Безопасность инвестиционной деятельности как составляющая экономической безопасности предприятия (стр. 6 из 7)
1. Чистая текущая стоимость.
Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия ЧТС – интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.
Чистый текущая стоимость – это будущая стоимость чистых доходов, приведенная к их настоящей стоимости, т.е. стоимости через процедуру дисконтирования к начальному шагу расчетного периода.
ЧТС рассчитывается по следующей формуле:
где Пm – приток денежных средств на m-м шаге;
Om – отток денежных средств на m-м шаге;
– коэффициент дисконтирования на m-м шаге.
На практике часто пользуются модифицированной формулой:
где 
– величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) Кm на том же шаге.
Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.
Для определения чистой текущей стоимости прежде всего необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.
После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.
Если размер чистой текущей стоимости за расчетный период характеризуется положительным значением, то проект следует признать эффективным.
Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи. Положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности предприятия. Наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.
Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель - метод расчета рентабельности инвестиций.
2. Индекс доходности дисконтированных инвестиций.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия - ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД приставляет собой отношение суммы приведенных эффектов (из которых вычленены инвестиционные затраты) к приведенной к тому же моменту времени величине инвестиционных затрат.
Формула для определения ИДД имеет следующий вид:
или:
При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.
Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если для этого потока чистая текущая стоимость положительна.
Графическая интерпретация индекса дисконтированной доходности приведена на рис. 3.
Рис.3. Графическая интерпретация индекса доходности дисконтированных инвестиций.
Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект.
Таким образом, если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. ИДД, равный 1,0 выражает нулевую чистую текущую стоимость.
3. Внутренняя норма доходности.
Внутренняя норма доходности (другие названия – ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).
Внутренняя норма дохода характеризует уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов.
По своей экономической природе норма дохода для инвестора и внутренняя норма по проекту идентичны, т.е. характеризуют уровень капитализации доходов за расчетный период. Но в первом случае норму дохода мы привносим извне, обосновывая ее уровень исходя из нашего понимания приемлемого уровня дохода на капитал. Во втором варианте норма дохода формируется на основе объективно складывающихся пропорций результатов и затрат, т.е. исходя из внутренних свойств проекта, степени его прогрессивности. В данном выражении внутренняя норма дохода характеризует гарантированный уровень капитализации доходов, присущий проекту.
Значение показателя внутренней нормы дохода определяется как такое значение нормы дохода
, при котором суммы дисконтированных доходов и расходов равны между собой или, что то же, величина приведенных эффектов равна приведенным единовременным затратам ( 
).Исходя из данного условия, ВНД (
) есть положительный корень уравнения: 
Решение этого уравнения относительно
возможно только итеративно, т.е. путем подбора нормы дохода. Однако на практике подобрать точное значение , при котором чистый дисконтированный доход (выражение в левой части формулы) был бы равен нулю, бывает очень трудно: при каком-либо 
, значение 
>0, а при 
(процентный пункт) 
<0. В этом случае точное значение показателя Внд можно определить по формуле линейной интерполяции: 
где
- норма дисконта, при которой чистый дисконтированный доход принимает ближайшее к нулю положительное значение; 
- норма дисконта, повышенная (или пониженная) на один пункт по сравнению с , при которой чистый дисконтированный доход принимает ближайшее к нулю отрицательное (или, соответственно, положительное) значение; 
- чистый дисконтированный доход, соответственно, при и .Чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV), что как раз и иллюстрирует рис. 4.
Рис. 4. Зависимость величины ЧТС (NPV) от уровня нормы дисконта (Е)
На рис. показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций величина ЧТС уменьшается, достигая нулевого значения при пересечении с осью абсцисс. Норма дохода, определяющая такое значение ЧТС, является внутренней нормой дохода проекта.
Итак, ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (Eв), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).
Принцип сравнения этих показателей такой:
- если ВНД (JRR) > E – проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение);
- если ВНД < E – проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна);
- если ВНД = E – можно принимать любое решение.
Показатель внутренней нормы дохода имеет ряд важных характеристик: он объективен и не зависит от требований и условий инвестора, от объема производства и размера инвестиций по проекту. Это делает показатель ВНД исключительно привлекательным инструментом изменения и управления эффективностью инвестиций.