Инвестиционный менеджмент (стр. 6 из 7)
Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости определяется по следующей формуле:
где ПОД —дисконтированный период окупаемости единовременных инвестиционных затрат по проекту;
ИЗЕ — сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;
ЧДПt —сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;
i — используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;
n —число интервалов (лет, месяцев) в общем расчетном периоде t;
t — общий расчетный период эксплуатации проекта (лет, месяцев).
Показатель "периода окупаемости" используется обычно для сравнительной оценки эффективности проектов, но может быть принят и как критериальный (и этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости будут предприятием отвергаться) Основным недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те чистые денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат (см. рис. 2.3). Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости последних).
Рисунок 2.3 - График формирования чистого денежного потока по реальному инвестиционному проекту в течение его полного жизненного цикла.
5. Внутренняя ставка доходности является наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю (т.е. ВСД = i, при которой ЧПД = 0). Расчет этого показателя осуществляется исходя из следующей формулы:
где ВСД— внутренняя ставка доходности по инвестиционному проекту, выраженная десятичной дробью;
ЧДПt — сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;
n — число интервалов в общем расчетном периоде t.
При расчете показателя внутренней ставки доходности предполагается полная капитализация всей суммы чистого денежного потока с предстоящим уровнем доходности, равному этому показателю.
Значение ВСД может быть определено по специальным таблицам инвестиционных вычислений.
Показатель внутренней ставки доходности приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне. На каждом предприятии может быть установлен в качестве целевого норматива показатель "минимальная внутренняя ставка доходности" и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как несоответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.
Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.
Если предприятие располагает рядом альтернативных реальных инвестиционных проектов, то по результатам оценки их эффективности разрабатывается сравнительная таблица, форма которой приведена в табл. 10.3.
Таблица 10.3.
Сравнительная таблица основных показателей эффективности рассматриваемых реальных инвестиционных проектов
| Перечень рассматриваемых инвестиционных проектов | Показатели эффективности инвестиционных проектов | |||||||||
| Чистый приведенныйДОХОД | Индекс доходности | Индекс рентабельности | Период окупаемости | Внутренняя ставка доходности | ||||||
| Количественное значение показателя | Ранговая значимость в системе рассматриваемых проектов | Количественное значение показателя | Ранговая значимость в системе рассматриваемых проектов | Количественное значение показателя | Ранговая значимость в системе рассматриваемых проектов | Количественное значение показателя | Ранговая значимость в системе рассматриваемых проектов | Количественное значение показателя | Ранговая значимость в системе рассматриваемых проектов | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 |
| Проект 1 | ||||||||||
| Проект 2 | ||||||||||
| Проект 3 | ||||||||||
| и т.д. | ||||||||||
При составлении сравнительной таблицы значения отдельных показателей эффективности приводятся в сопоставимых для всех проектов единицах измерения, а ранговая значимость показателей формируется на регрессной ной основе (т.е. наименьшая ранговая значимость — "единица" - присваивается проекту с наилучшим значением рассматриваемого показателя оценки эффективности).
Обобщенная сравнительная оценка альтернативных инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется двумя способами:
а) на основе суммированной ранговой значимости всех рассматриваемых показателей (лучшими по этому критерию считаются проекты с наименьшей суммой рангов);
б) на основе отдельных из рассмотренных показателей, которые являются для предприятия приоритетными.
Практическая часть.
Задача 1.1.
Первоначальная сумма вклада – 350 тыс.грн. Процентная ставка, выплачиваемая ежемесячно 1,5%. Определить сумму простого процента за год.
Решение.
При расчете суммы простого процента в процессе наращения стоимости используется следующая формула:
I = P * n * i,
Где I – сумма процента за обусловленный период времени в целом;
Р – первоначальная сумма денежных средств;
n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени;
i – используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.
Будущая сумма вклада S с учетом начисленной суммы процента определяется по формуле:
S = P + I = P * (1+ni).
Сумма простого процента за год равна:
I = 350 * 12 * 0,015 = 63 тыс.грн.
Будущая сумма вклада через год равна:
S = 350 + 63 = 413 тыс грн.
Вывод: сумма простого процента за год при первоначальной сумме вклада 350 тыс.грн. и процентной ставке выплачиваемой ежемесячно 1,5% составит 63 тыс.грн., а будущая сумма вклада составит 413 тыс.грн.
Задача 2.1
Определить годовой темп инфляции и годовой индекс инфляции. Если ожидаемый среднемесячный темп инфляции определен в размере 1,0%.
Решение
При прогнозировании годового темпа инфляции используется следующая формула:
ТИг=(1+ТИм)12-1,
Где ТИг – прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью;
ТИм – ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.
ТИг=(1+0,01)12-1=0,1268
При прогнозировании годового индекса инфляции используются следующие формулы:
ИИг=1+ТИг,
или ИИг=(1+ТИм)12
где ИИг – прогнозируемый годовой индекс инфляции;
ТИг – прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью;
ТИм – ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.
ИИг=1+0,1268=1,1268
ИИг=(1+ТИм)12=(1+0,01)12=1,1268
Вывод: годовой темп инфляции составит 12,68%. А годовой индекс инфляции составит 112,68% при ожидаемом среднемесячном темпе инфляции в размере 1,0%.
Задача 5.1
Рассчитать по каждому инвестиционному проекту чистый приведенный доход, индекс доходности, период окупаемости инвестиций и внутреннюю ставку доходности. Определит какой из проектов является более эффективным.
| Инвестиционный проект | ||
| А | Б | |
| 1. Объем инвестируемых средств, тыс.грн. | 12000 | 9000 |
| 2. Период эксплуатации инвестиционного проекта, лет | 3 | 4 |
| 3. Сумма чистого денежного потока, тыс.грн. | ||
| 1 год | 4000 | 2000 |
| 2 год | 5000 | 3000 |
| 3 год | 6000 | 4000 |
| 4 год | – | 4000 |
Решение
Для дисконтирования сумм денежного потока проекта «А» ставку процента принимаем в размере 10%, а проекта «Б» - 12%. Результаты дисконтирования денежного потока приведены в таблице:
| Год | Инвестиционные проекты | |||||
| А | Б | |||||
| Будущая стоимость | Дисконтный множитель при ставке 10% | Настоящая стоимость | Будущая стоимость | Дисконтный множитель при ставке 12% | Настоящая стоимость | |
| 1 | 4000 | 0,909 | 3636 | 2000 | 0,893 | 1786 |
| 2 | 5000 | 0,826 | 4130 | 3000 | 0,797 | 2391 |
| 3 | 6000 | 0,751 | 4506 | 4000 | 0,712 | 2848 |
| 4 | – | – | – | 4000 | 0,636 | 2544 |
| Итого | 15000 | – | 12272 | 13000 | – | 9569 |
Чистый приведенный доход: