1. Дополнительный эффект в смежных отраслях национального хозяйства а также социальный и экологический эффекты учитывают только в рамках региона.
2. При определении потребности в оборотных активах учитывают только задержки платежей по расчетам с внешним окружением.
3. Стоимостную оценку производимой продукции и потребляемых ресурсов осуществляют аналогично расчетам общественной эффективности с внесением региональных корректировок.
4. В денежные поступления включают возникающие в связи с реализацией проекта денежные притоки в регион из внешней среды (кредиты, займы, субсидии, дотации, средства иностранных инвесторов).
5. В денежных оттоки включают также возникающие в связи с осуществлением проекта платежи во внешнюю среду (за использованные ресурсы других регионов, погашение полученных кредитов и займов, в федеральный бюджет).
6. При наличии необходимой информации учитывают изменения доходов и расходов, связанные с влиянием реализации проекта на деятельность других предприятий и население региона (косвенные финансовые результаты проекта).
При оценке отраслевой эффективности проекта следует учитывать, что предприятия могут входить в состав более емкой структуры:
- отрасли (подотрасли) национального хозяйства;
- объединения предприятий, образующих единую технологическую цепочку;
- финансово-промышленной группы;
- холдинга, связанного отношениями перекрестного образования.
При расчете показателей отраслевой эффективности:
- принимают во внимание влияние реализации проекта на затраты и результаты деятельности других предприятий данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые результаты проекта);
- в составе затрат предприятий-участников не учитывают отчисления, выплачиваемые ими в отраслевые фонды;
- не учитывают взаиморасчеты между входящими в отрасль предприятиями-участниками;
- исключают проценты по займам, предоставленным отраслевыми фондами предприятиям отрасли – участники проекта.
Расчеты показателей отраслевой эффективности осуществляют аналогично определению показателей эффективности участия предприятия в проекте.
Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
Ключевыми параметрами, используемыми для оценки эффективности инвестиционных проектов в России, являются:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- внутренняя норма доходности;
- потребность в дополнительном финансировании;
- индексы доходности затрат и инвестиций;
- период окупаемости инвестиций;
- показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия – участника проекта (параметры финансовой устойчивости, доходности, деловой и рыночной активности).
При оценке каждого инвестиционного проекта необходимо установить степень его финансовой реализуемости. Данный параметр (принимает два значения – «да» или «нет») выражает наличие финансовых возможностей для реализации проекта. Требование финансовой реализуемости предполагает наличие необходимого объема финансирования проекта. При финансовой нереализуемости схема финансирования проекта должна быть пересмотрена. Финансовую реализуемость проверяют для консолидации капитала всех участников (включая частных инвесторов, кредиторов и государство). Денежные потоки, поступающие от каждого участника в данный проект, являются притоками (показываются со знаком «плюс»), а денежные потоки, поступающие каждому участнику из проекта – оттоками (берутся со знаком «минус»). Кроме того, рассматривают денежный поток самого проекта. В данном случае сумма потоков из выручки от продаж и прочих доходов считается притоком и записывается со знаком «плюс». Напротив, инвестиционные и производственные затраты (включая налоги) показывают как оттоки денежных средств со знаком «минус».
Правило: проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая сумма (с учетом знаков) притоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной величиной (приток денежных средств ≥ их оттоку).
Следовательно, условия финансовой реализуемости и показатели эффективности устанавливают на базе денежного потока (ДПm), конкретные составляющие которого зависят от вида оцениваемого объекта. На разных стадиях расчетов, исходя из их целей и специфики финансовой реализуемости, инвестиционные проекты оценивают в текущих или прогнозных ценах. Текущими называют цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными считают цены, ожидаемые (с учетом темпа инфляции) на будущих шагах расчетного периода. Дефлированными называют прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Чистым доходом (ЧД – Net Valve, NV) считают накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
ЧД = ∑ ДПm ,
m
где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Наибольшее распространение на практике получил показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД – Net Present Valve, NРV), то есть накопленного дисконтированного эффекта за период времени. ЧДД определяют по формуле:
ЧДД = ∑ ДПm х Аm (Г) ,
m
где Аm - коэффициент дисконтирования (вычислен по дисконтной ставке Г), доли единицы.
ЧД и ЧДД показывают превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта (без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени). Указанные показатели для вычисления всех характеристик эффективности должны быть положительными. При сравнении по этим параметрам различных вариантов одного и тоже проекта предпочтение отдают варианту с наиболее высоким значением ЧДД (при выполнении условия его положительности). Необходим:
Дисконт проекта = ЧД – ЧДД.
Для признания проекта эффективным с позиции инвестора необходимо, чтобы ЧДД был положительным (ЧДД > 0).
На практике встречаются случаи, когда имущество, вкладываемое в проект с целью постоянного использования, но созданное до начала его реализации, рекомендуют учитывать в составе денежных потоков по альтернативной стоимости. Она выражает максимальную дисконтированную упущенную выгоду от альтернативного использования (т.е. применения в других проектах) данного имущества.
При оценке альтернативной стоимости имущества целесообразно рассмотреть следующие альтернативные варианты его использования:
- продажа (реализация на сторону);
- передача другому лицу в аренду;
- вложение в друге альтернативные проекты.
Упущенную выгоду (доход) от продажи имущества оценивают с помощью цены, по которой это имущество может быть продано (за вычетом затрат, связанных с его реализацией). При необходимости данную цену дисконтируют к началу момента использования имущества в рассматриваемом проекте. Если цена продажи зависит от момента реализации имущества, то этот момент принимают в расчет таким образом, чтобы дисконтированная упущенная выгода (доход) была максимальной. Упущенную выгоду от сдачи имущества в аренду определяют с помощью дисконтированной суммы арендных платежей арендатора за вычетом затрат на капитальный ремонт и иных расходов, которые по условиям аренды должен производить арендодатель. Указанные доходы и расходы учитывают за период использования имущества в рассматриваемом проекте.
Упущенную выгоду от использования имущества (Ву) в эффективном альтернативном проекте устанавливают по формуле:
Ву = ЧДДап – ЧДД'а'п ,
где ЧДДап – чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии безвозмездного вложения имущества в данный проект;
ЧДД'а'п – чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, определенный при условии реализации этого проекта без вложений данного имущества (ЧДД'а'п > 0).
Внутренняя норма доходности (ВНД – Internal Rate of Return, IRR) характеризует рентабельность проекта. В проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называют положительное число Гх, если:
1) при норме дисконта Г = Гх чистый дисконтированный доход проекта обращается в ноль;
2) это число единственное.
В более общем случае внутренней нормой доходности называют такое положительное число Гх, которое при норме дисконта Г = Гх обращает чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта в ноль. При все больших значениях Г отрицателен, при все меньших значениях Г положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считают, что ВДН не существует.
ВДН определяют как неотрицательную величину из уравнения:
∑ ДПm х Аm (Г) = 0 ,
где Аm (Г) – коэффициент дисконтирования (при норме дисконта Г), доли единицы.
Если все притоки и оттоки денежных средств происходят в начале конца каждого шага, а приведение осуществляют к началу (концу) нулевого шага, то уравнение имеет вид:
∑ ДПm/(1+Г)tm = 0,
m
где ДПm – сальдо денежного потока (накопленный эффект) за расчетный период; Г – норма дисконта или ставка доходности, доли единицы; tm – продолжительность расчетного периода (число лет).
Для определения ВНД не обязательно знать заранее норму дисконта, поскольку ее находят обычным подбором показателей. Если приведенные уравнения не имеют неотрицательных решений или имеют более одного такого решения, то ВНД подобно проекта не существует.
Для оценки эффективности проекта значение ВНД целесообразно сравнивать с нормой дисконта Г. Проекты, у которых ВНД < Г, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.