Анализ, способы определения ставки дисконтирования (стр. 4 из 5)
Международное агентство Fitch Ratings определяет рейтинг тридцати восьми российских банков. Наиболее высокий ранг " BBB " (достаточная способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях) присвоен Внешторгбанку, Внешэкономбанку и Сбербанку РФ.
Международное рейтинговое агентство Moody's определяет рейтинги пятидесяти восьми российских банков. Наиболее надежными с точки зрения возврата долгосроных депозитов признаются Внешэкономбанк, Внешторгбанк, Газпромбанк. Однако рейтинги и указанных банков находятся на уровне среднего качества кредитной надежности - Baa 2 (Эмитенты или долговые обязательства с рейтингом Baa представляют средний уровень кредитоспособности среди эмитентов в стране)
Исходя из вышесказанного очевидно, что целесообразность использования депозитных ставок российских банков крайне сомнительна.
2. Задание к расчетно - графической части курсовой работы
Задача № 1.
Таблица 1.
| Номер варианта | Сумма собственного капитала, млн. руб. | Валовая рентабельность активов,% | Безрисковая ставка за кредит,% | Ставка налога на прибыль,% | Коэффициент К упр |
| 11 | 125 | 20 | 3 | 24 | 0,24 |
Определить при какой структуре капитала будет достигнута наивысшая рентабельность собственного капитала предприятия. Объем привлекаемого заемного капитала при выполнении многовариантных расчетов поварьировать в пределах изменения коэффициента финансового рычага от 0 до 2,5.
Расчет рентабельности собственного капитала при различных значениях коэффициента финансового рычага представлен в таблице 2.
Таблица 2.
| № п/п | Показатель | Варианты расчёта | ||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | ||
| 1 | Сумма собственного капитала, тыс. руб. | 125 | 125 | 125 | 125 | 125 | 125 | 125 |
| 2 | Коэффициент финансового рычага | 0,0 | 0,5 | 1,0 | 1,5 | 2,0 | 2,5 | 3,0 |
| 3 | Возможная сумма заемного капитала, тыс. руб. | 0,0 | 62,50 | 125 | 188 | 250 | 313 | 375 |
| 4 | К = СК + ЗК, тыс. руб. | 125 | 187,50 | 250 | 313 | 375 | 438 | 500 |
| 5 | Удельный вес заёмного капитала в объёме капитала,% | 0,00 | 33,33 | 50,00 | 60,06 | 66,67 | 71,46 | 75,00 |
| 6 | Уровень премии за риск,% | 0,0 | 8,0 | 12,0 | 14,4 | 16,0 | 17,2 | 18,0 |
| 7 | СПК с учётом риска,% | 3,0 | 11,0 | 15,0 | 17,4 | 19,0 | 20,2 | 21,0 |
| 8 | Валовая прибыль без вычета процентов за кредит К*Вра, тыс. руб. | 25 | 38 | 50 | 63 | 75 | 88 | 100 |
| 9 | Сумма уплачиваемых процентов за кредит, тыс. руб. | 0,00 | 6,88 | 18,75 | 32,71 | 47,50 | 63,23 | 78,75 |
| 10 | Валовая прибыль с учётом уплаты процентов за кредит, тыс. руб. | 25,00 | 31,12 | 31,25 | 30,29 | 27,50 | 24,77 | 21,25 |
| 11 | Налог на прибыль, тыс. руб. | 6,00 | 7,47 | 7,50 | 7,27 | 6,60 | 5,94 | 5,10 |
| 12 | Сумма чистой прибыли, тыс. руб. | 19,00 | 23,65 | 23,75 | 23,02 | 20,90 | 18,83 | 16,15 |
| 13 | Рентабельность собственного капитала,% | 15, 20 | 18,92 | 19,00 | 18,42 | 16,72 | 15,06 | 12,92 |
Задача № 2.
Таблица 3.
| Номер варианта | Уровень дивидендов%, при продаже | Безрисковая ставка за кредит,% | Ставка налога на прибыль,% | Коэффициент К упр | |
| 20% требуемого капитала | 100% требуемого капитала | ||||
| 11 | 12 | 16 | 4 | 24 | 0,4 |
Определить, при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная стоимость капитала.
Расчеты средневзвешенной стоимости капитала при различных значениях структуры капитала приведены в таблице 4.
Таблица 4.
| № п/п | Показатель | Варианты расчёта | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | СК / К,% | 20 | 40 | 60 | 80 | 100 |
| 2 | ЗК / К (кредит),% | 80 | 60 | 40 | 20 | 0 |
| 3 | Уровень предполагаемых дивидентных выплат (УД),% | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 |
| 4 | Уровень премии за риск,% | 16 | 12 | 8 | 4 | 0 |
| 5 | Ставка процента за кредит с учётом премии за риск,% | 19,0 | 15,0 | 11,0 | 7,0 | 3,0 |
| 6 | Налоговый корректор (1 - СНпр) | 0,76 | 0,76 | 0,76 | 0,76 | 0,76 |
| 7 | Стоимость заёмного капитала (СПК с учётом налогового корректора),% | 14,4 | 11,4 | 8,4 | 5,3 | 2,3 |
| 8 | УВск * УД,% | 2,4 | 5,2 | 8,4 | 12 | 16 |
| 9 | УВзк * СтЗК,% | 11,5 | 6,8 | 3,4 | 1,1 | 0,0 |
| 10 | Средневзвешенная стоимость капитала,% | 13,9 | 12,0 | 11,8 | 13,1 | 16,0 |
Минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 60%: 40%. Эта структура капитала соответствует максимальной рыночной стоимости предприятия.
Задача № 3.
Вновь создаваемое предприятие принесет в соответствии с инвестиционным проектом на трех основных этапах своего жизненного цикла продолжительностью t1, t2 и t3 (в месяцах) ежемесячные доходы соответственно Д1, Д2 и Д3(в тыс. руб).
Через t=t1+t2+t3 месяцев предприятие будет ликвидировано и продано за L тыс. руб. Расходы по ликвидации составят dL (в долях единицы) от его продажной цены. Ставки дисконтирования (в месяц) для дохода от деятельности предприятия и от его продажи с учетом соответствующих им рисков соответственно составят r1 и r2.
Определить текущую стоимость совокупного дохода от хозяйственной деятельности и продажи предприятия для соответствующего варианта задания путем использования текущей стоимости аннуитета.
Таблица 5.
| Номер варианта | Значения параметров | |||||||||
| t 1 | t 2 | t 3 | Д1 | Д2 | Д3 | L | dL | r 1 | r 2 | |
| 11 | 18 | 84 | 22 | 150 | 200 | 100 | 800 | 0.1 | 0,025 | 0.02 |
| t 1 | t 2 | t 3 | Д1 | Д2 | Д3 | L | dL | r 1 | r 2 | |
| 11 | 24 | 72 | 18 | 120 | 350 | 250 | 600 | 0.1 | 0,02 | 0.025 |
Текущая стоимость аннуитета определяется из следующего соотношения
= 
* 
,где
- будущее поступления (платежи) в конце периода t;r-ставка дисконтирования;
- текущая стоимость аннуитета стоимостью в одну денежную единицу за n интервалов при ставке дисконтирования r: = 
Текущая стоимость аннуитета за первый период, состоящий из 24 интервалов, равна
=150 
=150*14.36=2154 тыс. руб.Текущая стоимость аннуитета за второй период, состоящий из 60 интервалов, равна
=200*( 
- 
) =200*(39.5-14.36) = 5028 тыс. руб.Текущая стоимость аннуитета за третий период, состоящий из 18 месяцев, равна
=100*( 
- ) =100*(39.7-39.5) = 20.0 тыс. руб.Текущая стоимость от продажи предприятия с учетом затрат на его ликвидацию определяется по формуле:
=L*(1-dL) *1/ 
=800(1-0.1) *1/ 
=720*0.073=720.07 тыс. руб.В целом текущая стоимость совокупного дохода от хозяйственной деятельности и продажи предприятия равна:
PV=2154 +5028 +20.0+720.07 = 7922.07 тыс. руб.
Задача № 4.
Фирма решила организовать производство строительных материалов в виде теплоизоляционных плит. Проект участка по их изготовлению предусматривает выполнение СМР (строительство производственных площадей, приобретение и установку технологического оборудования) в течение трех лет. Эксплуатация участка и изготовление строительных материалов рассчитаны на 7 лет (с 4-го по 10-й год). В конце 10-го года предполагается продажа производственного участка по цене, составляющей долю L от общей стоимости капитальных вложений.
Таблица 6.
| Год | К вл, млн. руб. | Nпр, млн. м2 | Ц, руб. /м2 | З пост, млн. руб. /год | З пер, руб. /м2 | Н, млн. руб. /год |
| 0 | 1 | |||||
| 1 | 1,5 | |||||
| 2 | 2,0 | |||||
| 3 | 1,6 | |||||
| 4 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | |
| 5 | 1,6 | 1,014 | 1,014 | 1 | 2,65 | |
| 6 | 1,7 | 1,071 | 1,046 | 1,043 | 3,117 | |
| 7 | 1,8 | 1,129 | 1,066 | 1,087 | 3,633 | |
| 8 | 1,9 | 1,171 | 1,086 | 1,130 | 4,083 | |
| 9 | 2,0 | 1,214 | 1,106 | 1,174 | 4,567 | |
| 10 | 2,1 | 1,257 | 1,126 | 1,174 | 5,167 |
Таблица 7.