Отсутствуют четкие критерии, которые бы позволили провести границу между ценными бумагами и их имитацией, не предусмотрены санкции за нарушение правил поведения участников фондового рынка, нередко отсутствуют и сами правила.
Вместе с тем относительная неразвитость вторичного рынка в большинстве регионов во многом объясняется недостаточной изученностью инвестиционного потенциала и отсутствием необходимой информации о перспективных эмитентах и их инвестиционных проектах. Операциями на корпоративном рынке ценных бумаг регионов до недавнего времени занимались в основном крупные инвестиционные компании, которые скупали акции наиболее перспективных местных предприятий с целью их последующей перепродажи по более высоким ценам. Такого рода операции не приводят к расширению рынка корпоративных ценных бумаг.
1.4 Развитие вторичного рынка ценных бумаг
Современная активизация вторичного рынка ценных бумаг, прежде всего, связана с проведением дополнительных эмиссий как одним из способов привлечения инвестиционных ресурсов для развития предприятий. Наряду с акциями для пополнения своих инвестиционных возможностей акционерные общества могут продавать выпущенные ими облигации, именуемые облигациями корпораций. По таким облигациям предприятие обязано выплачивать проценты. Практика использования этого источника привлечения инвестиций характеризуется сложностью размещения облигаций в периоды спада экономики. Выпуск облигаций доступен только крупным компаниям.
Среди большого количества операций на вторичном рынке ценных бумаг чисто спекулятивный характер имеют договоры об обратной покупке (репо). Репо содержит сразу два противоположных обязательства для каждого из участников: обязательство продажи и обязательство покупки. Обратная покупка производится по цене, превышающей первоначальную продажу. Ставкой репо является разница между ценами, отражающая доходность этих операций, которая выражается в процентах годовых. Одна сторона сделки получает в свое распоряжение необходимые денежные средства, а другая — покрывает временный недостаток в ценных бумагах. В качестве обеспечения возврата денег используются ценные бумаги. Договор репо часто рассматривают как кредит под залог. Сторона, первоначально продающая ценные бумаги, выступает в роли заемщика, а сторона, принимающая ценные бумаги, становится кредитором. Для заемщика средств большое значение имеет подход к определению оценки предлагаемого им залога, т.е. вопрос оценки рыночной стоимости ценных бумаг.
Эффективность договоров об обратной покупке обеспечивается точным выполнением участниками репо взятых на себя обязательств продажи ценных бумаг с их последующей покупкой. Точное выполнение обязательств возможно при включении в договорные отношения третьей стороны — посредника, который берет на себя обязательство своевременно перечислять денежные средства и поставлять ценные бумаги. Третьей стороной может быть банк или дилер. Посредник получает вознаграждение в процентах от основной суммы репо, выплачиваемое заемщиком основных средств, и несет ответственность за надлежащее выполнение заключенного договора. В результате трехстороннее репо становится менее рискованным.
Вторичный рынок выполняет две функции: 1) сводит друг с другом продавцов и покупателей (обеспечивает ликвидность ценных бумаг); 2) способствует выравниванию спроса и предложения. Объем сделок на вторичном рынке в индустриально развитых странах существенно выше, чем на первичном.
Российский вторичный рынок находится в стадии становления. Особое место на вторичном рынке занимают регионы. Развитие региональных рынков ценных бумаг является одним из важных условий роста экономики многих областей.
По мнению экспертов, в настоящее время наиболее привлекательными для потенциальных инвесторов являются Тюменская, Самарская, Пермская, Саратовская области, а также Нижний Новгород. Лидирующее место по темпам развития вторичного рынка занимают Тюмень, Москва и Санкт-Петербург.
Эффективно работающий рынок ценных бумаг предполагает возможность для каждого инвестора проводить куплю-продажу акций любого эмитента, независимо от его местонахождения. Большинство участников вторичного рынка ценных бумаг стали владельцами акций в результате чековой приватизации. При желании продать акции они вынуждены самостоятельно (и не всегда успешно) искать покупателей и, как правило, не в состоянии реально определить цену акций. В настоящее время граждане не в полной мере могут реализовать свои права в части распоряжения приобретенными акциями. Из-за неразвитости инфраструктуры рынка практически отсутствует возможность продажи акций мелкими инвесторами. Нужно отметить, что существующие фондовые магазины производят покупку акций, как правило, по заказам, с целью формирования крупных пакетов, т.е. в настоящее время вторичный рынок обслуживает интересы крупных инвесторов, стремящихся к перераспределению собственности.
На российском рынке отсутствует достаточная информация о различных сделках, предметом которых могут быть акции, и возможностях их осуществления. Не создана массовая региональная сеть независимых банков-депозитариев, фондовых магазинов, брокерских контор, специализирующихся на сделках с ценными бумагами. Купля-продажа ценных бумаг на фондовом рынке должна сопровождаться своевременной и правильной оплатой по совершаемым сделкам, что требует создания расчетно-клиринговых центров.
2. Операции на рынке ценных бумаг
2.1 Анализ развития рынка ценных бумаг в 2000-2007 гг.
На протяжении 2000 – 2007 г.г. рынок ценных бумаг динамично развивается. Например, суммарные обороты на рынке суммарные выросли в 2004 г. на 44% по сравнению с 2003 годом[2]. Наибольший рост объемов торгов в 2004 году зафиксирован на вторичном рынке облигаций - более чем двукратный[3]. Выявлено также увеличение операций почти на 60% в секторе сделок РЕПО. Удвоился также оборот в секторе еврооблигаций (по сравнению с 2007 г.) и достиг 2,62 млрд руб. Основными преимуществами для инвесторов стали:- возможность совершать сделки с небольшим количеством еврооблигаций (от 1 тыс. долл США).- снижение рисков за счет применения технологии «поставка против платежа». Это означает, что операция купли-продажи и все расчеты по ней происходят в течение одного дня.
Таблица 1–Динамика оборотов на рынке ценных бумаг за 2000-2007 гг.
| показатель | годы | |||||||||
| 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | |||
| Фондовый рынок, итого | млрд руб. | 707,67 | 977,37 | 1528,8 | 3021,16 | 4246,64 | 6024,00 | 15049,06 | 28569,38 | |
| ГКО-ОФЗ | млрд руб. | 200,22 | 200,78 | 227,21 | 381,18 | 473,62 | 679,07 | 747,53 | 1753,04 | |
| аукционы | млрд руб. | 15,3 | 45,36 | 79,26 | 112,18 | 134,64 | 182,317 | 211,13 | 251,98 | |
| вторичные торги | млрд руб. | 184,92 | 155,42 | 147,95 | 269 | 338,98 | 496,76 | 536,40 | 1501,06 | |
| ОБР | млрд руб | — | 1,29 | — | — | 34,50 | 264,615 | 377,68 | 7682,82 | |
| аукционы | млрд руб. | — | 1,07 | — | — | 34,50 | 227,765 | 343,51 | 570,85 | |
| вторичные торги | млрд руб. | — | 0,22 | — | — | 0,00 | 36,85 | 34,17 | 7111,97 | |
| Еврооблигации | млн долл. | — | — | 11,29 | 35,62 | 204,50 | 21,99 | 24,83 | 2078,27 | |
| млрд руб. | — | — | 0,36 | 1,1 | 5,97 | 0,62 | 0,67 | 51,34 | ||
| ОГВЗ | млн долл. | — | — | — | — | — | 0,56 | 0,08 | 0,00 | |
| млрд руб. | — | — | — | — | — | 0,02 | 0,002 | 0,000 | ||
| ГСО | млрд руб. | — | — | — | — | — | — | 0,41 | 0 | |
| Облигации субъектов РФ | млрд руб. | 0,37 | 9,7 | 35,78 | 160,03 | 379,28 | 611,49 | 559,37 | 540,14 | |
| аукционы (перв.) | млрд руб. | — | 3,1 | 11,6 | 41,91 | 53,06 | 51,97 | 46,54 | 40,79 | |
| вторичные торги | млрд руб. | — | 6,6 | 24,18 | 118,12 | 326,22 | 559,52 | 512,83 | 499,35 | |
| Муниципальные облигации | млрд руб. | — | — | 0,94 | 3,93 | 13,76 | 25,97 | 27,75 | 29,09 | |
| аукционы (перв.) | млрд руб. | — | — | 0,49 | 1,56 | 1,97 | 24,32 | 3,70 | 0,80 | |
| вторичные торги | млрд руб. | — | — | 0,45 | 2,37 | 11,79 | 1,65 | 24,05 | 28,29 | |
| Корпоративные облигации | млрд руб. | 35,13 | 58,1 | 119,98 | 330,1 | 563,56 | 1160,98 | 2267,84 | 3185,64 | |
| аукционы (перв.) | млрд руб. | 29,55 | 24,7 | 47,64 | 78,41 | 141,12 | 259,45 | 464,39 | 455,96 | |
| вторичные торги | млрд руб. | 5,57 | 33,4 | 72,34 | 251,69 | 422,4 | 901,52 | 1803,45 | 2729,67 | |
| Акции | млрд руб. | 471,95 | 707,5 | 1144,53 | 2144,72 | 2779,59 | 3279,71 | 11062,82 | 15307,1 |
| аукционы (перв.) | млрд руб. | — | — | 0,27 | — | 0,73 | 0,11 | 0,00 | 1,88 |
| вторичные торги | млрд руб. | 471,95 | 707,5 | 1144,26 | 2144,72 | 2778,85 | 3279,60 | 11062,82 | 15305,19 |
| Паи | млрд руб. | — | — | — | 0,1 | 0,14 | 1,54 | 4,99 | 20,24 |
| Рынок "репо", итого | млрд руб. | — | — | 104,56 | 1118,02 | 1453 | 3257,20 | 9745,42 | 37399,82 |
| ГКО-ОФЗ*** | млрд руб. | — | — | 28,38 | 732,75 | 756,6 | 1135,79 | 2497,14 | 7646,13 |
| ОБР*** | млрд руб. | — | — | — | — | 81,72 | 661,84 | 516,50 | 1289,42 |
| Еврооблигации | млрд руб. | — | — | 0 | 0 | 1,23 | 44,54 | 2,39 | 544,44 |
| Облигации субъектов РФ | млрд руб. | — | — | 0,69 | 23,82 | 114,7 | 267,43 | 800,03 | 2556,98 |
| Муниципальные облигации | млрд руб. | — | — | 0,03 | 0,54 | 1,17 | 11,53 | 110,06 | 56,26 |
| Корпоративные облигации | млрд руб. | — | — | 3,13 | 50,76 | 151,9 | 390,75 | 2022,48 | 9686,57 |
| Акции | млрд руб. | — | — | 72,33 | 310,15 | 345,6 | 745,33 | 3796,82 | 15620,02 |
| Ломбардные кредиты | млрд руб. | — | — | — | — | — | — | — | 0,02 |
| Депозиты Банка России | млрд руб. | — | — | — | — | 199,3 | 198,80 | 468,18 | 722,84 |
| Срочный рынок, итого | млрд руб | 0,57 | 4,74 | 13,31 | 3,51 | 13,07 | 186,79 | 894,29 | 2207,52 |
Как видно из данных, приведенных в табл. 1, рынок ценных бумаг РФ неуклонно развивается. Темпы прироста оборотов очень высокие. За 2000- 2007 гг. объем торгов ценными бумагами увеличился с 707,67 млрд.руб. до 28569,38млрд.руб. в 2007 г. Увеличение составило 28569,38млрд.руб. Как видно из таблицы, наибольший объем торгов приходится на вторичные торги акциями. За исследуемый период объем торгов увеличился с 471,95 млрд.руб. до 15305,19 млрд руб. (или более чем в 32 раз). Рынок корпоративных облигаций за период 2000- 2007 гг. также продемонстрировал рост. Объем сделок увеличился с 35,13 млрд руб. в 2000 г до 3185,64 млрд.руб. в 2005 г. Рынок ГКО-ОФЗ также растет быстрыми темпами и в 2007 г. объем сделок составил 7646,13 млрд.руб., так ещё в 2005 г. он сосотавлял 756,63 млрд. руб.