Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле долга, называется эффектом финансового левереджа (финансового рычага). Он
заключается в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, измеряется в процентах и рассчитывается по формуле:
t – ставка налога на прибыль;
tr (rd) – средняя процентная ставка по займам организации, %
ROA – экономическая рентабельность активов, %
Д – балансовая стоимость долговых обязательств
Е – балансовая стоимость собственного капитала организации.
При определении эффекта финансового левереджа (EFL) определяют три компонента:
1. Коэффициент чистой прибыли.
2. Дифференциал.
3. Коэффициент «долг-собственность».
1. Коэффициент чистой прибыли показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Чем больше величина данного коэффициента, т.е. чем меньше ставка налога на прибыль, тем выгоднее привлекать долговое финансирование.
Величина данного коэффициента не зависит от деятельности предприятия, однако предприятие может повлиять на величину данного коэффициента в следующих случаях:
- если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
- если дочерние компании организации осуществляют свою деятельность в регионах с минимальной региональной ставкой налога на прибыль;
- если дочерние компании осуществляют свою деятельность в странах с более низким уровнем налогообложения.
2. Дифференциал финансового левереджа = ROA – rd .
Данный дифференциал является главным условием наличия положительного эффекта финансового левереджа.= Прибыль до уплаты налогов/Средняя стоимость активов rd = Издержки по всем кредитам/ Сумма кредитов
Если ROA больше rd, включая расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию, дифференциал является положительной величиной и чем больше положительной значение дифференциала, тем больше эффект финансового рычага.
3. Коэффициент «долг-собственность» характеризует величину заемного капитала в расчёте на единицу собственного капитала. Этот показатель изменяет пропорциональный положительный или
отрицательный эффект, получаемый за счёт соответствующего значения дифференциала.
14. Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск
Производственный (операционный) рычаг показывает, какое воздействие изменение выручки фирмы оказывает на ее прибыль. Чем выше эффект производственного рычага OL(англ. operatingleverage), тем более рискованным с точки зрения изменчивости прибыли является положение фирмы:
OL =▲Pr : ▲R
где –OLэффект производственного рычага
▲ Рг — изменение прибыли в процентах;
▲R — изменение й ручки в процентах.
Например, если эффект производственного рычага равен 2, то увеличение (снижение) выручки на 1% приведет к росту (сокращению) прибыли на 2%. Если же этот эффект равен 10, то увеличение (снижение) прибыли составит уже 10% при изменении выручки на 1%.
Если эффект производственного рычага равен 2, то фирма окажется без прибыли в том случае, если выручка снизится в два раза.Эффект производственного рычага равен 10, то для того чтобы оказаться без прибыли, достаточно 10%-ного сокращенияобъема реализации.
Эффект производственного рычага(OL ), можно рассчитать также по формулам:
OL = (R – VC) : Рг или OL = (FC + Рг) : Рг = 1+ (FC : Рг)
Где: R — выручка; VC -- переменные издержки; FC— постоянные издержки;
Рг — прибыль.
Используя формулу производственного рычага, можно рассчитать, насколько потребуется сократить постоянные или переменные издержки фирмы, с тем чтобы компенсировать данное изменение выручки от реализации.
На пример: валовая выручка – 16500руб.
VC переменные издержки – 13800руб.
FC— постоянные издержки -2300руб.
Рг — прибыль – 400руб.
В этом случае сумма покрытия равна: 16500 – 13800= 2700руб.,
тогда эффект производственного рычага составляет: OL= 2700 руб. :400 руб. = 6, 75.
Это означает, что при снижении выручки на \% прибыль сократится на 6,75%, а при снижении выручки на 14,8% прибыль станет нулевой.
Предположим, что выручка сократилась на 10% и составила 14 850 руб. При данной структуре затрат прибыль фирмы сократится на 67,5% и составит 130 руб,
Если мы хотим, чтобы прибыль осталась в размере 400 руб., необходимо сократить или постоянные, или переменные издержки. Для этого используем выводы из формулы эффекта производственного рычага:
FC= (OL-1)хPr,
VC=R –Pr - OL.
Отсюда:
FC = (6,75 - 1)х400 руб. = 2300 руб.
VC =14850руб. -400руб.-6,75 = 12 150руб.
Таким образом, чтобы сохранить прибыль в объеме 400 руб. при 10%-ном сокращении выручки от реализации, необходимо сократить переменные издержки до 12150руб.
15. Финансовые ресурсы компании и источники их финансирования
Сущность, состав финансовых ресурсов и их классификация.
Важной предварительной работой по созданию эффективной системы финансового планирования на предприятии является выявление и анализ доступных для использования финансовых ресурсов.
Финансовые ресурсы представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении этой организации и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством и финансированию прочих расходов.
Для правильной организации финансирования предпринимательской деятельности все источники финансирования классифицируются (отличается от зарубежной).
Все источники финансирования делятся на 4 группы:
1. Собственные средства.
2. Заёмные средства.
3. Привлечённые средства.
4. Средства государственного бюджета.
В зарубежной практике отдельно классифицируются средства предприятия и источники финансирования его деятельности.
Средства предприятия делятся на:
* авансированный капитал (долгосрочные средства);
* средства краткосрочного назначения.
Авансированный капитал подразделяется на собственный и заёмный.
К собственным средствам в этом случае относятся:
* уставный капитал;
* выручка от реализации;
* амортизационные отчисления;
* чистая прибыль предприятия;
* резервы, накопленные предприятием;
* прочие взносы юридических и физических лиц.
В составе привлеченных средств выделяют:
* ссуды банков;
* заёмные средства, полученные от выпуска акций и других ценных бумаг;
* кредиторская задолженность. Заёмные финансовые ресурсы, источники их привлечения и их характеристика.
Заёмный капитал характеризует совокупный объём финансовых обязательств предприятия и включает:
* долгосрочные кредиты и займы, в т.ч. полученные в РФ и зарубежные;
* облигационные займы, в т.ч. эмитированные в РФ и корпоративные еврооблигации;
* бюджетные кредиты;
* лизинг;
* факторинг;
* краткосрочные обязательства, в т.ч. краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность.
Гарантированность возврата обеспечивается залогом имущества, переуступками, поручительством и т.д.
Долгосрочные кредиты российским предприятием могут быть получены как в российских банках, так и в зарубежных (еврокредиты, консерциональные кредиты).
Зарубежные кредиты представляют собой кратко- и среднесрочные кредиты в евровалюте, предоставляемые на условиях «плавающих» ставок за пределами страны, где выдаётся кредит. Ставки пересматриваются каждые 6 месяцев.
Недостатки кредитования в иностранных банках:
– выдаются по конкретный инвестиционный проект, который должен быть оформлен в соответствии с требованиями международных стандартов;
– выдаются известным за рубежом предприятиям, которые занимаются экспортно-импортными сделками.
Для удовлетворения своих потребностей в финансовых ресурсах коммерческая организация может эмитировать разные вида долга. Наиболее распространённым инструментом данного вида являются облигации.
Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Корпоративные облигации классифицируются:
1. По сроку обращения:
1.1 Краткосрочные (до 1 года);
1.2 Среднесрочные (от 1 года до 5 лет);
1.3 Долгосрочные (от 5 до 30 лет);
1.4 Бессрочные.
2. По форме выплаты дохода:
2.1 Купонные (с фиксированной или «плавающей» ставкой);
2.2. Бескупонные (без периодических выплат) – с нулевым купоном.
Балансовая стоимость облигационного займа, как правило, не совпадает с его рыночной стоимостью, на величину которой влияют такие факторы как:
* официальная дата выпуска;
* номинальная стоимость;
* срок погашения;
* объявленная процентная ставка
3. По способу погашения:
3.1 С отложенным фондом
3.2 С покупным фондом.
Отложенный фонд предназначается для погашения облигационного займа по номинальной стоимости путём путем прямого обращения к владельцам облигаций.
Выкупной фонд предназначен для выкупа займа на финансовом рынке.
Преимущества облигаций:
+ по сравнению с акциями не происходит изменения в уставном капитале (не происходит «разводнение» уставного капитала);
+ сохраняется контроль принятия важнейших хозяйственных решений в руках нынешнего руководства;
+ в отличие от дивидендов, выплата процентов по облигациям относится к расходам предприятия и вычитается из суммы доходов, облагаемых налогом на прибыль.