Международный менеджмент (стр. 86 из 157)

Решение двух последних вопросов во многом связано с географией международного рынка, который используется для получения долгосрочных ресурсов. При прочих равных условиях наиболее предпочтительным будет рынок, где сочетаются такие характеристики, как эластичность рынка, конкурентность, стабильность системы финансовых рычагов и инструментов, невосприимчивость процентной ставки к внеэкономическим процессам, небольшая маржа между ставками процента по кредиту и депозитам, предсказуемость условий кредитования и заимствования.

В настоящее время наиболее эффективно потребности международного финансового менеджмента реализуют Лондонский рынок иностранной валюты, еврокредитные рынки и национальный рынок США.

Выбор рынков и инструментов при краткосрочном заимствовании показан на рис. 6.6.

Рассмотрев возможности получения фирмой финансовых ресурсов различного срока, перейдем к ответу на вопрос, куда эти ресурсы направляются международной фирмой.

Рис. 6.6. Выбор рынков и инструментов при краткосрочном заимствовании

УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ФИРМЫ

Управление оборотным капиталом связано с различными формами использования оборотных активов и текущих обязательств.

Текущие активы — это наличность, ценные бумаги, которые безусловно, по первому требованию, могут быть реализованы на рынке. Текущие активы имеют срок возврата на счета фирмы в течение 1 года.

Текущие пассивы формируют краткосрочные ресурсы фирмы (обязательства перед предоставившими их лицами). Срок их выполнения составляет до одного года. К ним относятся счета и расписки, подлежащие оплате, а также проценты по кредитам.

Разница между текущими активами и текущими пассивами называется оборотными фондами фирмы (табл. 6.4).

Международная фирма использует оборотные валютные ресурсы для осуществления ожидаемых платежей, обеспечения необходимой ликвидности, получения доходности, стимулирования продаж и поддержания процесса производства. Средства, размещенные в эти текущие международные валютные активы, генерируют валютные потоки между фирмой и внешней для нее финансово-экономической средой.

Целями размещения международных краткосрочных средств являются:

• своевременное осуществление платежей;

• поддержание ликвидности компании;

• обеспечение доходности вложений.

В целом методы менеджмента оборотного капитала многонациональной компании те же, что и при управлении оборотным капиталом фирмы, действующей на внутреннем рынкестраны. Различия сопряжены с необходимостью учитывать в своей деятельности валютный и политический риски, необходимостью расходования средств на проведение валютных обменов и больший набор инструментов, которые имеются в распоряжении международного менеджера.

Таблица 6.4. Структура оборотного капитала компании

Текущие активы	Текущие пассивы
Денежные средства Запасы и материалы Счета к получениюКраткосрочные финансовые вложенияПрочие текущие активы	Краткосрочные займы Счета к оплате Начисленные налоги на доходыТекущие обязательства по долгосрочному долгу Прочие текущие пассивы

Большинство решений, принимаемых по поводу формирования и использования краткосрочных активов фирмы, связано с оценкой положения иностранных валют и влияния их соотношения на торговые и кредитные, операции фирмы. При этом международный финансовый менеджер должен отвечать на целый ряд вопросов:¹⁶

• применение какой валюты в настоящий момент времени и на данном рынке является наиболее эффективным с точки зрения риска потерь, не связанных с производственной деятельностью?

• какие условия краткосрочного кредитования могут быть достаточными при реализации определенного коммерческого плана или этапа предпринимательской деятельности?

• может ли фирма использовать штрафы и пени по просроченным платежам и скидки по опережающим возвратам денежных средств и облегчит ли это реализацию основной задачи фирмы?

• до какого уровня валютный риск должен покрываться форвардными сделками, сделками «своп», локальным кредитованием?

• каков должен быть оптимальный портфель краткосрочных инвалютных активов на данный момент или на данных этапах ведения предпринимательской деятельности?

¹⁶Ю. В. Пашкус, О. Н. Мисько. Введение в бизнес (практическое руководство дляпредпринимателей). — Л.: Северо-Запад, 1991, с. 195.

При решении задач управления оборотным капиталом большое значение имеет то, о каком виде компании идет речь (производственная, торговая или смешанного типа).

Фирма, занимающаяся торговой деятельностью, больше, чем производственная, ориентирована на маркетинговую стратегию, а следовательно, влияние факторов, определяющих выбор маркетинговых мероприятий (например, изменение спроса на отдельные товары), выше у торговых предприятий. Особенностью структуры оборотных средств торговой компании является пропорциональное соотношение между текущими активами и текущими пассивами. Это объясняется более коротким, чем производственный, циклом оборота и существенной подверженностью торговой компании влиянию таких внешних факторов, как сезонность, инфляция, ситуация на рынке.

Решения финансового менеджера должны учитывать эти особенности.

Основная идея построения структуры оборотного капитала любой компании состоит в том, что все элементы оборотных активов и пассивов с течением времени превращаются друг в друга. Следовательно, намеченный объем вложений в конкретный элемент зависит от особенностей самой компании, отрасли и состояния внешней среды.

Выделяют четыре основных направления работы, связанной с оборотными средствами, которые позволяют реализовывать цели размещения международных краткосрочных средств:

1) управление денежной наличностью;

2) менеджмент денежных средств;

3) кредитный менеджмент;

4) финансовое планирование.

Управление денежной наличностью

(кэш-бюджетирование, кассовый бюджет, бюджет наличности)

Составление кэш-бюджета связано с составлением квартальных планов, в некоторых случаях — с разбивкой по месяцам и даже по неделям. При этом иногда проводится анализ инвестиций средств в того или иного поставщика (на основе данных по оборачиваемости товарных запасов на складе или поступлению денег в оплату товара или на основе данных отгрузок по товарам). Составление кассовых бюджетов помогает решить проблему «узких» мест при недостаточности поступающих денежных средств для осуществления расходов. Кассовые бюджеты дают возможность прогнозировать потребности в дополнительном финансировании, и, следовательно, создают временной лаг для поиска руководством компании недостающих средств.

На основе составленных планов поступления и использования денежных средств компания может заниматься управлением последними для достижения поставленных целей.

Менеджмент денежных средств

Для этого определяют резервный остаток денежных средств на счетах и в кассе в зависимости от прогноза поступления денег в планируемом периоде (и точности самого прогноза), сроков погашения долгов и возможностей новых заимствований. Существует несколько расчетных коэффициентов для определения необходимого и оптимального запасов наличности.

1. Необходимый запас наличности:

где Х — необходимый запас наличности; F — постоянные расходы по операциям; Т — количество наличности, необходимое на планируемый период; i — процентная ставка по легко реализуемым ценным бумагам; С — существующий остаток наличности.

2. Оптимальный объем наличности (формула У. Баумоля):

3. Средний остаток наличности в кассе:

Y=K / 2.

Однако на практике чаще встречается модель Миллера-Орра, согласно которой рассчитываются следующие коэффициенты:¹⁷

1. Оптимальный объем наличных средств:

где σ — отклонение в ежедневном чистом движении капитала.

¹⁷Финансовый анализ деятельности фирмы. — M.: ИСТ-СЕРВИС,1995, с. 87;Richard A. Brealey, Stewart С. Myers. Principles of Corporate Finance. — N.Y., 1994. — p. 300.

2. Оптимальный верхний предел наличности:

D = 3 Z.

3. Средний остаток наличных средств:

Y = ( Z + D ) / 3.

С помощью данных показателей создается модель движения денежных средств компании. Ее корректировка при сравнении плановых и фактических показателей делает процесс планирования необходимого наличного резерва предельно контролируемым и простым.

Если фирма в ближайшей перспективе должна столкнуться с проблемами недостаточности денежных средств, она может выбрать два пути их решения в соответствии с тем, что предпочтительнее для компании: пытаться ускорить приток наличных денег или отсрочить выплаты по обязательствам. При реализации любого из этих вариантов существует множество способов, эффективных в конкретный момент времени. Однако все они имеют временное действие. В долгосрочной перспективе компания должна обратить внимание на организацию работы и эффективность своей кредитной службы.