Международный менеджмент (стр. 82 из 157)
3 Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник/ Научн. ред. В. В. Круглов - M.: ИНФРА-М, 1998, с. 123.
Прямое международное внутрифирменное финансирование
При использовании этой схемы головная компания МНК предоставляет временно свободные денежные средства своей дочерней компании. Данные кредиты оформляются простым векселем и предоставляются по ставке процента, близкой к рыночной, либо несколько ниже ее (рис. 6.2).
Преимущество данной схемы финансирования заключается в исключительной простоте ее оформления. Однако этот способ не является распространенным в международной практике, так как:
1) часто он невыгоден для фирмы с точки зрения налогового планирования;
2) велики размеры валютно-курсовых рисков;
3) присутствует риск заблокирования (удерживания)валютных фондов за рубежом.
Рис. 6.2. Прямое внутрифирменное финансирование
Компенсационныйвнутрифирменныйкредит
При использовании этой схемы финансирования материнская фирма помещает целевые фонды на срочный депозит в банк своей страны с условием передачи данных денежных средств дочерней компании. Банк использует свой филиал за рубежом для перекредитования полученных от головной компании денег дочерней компании в другой стране (рис. 6.3).
Преимуществами данного источника финансирования являются:
1) защита фирмы от риска неблагоприятного изменения валютного курса (данный вид риска переходит на банк-посредник);
2) освобождение заблокированных средств и обход валютных ограничений (страна, запрещающая или ограничивающая межфирменные валютные переводы за границу, часто разрешает валютные платежи в порядке возврата кредита крупному иностранному банку, избегая тем самым угрозы потери странового кредитного рейтинга);
3) возможность получения более дешевых денежных средств для финансирования подразделений, расположенных в странах с более высокими ставками процента и с недостаточно развитым рынком кредитных ресурсов (в частности, в ситуации, когда получение финансирования на местном или международном рынках невыгодно с точки зрения рентабельности).
Недостатки данной схемы финансирования связаны с необходимостью обслуживаться в таком банке, который имеет филиал в стране базирования дочерней компании и высокий кредитный рейтинг. В противном случае многие преимущества данной схемы финансирования нивелируются.
Параллельныйвнутрифирменныйкредит
Участники соглашения при использовании данной схемы финансирования предоставляют друг другу займы в валюте своей страны на оговоренный период времени. Все сделки, связанные с кредитованием, проводятся вне рамок международного валютного рынка.
Так, английская компания, желающая инвестировать несколько миллионов фунтов стерлингов в свой филиал в Голландии, заключает договор взаимного кредитования с голландской компанией, имеющей филиал в Великобритании. Не прибегая к помощи валютного рынка, компании обмениваются кредитами, каждая в своей валюте, ссужая их филиалу партнера. Оба займа одинаковы с точки зрения пересчета по текущему курсу и имеют равные сроки погашения. По окончании срока договора компании возвращают кредит по настоящему обменному курсу (рис. 6.4).
Рис. 6.3. Компенсационный внутрифирменный кредит
Рис. 6.4. Параллельный внутрифирменный кредит
Такая операция помогает покрывать валютные риски, так как каждая компания занимает деньги именно в той валюте, в которой она будет производить платежи. Параллельный внутрифирменный кредит используется также в случае явного или завуалированного запрета правительства на перевод денежных ресурсов в страну или из страны.4
4 Т. Bachman. The Corporate Finance Blue Book. - N.Y., 1993 - p. 171.
Преимущества данной схемы кредитования:
1) устраняется валютный риск, ни один из займов не несет валютных рисков;
2) национальное законодательство стран не противодействует осуществлению подобного финансирования;
3) обходятся ограничения по валютному контролю (так как нет необходимости добиваться разрешения властей для финансирования иностранного партнера);
4) осуществляется репатриация блокированных фондов;
5) возможно получение инвалютного финансирования по привлекательной процентной ставке.
Недостатками параллельного финансирования являются:
1) трудности в нахождении контрагента, удовлетворяющего следующим требованиям:
а) наличие филиала в стране базирования головной компании;
б) намерение инвестировать в него денежные средства на тот же срок и на ту же сумму, что и компания-инициатор данной сделки;
2) высокие кредитные риски, так как погашение задолженности оформляется двумя несвязанными кредитными соглашениями, и в результате неблагоприятного изменения динамики валютного курса свой долг филиал контрагента может вернуть позднее, или данное соглашение вообще не будет выполнено филиалом по причине его банкротства.
В случае, если внутрифирменное финансирование невозможно или слишком дорого, фирма может прибегнуть к внешнему финансированию.
Временные (спонтанные) источники финансирования
К источникам спонтанного финансирования фирмы относится торговый кредит. Его возникновение связано с совершаемыми фирмой сделками. Так, при закупках у других фирм товаров, сырья, комплектующих в кредит у рассматриваемой фирмы возникает долг, который учитывается в виде кредиторской задолженности (торгового кредита). Чем дольше период погашения кредиторской задолженности и больше объем реализации закупок, тем значительнее дополнительное финансирование для фирмы.
Торговый кредит (счета к оплате) — денежные средства, которые компания должна вернуть поставщикам.
Торговый кредит является самой простой и часто наименее дорогой формой финансирования товарно-материальных запасов.
Правительственное финансирование
Большой интерес представляет для фирмы получение правительственного финансирования, которое является наиболее дешевым. Для этого фирма должна принять участие в реализации определенной государственной программы. В этом случае финансовые ресурсы обычно предоставляются ей под процент существенно ниже среднерыночного и часто на длительные сроки.
Банковское финансирование
Фирма может получить «короткие» деньги путем получения торгового кредита от продавца товара. Однако часто получение торгового кредита и увеличение срока его предоставления осложняются из-за его неэффективности для продавца или из-за ненадежности оплаты поставки покупателем с низкой кредитоспособностью. Если этот способ получения денежных средств для фирмы недоступен, то она может прибегнуть к банковскому финансированию.
Виды банковскогофинансирования
Банковское финансирование может осуществляется в следующих основных видах:5
5Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник/ Научн. ред. В. В. Круглов - M.: ИНФРА-М, 1998, с. 128-130.
• кредитная линия;
• револьверный кредит;
• срочный заем;
• овердрафт.
1) Кредитная линия — договор между банком и его клиентом, содержащий обещание банка предоставить клиенту определенную сумму денег до некоторого лимита в течение определенного срока.
Кредитная линия обычно оформляется в виде письменного кредитного соглашения клиента с банком и открывается под регулярное использование. Различают обусловленную (связанную) и необусловленную кредитные линии. При открытии связанной кредитной линии банк предоставляет возможность фирме использовать денежные средства только под определенные цели. В случае необусловленной кредитной линии фирма может использовать полученный кредит на любые цели.
2) Револьверный кредит — возобновляемые в течение длительного периода времени кредитные линии, юридически формализованные контракты.
Если финансовое положение фирмы не изменяется, то ранее предоставленная ей кредитная линия пролонгируется на фиксированный срок (обычно на год). При пересмотре кредита уточняются следующие параметры кредита: размер кредитной линии, процентная ставка по кредиту и другие условия. Размер процентной ставки — особо важная категория для банка, так как в настоящее время изменчивость процентных ставок во времени резко возрастает.
Револьверная кредитная линия чаще всего является обеспеченной, когда банк требует внесения залога для ее открытия.
3) Срочный заем — краткосрочный кредит (чаще всего на 90 дней), обычно оформляемый в виде простого векселя, подписанного заемщиком. Денежные средства по срочному займу предоставляются единовременно в полной сумме и возвращаются с процентами в полной сумме займа одномоментно.
Заимствование средств таким способом фирма осуществляет, когда возникают неожиданные, внеплановые потребности в денежных фондах. При предоставлении незапланированных ранее денежных сумм банк также может резко изменить свою валютную позицию. Поэтому срочные займы имеют высокую стоимость, связанную с крупными административными издержками по оформлению и исполнению договоров такого типа.
4) Овердрафт — это допущение дебетового остатка на счете клиента. Во многих странах клиентские овердрафты запрещены законодательно (однако они активно используются, например, в Великобритании). Овердрафт рассматривается как своеобразная ссуда клиенту, которая должна быть погашена в короткие сроки и по процентной ставке, превышающей среднерыночную.