Учитывает интересы инвестора.
Недостатки:
Сложность прогнозирования будущих результатов и затрат.
Возможно несколько норм доходности, что затрудняет принятия решений.
Не учитывает конъюнктуру рынка.
Трудоемкость расчетов.
3.) Рыночный (сравнительный).
Преимущества:
Базируется на реальных рыночных данных.
Отражает существующую практику продаж и покупок.
Учитывает влияние отраслевых (региональных) факторов на цену акций предприятия.
Недостатки:
Не достаточно четко характеризует особенности организационной, технической, финансовой подготовки предприятия.
В расчет принимается только ретроспективная информация.
Требует внесения множества поправок в анализируемую информацию.
Не принимает во внимание бедующие ожидания инвесторов.
В данном курсовом проекте при анализе предприятия ОАО «БелАЦИ» могут рассматриваться следующие методы:
В рамках доходного подхода применяются два метода:
метод дисконтированного будущего денежного потока (метод DСF);
метод капитализации (метод JСМ).
В рамках рыночного подхода применяются три метода:
метод рынка капитала (компании-аналога) – основан на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на мировых фондовых рынках.
метод сделок – основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций в сходных компаниях.
метод отраслевой оценки– основан на специальных формулах или ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях. Они выводятся из данных о продажах компаний в этих отраслях.
В рамках затратного (имущественного) подхода наиболее достоверная оценка стоимости бизнеса компании может быть получена с использованием метода наполнения активов.
Для определения стоимости предприятия ОАО «БелАЦИ» сравним данные методы и выберем для анализа из этих методов один.
Методы дисконтированного будущего денежного потока и капитализации. Несмотря на то, что они учитывает будущие ожидания относительно цен, затрат, инвестиций, а также учитывают рыночный аспект у этих методов имеется ряд значительных недостатков. К ним относятся: трудность в построении прогноза и то, что данный метод имеет экспертный характер. Можно сказать, что данный метод нам не подходит.
Методы компании аналога, сделок, отраслевой оценки. Так как данные методы базируется на рыночных данных компаний аналогов, то здесь возникают трудности с получением данных по сопоставимым компаниям. А также к недостаткам относится то, что метод основан на прошлых событиях и не принимает в расчет будущие ожидания.
Метод накопления активов. Он базируется на существующих активах и учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов, поэтому менее умозрителен.
Несмотря на его недостатки для оценки бизнеса ОАО «БелАЦИ» выберем именно этот метод.
Этапы метода:
анализ бухгалтерского баланса и финансовых показателей;
оценка и перевод финансовых активов в чистую реализуемую стоимость;
оценка материальных активов по обоснованной рыночной стоимости;
оценка материальных активов;
определение избыточных прибылей (гудвил);
определение стоимости собственного капитала и обоснованной рыночной стоимости совокупных активов.
2.3. Оценка стоимости бизнеса
В данном разделе необходимо оценить рыночную стоимость бизнеса компании методом накопления активов, применение которого возможно на основе исследования в разделе 2.2 особенностей оцениваемого объекта.
Однако данный метод в наибольшей мере подвергается критике с позиции теории оценки в связи с его упрощенностью и обобщенностью, но одновременно чаще применяется на практике.
Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в затратном подходе является:
Собственный капитал = Активы – Обязательства
Данный подход представлен двумя методами:
методом стоимости чистых активов;
методом ликвидационной стоимости.
Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:
Оценивается недвижимое имущество предприятия.
Определяется рыночная стоимость машин и оборудования.
Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.
Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.
Оценивается дебиторская задолженность.
Оцениваются расходы будущих периодов.
Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.
Оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим, позволяет метод стоимости чистых активов. Суть данного метода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оценивают по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия.
Корректировка статей актива баланса ОАО «БелАЦИ» проводилась по следующим основным направлениям:
здания;
машины и оборудование;
запасы;
дебиторская задолженность.
Для определения рыночной стоимости здания были приглашены специалисты по оценке недвижимости; для оценки машин и оборудования - эксперты по оборудованию. Переоценка запасов и дебиторской задолженности осуществлялась на базе финансовых документов предприятия и бесед со специалистами. При оценке здания не учитывалась стоимость земельного участка, т. к. полные права собственности в отношении земли в России не допускаются. Эксперты определили затраты на строительство аналога в сумме 85000 тыс. руб. С учетом практики расчета предпринимательского дохода от аналогичных объектов определялся предпринимательский доход в 11% затрат на строительство. Принимая во внимание время строительства здания и его состояние, степень физического износа была оценена в 49527 тыс. руб. По оценке специалистов, функционального износа и износа внешнего воздействия у оцениваемого здания в какой-либо значительной степени нет.
1) Данные бухгалтерской отчетности ОАО «БелАЦИ» за 2004 г:
здания + сооружения – 67506 + 7980 = 75486 тыс. руб.
амортизация (физический износ) зданий и сооружений = 49527 тыс. руб.
Теперь необходимо рассчитаем восстановительную стоимость недвижимости:
Восстановительная стоимость = Балансовая стоимость недвижимости – Физический износ – Функциональный износ – Износ внешнего воздействия
Восстановительная стоимость недвижимости составила: 75486 – 49527 – 0 – 0 = 25929 тыс. руб.
Стоимость машин и оборудования – 71593 тыс. руб.
Рыночная стоимость запасов – 83629 тыс. руб.
Дебиторская задолженность – 39770 тыс. руб.
Краткосрочные обязательства (совокупные обязательства) – 16885 тыс. руб.
Совокупные активы = Стоимость недвижимости + Стоимость машин и оборудования + Стоимость запасов + Дебиторская задолженность
Совокупные активы = 25929 + 71593 + 83629 + 39770 = 220921 тыс. руб.
Собственный капитал = Совокупные активы – Совокупные обязательства
Собственный капитал = 220921 – 16885 = 204036 тыс. руб.
2) Стоимость материальных активов по оценке экспертов составляет:
Недвижимость – 85000 тыс. руб.
Машины и оборудование – 76000 тыс. руб.
Стоимость остальных активов, по мнению экспертов, не нуждается в переоценке.
Доход на капитал = 11%
Коэффициент капитализации = 35%
Теперь необходимо составить переоцененный балансовый отчет с учетом оценки экспертов.
Совокупные активы = 85000 + 76000 + 83629 + 39770 = 284399 тыс. руб.
Собственный капитал = 284399 – 16885 = 267514 тыс. руб.
3) Рассчитаем ожидаемые прибыли с помощью процента дохода на капитал:
267514*0,15 = 40127,1 тыс. руб.
Оценим избыточную прибыль предприятия, с помощью коэффициента капитализации:
40127,1 / 0,35 = 114648,6 тыс. руб.
Данный показатель составляет гудвил – величину, на которую стоимость бизнеса превосходит стоимость ее материальных активов.
Величина гудвил, основана на той предпосылке, что избыточная прибыль компании приносится ей нематериальными активами, которые обеспечивают предприятию ставки на доход и собственный капитал выше среднеотраслевых.
Окончательный переоцененный балансовый отчет, путем суммирования чистых активов и стоимости величины гудвил, будет выглядеть следующим образом:
Совокупные активы = 85000 + 76000 + 83629 + 39770 + 114648,6 =
= 399047,6 тыс. руб.
Собственный капитал = 399047,6 – 16885 = 382162,6 тыс. руб.
Из проведенных расчетов видно, что стоимость бизнеса по оценке методом нематериальных активов, с учетом величины денежной оценки гудвил, составляет 382162,6 тыс. руб. Данная стоимость предприятия ОАО «БелАЦИ» рассматривается с точки зрения понесенных издержек на его функционирования. Также он основывается на изучении возможности инвестора в приобретении объекта собственности, исходя из того, что инвестор не заплатит за объект большую сумму, чем та, в которой обойдется получение соответствующего участка под застройку и возведению аналогичного по назначению и качеству объекта собственности в обозримый период. В основу данного метода положен принцип замещения, в соответствии, с которым максимальная стоимость объекта собственности не должна превышать наименьшей цены, по которой может быть приобретен объект с эквивалентной полезностью.