – 20%) + (19% - 10% * 1,1) = 16,8%(0,168)
11) 0,17*16,8%=0,029(2,9%)
12) Стоимость нераспределенной прибыли=0,25*0,23=0,058(5,8%)
13) 0,13+0,004+0,029+0,58=0,743 (74,3%)
Ответ: 0,743 или 74,3%
Задача № 7
Оцените эффективность инвестиционного проекта, требующего инвестиций в настоящее время в размере 500 тыс. рублей и приносящего ежегодный доход в размере 170 тыс. руб. в течение последующих 4 лет. Проект целиком финансируется за счет собственного капитала. Доходность привилегированных акций предприятия равна 13% годовых, требуемая доходность простых акций – 17% годовых. Удельный вес стоимости привилегированных акций в собственном капитале компании – 25%. Сделайте выводы о целесообразности включения проекта в инвестиционный портфель предприятия.
Решение:
Спривил.акц. = 500 * 25% = 125 тыс. руб.
Спрост.акц. = 500 – 125 = 375 тыс. руб.
Эффективность инвестиционного проекта оценивается при помощи чистой текущей стоимости проектных денежных потоков (NPV)
| NPV= ∑ | CFn | - I, где |
| (1+r)n |
n – планируемый срок реализации проекта;
I – начальные инвестиционные затраты.
CF = Д * (1 – Т), где
Д – доход.
CF = 170 * (1 – 20%) = 170 * 0,8 = 136 тыс. руб.
Так как ставка доходности для привилегированных и простых акций разная, то денежный поток за 2, 3 и 4 год для них рассчитываем отдельно, разделив чистый денежный поток первого года согласно удельному весу акций.
CF1 привил.акц. = 136 * 25% = 34 тыс. руб.
CF1 прост.акц. = 136 – 34 = 102 тыс. руб.
CF2 привил.акц. = 34/1,13 = 30,1 тыс. руб.
CF2 прост.акц. = 102/1,14 = 87,18 тыс. руб.
CF3 привил.акц. = 30,1/1,13 = 26,64 тыс. руб.
CF3 прост.акц. = 87,18/1,17 = 74,51 тыс. руб.
CF4 привил.акц. = 26,64/1,13 = 23,58 тыс. руб.
CF4 прост.акц. = 74,51/1,17 = 63,68 тыс. руб.
NPVпривил.акц. = 34 + 30,1 + 26,64 + 23,58 – 125 = - 10,68 тыс. руб.
NPV прост.акц. = 102 +87,18 + 74,51 + 63,68 – 375 = - 47,63 тыс. руб.
NPVип = -10,68 – 47,63 = - 58,31 тыс.руб.
Рассчитаем индекс рентабельности инвестиционных затрат.
| PI= | NPV + PVI | , где |
| PVI |
PVI – текущая стоимость инвестиционных затрат.
PI = (-58,31 + 500)/500 = 0,88
Дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта
DPP = min n, при котором сумма Рк (величина накопленного дисконтированного потока) больше или равна Iо (величина первоначальных инвестиций)
Т.к. расчет дисконтированного потока на 4 года оказался не рентабельным, то дополнительно рассчитаем эту величина для 5 года.
По обыкновенным акциями:
327,37 + 63,68/1,17 = 327,37 + 54,42 = 381,79 тыс. руб. и эта сумма больше первоначальных инвестиций, равных 375 тыс. руб.
По привилегированным акциям:
114,32 + 23,58/1,13 = 114,32 + 20,86 = 135,18 тыс. руб. и эта сумма больше первоначальных инвестиций, равных 125 тыс. руб.
Вывод: для данного инвестиционного проекта при неизменных условиях срок окупаемости равен 5 годам.
Вывод: Данный инвестиционный проект не выгоден для включения в портфель предприятия. Его рентабельность, при вложении на 4 года, равна 0,88 < 1. При вложении своих средств предприятие потерпит убытки.
Список использованной литературы
| 1. | Балдин К.В. Риск-менеджмент. - М.: Эксмо, 2006. — 368 с. |
| 2. | Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 240с. |
| 3. | Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия. - М.: Юнити-Дана, 2004. — 351 с. |
| 4. | Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Экономистъ, 2006. — 670 с. |
| 5. | Жариков В.В., Жариков В.Д. Управление финансами. - Тамбов: Изд. Тамб. гос. техн. ун-та, 2002. — 80 с. |
| 6. | Карасева И.М., Ревякина М.А. Финансовый менеджмент. - М.: Омега-Л, 2006. — 335 с. |
| 7. | Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Проспект, 2007. — 1024 с. |
| 8. | Румянцева З.П. Общее управление организацией. Теория и практика. - М.: Инфра-М, 2007. — 304 с. |
| 9. | Семенов А.К., Набоков В.И. Основы менеджмента. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и К, 2008. — 556 с. |
| 10. | Финансовый менеджмент: теория и практика. Под ред. Стояновой Е.С.5-е изд., перераб. и доп. - М.: Перспектива, 2003. — 656 с. |
| 11. | Финансы. Под ред. Ковалевой А.М. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. — 384 с. |
| 12. | Финансы. / Под ред. Грязновой А.Г., Маркиной Е.В. - М.: Финансы и статистика, 2004. — 504 с. |
| 13. | Шуляк П.Н. Финансы предприятия. 6-е изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и К, 2006. — 712 с. |