Эффективность капитальных вложений определяется следующими методами:
· метод чистого современного значения инвестиционного проекта (NPV);
· внутренней нормы прибыльности (IRR).
Метод чистого современного значения (NPV-метод)
NPV=[сумма] CF(k)/((1+r)^k)
CF – чистый денежный поток
r – стоимость привлеченного капитала
Термин «чистый денежный поток» предполагает, что каждая сумма, водящая в него, определяется как алгебраическая сумма входных и выходных потоков.
Входные денежные потоки:
· дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
· уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
· остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта;
· высвобождение оборотных средств в конце последнего года реализации проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа товарно-материальных запасов, акций и облигаций других предприятий).
Выходные денежные потоки:
· начальные поступления денежных средств в первый(-е) год(-ы) реализации проекта;
· увеличение потребностей в оборотных средствах в первый(-е) год(-ы) реализации проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечение новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
· ремонт и техническое обслуживание оборудования;
· дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т.д.).
Процедура метода:
Шаг 1. Определение современного значения каждого входного и выходного денежного потока.
Шаг 2. Определение NPV путем суммирования всех денежных потоков.
Шаг 3. Принятие решения по принятию или отклонению проекта:
NPV => 0 – проект принимается;
NPV < 0 – проект отклоняется.
Метод внутренней нормы прибыльности (IRR)
Внутренняя норма прибыльности – это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения денежных вложений.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:
INV=[сумма] CF(j)/((1+IRR)^j)
CF – входной денежный поток в j-ый период
INV – значение инвестиции
Для точного определения IRR используется специальный финансовый калькулятор или EXCEL.
Процедура метода:
Шаг 1. Определения значения IRR.
Шаг 2. Принятие решения:
· если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
· если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Институциональный анализ
Роль институционального анализа в оценке возможности успешного выполнения бизнес-плана с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Задача институционального анализа – оценка совокупности внутренних и внешних факторов, сопровождающих реализацию бизнес-плана.
Экспертная оценка внутренних факторов:
1. Анализ возможностей менеджмента:
· опыт и квалификация менеджеров предприятия;
· мотивация менеджеров в рамках реализации бизнес-плана;
· совместимость менеджеров с целями проекта.
2. Анализ трудовых ресурсов (соответствие уровню используемых технологий).
3. Анализ организационной структуры (анализ процесса принятия решений, распределение ответственности).
Оценка внешних факторов
Данный пункт предполагает оценку благоприятности политико-правовой и макроэкономической среды реализации бизнес-плана.
Оценка рисков.
Основные виды риска инвестиционного проекта:
· производственный риск – связан с возможностью невыполнения предприятием своих обязательств перед заказчиком;
· финансовый риск – возможность невыполнения финансовых обязательств перед инвесторами вследствие использования для финансовой деятельности заемных средств;
· инвестиционный риск – возможность обесценивания инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и из приобретенных ценных бумаг;
· рыночный риск – возможное колебание рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют;
· политический риск – возможные убытки от нестабильной политической ситуации.
Оценка риска реализации бизнес-плана производится по следующей схеме:
1. Выбор наиболее неопределенных и рисковых параметров бизнес-проекта (снижение объемов продаж, снижение цены продаж, повышение себестоимости единицы товара и т.д.).
2. Проведение оценки эффективности проекта для предельных значений каждого параметра, вычисление NPV и IRR для различных условий реализации проекта.
3. Анализ сценариев реализации бизнес-плана:
· оптимистического;
· базового (нормального);
· пессимистического.
В основе вывода о возможности положительной реализации проекта должен лежать пессимистический сценарий.
Задание 3.В практику финансового менеджмента западных фирм широко вошло понятие «бюджетирование», которое строится на прогнозных расчетах финансового характера. Они, в свою очередь, служат основой для построения прогнозной финансовой отчетности.
В настоящее время невозможно получить финансовую поддержку от западного инвестора без предоставления такой отчетности, по крайней мере прогнозного отчета о движении денежных средств.
Выскажите свое мнение по следующим вопросам:
а) почему так важна прогнозная отчетность?
б) почему инвесторов особо интересует прогноз денежных средств предприятия?
в) ведется ли прогнозный менеджмент на российских предприятиях?
г) являются ли понятия «бюджет» и «план» синонимами? Если нет, то в чем их кардинальное различие?
Основным результатом финансового планирования является формирование прогнозной финансовой отчетности (финансовых бюджетов): прогнозного баланса, или, другими словами, Бюджета по балансовому листу (ББЛ), прогнозного отчета о прибылях и убытках или Бюджета прибылей и убытков (БПУ), бюджета движения денежных средств. БПУ является, по существу, одной из форм бюджета доходов и расходов (БДР).
Наличие прогнозной финансовой отчетности позволяет провести анализ и диагностику прогнозного финансового состояния предприятия и скорректировать при необходимости текущие планы, если прогнозное состояние окажется неудовлетворительным.
По БДДС определяются прогнозные денежные потоки, размер и график дополнительно требуемого финансирования. Построение БПУ дает возможность определить прогнозируемую выручку, затраты, налоги, прибыль, рентабельность.
Наконец, анализ прогнозного баланса позволяет рассчитать ликвидность, плечо финансового рычага, размер собственных оборотных средств, и, исходя из этого, оценить удовлетворительность прогнозного баланса с различных точек зрения.
Прогноз потока денежных средств, так же, как и отчёт о движении денежных средств, представляет интерес не только для руководителя предприятия, но и для инвестора, поскольку они имеют возможность оценить будущую ликвидность предприятия, эффективность его работы и способность обеспечивать достаточный объём денежных средств для выплаты долгов и дивидендов. И руководитель предприятия, и возможный инвестор, исследуя денежные потоки, получает информацию о:
· Способности обеспечения денежными средствами в будущем
· Способности заплатить по обязательствам
· Способности выплатить дивиденды
· Необходимости дополнительного финансирования
Несмотря на то, что многие промышленные предприятия, ориентируясь на требования рыночной экономики, проводят преобразование действующей у них системы управления, функции прогнозирования по-прежнему не уделяется должного внимания. На предприятиях в процессе создания прогнозов превалируют интуитивные предположения и безальтернативные технико-экономические расчеты в лучшем случае по весьма ограниченному числу показателей. Кроме того, такие расчеты основываются на неявном допущении о том, что имеющиеся зависимости между элементами прогнозируемой системы являются жестко детерминированными, вследствие чего используются элементарные математические процедуры, упускающие очевидные тенденции и влияние существенных факторов. В этой связи получение прогнозных данных на предприятиях зачастую носит несистематизированный, спонтанный характер.
Основной причиной недостаточного использования на предприятиях многовариантных научно обоснованных расчетов прогнозного характера по широкому кругу показателей является слабая проработанность ряда теоретических вопросов, связанных с понятийным аппаратом, установлением объектов и выбором методов прогнозирования, а также отсутствие организационно-методического обеспечения процесса разработки прогнозов развития предприятия.
Бюджет – это детализированный план деятельности предприятия на ближайший период, который охватывает доход от продаж, производственные и финансовые расходы, движение денежных средств, формирование прибыли предприятия. Кроме того, выделяют ключевые различия понятий «план» и «бюджет» по трем признакам:
· показатели;
· горизонт планирования;
· предназначение.
Так для плана характерно использование любых, в том числе и неколичественных, показателей и различный горизонт планирования, а при формировании бюджета применяют в основном стоимостные показатели и горизонт планирования устанавливают в пределах одного года. Предназначение плана – формулирование целей, которые нужно достигнуть, и способов достижения, а предназначение бюджета – детализация способов ресурсного обеспечения выбранного варианта достижения целей и средство текущего контроля исполнения плана.