Понятие интеллектуального капитала (стр. 7 из 10)

Б - 20,04%; Г - 19,51%; Д - 18,19%; В - 15,42%; А - 13,09%.

Нанеся полученные значения на диаграмму (рис. 3), получим график инвестиционных возможностей предприятия. По оси абсцисс графика показаны суммы инвестиций, необходимых для реализации проекта - отрицательные денежные потоки в нулевом периоде (см. табл. 1).

Предприятие располагает инвестиционными проектами на общую сумму 660 млн. рублей. Для их реализации ему необходимо привлечь в планируемом году капитал на такую же сумму. Однако привлекаться должен только такой капитал, средняя цена которого (WACC) ниже ожидаемой доходности проектов.

Предельные значения WACC были рассчитаны выше и представлены в графическом виде (рис. 2.).

Для отбора проектов, которые могут быть включены в бюджет капиталовложений, необходимо наложить график предельных значений WACC на график инвестиционных возможностей (рис. 4).

Рис. 3. График инвестиционных возможностей

Рис. 4. Совмещенный график для определения предельной цены

капитала

Точка пересечения возрастающей кривой цены капитала с убывающей кривой инвестиционных возможностей будет соответствовать предельному уровню WACC. Привлечение капитала по более высокой цене не имеет смысла, так как финансируемые из этого капитала проекты не смогут обеспечить внутреннюю норму доходности.

На рис. 4 точка пересечения двух графиков представлена следующими координатами: по оси ординат 18,848%, по оси абсцисс 317 млн. рублей. Это означает, что максимально приемлемая для предприятия цена капитала составляет 18,848%.

Суммарные инвестиции по проекту Б и Г составляют 310 млн. рублей, поэтому для их реализации не придется привлекать весь доступный капитал. Чтобы не нарушить маржинальную структуру капитала, на величину «лишних» 7 млн. рублей (317 - 310) должны быть пропорционально уменьшены все виды ресурсов, привлекаемых по предельной цене (18,848%): эмиссия обыкновенных и привилегированных акций, а также облигаций.

Важно подчеркнуть, что полученное предельное значение WACC (18,848%) должно использоваться для дисконтирования денежных потоков по всем проектам, включенным в план капитальных вложений. Иными словами, предприятие должно использовать для дисконтирования цену привлечения последнего (предельного) рубля, обеспечивающего положительную NPV отобранных проектов.

Рассчитаем чистую приведенную стоимость (NPV) проекта Б.

Для этого продисконтируем денежные потоки по проекту, используя ставку 18,848%.

NPV_Б =

+

+

= 4,811 млн. руб.

Рассчитаем чистую приведенную стоимость (NPV) проекта Г.

Для этого продисконтируем денежные потоки по проекту, используя ставку 18,848%.

NPV_Г =

+

+

= 3,463 млн. руб.

Оба данных проекта имеют положительную NPV, то есть их реализация обеспечит прирост капитала собственников предприятия.

Задание 2. Определение альтернативных издержек

Лучшему усвоению концепции альтернативных издержек способствует использование блок-схемы, предложенной английским ученым Б. Райаном.

Рассмотрим пример использования данной схемы рассуждений в ходе оценки величины альтернативных издержек. Предприятие получило заказ на реализацию партии изделий в количестве 5000 штук по цене (без НДС) 60 рублей за 1 шт. Данное изделие освоено предприятием, но в последнее время его выпуск не осуществлялся из-за отсутствия спроса.

Для его изготовления необходим единственный вид материала, запас которого в объеме 3,5 тн имеется на предприятии и должен быть возобновлен в том же объеме. Цена приобретения материала на момент последней закупки составила 30 руб. за 1 кг (без учета НДС), однако в настоящее время она повысилась на 5%. На производство 1 изделия требуется расходовать 0,55 кг данного материала.

Трудоемкость 1 изделия составляет 0,45 нормо-часа, часовая тарифная ставка основных рабочих, занятых на его производстве (с учетом социальных начислений) – 20 рублей. Для полного выполнения заказа в течение 21 дня необходимо привлечь на этот период 25 рабочих, из которых 10 будет вновь принято по трудовому соглашению на 21 день, 10 – использовано из числа штатных работников, временно простаивающих из-за отсутствия работы, 5 – отвлечено от других работ. Производительность труда и заработная плата у каждого из 25 рабочих будет одинакова.

Общепроизводственные расходы предприятия составляют 100% к основной заработной плате основных производственных рабочих; общехозяйственные расходы – 50% от этой же базы. Внепроизводственные (коммерческие) расходы составляют 5% от производственной себестоимости реализуемой продукции.

Располагая этими данными, плановый отдел предприятия составляет следующую калькуляцию полной плановой себестоимости изделий:

Таблица 1

Плановая калькуляция полной себестоимости 1 изделия, руб.

№ п/п	Статьи затрат	Расчет	Сумма
1	Основные материалы	0,55 * 30	16,5
2	Основная заработная плата (с начислениями)	0,45 * 20	9,0
3	Общепроизводственные расходы	9,0 * 100%	9,0
4	Общехозяйственные расходы	9,0 * 50%	4,5
	Производственная себестоимость 1 изделия	-	39,0
5	Внепроизводственные (коммерческие) расходы	39,0 * 5%	2,0
	Полная себестоимость 1 изделия	-	41,0

Цена единицы изделия составляет 60 руб., таким образом, из расчета следует, что на каждом изделии предприятие будет получать 19,0 руб. прибыли (60,0 – 41,0), что в расчете на весь выпуск составит 95 тыс. руб. (19,0*5000). Очевидно, что предприятию стоит соглашаться на выполнение заказа, а не производить данный вид продукции самому.

Рассчитаем далее альтернативные издержки.

Дополнительные исходные данные: рабочим за время простоя предприятие начисляет заработную плату из расчета 30 рублей в день. 5 человек, которых планируется отвлечь от выполняемых ими работ, получают по 125 рублей в день. Перевод их на другую работу на 21 день будет означать для предприятия потерю дохода в сумме 73,5 тыс. рублей, вследствие снижения выпуска изготавливаемой ими продукции. В связи с выполнением нового заказа возрастут не все косвенные расходы предприятия, а только их переменная часть, которая рассчитывается по следующим ставкам: производственные накладные расходы – 10 рублей на каждый дополнительный нормо-час объема работ; переменные коммерческие расходы – 2 рубля на каждое дополнительное проданное изделие. С учетом этих условий расчет альтернативных издержек будет иметь следующий вид:

1. Расчет материальных затрат. На момент принятия решения предприятие располагало необходимым количеством материалов, которые оно не собиралось использовать по другому назначению. Решение о выполнении заказа не могло повлиять на их стоимость, поэтому фактические затраты на закупку уже имеющихся материалов приниматься в расчет не будут. Предприятие планирует возобновить данный запас по более высокой цене 31,5 рубля за 1 кг (30 + 0,05*30), поэтому альтернативные издержки на закупку такого же количества материалов составят 110,3 тыс. рублей (31,5*3500).

Данные расходы связаны с внутренним перераспределением ресурсов, они не вытекают непосредственно из решения о выпуске новых изделий, так как материалы уже имелись на складе предприятия, поэтому их следует отнести к внутренним альтернативным издержкам.

2. Расчет расхода заработной платы. Полностью обусловлена данным решением заработная плата 10 вновь привлекаемых временных рабочих. Исходя из 8-часового рабочего дня, сумма оплаты их труда за 21 день работы составит 50,4 тыс. рублей (10 чел. * 8 час. * 21 день * 30 руб.). Незагруженные штатные рабочие в настоящее время получают повременную оплату труда из расчета 30 рублей в день. Поэтому альтернативные издержки по их заработной плате составят 44,1 тыс. рублей (10 чел * 8 час * 21 дн. * 30 руб. – 10 чел * 21 дн. * 30 руб.). Отвлечение от выполняемой работы еще 5 штатных работников повлечет за собой потерю доходов предприятия на 73,5 тыс. рублей, эта сумма должна быть учтена в составе альтернативных издержек. На прежней работе оплата их труда составляла 125 рублей в день, следовательно, общая сумма издержек по их заработной плате составит 85,6 тыс. руб. (5 чел. * 8 час. * 21 дн. * 30 руб. – 5 чел. * 21 дн. * 125 руб. + 73,5 тыс. руб.). Всего альтернативные издержки предприятия по оплате труда составят 180,1 тыс. руб.