Пример 4.
Компания А рассматривает вопрос о поглощении компании Б.
41
|
Финансовые показатели компании следующие (табл. 12):Таблица 12Показатели компании Показатели | А | Б |
| Текущая прибыль, млн у.е.. | 4,0 | 1,5 |
| Количество акций, млн шт. | 2 | 0,8 |
| Прибыль на акцию, у.е. | 2 | 1,25 |
| Отношение цены одной акции к прибыли на акцию (Р/Е) | 12 | 8 |
Компания А планирует предложить контрагенту премию 20% ры-
ночной цены акции Б.
Определите соотношение обмена и количества выпущенных новых
акций. Рассчитайте показатель прибыли на акцию поглощающей ком-
пании после слияния. Какова будет рыночная цена акций новой компа-
нии, если значение Р/Е будет на уровне 11.
Решение:
Рыночная стоимость акций А=2х12=24 у.е., акций Б - 10 у.е.
Предложение акционерам Б - 10x1,2=12 у.е. за акцию.
Меновое соотношение: 12 / 24 = 0,5 или половина акции А за
каждую акцию Б.
Число выпускаемых новых акций - 0,8x0,5=0,4 млн шт.
Объем прибыли компании после слияния 5,5 млн у.е.
Количество обыкновенных акций 2,4 млн шт.
Прибыль на акцию составит 2,29 у.е., а рыночная цена акции -
2,29x11=25,19 у.е.
Пример 5.
Компания А намерена сделать предложение о приобретении компа-
нии Б. Акционерный капитал Б состоит из 100000 акций, доходность
одной акции равна 5,5 у.е. Если компании объединятся, будет получена
общая экономия в 1,5 млн у.е. Рыночная стоимость акции Б - 55 у.е.
Компания А делает двойное предложение о приобретении: по 65 у.е. за
акцию за первые 50001 приобретенные акции и по 50 у.е. за акцию за
все остальные.
Решение.
1. 50001 х 65 = 6250065 у.е.
49999 х 50 = 2499950 у.е.
Суммарная цена покупки 5750015 у.е.
Суммарная стоимость акций до слияния 5500000 у.е.
42
Увеличение благосостояния акционеров Б 250015 у.е.
Очевидно, что увеличение благосостояния акционеров Б составляет
небольшую долю от общей экономии. Приняв противозахватные по-
правки и выступив единым фронтом, акционеры Б могли бы выторго-
вать более выгодные условия. Но на практике трудно заставить акцио-
неров действовать совместно. Однако другие потенциальные покупа-
тели имели бы стимул предложить более высокую цену, чем компания
А, даже при отсутствии экономии.
43
6. БАНКРОТСТВО И РЕОРГАНИЗАЦИЯ КОМПАНИЙ
Цель занятия: выработка навыков оценки финансовых трудностей
компаний.
Считается, что компания технически неплатежеспособна, если она
не в состоянии выполнить текущие обязательства перед кредиторами.
Такая неплатежеспособность может оказаться временной и может быть
устранена. Хуже, если обязательства компании превосходят ее активы,
и собственный капитал становится отрицательным.
Можно перечислить спектр спасительных мер, которые может ис-
пользовать фирма для преодоления кризисного состояния.
1. Добровольные решения:
пролонгация сроков выплаты по обязательствам, когда кредиторы
предполагают решать возникшие проблемы вместе с компанией, избе-
гая расходов на судопроизводство;
компромиссное соглашение, предусматривающее погашение тре-
бований кредиторов на пропорциональной основе (например 0,6 у.е. за
1 у.е. долга) или сочетания наличных выплат с предоставлением долго-
вых обязательств;
добровольная передача прав собственности на активы доверенно-
му лицу, которое после их реализации распределяет выручку между кре-
диторами пропорционально.
Основная трудность таких решений - необходимость согласования
интересов всех кредиторов, каждый из которых может потребовать су-
дебного разбирательства.
Решения при помощи судебного разбирательства.
Реорганизация - изменение структуры капитала с целью сокра-
тить объем платежей с фиксированным сроком выплат. Владельцы обя-
зательств получают новые ценные бумаги взамен старых.
6.1. Примеры расчетов
Пример 1.
К каким группам следует отнести представленные компании А, Б, В.
а) Компания А имеет следующие показатели, тыс. у.е.:
текущие активы - 400;
остаточная стоимость основного капитала - 300;
долгосрочные обязательства - 500;
краткосрочные обязательства - 400.
44
Решение: банкрот.
б) Компания Б имеет следующие показатели, млн у.е.:
текущие активы - 1,8;
остаточная стоимость основного капитала - 3,9;
долгосрочные обязательства - 3,3;
текущие обязательства - 1,6.
На протяжении последних трех лет компания терпела убытки, кото-
рые за последний год составили 0,5 млн у.е.
Решение: Компанию ожидают финансовые трудности. Если убыт-
ки останутся на прежнем уровне, то сумма обязательств превысит
сумму активов.
в) Компания В имеет следующие показатели, тыс. у.е.:
текущие активы - 600;
остаточная стоимость основного капитала - 1100;
долгосрочные обязательства - 400;
краткосрочные обязательства - 500;
прибыль - 80;
просроченная кредиторская задолженность - 50.
Через неделю компании следует выплатить заработную плату свое-
му персоналу.
Решение: технически неплатежеспособная компания, которая вре-
менно может оплатить свои счета. Трудности можно преодолеть,
снизив темпы роста.