Теоретические основы финансового менеджмента (стр. 3 из 3)
Коэффициент генерирования доходов (Basic Earning Power, BER) – это отношение прибыли до вычета процентов и налогов к сумме активов.
Коэффициент рентабельности активов (Return on Assets, ROA) – это отношение чистой прибыли к сумме активов.
Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return on Equity, ROE) – это отношение чистой прибыли к собственному капиталу.
Коэффициент рентабельности инвестирования капитала (Return on Investment, ROI) – это отношение чистой прибыли и процентов к уплате к общему капиталу.
Рассчитанные коэффициенты рентабельности представлены в табл. 3.
Таблица 3 Коэффициенты рентабельности фирм, %
| «Агрессор» | |||
| Показатель | Состояние экономики | ||
| Подъем | Стабильное | Спад | |
| PMOS | 7,9 | 3,0 | - |
| BEP | 45,7 | 20,0 | 2,9 |
| ROA | 27,1 | 7,6 | - |
| ROE | 63,3 | 17,7 | - |
| ROI | 37,1 | 17,6 | 10,0 |
| «Середняк» | |||
| Показатель | Состояние экономики | ||
| Подъем | Стабильное | Спад | |
| PMOS | 7,7 | 3,0 | - |
| BEP | 41,9 | 20,0 | 2,5 |
| ROA | 24,1 | 7,4 | - |
| ROE | 48,1 | 14,9 | - |
| ROI | 34,3 | 17,7 | 10,3 |
| «Консерватор» | |||
| Показатель | Состояние экономики | ||
| Подъем | Стабильное | Спад | |
| PMOS | 4,6 | 1,2 | - |
| BEP | 26,9 | 14,9 | 6,9 |
| ROA | 12,0 | 2,9 | - |
| ROE | 24,0 | 5,7 | - |
| ROI | 23,1 | 14,0 | 11,2 |
Вывод: При заданных сценарных условиях коэффициенты рентабельности показывают: если экономика находится в состоянии подъема, то наиболее эффективная политика у фирмы «А»; если экономика стабильна, то самые высокие финансовые коэффициенты опять же у фирмы «А»; если в экономике наблюдается спад, то все фирмы несут убытки.
6. Задача 2
Требуется построить дерево решений для оценки риска и определить привлекательность инвестиционного проекта, рассчитанного на два года. Проект требует первоначальных вложений 185 000 USD и финансируется за счет банковской ссуды. Ожидается, что процентная ставка будет меняться по годам следующим образом: 14%, 16%. Распределение вероятностей денежного потока представлено в табл. 4.
Таблица 4
| CF1 = 78 500 | P1 = 0,28 | CF1 = 132 000 | P1 = 0,36 | CF1 = 144 000 | P1 = 0,36 |
| CF2i | P2i | CF2i | P2i | CF2i | P2i |
| 93 700 | 0,17 | 81 500 | 0,22 | 95 600 | 0,32 |
| 105 800 | 0,51 | 117 400 | 0,35 | 124 900 | 0,29 |
| 112 300 | 0,32 | 149 100 | 0,43 | 141 600 | 0,39 |
Решение:
Дерево решений для этого проекта представлено на рис. 2.
Рис. 2. Дерево решений
Определяем суммарный денежный поток проекта в табл. 5.
Таблица 5 Расчет суммарного денежного потока проекта
| Путь | CF1i | CF2i | PVi | P1,2i | PVi × P1,2i |
| 1 | 78500 | 93700 | -33968,5 | 0,05 | -1698,43 |
| 2 | 78500 | 105800 | -24818,5 | 0,14 | -3474,59 |
| 3 | 78500 | 112300 | -19903,2 | 0,09 | -1791,29 |
| 4 | 132000 | 81500 | -15036,3 | 0,08 | -1202,9 |
| 5 | 132000 | 117400 | 12111,31 | 0,13 | 1574,471 |
| 6 | 132000 | 149100 | 36082,88 | 0,15 | 5412,432 |
| 7 | 144000 | 95600 | 13433,15 | 0,12 | 1611,978 |
| 8 | 144000 | 124900 | 35589,84 | 0,10 | 3558,984 |
| 9 | 144000 | 141600 | 48218,39 | 0,14 | 6750,575 |
| 10741,23 |
Значения PVi были рассчитаны по формуле:
.Значения P1,2i здесь представляют собой совместные вероятности двух событий, т.е. вероятности того, что произойдет и событие 1 и событие 2:
P1,2i = P1 × P2.
Вывод: Поскольку суммарная ожидаемая PV положительная (10 741,23 USD), при отсутствии других альтернатив проект можно принять. В общем случае предпочтение следует отдавать проектам с большей суммарной ожидаемой PV.
7. Задача 3
Рассмотреть три инвестиционных проекта. Варианты вложения средств являются между собой конкурирующими. Планируемые условия реализации приведены в табл. 6.
Таблица 6 Условия реализации анализируемых проектов, тыс. руб.
| Период, год | Проект А | Проект Б | Проект В | |||
| Cof | Cif | Cof | Cif | Cof | Cif | |
| 0 | 36000 | 0 | 12000 | 0 | 56000 | 0 |
| 1 | 0 | 10000 | 12000 | 18000 | 8000 | 0 |
| 2 | 0 | 20000 | 12000 | 18000 | 8000 | 0 |
| 3 | 36000 | 20000 | 12000 | 18000 | 0 | 45000 |
| 4 | 0 | 20000 | 12000 | 18000 | 0 | 25000 |
| 5 | 0 | 20000 | 12000 | 18000 | 0 | 20000 |
| Итого | 72000 | 90000 | 72000 | 90000 | 72000 | 90000 |
Требуется оценить целесообразность выбора одного из проектов, если структура капитала предприятия представлена в табл. 7.
Таблица 7 Структура капитала предприятия, %
| Источники средств | Доля (w) | Стоимость (k) |
| Нераспределенная прибыль | 18,5 | 38,2 |
| Привилегированные акции | 24,3 | 42,1 |
| Обыкновенные акции | 22,3 | 51,3 |
| Банковские кредиты | 13,1 | 27,5 |
| Облигационный заем | 21,8 | 31,3 |
| Итого | 100 | - |
Решение:
Для выбора варианта вложения средств необходимо определить количественное значение IRR (нормы рентабельности инвестиций). Определим данный показатель при помощи табличного процессора Excel.
Далее необходимо определить показатель WACC, который определяется по формуле:
WACC = w1 * k1 + w2 * k2 + … + wn * kn.
WACC = 0,185* 0,382 + 0,243 * 0,421 + 0,223 * 0,513 + 0,131 * 0,275 + 0,218 * 0,313 = 0,391631
Интерпретируем полученные результаты:
Проект А: IRR = 0,135658 < WACC = 0,391631;
Проект Б: IRR = 0,410415 > WACC = 0,391631;
Проект В: IRR = 0,068028 < WACC = 0,391631.
Таким образом, принимается вариант Б.
Заключение
Предикативные модели - это модели предсказательного, прогностического характера.
Они используются для прогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния.
Наиболее распространенными из них являются:
- расчет точки критического объема продаж - заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность;
- построение прогностических финансовых отчетов. При разработке прогнозной отчетности прежде всего составляется прогнозный вариант отчета о прибылях и убытках, поскольку в этом случае рассчитывается прибыль, являющаяся одним из исходных показателей для разрабатываемого баланса. При прогнозировании баланса рассчитывают прежде всего ожидаемые значения его активных статей. Что касается пассивных статей, то работа с ними завершается с помощью метода балансовой увязки показателей; а именно, чаще всего выявляется потребность во внешних источниках финансирования.
- модели динамического анализа (жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели). Основными в детерминированном факторном анализе являются методы цепных подстановок и арифметических разниц, а также метод выявления изолированного влияния факторов. Регрессионный анализ - это метод установления аналитического выражения стохастической зависимости между исследуемыми признаками. Уравнение регрессии показывает, как в среднем изменяется у при изменении любого из xi, и имеет вид:
- модели ситуационного анализа (метод сценариев, имитационное моделирование).
Список использованной литературы
1. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. – СПб.: Питер, 2004. – 240 с.
2. Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью / Лекции МГУ. – М.: ДМК Пресс, 2002. – 224 с.
3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 768 с.
4. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1997. -
5. 512 с.
6. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. – М.: ООО ИКК «Дека», 2001. – 416 с.
7. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. – М.: Альпина Паблишер, 2003. – 197 с.
8. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 1997. - 574 с.