Таблица 2.2. Показатели эффективности создания вертикально интегрированной рекламной компании
| Финансовые показатели | ООО «Альмакор» | Брендинговаякорпорация Solutions-Almacor Branding & Design Companies | Корпорация Альмакор-БТЛ | Корпорация Almakor Exhibition | Интегрированная компания | |||
| 1. Х 1-пок-ль общей платёжеспособности | 1.83 | 1.11 | 1.64 | 1.20 | 2.74 | |||
| 2. Х2 – рентабельность собственного капитала | 0.89 | 0.19 | 0.74 | -0.09 | 0.60 | |||
| 3. Х3 – коэффициент капитализации | 1.10 | 1.15 | 2.41 | 5.13 | 38.09 | |||
| 4. Х4 – коэффициент менеджмента | 1.19 | 1.89 | 0.74 | 1.06 | 3.73 | |||
| 5. Х5 – коэф-т обеспеченности собственными средствами | 1.80 | 0.92 | 1.77 | 0.78 | 2.32 | |||
| 6. Рейтинговое число R до слияния | 6.81 | 5.25 | 7.30 | 8.08 | – | |||
| 7. Сумма рейтинговых чисел | 27.45 | |||||||
| 8. Рейтинговое число R после слияния | – | – | – | – | 47.48 | |||
Применение методики экспресс-анализа эффективности создания вертикально интегрированной структуры на примере конкретных предприятий позволяет сделать вывод о ее работоспособности, относительной простоте по сравнению с применением методики сравнения дисконтированных денежных потоков. К достоинствам предлагаемого метода экспресс-анализа на основе сравнения финансовых показателей следует также отнести возможность выявления «узких» мест в деятельности предприятий и разработки мер по снижению потенциальных финансовых рисков в процессе слияния.
3.1 Основные направления совершенствования
Для того чтобы специализировать производство и осуществлять реструктуризацию надо иметь номенклатуру пользующейся спросом выпускаемой продукции. В случае если объем заказов на профильную продукцию не обеспечивает необходимой загрузки производственных мощностей необходимо диверсифицировать деятельность, прибегая, в первую очередь к связанной диверсификации, и за счет выпуска новых видов продукции, увеличивать загрузку. С увеличением объемов производства повышается производительность, снижается доля условно-постоянных расходов в себестоимости продукции, следовательно, увеличивается прибыль и рентабельность производства.
Таким образом, и специализация, и диверсификация направлены на повышение результатов и эффективности деятельности предприятия. Напрашивается вывод о получении дополнительного эффекта при реализации ни какой-то одной, а одновременно двух стратегий. В этом случае бизнес в целом становится диверсифицированным, гибким, снижаются рыночные, инвестиционные и другие виды рисков, повышаются финансовые потоки. В то же время производственная деятельность осуществляется в рамках специализированных бизнес-единиц, что позволяет изготавливать продукцию с максимальной эффективностью использования всех видов ресурсов.
В работе представлен методический подход к согласованной реализации стратегий специализации и диверсификации, основанный на диверсификации деятельности, выделении направлений в самостоятельные дочерние предприятия и их специализации.
Для реализации подхода необходимо:
1. Путем реструктуризации предприятия на базе основных производственных и вспомогательных подразделений и служб создать кластер специализированных бизнес-единиц;
2. В случае недостаточной загрузки бизнес-единиц для повышения эффективности работы кластера необходимо диверсифицировать его деятельность;
3. Увеличить загрузку производства существующих бизнес-единиц за счет выпуска новой продукции по реализуемым проектам связанной диверсификации;
4. Создать новые производственные бизнес-единицы для реализации проектов по несвязанной диверсификации. В этом случае увеличивается загрузка и обеспечивающих бизнес-единиц, возникает системный эффект;
5. Разработать математическую модель для оптимизации параллельно-последовательного запуска инвестиционных проектов специализации и диверсификации.
Связанная диверсификация ведет к созданию новых бизнес-единиц кластера и увеличению числа заказов и объемов производства существующих основных производственных и обслуживающих бизнес-единиц. Несвязанная диверсификация ведет к созданию новых производственных бизнес-единиц и повышению загрузки существующих вспомогательных и обслуживающих бизнес-единиц. В результате создания в рамках кластера новых направлений деятельности увеличиваются объемы реализации и возникает системный эффект от использования общего управления, закупок маркетинга и т.д.
Задача поставлена так: получение максимальной суммы чистого дисконтированного дохода от четырех проектов развития вступающих в холдинг предприятий с учетом их финансирования за счет собственных средств предприятия и кредитов.
Кредиты на финансирование капитальных вложений по проектам названы «долгосрочными», на финансирование прироста оборотного капитала – «краткосрочными». Величина вложений собственных средств определяется частью чистой прибыли, получаемой от реализации проектов.
Величина используемого краткосрочного кредита определяется из следующего ограничения:
å еjvtYjvt – к t + к t-1 – 0,76 рt + rt= 0,
j, v
где 0,76 – доля прибыли без налога на прибыль, отсюда 0,76рt – чистая прибыль, rt– остатки чистой прибыли.
Баланс финансового обеспечения реализации инвестиционного процесса с учетом использования долгосрочного кредита фиксируется так:
åYjvt – Кt + Кt-1 – rt + Рt– Рt -1 = 0,
j, v
где Рt – остатки чистой прибыли нарастающим итогом.
Использование долгосрочного кредита ограничено желанием кредитных организаций участвовать в финансировании инвестиционных проектов.
Величина прибыли до налогообложения р находится с учетом выплаты процентов за кредит, синергетического эффекта:
åYjvt – акt кt– аКtКt-1 – рt = 0,
j, v
5. Значения коэффициентов дисконтирования обозначены через dt. Тогда значение ЧДД от реализации всех проектов определится так:
ЧДД = ådt {åYjvt + 0,76рt}
tj, v
Часть системного эффекта от параллельного запуска инвестиционных проектов и их взаимодействия определяется при расчетах.
3.2 Эффективность внесенных предложений
Большой интерес для корпорации «Альмакор» представляет связанная диверсификация.
В работе представлена методика оценки системного эффекта от параллельного запуска нескольких инвестиционных проектов. Решение, полученное в модели, свидетельствует о получении дополнительного экономического эффекта при связанной реализации 4-х проектов, направленных на диверсификацию и специализацию рекламной деятельности корпорации «Альмакор», в сравнении с их независимой реализацией: увеличение ЧДД на 4,9 млн. рублей и снижение объема привлекаемых кредитов на 28,2 млн. рублей.
Это говорит о повышении эффективности инвестиционной деятельности при ее осуществлении в рамках диверсифицированного холдинга в сравнении с ее осуществлением в рамках отдельного специализированного предприятия.
Теоретически лучшим вариантом был бы тот, при котором все проекты запускались бы в первый год одновременно и финансировались бы полностью за счет собственных средств предприятия и при необходимости – за счет кредитов. В этом случае ЧДД был бы максимальным, равным 162,3 млн. руб., капитальные вложения в течение первых двух лет – 65.6 и 107.2 млн. руб., использование долгосрочного кредита в первые два года – 54 и 96.8 млн. руб. Однако на использование долгосрочных кредитов поставлено следующее ограничение в первые два года реализации проектов – 55 и 80 млн. руб. То есть, нарастающим итогом предприятие не может за два года взять долгосрочных кредитов более чем на 80 млн. руб.
Таким образом, синергетический эффект только от системного построения финансового обеспечения реализации указанных инвестиционных проектов составляет 4.99 млн. руб. ЧДД, это – более 10 млн. руб. чистой прибыли.
Данный системный эффект можно распределить между всеми проектами, решив задачу оптимизации со всеми проектами и без какого-то фиксированного. Так, для первого проекта ЧДД равен 36.85 млн. руб. Если решить задачу без участия первого проекта, то ЧДД для трех оставшихся проектов будет равен 104.12 млн. руб. Следовательно, ЧДД первого проекта равен 39.44 млн. руб. На рисунке 3.3 графически представлена разница ЧДД первого проекта при двух вариантах его реализации.
Таблица 3.1. Разница в чистом дисконтированном доходе
| Независимая реализация | Связанная реализация | |
| ЧДД проекта 1 | 36,85 | 39,44 |
| ЧДД 4-х проектов | 138,57 | 143,56 |
Таблица 3.2. Данные по привлечению краткосрочных и долгосрочных кредитов при связанной и независимой реализации проектов
| Года | Общие данные при связанной реализации проектов | Величина кредитов при связанной реализации проектов | Проект 1 | Проект 2 | Проект 3 | Проект 4 | |||||
| КК | К | КК | К | КК | К | КК | К | КК | К | ||
| 2005 | 1187 | 49533 | 50720 | 350 | 9571 | 1187 | 39612 | ||||
| 2006 | 10921 | 80663 | 91584 | 5350 | 2004 | 620 | 3552 | 17721 | 5365 | 56972 | |
| 2007 | 44632 | 48276 | 92908 | 784 | 1407 | 48276 | 35372 | ||||
| 2008 | 0 | 34094 | |||||||||
| 2009 | 0 | 1174 | |||||||||
КК – краткосрочные кредиты; К – долгосрочные кредиты