Правила по раскрытию информации требуют частого представления отчетов, а результаты их финансовой деятельности проверяются независимыми аудиторами.
Инвестиционные фонды обычно создаются с объявлением о том, куда точно будут инвестированы собранные ими средства, поэтому у участника фонда есть полная предварительная информация, позволяющая выбрать фонд «по вкусу».
Феноменальный рост инвестиционных фондов является долгосрочной тенденцией, отражающей масштабные изменения в экономике, финансовой и социальной сфере в мировом масштабе.
Опыт инвестиционных фондов Европы и США может быть использован странами, где этот бизнес только начал развиваться. История развития инвестиционной отрасли показала, что хорошие результаты инвестиционных фондов зависят от режима регулирования и уровня общественного доверия.
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РАЗЛИЧНЫХ СХЕМ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
В настоящее время (как уже отмечалось выше) на финансовом рынке можно выделить несколько основных форм коллективного инвестирования: вклады в коммерческие банки, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды. В ряде случаев они существенно отличаются друг от друга по уровню доходности, степени надежности, информационной открытости, степени государственного регулирования и др. В табл. 8.11 указанные формы инвестирования сопоставляются по ряду наиболее важных критериев:
• доходность — какой уровень доходности предлагает инвесторам данный инвестиционный институт;
• надежность — насколько надежны вложения в данный инвестиционный институт;
• ликвидность — насколько легко и быстро могут быть изъяты вложенные инвестором средства;
• информационная открытость — имеет ли инвестор возможность получить полную и достоверную информацию об использовании вложенных им средств и о деятельности данного инвестиционного института в целом;
• государственное регулирование — насколько полно разработана нормативная база государственного регулирования и насколько жестко государство регулирует данный инвестиционный институт;
Таблица 8.11. Сравнительная оценка различных инвестиционных форм
Критерии сравнения | Инвестиционные институты | |||
инвестиционный фонд | коммерческий банк | страховая компания | пенсионный фонд | |
| 1. Доходность | В | С | С | С |
| 2. Надежность | В | В | С | D |
| 3. Ликвидность | А | В | D | D |
| 4.Информационная открытость | В | С | С | С . |
| 5.Государственное регулирование | А | А | В | D |
| 6.Ограничения по минимальному вкладу | D | С | С | С |
| 7.Резервные требования | нет | есть | нет | нет |
Условная шкала оценки: А — очень высокая; В — высокая; С — средняя; D — низкая; Е — очень низкая.
• ограничения по минимальному вкладу — установлены ли ограничения по минимальному вкладу для отдельных инвесторов;
• резервные требования — установлены ли для данного инвестиционного института требования по формированию обязательных резервных фондов.
Проведенная оценка показывает, что по большинству критериев — надежность, ликвидность, информационная открытость, степень государственного регулирования, отсутствие ограничений по минимальному вкладу — предпочтительными являются вложения в инвестиционный фонд.
Инвестиционные компании, если они должным образом учреждены и управляются, являются очень надежной формой инвестирования; они смогут пережить и проблему неликвидного рынка, и экономический спад, и инфляцию. Более того, у них есть мощный стимул доказать, что они обеспечивают хорошее управление и заслуживают доверия инвесторов, так как в противном случае они не смогут привлечь новые поступления в свой фонд.
Инвестиционные фонды представляют собой механизм, с помощью которого деньги и активы частных лиц передаются в управление профессиональным менеджерам. В инвестиционных фондах средствами тысяч инвесторов управляют как единым портфелем, в котором каждый инвестор имеет долю, пропорциональную своей инвестиции.
В зависимости от законодательной системы и культурных традиций меняется форма организации инвестиционных фондов, но их задачи от этого не изменяются. Основными отличительными чертами фондов являются их правовая и операционная формы.
По правовой форме инвестиционные фонды можно разделить на три категории: корпоративные фонды, трасты, контрактные фонды.
Фонды корпоративного типа наиболее распространены, они учреждаются как обыкновенные акционерные общества. От имени своих акционеров фонд осуществляет инвестиции в акции и облигации других компаний; доход от инвестиций распределяется среди акционеров фонда, и стоимость их доли в фонде растет (или падает) в цене вместе со стоимостью инвестиций самого фонда. Владельцами корпоративного фонда являются его акционеры, и от их имени директора компании управляют фондом. Примерами таких фондов являются взаимные фонды и закрытые инвестиционные компании в США, инвестиционное общество с переменным капиталом во Франции, инвестиционная компания открытого типа или акционерное общество и инвестиционные трасты в Великобритании.55
55М. Мобиус. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. М.: Атон, 1995.
Основной альтернативой контрактным фондам являются трасты, которые учреждались в Великобритании и в ряде других стран, где была разработана концепция закона о трасте. Траст основан на принципе разделения управления фондом (включая административную работу и принятие инвестиционных решений) и попечительства (включая владение активами фонда и осуществление инвестиционных решений в соответствии с инструкциями менеджеров). Попечитель отвечает перед акционерами за сохранность их активов, и это разделение функций является существенной дополнительной защитой фонда и его инвесторов. Примером таких фондов являются объединенные трасты, которые наиболее популярны в Британии и в странах, которые разделяют традицию британского общего права, как, например, Австралия и бывшие британские колонии; эта форма используется, но очень редко, и в США.
В ряде стран закон не разрешает создание трастов для управления коллективными активами, и в этих странах (в основном это страны с романо-германской системой права или с гражданским законодательством) развились фонды контрактного типа. Здесь законным владельцем активов фонда является менеджер, который должен иметь специальную лицензию, а номинальный держатель — кастодиан (хранитель). Инвесторы являются не акционерами, а участниками, которые имеют право на получение дохода от прироста капитала и дивидендов, но не имеют права голоса. Единственное право, которое они могут реализовать в фонде этого типа, это продать свои акции; т. е., если им не нравится, как ведется управление фондом, они могут выйти из него. Фонды этого типа основаны в Германии (инвестиционные фонды), Италии (взаимные фонды), Швейцарии (общие фонды размещения), Японии (инвестиционные трасты), Франции и в других странах.
По операционной структуре инвестиционные фонды делятся на фонды закрытого и открытого типов. Их характеристики приведены в табл. 8.12.
Открытый инвестиционный фонд создается только для вложений в ценные бумаги, имеющие признаваемую котировку. Иными словами, управляющий может приобретать на средства, собранные от пайщиков открытого фонда, только те ценные бумаги, ценовая информация о которых публикуется в газетах. Открытый инвестиционный фонд допускает возможность достаточно быстрой продажи купленного пая. Это очень удобный инвестиционный фонд для рядовых граждан.
Таблица 8.12. Характеристики закрытых и открытых инвестиционных фондов
Инвестиционные фонды закрытого типа | Инвестиционные фонды открытого типа |
| Создаются в форме юридических лиц — открытых акционерных обществ | Могут формироваться разными способами |
| Количество выпускаемых акций фиксируется в проспекте эмиссии | Количество выпускаемых акций (паев) не фиксировано |
| Количество выпускаемых акций фиксируется в проспекте эмиссии | Фонд может непрерывно выпускать и выкупать акции или паи |
| Фонд не может выкупать акции у акционеров | Покупка и продажа акций осуществляется управляющей компанией |
| Акции могут быть куплены или проданы либо путем заключения контрактов между двумя лицами, либо на организованном фондовом рынке, а смена владельцев акций не сказывается на активах фонда | Цены продажи и выкупа акций или паев базируются на стоимости чистых активов |
| Цена акций не обязательно совпадает со стоимостью чистых активов фонда | Стоимость чистых активов основывается на рыночной цене портфеля на каждый день |
| Управление инвестиционным портфелем фонда осуществляет управляющая компания, являющаяся отдельным юридическим лицом | Фонд управляется управляющей компанией, существующей в форме юридического лица |
| Как и в любом другом акционерном обществе, акционеры фонда обладают полным правом голоса. | Права вкладчиков более ограничены, чем в фондах закрытого типа |
СПОСОБЫ ОЦЕНКИ АКТИВОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ