Предлагается два различных способа планирования финансовых потоков компании: исходя из планируемой целевой чистой прибыли и из планируемого объема реализации продукции. Выбор способа прогнозирования необходимо осуществлять исходя из целей построения прогнозной модели и специфики отрасли, поскольку в ряде случаев именно рентабельность является ключевым аспектом в реализации того или иного проекта.
При дальнейшей реализации намеченного плана следует осуществлять постоянный контроль его хода. Объектами обеспечения эффективного контроля денежных потоков предприятия являются:
• выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям;
• равномерность формирования денежных потоков во времени;
• ликвидность денежных потоков и их эффективность.
Формирование денежных потоков должно осуществляться так, чтобы предприятие было в состоянии удовлетворять планируемые требования: финансовые планы должны быть совместимы с корпоративным планом и целями организации. Допущения, на которых основаны прогнозы, ясно сформулированы, указаны элементы возможных изменений в будущем. Финансовые последствия принятия предложений по условиям прибыли, затрат, продажных цен, оборота необходимо анализировать и уточнять.
Для реализации планов развития компании необходимо, прежде всего, наиболее точно построить модель, прогнозирующую движение денежных средств, учитывающую возможные риски развития. Основными задачами являются прогноз объёма реализации, определение оптимальной стратегии в условиях неопределённости рыночной конъюнктуры, оптимизация капиталовложений, оценка воздействия рисков на каждый элемент денежного потока промышленного предприятия. Предлагается следующий алгоритм построения прогнозного денежного потока:
Этап 1. Построение модели денежных средств рекомендуется начинать с построения отчета о движении денежных средств за прошедший период (минимум календарный год) косвенным методом, который является не очень трудоемким и при этом показывает движение денежных средств за предыдущий период. При построении модели следует рассчитать показатель EBITDA исходя из выручки, себестоимости (за вычетом амортизации) и прочих расходов, затем сделать необходимые корректировки и показать движение денежных средств по трем видам хозяйственной деятельности, при этом важно показать движение денежных средств по отдельным строкам баланса, таким как задолженность покупателей и заказчиков, запасы, кредиторская задолженность и т.д. (см. Таблица 2).
Этап 2. В зависимости от целей построения модели прогнозного движения денежных средств необходимо выбрать один из способов планирования финансовых потоков компании: исходя из планируемой целевой суммы чистой прибыли или исходя из планируемого объема реализации продукции. Выбор зависит от того, ориентированы ли собственники компании в большей степени на получение дохода или на развитие компании. Чаще используется планирование, исходя из объема реализации продукции, в связи с тем, что он проще для понимания пользователям информации, однако при построении модели движения денежных средств реализуемого проекта вопрос прибыльности выходит на первый план, т.к. от него зависит срок окупаемости проекта.
Определив темп роста выручки необходимо оценить рост себестоимости, коммерческих управленческих и прочих расходов и доходов. При равномерном развитии, а также сохранении текущей структуры себестоимости, рост этих расходов рекомендуется планировать пропорционально росту выручки, в случае же построения модели ускоренного роста, либо перехода в другие сегменты рынка, необходимо просчитывать различные сценарии рентабельности продаж.
Этап 3. Расчет прогнозного значения чистого денежного потока по операционной деятельности осуществляется путем корректировки показателя прогнозной прибыли на денежные и неденежные изменения оборотного капитала. Необходимо отразить изменение запасов пропорционально прогнозируемому изменению себестоимости. С осторожностью следует отнестись к планированию изменения дебиторской и кредиторской задолженности. При незначительном росте оба показателя можно увеличивать пропорционально прогнозируемому росту выручки. Если же компания планирует резкий рост продаж, то существует вероятность того, что новые покупатели будут покупать товар на наиболее комфортных условиях, что увеличит общий срок оборачиваемости дебиторской задолженности, а поставщики при увеличении объема продаж, как правило, запаздывают с расширением лимита товарного кредита, что ускорит оборачиваемость дебиторской задолженности. Планирование изменения оборотных активов наравне с планированием объема продаж и рентабельности – наиболее трудоемкая и чувствительная часть прогнозной модели.
Этап 4. Планирование инвестиционной деятельности – наиболее важно при осуществлении значительных капитальных затрат на приобретение, возведение, модернизацию или реконструкцию объектов основных средств. Следует признать, что затраты в этой сфере, как привило, определяются достаточно точно.
Этап 5. Выстраивание денежных потоков по финансовой деятельности, подразумевающую привлечение финансирования для операционной и инвестиционной деятельности, а также выплаты привлеченных ресурсов, оплату лизинговых платежей и распределение доходов акционеров – все эти потоки, как правило, достаточно точно предсказуемы.
Этап 6. Построив базовый сценарий движения денежных средств необходимо оценить риски деятельности компании и построить пессимистический сценарий. Следует оценить наиболее чувствительные денежные потоки, будь то рост продаж, уменьшение себестоимости, изменения в оборотном капитале, форс-мажорные расходы. Пессимистическая модель должна отражать наихудший вариант денежных потоков, не приводящий к отрицательному значению чистого денежного потока. Анализируя пессимистический сценарий следует оценить вероятность возникновения и размера отрицательного чистого денежного потока за прогнозируемый период.
Таким образом, процесс составления прогнозной модели движения денежных средств представляет собой сложный многоэтапный процесс, включающий глубокий анализ всего комплекса факторов, действующих на промышленное предприятие и рисков, которым оно подвержено. Зачатую именно модель движения денежных средств позволяет выявить наиболее чувствительные места в деятельности предприятия или реализации какого-либо проекта. На практике в подавляющем большинстве случаев, менеджмент российских промышленных предприятий не пользуется этим инструментом, что приводит к принятию ошибочных управленческих решений.
В качестве примера разработки модели прогнозного движения денежных средств, можно привести проект кондитерской фабрики, расположенной в Московской области, по выводу на рынок нового продукта и смены целевого сегмента. С начала 2008 г. компания начала плавный переход от производства шоколадных конфет и плитки низкого ценового сегмента к производству аналогичных товаров, но под другим брендом и в более высокой ценовой категории. В прогнозной модели движения денежных средств, представленной компанией (Таблица 2), заложен рост валовой доходности с текущих 14% до 34% в течение ближайших четырех лет, что связано с постепенным замещением основного продукта более рентабельным. А массированная рекламная компания и продвижение товара через крупнейшие розничные сети должны повысить объем реализации товара (Таблица 3).
Таблица 3.
Прогноз роста объемов реализации товара
| Период | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |
| Рост выручки, тыс. руб. | 1 058 574 | 1 063 920 | 1 645 130 | 2 199 679 | 2 507 634 |
Этот проект требуeт инвестиций в рекламную компанию, на пополнение основных средств. Для того чтобы не нагружать баланс, было принято решение: необходимое оборудование приобрести в лизинг, а средства необходимые для расширения запасов, увеличение дебиторской задолженности и расходов на рекламу привлечь в виде банковских кредитов. С точки зрения кредитоспособности компании подобная структура привлекаемых средств идеальна для заемщика и обеспечивает высокие шансы привлечения заемных ресурсов.
Построив прогноз денежных потоков, то есть, пройдя путь от 1 до 5 этапов, необходимо осуществить самое сложное – определить наиболее тонкие места сделанного прогноза, составить пессимистический прогноз и оценить последствия развития событий по этому сценарию. Прежде всего, следует обратить внимание на изменение оборотного капитала, который растет меньшими темпами, чем выручка, что связано со стремлением компании в прогнозный период ужесточить политику предоставления товарных кредитов, сократив тем самым оборачиваемость дебиторской задолженности. Однако подобный подход в условиях агрессивного входа в новый сегмент рынка может не оправдаться и повлиять на рост выручки. Поэтому главной корректировкой должно стать увеличение инвестиций в оборотный капитал, что в свою очередь потребует дополнительных ресурсов (Таблица 4).