К японским финансовым группам принадлежат, как правило, крупные фирмы капиталоемких отраслей. Благодаря ключевому положению в финансово-промышленной группе банковских структур предприятия члены группы получают необходимые средства в значительной степени за счет «собственных» банков (см. табл. 3.2). Из этой таблицы также видно, что контроль над финансовой группой обеспечивается благодаря владению примерно 20% акционерного капитала, что позволяет аккумулировать значительные ресурсы без потери управления.
Для японских ФПГ характерна высокая взаимозависимость: совокупная доля остальных пяти финансовых групп в капитале компаний группы Mitsui составляет 20%, Fuji — 27%, a Sanwa — 35%. Данные о взаимном участии японских групп в акционерном капитале друг друга и независимых компаний приведены в табл. 3.3.
Тенденция взаимоучастия при реализации крупных, либо высокорисковых проектов прослеживается и при создании зарубежных дочерних предприятий японских МНК. Так, например, петербургская фирма NEC-Нева по производству электронных АТС является одним из редких примеров российско-японского сотрудничества в области высоких технологий. Из 65% акций, контролируемых японскими партнерами, 55% принадлежат компаниям группы Sumitomo, а остальные 10% — группе Mitsui.
Таблица 3.2. Внутренние финансовые связи ведущих ФПГ Японии
Mitsui | Mitsubishi | Sumitomo | Sanwa | Fuji | Dai-ichi Kangyo | |
| Число фирм | 24 | 28 | 21 | 44 | 29 | 47 |
| Доля членов ФПГ в групповой собственности, % | 18 | 25 | 25 | 17 | 16 | 13 |
| Доля головного банка ФПГв кредитовании компаний группы, % | 21 | 22 | 28 | 20 | 28 | 12 |
Таблица 3.3. Взаимное владение акциями в японских ФПГ (в %)
Mitsui | Mitsubishi | Sumitomo | Fuji | Dai-ichi Kangyo | Sanwa | Независимые | |
| Mitsui | 52,2 | 5,4 | 7,3 | 4,9 | 2,1 | — | 25,2 |
| Mitsubishi | 1,7 | 74,2 | 0,8 | 3,8 | 3,8 | 1,0 | 14,7 |
| Sumitomo | 1.7 | 0,3 | 68,8 | 3,6 | 1,6 | 0,2 | 23,8 |
| Fuji | 3,5 | 6,4 | 6,8 | 49,2 | 5,5 | 4,9 | 23,7 |
| Dai-ichi Kangyo | 4,2 | 9,1 | 4,7 | 6,2 | 42,3 | 2,4 | 31,1 |
| Sanwa | 3,2 | 5,6 | 2,6 | 12,7 | 11,3 | 32,8 | 31,8 |
| Независимые | 11,2 | 13,0 | 9,8 | 9,2 | 9,5 | 7,2 | 40,0 |
В результате складывается ситуация, когда роль головной компании МНК выполняет не одна доминирующая фирма, а ядро из нескольких фирм, действующих каждая в своей области и осуществляющих свои функции в группе, при этом основной банк группы играет роль системообразующего центра. В подобной интегрированной корпоративной структуре прибыль и риск распределяются по всей группе взаимосвязанных промышленных, торговых и финансовых компаний, что предопределяет коллективное поведение. Финансово-промышленная группа должна быть достаточно велика для взаимодействия нескольких фирм, и в то же время ее размер ограничен необходимостью поддержания системы взаимного контроля.
Международная интегрированная структура, выстроенная по неиерархическому принципу, отличается сетевой активностью (см. также раздел 3,6.5), что обусловлено:
• тесным переплетением взаимных владений акциями и обязательств;
• доминированием основного банка в качестве управленческого, контрольного и финансово-инвестиционного центра ФПГ;
• взаимным представительством высших менеджеров в органах управления компаний ФПГ;
• обширной внутренней торговлей;
• созданием групповых норм менеджмента.
3.4.7. ИСТОРИЧЕСКАЯ СПРАВКА: ФОРМИРОВАНИЕ В ЯПОНИИ ФПГ С НЕИЕРАРХИЧЕСКОЙ СТРУКТУРОЙ
К 1920-м гг. сложившаяся в Японии экономическая система основывалась на деятельности иерархически выстроенных холдинговых структур — дзайбацу. Большинство промышленных и торговых предприятий находилось под контролем дзайбацу, принадлежащих нескольким десяткам семейных группировок, среди которых выделялась «большая пятерка»; Mitsui, Sumitomo, Iwasaki (Mitsubishi), Yasuda и Fumkawa. Многочисленные (более 1500 к 1930 г.) и не слишком крупные банки не играли важной роли в инвестиционном финансировании предприятий, а выполняли более традиционные функции коммерческого кредитования. Такая корпоративная структура экономики Японии просуществовала с небольшими изменениями до окончания Второй мировой войны.
После Второй мировой войны правительственные гарантии банковских кредитов компаниям — производителям военного снаряжения, а также облигации государственных займов были аннулированы с целью борьбы с растущей инфляцией. Это привело к неплатежеспособности компаний и, как следствие, колоссальным потерям у финансовых институтов, общие же потери экономики достигли 20% ВНП. Чтобы ликвидировать военный потенциал Японии, а затем преодолеть системный кризис и реформировать институциональное устройство экономики, был разработан комплекс решительных мер, реализацией которого занялось Верховное командование оккупационными силами союзников — СКАП (The Supreme Commander Allied Powers, SCAP).27
27Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков / Под ред. Маcахико Аоки и Хьюнг Ки Кима, Пер. с англ..— СПб:. Лениздат; 1997.
Целью программы СКАП являлось создание экономического уклада Японии по подобию англо-американского варианта. При этом предполагалось, что распыление акций компаний между многочисленными индивидуальными собственниками станет основой экономической демократизации и «рыночного» корпоративного контроля за деятельностью менеджеров. Ведущая роль отводилась Комиссии по ликвидации холдинговых компаний (КЛХК), занимавшейся реализацией Указа Императора (ноябрь 1946 г.), который распустил дзайбацу и передал акции предприятий во владение КЛХК. Параллельно в 1947 г. был принят Антитрестовский закон, запретивший промышленным компаниям владеть акциями других компаний и ограничивший финансовые институты владением не более 5% акций каждой компании. Также были приняты законы, ограничивающие активность банков на фондовом рынке и деятельность крупных акционеров в руководстве компаний.
Вместо того, чтобы проводить массовое банкротство предприятий и банков, была проведена реструктуризация компаний в форме реконструкции и реорганизации. Прежде всего бухгалтерские балансы банков и компаний были очищены от «плохих долгов». На первой стадии балансы были разделены на новые и старые счета по специальной методике. На второй стадии банки и компании продолжили свою деятельность, используя новые счета, в то время как старые были подвергнуты реорганизации. Затем старые счета были слиты обратно с новыми, после чего должна была последовать рекапитализация банков и компаний за счет эмиссий. акций (т. е. ресурсов фондового рынка). Наконец, на заключительной, наиболее продолжительной стадии, аннулированные в ходе реорганизации долги возвращались кредиторам за счет вновь заработанной прибыли. Предполагалось вести реорганизацию банков и промышленных предприятий параллельно, однако на практике и СКАП, и правительство Японии отдали приоритет скорейшей реорганизации финансовых институтов, что и предопределило дальнейшее развитие событий.
Практическая реализация изложенной выше схемы была начата в августе 1946 г., причем ключевым элементом должен был стать этап рекапитализации. Банковские структуры, где реорганизация продвигалась значительно более быстрыми темпами, чем в промышленности, успели успешно эмитировать акции в конце 1948—начале 1949 г. Однако вследствие жесткой антиинфляционной политики правительства в октябре 1949 г. фондовый рынок рухнул, сделав эмиссию новых акций чрезвычайно сложной. Тем самым банки получили значительное преимущество перед нефинансовыми корпорациями, заняв ключевую роль в экономике. Именно через банки и инвестиционные компании проходила скупка акций промышленных предприятий, сбрасываемых населением после фондового кризиса 1949 г. В табл. 3.4 проиллюстрирована динамика структуры собственников компаний в послевоенный период. Таким образом, в результате краха фондового рынка СКАП и правительство Японии отклонились от первоначального плана реформ.