До сих пор речь шла о стационарном автосервисе. Существует и другая модель организации бизнеса – по индивидуальному вызову в гараж автовладельца. Таким образом, снижаются траты на аренду помещения и закупку дорогостоящего оборудования, но повышаются расходы на рекламу. В этом случае можно обойтись небольшим офисным помещением с телефоном, несколькими автомобилями (а лучше нанять механиков с личным автотранспортом). Склад запчастей не обязателен: закупайте их под конкретный заказ, воспользовавшись услугами одной из многочисленных служб доставки.
Если говорить о магазине автозапчастей, то здесь главное – подобрать помещение, расположенное в месте, имеющем хорошие подъезды и способном обеспечить поток клиентов. Необходимо также решить вопрос с закупками товара и возможностями предоставления товарного кредита.
Для начала работы СТО необходимы финансовые вложения в сумме 71,8 тысяч долларов.
Если ЗАО «Орелнефтепродукт» привлечет заемные средства, то доля его долга в структуре капитала увеличится, появится необходимость ежегодного обслуживания долга и при той же ставке налога на прибыль уменьшится величина чистой прибыли. Если ЗАО «Орелнефтепродукт» выберет внесение дополнительных взносов в уставный капитал, то доход на вклад, выплачиваемый из чистой прибыли уменьшат его объем, распределяемый между собственниками.
Сравним возможные источники финансирования с позиции влияния каждого решения на показатель прибыли на 1 пай, а также оценив стоимость каждого источника. В таблице 19 представлены три варианта отчета о финансовых результатах предприятия:
― без учета дополнительных вложений (А);
― при привлечении заемного капитала – кредит под 18% годовых (Б);
― при дополнительном взносе в УК с доходом 15% (В);
Таблица 19 – Финансовые результаты при разных источниках финансирования, тыс. руб.
| Показатели | А | Б | В |
| Операционная прибыль (до выплаты процентов и налога) | 600 | 810 | 810 |
| Процентные платежи (22%) | 178,2 | ||
| Прибыль до налога | 600 | 631,8 | 810 |
| Налог на прибыль (24%) | 144 | 151,6 | 194,4 |
| Чистая прибыль | 456 | 480,2 | 615,6 |
| Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении владельцев | 456 | 480,2 | 461,7 |
| Количество акций, шт. | 100 | 100 | 100 |
| Прибыль на акцию, руб. | 0,45 | 0,48 | 0,46 |
| Изменение прибыли на акцию в сравнении с вариантом А | _ | 0,03 | 0,02 |
При сравнении всех вариантов финансирования наивысший показатель прибыли на акцию достигается при заимствовании в банке (0,3 руб.), то есть для третьего варианта.
Определим стоимость привлечения банковского кредита.
Стоимость привлечения банковского кредита равна банковскому проценту. При оплате в конце срока кредитования в соответствии с годовой процентной ставкой (18%), при включении платежей в себестоимость продукции и освобождении от налога, стоимость кредита для ЗАО «Орелнефтепродукт» составит: 18*(1–0,24) = 16,72%.
Однако условия оплаты за пользование заемными средствами могут быть иными. Так, если кредит предоставляется на условиях дисконта, то есть процентные платежи вычитаются сразу из суммы долга, то при ставке 18% ЗАО «Орелнефтепродукт» фактически будет распоряжаться в течение года лишь 82% предоставленной суммы кредита. Стоимость долга в этом случае с учетом налога будет равна: (18 / 82) *100* (1–0,24) = 19%.
При осуществлении выплат поквартально стоимость долга для рассматриваемого нами предприятия составит: (18 / 50)*100 = 44%, и так как фактически распоряжаться всей суммой долга предприятие сможет только в течение первого квартала, а затем средства остающиеся в его распоряжении будут поэтапно сокращаться. Поэтому заемные средства по мере их сокращения будут обходиться ЗАО «Орелнефтепродукт» дороже.
Таким образом, наиболее выгодные для данного предприятия условия кредитования при оплате кредита в конце срока.
Однако для принятия окончательного решения о выборе источника финансирования недостаточно рассчитать возможную прибыль на акцию и стоимость капитала. Необходимо также учесть множество дополнительных факторов.
Во-первых, следует принять во внимание не совсем устойчивое финансовое положение ЗАО «Орелнефтепродукт» и его возможное изменение после принятия решения об источнике финансирования проекта. Так если ЗАО «Орелнефтепродукт» выберет в качестве источника финансирования кредит, то в будущем оно, вероятно, будет ограничено в привлечении дополнительных заемных средств. Кроме того, при выборе источника финансирования также необходимо учитывать, как этот выбор скажется на способности покрыть выплаты по процентам.
Во-вторых, увеличение доли заемного капитала в структуре капитала ЗАО «Орелнефтепродукт» приведет к увеличению риска неплатежеспособности и усилит зависимость доходов завода от изменения рыночных условий. Соответственно необходимо выбрать такой вариант финансирования, который бы наиболее подходил при учете всех факторов.
Хотя, согласно расчетам, заемный капитал дешевле собственного, ЗАО «Орелнефтепродукт» не может профинансировать проект полностью за счет заемных средств, так как это окончательно подорвет его платежеспособность. Поэтому необходимо выбрать либо финансирование разработки и производства прибора КРС за счет собственных средств или смешанное финансирование. В таблице 13 приведены примеры различных вариантов финансирования и определено их влияние на показатели рентабельности собственного капитала.
Таблица 20 – Варианты финансирования, тыс. руб.
| Показатели | А | Б | В |
| Собственные средства | 480 | 240 | 180 |
| Заемные средства | ― | 240 | 300 |
| Совокупный капитал | 480 | 480 | 480 |
| Прибыль до выплаты процентов по долгу и налога на прибыль | 810 | 810 | 810 |
| Выплата процентов (22%) | ― | 52,8 | 66 |
| Прибыль до выплаты налога | 810 | 757,2 | 744 |
| Налог на прибыль (24%) | 194,4 | 181,73 | 178,56 |
| Чистая прибыль | 615,6 | 575,47 | 565,44 |
| Рентабельность собственного капитала, % | 1,28 | 2,4 | 3,14 |
| Прирост рентабельности собственного капитала (по сравнению с вариантом А),% | ― | 1,12 | 1,86 |
В варианте А, при финансировании полностью за счет собственных средств, ЗАО «Орелнефтепродукт» будет иметь наибольшую чистую прибыль, а в варианте В, при соотношении собственных и заемных средств 1 / 2, прибыль наименьшая, однако рентабельность капитала достигает наивысшего значения именно в варианте В. А рост рентабельности собственного капитала дает возможность предприятию выплачивать больше дохода на пай при той же норме прибыли. Таким образом, для рассматриваемого нами предприятия наиболее выгоден вариант В.
Кроме прямых методов финансирования нововведений ЗАО «Орелнефтепродукт» может использовать и косвенные методы – это коммерческий кредит и лизинг.
Предприятие, покупая у поставщиков детали и другую продукцию, необходимую для обеспечения процесса ремонта, как правило, не рассчитывается по счетам немедленно, а имеет возможность получить рассрочку платежа в соответствии с условиями контракта. Так ЗАО «Орелнефтепродукт» при покупке литых дисков у ЗАО «Конвект» (Великий Новгород) может получить отросточку платежа на 60 дней, что позволит использовать кредиторскую задолженность в качестве источника финансирования оборотных средств. Надо заметить, что заводу предоставляются скидки в размере 10% за сокращение срока оплаты счетов по сравнению с установленным сроком до 15 дней. Можно сравнить потери, которые понесет ЗАО «Орелнефтепродукт» отказавшись от скидки, и выгоды, которые предприятие получит, используя оставшиеся на предприятии денежные средства в течение дополнительных 90 дней альтернативным образом.
Пусть С – размер скидки (в долях), К – период между датой осуществления платежа и датой на которую предусмотрена скидка, r – годовая ставка альтернативного вложения, тогда стоимость скидки в пересчете на год составит: 365*С /К.
Предприятию следует воспользоваться скидкой, если выгоды от альтернативного вложения денежных средств будут меньше потерь, которые предприятие может понести, отказываясь от скидки, то есть, если:
(365/К) * С * (1 – t) > r
В том случае, если потери, связанные с отказом от скидки будут ниже, то заводу будет благоразумнее отказаться от скидки.
Для ЗАО «Орелнефтепродукт» годовая стоимость скидки составляет: (365/45) * 0,1 * (1 – 0,24) = 61%.
Таким образом, предприятию будет выгодно воспользоваться скидкой, так как вряд ли при каком-то другом альтернативном вложении удастся получить доходность выше 61%.