Смекни!
smekni.com
Менеджмент

Финансовый менеджмент

Курс лекций.


Лекция 1.


Финансы иих функции.


План.


1. Сущностьфинансов и ихфункции.

2. Роль финансовв рыночныхотношениях.

3. Финансово- бюджетнаяполитика России.


1. Сущностьфинансов и ихфункции.


Когда даютопределениефинансам, чащевсего их отождествляютс деньгами.Действительно,финансы всегдавыступают вденежной оболочке.Нет денег - нетфинансов. Финансы- категорияэкономическаяи прежде всегосвязана ссуществованиемгосударства.Элементы финансовыхотношений можнонайти уже врабовладельческомобществе, когдадля поддержаниягосударственнойвласти необходимобыло получатьрегулярныеденежные средствав виде дани,налогов, пошлин.Наивысшееразвитие финансыполучают вкапиталистическомобществе. Присоциализмефинансы такжевыполняли своифункции.

Выделяютследующиеосновные стадииобщественногопроизводства:производство,распределение,обмен и потребление.Финансовыеотношениявозникают настадии распределения.

Областьювозникновенияи функционированияфинансов являетсянеобходимостьраспространениястоимостивалового внутреннегопродукта (ВВП)по целевомуназначениюи субъектамхозяйствования,чтобы каждыйполучил своюдолю.

Финансы -это денежныеотношения,связанные собразованиеми использованиемцеленаправленныхфондов денежныхсредств. Этифонды денежныхсредств получаютформу финансовыхресурсов.

Существуютобщегосударственныефинансы и финансыпредприятий,учреждений,организаций.

К общегосударственнымфинансамотносятсягосударственныйбюджет, внебюджетныефонды и государственныйкредит.

Финансысубъектовхозяйствованиятакже подразделяютсяна финансыпредприятий,функционирующихна коммерческойоснове, финансыучреждений,осуществляющихдеятельностьчерез бюджетноефинансирование,и фонды общественныхорганизаций.

Финансы имеюттесную взаимосвязьс другимиэкономическимикатегориями(цена, заработнаяплата, деньги,кредит).

Наиболеетесна связь финансов сценами.Цена являетсяфинансовымметодом распределениястоимости.Финансы используютте пропорциираспределениястоимости,которые заложеныв цену. Важнойкатегориейфинансовыхотношенийявляется заработнаяплата. Заработнаяплата - составнаячасть стоимостногораспределения.

В стоимостномраспределенииучаствует икредит. Кредитныеотношения также являютсяденежными. Ноесть существенныеразличия. Получениефинансовыхресурсовосуществляетсябезвозвратно,а кредит построенна возвратнойоснове. Кредитныересурсы формируютсяза счет временносвободныхденежных средствсубъектоврынка. Теснаясвязь междуфинансами икредитом заключаетсяв том, что:

  • они обеспечиваютрынок денежнымисредствами;

  • кредит вопределенныхслучаях используетфинансовыересурсы предприятия(нераспределеннаяприбыль, невыплаченныеналоги и т. п.).

С другойстороны, предприятие,получая кредит,может выплатитьза его счетзаработнуюплату, произвестиотчисления.

Как всякаяэкономическаякатегория,финансы выполняютопределенныефункции:распределительная(связана собразованиемденежных фондов)и контрольная(связана с учетоми анализомфинансовыхпоказателейи финансовымвоздействием).


2. Рольфинансов врыночных отношениях.


В условияхрынка рольфинансов значительновозросла -организациялюбой хозяйственнойдеятельноститребует финансовогообеспечения.Первоначальныйкапитал предприятияформируетсяиз собственныхвложений , кредитовбанков и т. д.Далее предприятиеведет самостоятельнуюпредпринимательскуюдеятельностьна принципахсамофинансирования.Самофинансирование- самостоятельностьфинансовойдеятельности,заинтересованностьв коммерческихрезультатах,ответственностьперед коллективом,партнерами,обществом.Возникаетнеобходимостьумения управлятьсвоими финансами.Надо правильноопределитьфонды, а затемрациональноих использовать,из полученныхрезультатовдеятельностирасширять своепроизводство.Здесь не последнююроль играютгосударственныефинансы. Наиболееважным звеномгосударственныхфинансов являетсягосударственныйбюджет. Этоосновной финансовыйплан страны.Он имеет двестатьи: доходыи расходы. С1985 года нашибюджеты имеютбюджетныйдефицит. Государстводолжно покрыватьсвои расходы.Отсюда - различныеметоды покрытиядефицита бюджета:эмиссия денег,выпуск облигацийи др. ценныхбумаг.

3. Финансово- бюджетнаяполитика России.


Финансово- бюджетнаяполитика нашегогосударстватесно связанас экономикойстраны. До настоящеговремени у нашегоправительстванет продуманной,просчитаннойи целенаправленнойбюджетнойполитики.

Федеральныйбюджет на 1996 год:доходы - 347 трл.руб., расходы- 435 трл. руб., дефицит- 88 трл. руб. Задачи(по приоритету):

1). финансированиесоциальнойсферы;

2). инвестициив экономику.

Спад 1996 годапо сравнениюс 1994 годом - в 3 раза.


Лекция 2.


Задачигосударственногорегулированияпо совершенствованиюуправленияфинансовойполитикойРоссии.


1. Обеспечитьустойчивостьи надежностьроссийскойвалюты.

2. Снизитьтемпы инфляциив ближайшиегоды.

3. Реформироватьналоговуюсистему.

4. Совершенствоватьбюджет.

5. Разработатьфинансовыймеханизминвестированияв предпринимательскуюдеятельность.

6. Создатьгибкую и эффективнуюсистему кредитованиясубъектовхозяйствования.

7. Обеспечитьсоциальныегарантии трудящимся.

  1. Повышатьматериальныйи культурныйуровень трудящихся.


Финансовыйменеджмент:понятия, целии задачи впредпринимательскойдеятельности.


В последнеевремя в русскийэкономическийлексикон всенастойчивеевходит термин“финансовыйменеджмент”,и, как следствие,его трактуютпо - разному:управлениеактивами ипассивами;составлениебизнес - плана;анализ финансовойотчетности;разработкаценовой политикии т. д. Посколькутермин “финансовыйменеджмент”в переводеозначает “управлениефинансами”,то небезынтересноузнать, как еготрактуют в США,Европе. Финансовыйменеджмент- наука и искусствоприниматьинвестиционныерешения и находитьдля этого финансовыеисточники.

Долгое времяв нашей странеменеджментне изучалсяи не рассматривалсякак серьезныйэкономическийинструмент.В настоящеевремя с вхождениемв рыночнуюэкономикупоявиласьнадежда, чтофинансовыйменеджментпривнесет вэкономикупредприятияновую системуценностей,изменит приоритетыв развитиипредпринимательства.

Для оптимальногофункционированияфинансовогоменеджментанеобходимыопределенныеусловия хозяйствования.


1). Частнаясобственностьна средствапроизводстваи землю.

2). Самофинансированиепредпринимательскойдеятельности.

3). Свободаценообразования.

4). Рынок труда,капитала, товаров.

5). Четкоефинансовоеи хозяйственноезаконодательство.


Исходя изэтого, в нашихучебниках ,публикацияхэкономистовсформировалосьроссийскоепониманиефинансовогоменеджмента- это управлениедвижениемфинансовыхресурсов ифинансовымиотношениямисубъектоврынка.


Цели и задачифинансовогоменеджмента.


Главнойцелью финансовогоменеджментаявляется повышениеблагосостояниявладельцевпредприятияи персонала.Отсюда вытекаютопределенныезадачи финансовогоменеджмента.


1). Формированиефинансовыхресурсов необходимыхразмеров.

2). Финансовоепланирование.

3). Инвестированиефинансовыхсредств в наиболееэффективныеобластипредпринимательства.

4). Снижениеинвестиционныхрисков.

5). Осуществлениефинансовогоучета, контроляи анализа.


Финансовыйменеджер- это специалиств области управленияфинансовымиресурсами,имеющий специальноеобразованиеи выполняющийопределенныефункциональныеобязанности.Главной функциейего являетсясоздание условийдля использованияфинансовогокапитала винтересахфирмы. Отсюдарынок капитала,ценных бумаг- объект высочайшегоинтереса.

Финансовыйменеджментимеет дело снепрерывнымкругооборотомкапитала, каждаястадия котороготребует сбалансированияс материальнымии трудовымиресурсами.Финансовыйменеджер осуществляетраспределениефинансов иформирует фондзаработнойплаты, инвестиционныйфонд, прибыльи т. д. Он влияетна работу всегоперсонала фирмычерез системыоплаты труда.Финансовыйменеджер долженстремитьсяк расширениюсфер влиянияфирмы, нахождениюпартнеров,присоединениюновых предприятийи т. д. Он исследуетуровень издержеки стремитсяк их снижению,тем самым - кпривлечениюприбыли. Обеспечиваетвыпуск ценныхбумаг, тесноработает состраховымии кредитнымиучреждениями.

Банк - главныйпартнер фирмы.Понимая сложностьзадач, стоящихперед специалистомв области финансов,в нашей странезначительнорасширилиноменклатуруспециальностейв этой области.Среди дисциплин,изучающих рыночногобизнеса, финансовыйменеджмент- одна из главных.Это определяетпредмет изучения - анализ управленияфинансамипредприятия.

Рыночныеинструментытребуют тщательноговыбора, уменияими пользоваться,достигатьконечных результатов,что в условияхроссийскогорынка особенносложно. Литература,как правило,переводная,в которой объясняетсямеханикаиспользованияфинансов накапиталистическомрынке, но логикафункционирования- универсальна.


Должностнаяинструкцияфинансовогоменеджера.


Квалификационнаяхарактеристикаменеджерасостоит из двухразделов: должензнать и долженуметь.

Должен знать:


1). теориюменеджмента;

2). теорию финансов,денег, кредита;

3). теориюфинансовогоменеджмента;

4). бухгалтерскийучет;

5). экономическуюстатистику;

6). финансово- кредитное ивалютноезаконодательство;

7). виды ценныхбумаг и порядоких обращения;

8). основы экономикипредпринимательскойдеятельности;

9). методыматематическогоанализа;

10). делопроизводство;

11). управлениеперсоналом.


Должен уметь:


1). читатьбухгалтерскийбаланс;

2). разбиратьсяв стратегическойи бухгалтерскойотчетности;

3). разбиратьсяв финансовойинформации;

4). анализироватьфинансовыерезультатыхозяйственнойдеятельности;

5). прогнозироватьрезультатывложения капиталаи оцениватьих;

6). разрабатыватьпрограммыиспользованияфинансовыхресурсов;

7). составлятьфинансовыйплан;

8). готовитьдокументы пофинансовымвопросам ипредоставлятьих в налоговуюинспекцию, банки т. д.


Финансово- кредитныймеханизм.


Должны существоватьобъект и субъектфинансовыхотношений. Всефинансовыеотношениярегулируютсязаконом. Необходимасистема планирования.В основе финансово- кредитногомеханизма лежатдве сферыдеятельности:финансовоеобеспечениеи финансовоерегулирование.Финансовоеобеспечениеопределяет,какими средствамиможет располагатьпредприятиеи откуда ихможно взять.(Источники:самофинансирование- прибыль иамортизация;банковскиекредиты; выпускценных бумаг;спонсорство;бюджетноесубсидирование).Готов проектбюджета на 1997год. Идея: увеличитьинвестициив народноехозяйство засчет жесткойэкономии финансовыхресурсов.

Финансовоерегулированиеосуществляетсячерез налоги,отчисления,нормативы,проценты и т.д. Оно замыкаетсяна рычагахвоздействия,которые подразделяютсяна стимулы(налоговыельготы, налоговыекредиты, льготноекредитование,бюджетныесубсидии) исанкции(штрафы, пенинеустойки,снятие с кредитования,отказ в субсидиях,объявлениебанкротом).

Финансово- кредитныймеханизм- совокупностьформ и методов,с помощью которыхосуществляетсяформированиеи регулированиефинансовыхресурсов встране. От того,как действует,как отлаженфинансово -кредитныймеханизм, зависитуровень экономическогоразвития страны,уровень предпринимательскойдеятельности.

Механизмвключает в себяналичие определенныхорганизационныхструктур(министерства,ведомства,бюджет, Центральныйбанк), которыеосуществляютследующиефункции.


1). Законодательноерегулирование.

2). Планирование.

3). Определенноевлияние насоставлениепланов предприятия.

4). Управление.


Отлаженностьдостигаетсяза счет нормальногоисполнениявсех функций.


Лекция 3.

Финансовыересурсы предприятия.


Финансовыеотношения напредприятии.


Финансыпредприятийхарактеризуютсятеми же чертами,которые характерныи для финансовгосударства,однако предприятияимеют своиспецифическиечерты, и этоотражаетсяна финансахпредприятий.Субъектыхозяйственнойдеятельности,занимаясьмногообразнымимероприятиями,вступают вразличныефинансовыеотношения,которые требуютналичия финансовыхресурсов.

Перваяспецифическаячерта финансовпредприятий- многообразие.Финансовыеотношениявозникают:


1) между администрациейпредприятияи трудовымколлективом;

2) между подразделениямивнутри предприятия;

3) с поставщикамии покупателями;

4) между предприятиеми кредитнойсистемой;

5) между предприятиеми общественнымиорганизациями;

6) между государствоми предприятием.


1 - отношенияпо поводу оплатыи стимулированиятруда. Обязательнымусловием являетсяформированиефонда оплатытруда. Обязательнымусловием являетсяформированиефонда оплатытруда и фондовстимулирования.

2 - внутрипроизводственныеотношенияохватываюттакие расчеты,которые связаныс выделениемопределенныхсумм из фондаамортизации,из фонда развитияпредприятия,фонда социальногообеспеченияи т. д.

3 - все субъектыпредпринимательскойдеятельностивыступают содной стороныкак покупатели,с другой - какпоставщики.Для того, чтобыэти отношенияносили стабильный,нормальныйхарактер, необходимыфонды денежныхсредств (оплатазакупок, получениесумм реализаций).

4 - погашениессуд, уплатапроцентов, пении штрафов; получениепроцентов захранение денег.Сюда же относятсякассовые операциипо наличными безналичнымденежным средствам,хранение инакоплениеденег.

5 - профсоюзныевзносы, благотворительныесуммы, отчисленияна экологиюи тому подобное.

6 - налоговыеплатежи, отчисленияво внебюджетныефонды и возможноебюджетноесубсидированиесамого предприятия.

Втораяспецифическаячерта финансовыхотношений,складывающихсяна предприятиях,связана снеобходимостьюформированияи постоянноговосполненияпроизводственныхфондов - основныхи оборотных.Именно наличиеэтих фондовпозволяетосуществлятькапитальныевложения, обновлятьпродукцию,осуществлятьэкономическоестимулирование.

Рыночныеусловия существенноизменили формированиефинансовыхресурсов предприятия.Основным методомхозяйствованияявляется методсамофинансирования.Основным источникомфинансовыхресурсов предприятияявляется выручкаот реализациитоваров, работ,услуг.

Помимо выручкисуществуюти другие источники,связанные свозможностьювыпуска ценныхбумаг, получениясредств отспонсоров,кредитныхресурсов и т.д.


Схема финансовыхресурсов предприятия.


I. Образуемыеза счет собственныхи приравненныхк ним средств.


1. Прибыль отосновнойдеятельности.

2. Прибыль отНИОКР.

3. Прибыль отстроительно-монтажныхработ.

4. Амортизационныеотчисления.

5. Выручка отреализациивыбывшегоимущества.

6. Устойчивыепассивы (временносвободныеденежные средства,существующиеежемесячно).

7. Паевые взносы.

8. Мобилизациявнутреннихрезервов.

9. Прибыль отфинансовыхопераций.


II. Мобилизуемыена фирме.


Продажа ценныхбумаг и кредитныеинвестиции.


III. Поступающиев порядкеперераспределения.


1. Страховыевозмещенияпо наступившимрискам.

2. Финансовыересурсы, поступающиеот головнойорганизации.

3. Финансовыересурсы, получаемыеот совместнойдеятельности.


Фонды денежныхсредств.


Финансовыересурсы предприятиямогут формироватьсяи использоватьсяв двух формах- фондовой инефондовой.Большая частьсредств связанас формированиеми использованиемденежных фондовцелевого назначения.Использованиеже финансовыхресурсов навыплату налогов,отчислений,процентовосуществляетсяв нефондовойформе.

Рассмотримформированиефондов специальногоназначения.Получена выручкаот реализациипродукции,работ, услуг.Формируютсятри основныхфонда: фонднакопления,фонд потребления,фонд возмещения.


Фонд возмещения.


1. Фонд возмещенияматериальныхресурсов.

2. Фонд возмещенияизноса основныхсредств.

3. Фонд возмещенияпрочих затрат.


Фонд возмещенияявляется наиболеезначительнойчастью выручкиот реализации,на него приходитсяпорядка 70-типроцентовденежных ресурсов.На объем этогофонда влияетрост цен, увеличениепроизводства,оборачиваемостьоборотныхсредств, темпыинфляции и т.д.

Фонд возмещенияизноса связанс балансовойстоимостьюосновных фондов,нормой амортизации,с методамиамортизации,с государственнойинвестиционнойполитикой.


Фонд потребления.


  1. Фонд оплатытруда рабочих.

  2. Фонд оплатытруда инженерно- техническихработников(ИТР).

  3. Фонд социальногострахования.


На формированиеэтого фондавлияет численностьрабочих, системаоплаты труда,система материальнойзаинтересованности,ставки подоходногоналога и т. д.


Фонд накопления.


  1. Фонд развитияпроизводства.

  2. Фонд материальногопоощрения.

  3. Фонд социальногоразвития.

  4. Резервныйфонд.

  5. Фонд длявыплаты дивидендов.


На фонд накоплениявлияет: увеличениеобъемов производства,уровень цен,уровень издержекпроизводства,качество иобновлениепродукции,ставки налогана прибыль,ставки налогана имущество.


При формированииденежных фондову российскихпредприятийвозникает многосложностей.Особенно этокасается фондавозмещения,который связанс оборотнымисредствами.

Инфляцияположила конецнормальномукругооборотуоборотныхсредств предприятия(имеет местохроническаянехватка оборотныхсредств). Предприятие,увеличиваясвои издержки,снижает прибыль.

Следующийфактор, которыйтакже снижаетприбыль предприятия,связан с уплатойпроцента закредит. Естьсущественнаяразница внормированномпроценте закредит и проценте,который беруткоммерческиеи инвестиционныебанки. Нормированныйпроцент разрешаетсявключать всебестоимость,а все то, чтоплатится сверхнормы, покрываетсяза счет прибыли(например,государственнаянорма - 80 процентов,банк выдаеткредит под 100процентов. 100- 80 = 20 процентовпокрываетсяза счет прибыли).

Третьяспецифическаячерта финансовыхотношений,складывающихсяна предприятиях,связана с учетомиздержек, определениисистемы учетазатрат, входящихв себестоимостьпродукции. Упредприятийс длительнымпроизводственнымциклом этоособенно ярковыражено всвязи с тем,что они не имеютвозможностиобъективнооцениватьдинамику нарастанияцен на материалыи сырье.

На Западевыработаныновые методыучета ценозакупки:LIFO, FIFO, учет посреднестатистическимфактическимценам.

LIFO оцениваетпоступающиетоварно-материальныеценности поценам последнихзакупок.

FIFO позволяетоцениватьзакупки поценам старыхпоступлений.Тем самым издержкизанижаются,а прибыльувеличивается.Это требуеттщательногоконтроля ианализа.


Лекция 4.


Прибыль какрезультатпредпринимательскойдеятельности.


План.


  1. Понятие ифункции прибыли.

  2. Планированиеприбыли.


Прибыль- вновь созданнаястоимость,необходимаяприбыль + прибавочнаяприбыль (базовоеопределение).Прибавочнаяприбыль даетразвитие предприятия.


1. Понятиеи функции прибыли.


Прибыль- многозначноепонятие. Наиболееупотребимоекак разницамежду выручкойи полными издержками.Прибыль возникаетв результатепроизводственной,научно - исследовательской,торговой,спекулятивнойдеятельности.Возможностьполученияприбыли стимулируетпредпринимательскуюдеятельность,даже если онасопряжена сриском. Какправило, прибыльотождествляетсяс денежнымуспехом. Долгоевремя марксистысчитали, что,посколькуприбыль создаетсятрудом работников,то капиталистне имеет правана прибыль.Однако, сейчасэта точка зренияизменилась,т. к. прибыльсоздается нетолько трудомработников,но и тем изначальнымкапиталом,который вложенв бизнес. Прибылькак экономическаякатегорияявляетсярезультатомвсей производственно- хозяйственнойдеятельности.Она выполняетследующиефункции.

  1. В обобщеннойформе отражаетконечный результатдеятельности.

  2. Используетсякак стимулирующийфактор предпринимательскойдеятельности.

  3. Выступаетисточникомфинансированиярасширенноговоспроизводства,стимулированияработников.

Однако, то,что было бесспорнодля капиталистическогорынка, в социальнойэкономикеотвергалосьи принижалось.Считалось, чтоприбыль - чистокапиталистическаякатегория;только с 1965 годаприбыль вошлав полноценныйпоказательи из прибылистали создаватьсятри фонда. Наприбыль влияютследующиеосновные факторы:цена, себестоимость,объем продаж.


Виды прибыли.


Формированиеприбыли проходитдолгий путьи начинаетсяс ее расчетов,учета факторов,влияющих нанее. Эти факторырассматриваютсядостаточноглубоко и тщательно,и в результатена предприятиискладываютсяследующие видыприбыли.


  1. Прибыль отреализации.

  2. Балансовая(валовая) прибыль.

  3. Чистая прибыль.

  4. Нераспределеннаяприбыль.


Прибыль отреализации- результатполученнойвыручки отреализацииза минусомполных издержек.

Валовая(балансовая)прибыль- прибыль отреализации+ доходы отреализациидругих видовимущества, атакже внереализационныедоходы и расходы.Валовая прибыльрассчитываетсякак прибыльот реализациис добавлениемследующихдоходов.


  1. Доходы от реализацииосновных фондов.

  2. Доходы от реализациинематериальныхактивов.

  3. Реализацияизлишков сырьяи материалов.

  4. Доходы по акциям,облигациями иным ценнымбумагам, принадлежащимпредприятию.

  5. Доходы от долевогоучастия вдеятельностидругих предприятий.

  6. Доходы от сдачив аренду.

  7. Полученныештрафы, пени,неустойки.

  8. Прибыль прошлыхлет, выявленнаяв отчетномгоду.

  9. Суммы кредиторскойзадолженности,срок по которойистек.

  10. Суммы, поступившиев погашениедебиторскойзадолженностиза прошлыегоды.

  11. Положительнаякурсовая разницапо валютнымотчетам и операциямв иностраннойвалюте.


Существуютследующиевнереализационныерасходы,влияющие наобъем валовойприбыли.

  1. Затраты напроизводство,не давшее продукции.

  2. Затраты насодержаниезаконсервированныхпроизводственныхмощностей.

  3. Судебные издержкии арбитражныесборы.

  4. Штрафы, пени,неустойки,выплачиваемыеданным предприятием.

  5. Убытки от списаниябезнадежныхдолгов.


Налогооблагаемаяприбыль.Исчислениеналогооблагаемойприбыли заключаетсяв корректировкеваловой прибылина доход поразным видамдеятельностии исключениеиз расчетасубприбыли,имеющей льготыпо налогообложению.

После того,как предприятиевыплачиваетиз валовойприбыли налогии платежи, остаетсячистаяприбыль.


2. Планированиеприбыли.


Методыпланирования(прогнозирования)прибыли.


В основепланированияприбыли лежит:объем производства,объем продаж,себестоимость.

В предпринимательскойдеятельностипроцесс планированияприбыли необходим,т. к. Это определяетфинансовоеобеспечениепредприятия.В условияхсоциалистическойэкономики этотпроцесс осуществлялсядовольно просто:объем производства,объем продаж,себестоимость,цена. В настоящеевремя этотметод себя неоправдывает,так как не даетобъективнойоценки.

В условияхинфляции требуетсядругой подходпрогнозированияприбыли. Существуетфакторныйметод планированияприбыли. В егооснове лежатследующиеусловия.


  1. Прогнозныйхарактерпланирования.

  2. Применениедостаточногибких показателейс определеннойстепенью отклоненияот предполагаемойвеличины.

  3. Полный учетинфляционныхизменений.

  4. Использованиебазовых показателейза предшествующийпериод.

  5. Четкая системафакторов, влияющихна планируемыйпоказатель.

  6. Выбор оптимальнойвеличины показателейиз ряда вариантов.


Факторныйметод осуществляетсяв несколькоэтапов.


  1. Расчет базовыхпоказателейза предшествующийпериод: выручкаот реализации,себестоимость,цены на продукцию,прибыль отреализации,валовая прибыль.

  2. Выработкацелевых установокна планируемыйгод. Цели могутбыть сгруппированыпо направлениям:рост выручкиот реализации,выпуск новойпродукции,изменениеоплаты труда.

  3. Прогнозированиеиндексов инфляции:индекс цен насвою продукцию,индекс цен напокупку сырьяи т. д.

  4. Расчет плановойприбыли ирентабельностипо вариантам.

  5. Выбор оптимальноговарианта.


В этих расчетахнаиболее сложныммоментом являетсярасчет затратна производствои себестоимостьпродукции.


Лекция 5.


Методырасчета амортизационныхотчисленийи их влияниена финансовыепоказателипредприятия.


Процессамортизации:перенесениестоимостиизноса основныхпроизводственныхфондов насебестоимостьпродукции.


Тенденциик изменениюраспределениянормы амортизациив России.


40-е годы: нормаамортизацииА = 10 %, из них: 3 % - нареновацию, 7 %- на капитальныйремонт.

60-е годы: приА = 10 % - 5 % на реновациюи 5 % - на капитальныйремонт.

80-е годы: приА = 10 % - 7 % на реновациюи 3 % - на капитальныйремонт.

90-е годы: всянорма амортизацииявляется нормойреновации.


Процессамортизации.


Процессамортизацииобеспечиваетвозмещениекапитала,истраченногона формированиеосновных фондовпредприятия.Основной методрасчета амортизациисвязан с балансовойстоимостьюфондов и нормойамортизации.

Различаютнесколькометодов амортизации:равномерныеи ускоренные.

Долгие годыв нашей странеприменялсяравномерныйметод (основа- установленныйсрок службы).В отдельныепериоды экономическогоразвития нашейстраны нормыамортизациипересматривалиськак в сторонуувеличения,так и по структуреобщей нормыамортизации.

В то же времяна Западе, начинаяс 1960-ых гг., быливведены в практикуускоренныеметоды амортизации,причем инициативаисходила отправительства(США, Великобритания,Япония). Смыслтакой политикизаключалсяв том, что предприятие,удваивая илиутраивая нормуамортизации,получало существенныефинансовыересурсы дляобновленияпроизводства.В США в 70-ые - 80-ыегг. амортизационныефонды предприятиявыросли в 2 раза.В ФРГ средняянорма амортизацииравна 33 %.

Интересноотметить, чтопредприятиямна Западе разрешалосьвести двойнойучет: один - длясебестоимости(с низкой нормойамортизации),а другой - дляналоговыхорганов (с высокойнормой амортизациии, соответственно,с меньшей долейналогооблагаемойприбыли).

С 1-го января1991 года в условияхперехода крыночным отношениямбыло выпущенопостановлениеСовета МинистровСССР «Об единыхнормах амортизационныхотчислений».Этим постановлением:


  • были пересмотреныи несколькоувеличеныобщие нормыамортизации;

  • в целях созданияфинансовыхусловий длявнедрениядостиженийнаучно - техническогопрогресса впроизводствобыло приняторешение обиспользованииускоренныхметодов амортизациив нашей практике.


Однако, правана использованиеускоренныхметодов амортизациикасались толькоактивной частипроизводственныхфондов, введенныхв действиепосле 1-го января1991 года; при введенииускоренныхметодов амортизацииприменялисьнормы амортизации,которые можнобыло увеличитьтолько в 2 раза.Предприятие,желающее использоватьускоренныеметоды амортизации,должно былополучить разрешениеМинистерстваФинансов СССР.


Фонды, накоторые распространялисьэти методы.


  1. Уникальнаятехника иоборудование,используемойдля испытаний.

  2. Вычислительнаятехника.

  3. Отдельныевиды оборудованиясамолетно-моторногопарка.


Для формированиясуммы амортизационногофонда имеетзначение нетолько методамортизации,но и стоимостьамортизированныхосновных фондов.Учитывая высокиетемпы инфляции,с 1-го января1992 года правительствопровело переоценкуосновных фондовРоссийскойФедерации на1-е июля 1992 года.Коэффициентыпересчета былидовольнозначительными.Например, зданияи сооружения,введенные вэксплуатациюдо 1-го января1990-го года, былипереоцененыв 25 раз; после1-го января 1991 г.- в 12 раз; технологическоеоборудованиеи транспортныесредства: до1-го января 1991 года- в 46 раз; после1-го января 1991 года- в 20 раз. В дальнейшемпредприятиямбыло разрешенопроводитьсистематическиепереоценки, руководствуясьтемпами инфляции.

С 1-го января1997 года изменяетсядействующийпорядок амортизации.Будут введеныследующиеправила.


I. Имущество,подлежащееамортизации,объединяетсяв 4 категории(вместо ранеесуществовавших8-ми).


  1. Здания исооружения(А = 5 %/год).

  2. Легковой,грузовойавтотранспорт,конторскоеоборудованиеи мебель, компьютернаятехника, информационныесистемы обработкиданных (А = 25 %/год).

  3. Технологическое,энергетическое,транспортноеоборудованиеи другие нематериальныеактивы, невключенныев 1 и 2 категории(А = 15 %/год).

  4. Нематериальныеактивы.


II. Устанавливаются(см. пункт I) другиенормы амортизации.

III. Эти нормыизменяютсядля всехналогоплательщиков,за исключениемсубъектовмалого предпринимательства,в отношениикоторых годовыенормы амортизацииувеличиваютсяи составляют:1 категория - 6%, 2 категория- 30 %, 3 категория- 18 %. В отношении4-ой категории(нематериальныеактивы) амортизационныеотчисленияосуществляютсяв течение срокасуществованиянематериальныхактивов.

Амортизационныеотчисленияявляются собственнымфинансовымресурсом предприятия.Для амортизациихарактернаопределеннаяустойчивость.Это связанос фиксированнымиставками ивозможностьюпереоценкиосновных фондов.

Амортизационныеотчисленияобладают большимипреимуществамипо сравнениюс прибылью, т.к. не облагаютсяналогом. В тоже время можноотметить следующиенегативныехарактеристикиформированияи использованияамортизации.


  1. Ускоренныеметоды амортизацииограниченыдля большогокруга предпринимательства.

  2. Амортизационныеотчислениязачисляютсяна общий расчетныйсчет, и из этого«общего котла»используютсяна различныецели.

  3. Существующаясистема инвестирования,которая ограничиваетсятолько амортизацией,не позволяеткоренным образомвлиять наиспользованиеосновных фондов.


Доля амортизациив ВВП снизиласьс 13 % в 1990 году. В 1992году - до 4 %, в настоящеевремя амортизациясоставляетвсего 1,5 %.


Лекция 6.


Привлеченныересурсы предприятия.

План.


  1. Кредит какисточник финансовыхресурсов.

  2. Условиявыдачи кредита.

  3. Эффект финансовогорычага.


Историческаясправка: в1661 годув кассах Стокгольмскогобанка появилсябанковскийбилет. В 1716 годув Париже шотландецДжон Лоу сталвыпускатькредитныебилеты.

Существуетопределеннаяспецификабанков. Банки- специальныеучреждения,занимающиесякредитнымиоперациямии имеющие следующуюспециализацию:


  • эмиссионные;

  • коммерческие;

  • инвестиционные;

  • ипотечные;

  • сберегательные.


Российскиебанки делятсяна 2 группы:


  • банки, созданныегосударством(бывшие специальныебанки с филиалами,которые превращеныв акционерные,а контрольныйпакет акцийнаходится вЦентробанкеРоссийскойФедерации);

  • коммерческиебанки, созданныеза счет паевыхвзносов, акционированиякрупных коммерческихкомпаний ипредприятий.


На 1-е июля1995 года на территорииРоссийскойФедерации былозарегистрировано2560 банков, 60 % изних - паевые,40 % - акционерные(среди этих2560 банков былои 10 иностранных).На 1-е января1996 года стало2132 банка. До 70 % всехбанков - мелкие,с уставнымкапиталомпорядка 3 млрд.руб. С уставнымфондом 20 млрд.руб. - всего 6 %банков. Всястоимостьуставных капиталоввсех банков- порядка 15 трл.руб. (что эквивалентносумме уставногофонда среднегозападногобанка). 6 российскихбанков входятв тысячу крупныхмировых.

Основноевнимание коммерческихбанков связанос краткосрочнымкредитованиеми валютнымбизнесом. Зарубежныевалютные накопленияроссийскихкоммерческихбанков, включаясредства клиентов,исчисляютсядесяткамимиллионовдолларов, чтонамного превышаетрезервные фондыЦентробанка.


Рейтингнадежностибанка (Коммерсант- Daily).


,

где:


1). Главныйкоэффициентнадежности.


к1= Капитал банка(f) / Работающиеактивы (А);


f = уставнойкапитал + нераспределеннаяприбыль + доходыбудущих периодов- расходы будущихпериодов - дебиторы- собственныеакции, выкупленныеу учредителей;

А = ссуднаязадолженность+ вложения вценные бумаги+ средства дляучастия вдеятельностидругих организаций+ средства длясдачи в аренду+ расчеты пофакторингу- лизинг.


2). Коэффициентмгновеннойликвидности.


к2= Ликвидныеактивы / Обязательствадо востребования(О1);


Л = рублевыеи валютныесредства накорсчете + наличныеденьги в кассе+ резервы вЦентральномБанке + вложенияв облигациигосзайма.

О1= остатки насчетах клиентов+ обязательстваперед обслуживаемымиэмитентами+ средства врасчетах.


3). Кросс- коэффициент.


к3= Обязательствабанка (О) / Работающиеактивы (А)


О = обязательствадо востребования+ вклады + обязательстваперед обслуживаемымиэмитентами+ средства врасчетах.

А - см. выше.

4). Генеральныйкоэффициентликвидности.


к4= (Ликвидныеактивы (Л) + Защищенныйкапитал (З))/Обязательствабанка (О)


З = основныесредства +драгоценныеметаллы + активныеостатки группысчетов капитальныхвложений -нематериальныеактивы.


5). Коэффициентзащищенностикапитала.


к5= Защищенныйкапитал (З) / Капиталбанка (f)


6). Коэффициентфондовойкапитализации.


к6= Собственныеинвестированныересурсы банка/ Взносы учредителей.


При помощиданной методикисоставляетсярейтинг надежностибанков. Соответственно,более надежныте которыенаходятся впервых строкахсоставленногорейтинга.


1. Кредиткак источникфинансовыхресурсов.


Когда у предприятиявозникаетпотребностьв дополнительныхисточникахфинансирования,оно обращаетсяв банк. Чащевсего это связанос временнымитрудностямив обеспечениитекущей предпринимательскойдеятельности.Как правило,средств нехватает наоплату счетов,налогов, навыдачу заработнойплаты и т. д. Итем более упредприятияпоявляетсянеобходимостьполучить средствав банке, когдаречь идет окрупных вложенияхв новое строительство,в новую технологию,в перспективныеценные бумаги.

Если собственныйкапитал позволяетобеспечитьфинансовуюустойчивостьи независимость,то банковскийкредит даетвозможностьманевра ресурсами,ускоряет обороткапитала, неотвлекаетсобственныесредства напогашениедолгов.


2. Условиявыдачи кредита.


Финансовоеобеспечениепредпринимательскойдеятельностивыражаетсяв получениикраткосрочныхи долгосрочныхссуд. За займамиобращаютсяв банковскиеучреждения,преимущественнов тот банк, вкотором предприятиеимеет расчетныйсчет и которыйосуществляетдля предприятиярасчеты и кассовыеоперации.

Для того,чтобы статьклиентом банка,в частности,для открытиясчета, требуютсяследующиедокументы.


  1. 2 нотариальнозаверенныекарточки сподписью должностныхлиц предприятия(руководителяи главногобухгалтера).

  2. Протоколсобранияучредителей.

  3. Временноесвидетельствоо регистрации.

  4. Устав.

  5. Заявка нарегистрацию.

  6. Справка ихналоговойинспекции оразмерахвнебюджетныхфондов, за которыеданное предприятиедолжно платить.


После представленияэтих документовруководительили главныйбухгалтерзаполняютстандартноезаявление наоткрытие счетаи обслуживание.Однако, обращениев банк за кредитомне всегда гарантируетего получение.Выдача кредита- ответственнаябанковскаяоперация.

Для определениянадежностиклиента ведетсярасчет показателей:рентабельности,оборачиваемостиоборотныхсредств, ликвидности,суммы кредиторскойзадолженности.Эти расчетыснижают рисккак для банка,так и для самогоклиента.

Существуютопределенныеусловиявыдачи кредита.


  1. Кредит долженносить целевойхарактер.

  2. Определениесрочности.

  3. Возможностьвозврата суммыи процента.

  4. Банк в договорео кредите можетпоставитьусловие обизменениипроцента.

  5. В кредитномдоговоре обязательнодолжна бытьуказана валюта,в которой получаюти возвращаютсредства.

  6. В договорео выдаче кредитаопределяетсяобязательство,что сумму кредитавозвращаетполучившийденьги.


Различаюткредиты: краткосрочные(от несколькихдней до полугода),среднесрочные(от года до 2-х- 3-х лет), долгосрочные(до 8, 10, 15 лет).

Особенновелик спросна краткосрочныекредиты.Оформлениекраткосрочныхссуд сводитсяк тому, что банкопределяетуровень платежеспособностии ликвидностипредприятия,составляеткредитныйдоговор и выдаетссуду. Обеспеченностькраткосрочныхссуд предполагает,что у предприятия- заемщика естьв наличиитоварно-материальныеценности, отгруженнаяпродукция,ценные бумагии др.

Получениесреднесрочныхзаймовтребует специальногозалога. В качествезалога используютсятоварно-материальныеценности, складскиепомещения,товары, готоваяпродукциявысокого качества.

Долгосрочныекредитыобеспечиваютсянедвижимостью.Долгосрочныезаймы связаныс техническимпереоснащением,строительством,реконструкцией.Ссуды, выдаваемыена эти цели,называютсяипотеками. Подзалог идет всеимуществопредприятия,включая уставнойфонд.

Получаякредит, предприятиестремится неперейти границудопустимого,то есть своихвозможностейпо погашениюкредита. Существуетнесколькокоэффициентов,определяющихплатежеспособностьфирмы.


К1 = собственныйкапитал / веськапитал.

К2 = заемныйкапитал / веськапитал = 1 - К1.

К3 = (заемныйкапитал / собственныйкапитал) * 100 %.


Весь капитал= собственный+ заемный.

Для К1 и К2существуетопределенныйнорматив: 40 - 50 %(причем в США- 60 %, в Японии - 80 %).


Процентбанка - платаза кредит, атакже за получениеденег предприятиемв точно назначенныйсрок.


Лекция 7.


Кредит бывает:


  • государственный;

  • банковский;

  • коммерческий.


3. Эффектфинансовогорычага.



ПредприятиеА ПредприятиеБ
Суммавложения, т.р., в том числе: 1000 1000
собственныйкапитал 1000 500
заемныесредства - 500
рентабельность 20 % 20 %
прибыль 200 200
% закредит (15 %), т. р. - 75
налогооблагаемаяприбыль 200 125
рентабельностьсобственныхсредств 20 % 25 %

Найдемрентабельностьсобственныхсредств дляобоих предприятий.


rсоб.А= (200 / 1000) * 100 % = 20 %

rсоб.Б= (125 / 500) * 100 % = 25 %


Эффект финансовогорычага = rсоб.Б- rсоб.А= 25 % - 20 % = 5 %.

Эффект финансовогорычага работаетв условияхкраткосрочногокредита.


Операциис ценными бумагами.


План.


  1. Виды ценныхбумаг.

  2. Доходы поценным бумагам.


1. Видыценных бумаг.


Ценная бумага- денежный документ,удостоверяющийправо собственностипо отношениюк лицу, выпустившемуэту ценнуюбумагу. Всеценные бумагипроходят черезрынок ценныхбумаг. Рынокценных бумаграсширяет идополняетсистему банковскогокредита. Нарынке ценныхбумаг существуетспрос, предложениеи устанавливается равновеснаяцена.

Поставщиками(вкладчиками- кредиторами)средств, которыемогут бытьвложены в ценныебумаги, являются:


  • население;

  • банковскаясистема;

  • корпорации.


Для условийРоссии основнымипотребителямисредств черезвыпуск ценныхбумаг являются:


  • государство;

  • корпорации;

  • страховыекомпании;

  • банки;

  • отдельныефизическиелица.


По последнимданным, в Россиив настоящеевремя около680 мультимиллиардеров.

Все инвесторы,индивидуальныеи корпоративные,стремятсядостичь определенныхцелей, помещаясвои сбереженияв те или иныевиды ценныхбумаг. Основныецели - безопасностьвложений, доходностьвложений, прироствложений иликвидностьвложений.

Ценные бумагимогут существоватьв следующемвиде:


  • обособленныедокументы;

  • в виде записина счетах.


Не относятсяк ценным бумагамкредитныедоговора, долговыерасписки, завещания,страховыеполисы и т. д.

Все ценныебумаги можноразделить на3 группы:


  • акции;

  • облигации;

  • производныеценные бумаги(казначейскиеобязательства,сберегательныеи депозитныесертификаты,фьючерсы, опционы,варранты, ваучеры,векселя).


I. Акции.Различают акцииобычные, привилегированные,конвертируемые,золотые, именные,на предъявителя.В России такжесуществуютакции трудовогоколлектива,акции предприятия,акционерногообщества. Увсех акций нетопределенногосрока действия.

Акции трудовогоколлективане дают правана участие вуправлениипредприятием.

Обычнаяакция даетправо на участиев собранииакционеров,на право голоса.

Привилегированныеакциираспространяютсятолько средивысшего эшелонауправленияпредприятием.Дают право нафиксированныйпроцент.

Золотаяакция даетправо "вето"на решениесобрания акционеров(на срок до 3-хлет).

Именнаяакция - толькона имя владельца.


II. Облигации.Это ценныебумаги, подтверждающиеправо держателяна возмещениестоимостиоблигации ификсированногопроцента. Облигациивыпускаютсяна определенныйсрок. Эмитентамиявляются государство,корпорации,а в некоторыхстранах - и банки.Различаютоблигацииименные, напредъявителя,процентные,беспроцентные,свободно обращающиесяи обращающиесяна определенныйпериод времени.

Процентнаяоблигацияимеет указаниео проценте.


III. Использованиеакций и облигацийпорождаетпроизводныеценные бумаги.Они имеютразнообразнуюспецифику вразных странах.

ГКО(государственныеказначейскиеобязательства)- выпускаютсягосударствомпод определенныйпроцент ( в России- под 20 %), размещаютсятолько у юридическихлиц. Предприятиеможет имирасплачиваться,уплачиватьналоги.

Сберегательныеи депозитныесертификатыбанка. Этоинструментыденежногорынка, выпускаемыебанками. Срочныйдепозитныйсертификатимеет фиксированнуюдату наступленияплатежа.

Фьючерсы,варранты, опционы- ценные бумаги,дающие правопокупать ценныебумаги (иногдаи товары) поопределеннойцене, в определенноевремя, а такжепродавать поопределеннойцене в определенноевремя.

Вексельудостоверяетденежноеобязательствовекселедателяуплатитьвекселедержателюпри наступлениисрока определеннуюсумму денег.Различаютпростойи переводнойвексель. Переводнойпозволяетпередаватьего от владельцак владельцу.


2. Доходыпо ценным бумагам.


Выпуск ценныхбумаг (акцийи облигаций)обеспечиваетпривлечениедополнительныхфинансовыхресурсов. Владениеценной бумагойдает право надивиденды илификсированныйпроцент (фиксированныеплатежи), процентныеставки, доходот индексациистоимостиценной бумаги,доход за счетснижения номинала,доход от спекулятивнойигры на бирже.


Рынок ценныхбумаг в России.


Ведет отсчетвремени своегосуществованияс 1992 -1993 гг. Приватизацияположила началосозданию ценныхбумаг. В настоящеевремя на рынкеценных бумагразмещаютсяакции крупныхроссийскихакционерныхкомпаний Лукойл,Газпром, Норильск- Никель, Сургут- Нефтегаз идр. На 1-е мая 1996года в обращениинаходятся ГКОи облигациифинансовогофонда на 127 трл.рублей. Самымипривлекательнымина российскомрынке ценныхбумаг являютсягосударственныекраткосрочныеоблигации. Вотдельныйпериод онидавали до 300 %дохода (в настоящеевремя Центробанкдовел доходностьдо 50 %).

В последниегоды на российскомрынке широкоразвиваетсявексельноеобращение.Также выпускаютсяфьючерсы иопционы.

Пятилетнийсрок существованияроссийскогорынка ценныхбумаг показал,что рынок вцелом сформировался;появилисьзаконодательныедокументы -Закон о ценныхбумагах и Законоб акционерныхобществах.Главными инвесторамив ценные бумагив условияхРосси являютсябанки.

Существуетпроблема мелкогоинвестора.Нельзя купитьГКО, государственныекраткосрочныеобязательства.Отсутствуетполноценнаярегистрацияценных бумаг.В основномработаюткраткосрочныеказначейскиеобязательства,закрывая дефицитбюджета.


Лекция 8.

Рынок ценныхбумаг.


На рынкеценных бумагсуществуютпоставщикии потребителиинвестиционногокапитала.


Поставщикамиинвестиционногокапиталаявляются:


  • сбережениянаселения;

  • доходы предприятий;

  • пенсионныефонды;

  • страховыекомпании;

  • инвестиционныефонды;

  • иностранныйсектор.


Потребителямикапиталаявляются:


  • федеральноепроизводство;

  • местныеорганизации;

  • предпринимательскийсектор.


Преимуществавыпуска собственныхценных бумагперед получениемкредита банка.


  1. Банк даетсредства накороткое время(как правило).

  2. Большаяпривлекательность.

  3. Постоянныйдоход.


Управлениепортфелемценных бумаг.


Предприятиев своей деятельностиможет привлекатьденежные ресурсыза счет выпускаценных бумагили вложениясредств в другиеценные бумаги,стремясь извлечьиз этого дополнительнуюприбыль. В результатеу предприятиясоздается такназываемыйпортфель ценныхбумаг. Если онисчисляетсямногими десяткамиразличныхценных бумаг,появляетсянеобходимостьуправленияпортфелемценных бумаг.

Управлениепортфелемценных бумагпредполагаетследующиемероприятия:


  • планированиесостава портфеля;

  • анализ составапортфеля;

  • регулированиесостава портфеля;

  • поддержаниеего ликвидности;

  • получениедохода.


Прежде чемсоставлятьпортфель ценныхбумаг, ставятопределеннуюцель:


  • получениепостоянногодохода (дляэтого привлекаютсянадежные ценныебумаги);

  • приращениекапитала(привлекаютсяценные бумагимолодых компаний,которые невсегда надежны,но обещают (ивыплачивают,по крайнеймере сначала)высокие процентыпо облигациям);

  • снижениериска от вложениясредств (привлекаетсямного различныхценных бумаг).


В российскихусловиях предприятиепреследуетследующие целипри формированиипортфеля ценныхбумаг.


  1. Сохранитькапитал с помощьюценных бумагс растущейкурсовой стоимостью.

  2. Приобретениеценных бумаг,которые могутзаменять наличность:векселя, сберегательныесертификаты,ГКО.

  3. Расширениесфер влияниячерез вложениесредств в ценныебумаги финансово- промышленныхгрупп, кредитныеучреждения,инвестиционныефонды (влияниена эмитентаприобретаетсяпри крупнойдоле тех илииных ценныхбумаг).

  4. Спекулятивнаяигра на разницахкурсов ценныхбумаг.


Существуютдва способауправленияпортфелемценных бумаг:активный ипассивный.

Сторонникиактивногоуправлениястоят на такойточке зрения,что наличиепортфеля ценныхбумаг - явлениединамичное,временное,поэтому оперативноотслеживаютсяи покупаютсявысокодоходныеценные бумаги.Такие управляющиелегко расстаютсяс низкодоходнымии ненадежнымиценными бумагами.

Пассивноеуправлениенацелено насозданиедолговременногопортфеля ценныхбумаг с составомценных бумаг,имеющий определенныйуровень риска,определенныйдоход.

Для определениянаиболее эффективногонабора ценныхбумаг проводитсямониторинг(детальныйанализ общегоположенияэмитентовценных бумаг).При этом существуетцелый рядпоказателей,позволяющихпроизвестиподробныйанализ эмитента(рентабельность,объем продаж,цены на акции,уровень дивидендаценных бумаг).


Общий расчетприбыльностипортфеля ценныхбумаг.


Рп= d1p1+ d2p2+...+dnpn,


где d - доляценных бумаг,р - доходностьна них.


Все финансовыеоперации, а темболее формированиепортфеля ценныхбумаг, связаныс риском. Различаютспецифическийриск и системныйриск. Специфическийрисксвязан конкретнос различнымивидами ценныхбумаг, гдеоцениваетсяриск каждоговыпуска. Этотриск оцениваетсяв зависимостиот эмитента,от доходности.Риск снижаетсяза счет диверсификациипортфеля.


Общий расчетприбыльностипортфеля.


где D - дивиденд,t - срок, r - процент.


Системныйриск вытекаетиз состояниясамой экономики,из состояниярынка. Этотриск определяетсяуровнем инфляции,изменениемналогообложения,политическойситуацией. Онслабо предсказуем.Тем не менее,в развитыхстранах рассчитываютсистемный рискпри помощи b- коэффициента.Существуютспециальныеорганизации,рассчитывающиеb- коэффициентпо многим видамценных бумаг,устанавливаяих рейтинг.


bкоэффициент= доходностьданной ценнойбумаги / доходностьрынка ценныхбумаг в целом.


Если коэффициентравен 1, ценныебумаги имеютсреднюю степеньриска, еслибольше единицы- рисковые, меньшеединицы - спониженнымриском.


Операциипо управлениюценными бумагами.


  1. Предварительноенакоплениена специальныхсчетах, наспециальныхфондах средствдля инвестированияв ценные бумаги.

  2. Выпуск ценныхбумаг, разработкадокументов,разработкаусловий выпуска,реклама, подборинвесторов.

  3. Анализ рынкаценных бумаги выбор целипортфеля ценныхбумаг.

  4. Страхованиеценных бумаги операций.

  5. Погашениеобязательствпо ценным бумагам,выплата процента,дивидендов.

  6. Реинвестированиедивидендовот ценных бумаг.

  7. Созданиерезервов противвсевозможныхпотерь по ценнымбумагам.

  8. Проведениесобрания акционеров,принятие решенийпо управлениюценными бумагами.


Основныехарактеристикиценных бумаг.


Решая вопросо приобретенииценных бумаг,их качествооценивают понесколькимпараметрам:надежность,доходность,ликвидность.

Надежность- уровень гарантийпо сохранностивложений.

Доходностьи риск - тесновзаимосвязаны.Существуетобратная зависимостьриска от доходности.

Ликвидность- способностьценных бумагпревращатьсяв наличныеденьги. Уровеньликвидностизависит отнадежностии доходности.


Уровеньвыпущенныхценных бумагна душу населенияговорит облагосостояниинации. Например,в 80-ых годах: 1место - Канада(125 долл. на душунаселениявложено в ценныебумаги). 2 место- США (118 долл.), 3 место- Япония (95 долл.),затем Англия(85 долл.), Мексика(12 долл.), Индонезия(1 долл.).


Лекция 9.

Цены и формированиецен ценныхбумаг.


Различаютноминальнуюцену, цену продажии рыночную ценуценных бумаг.Номинальнаяцена акцииустанавливаетсяв момент первоначальноговыпуска и зависитот суммы, накоторую предполагаетсявыпуститьакции, а такжеот количествавыпускаемыхакций.

Цена продажи.Учитывая условияразмещенияакций (облигаций),конъюнктурурынка, спросна акции, ценапродажи можетбыть установлена(например, приноминале в 100т. р.) в 95 или 110 т. р.

Установлениерыночнойцены - процессочень сложный.На него влияютполитическаяситуация встране, темпыинфляции, дефицитбюджета, уровеньцен. Процесскотировки оченьдинамичен. Вболее упрощеннойформе рыночнаяцена определяетсякак суммадивиденда /средняя ставкапроцента банкапо вкладам, или

Пример:допустим, припроценте надепозитныевклады, равном25 % годовых и присумме дивидендав 500 руб. : (500/ (1 + 0.25)) = 400 руб.

Рыночнаяцена на акциисо временемможет значительноизменяться(либо в сторонуувеличения,либо уменьшения).Для того, чтобысделать акцииболее доступными,прибегают красщеплению.Эта мера оформляетсячерез собраниеакционеров,а затем выпускаютсяновые акциив обмен на старые;если цены былинизкими и ещеупали, проводитсяконсолидация(снижение стоимости).


Фондоваябиржа.


Ценные бумагисуществуютдавно, но по-настоящемуони “заработали”в XVIII веке присоздании крупныхкомпаний поторговле сИндией и Америкой.Создание этихкомпаний происходилочерез выпускценных бумаг.До 1772 года торговлячерез ценныебумаги осуществлялась“на улице”. В1772 году лондонскиеброкеры арендоваличасть королевскойменяльни, ибыла созданапервая официальнаяфондовая биржа.В настоящеевремя в миресуществуетоколо 200 фондовыхбирж. Из них -самые крупные:Нью-йоркская,Токийская,Североамериканская,Лондонская.Самая малаябиржа - в городеХобарт (Австралия),насчитывающаявсего трехучастников.

Для Россииработа с ценнымибумагами являетсяновой деятельностью.Начало развитиюфондовой деятельностидали акционированиеи приватизация,созданиеразветвленнойсистемы коммерческихбанков. Основнаяроль биржизаключаетсяв том, что онадает возможностьсоединитьинтересы поставщикаи покупателяценных бумаг.Благодаря биржеинвесторывидят, чьи ценныебумаги высококотируются,наиболее надежныи ликвидны.

Фондоваябиржа такжеобеспечиваетцивилизованныеусловия длявыпуска, продажии покупки ценныхбумаг. Расширениедеятельностифондовых бирж,увеличениеоборотовсвидетельствуюто благополучномсостоянииэкономики.Значение фондовойбиржи выражаетсяв тех функциях,которые онавыполняет.Существуют3 основные функциифондовых бирж.


  1. Официальнаяорганизацияторговли ценнымибумагами.

  2. Установлениекотировочныхкурсов ценныхбумаг.

  3. Методика,стандарты,порядок в операцияхс ценными бумагами,обеспечениегласности,правил торговли,ведение документации,сглаживаниеконфликтови т. д.


Фондоваябиржа представляетиз себя предприятие.Биржи могутбыть государственнымиили акционерными.Фондоваябиржа - некоммерческоепредприятие.Деятельностьбиржи регламентируетсяуставом. В уставеотражена спецификаработы биржи,условия приема,а также ктоможет статьучастникомбиржи.

Для того,чтобы участвоватьв фондовыхоперациях, надостать членомбиржи. Однако,на биржу допускаютсяне все ценныебумаги, а лишьте, которыеимеют высокуюнадежность,ликвидность,и все это подтвержденоюридически.Сами же операциипо продаже ипокупке ценныхбумаг осуществляютсяфинансовымипосредниками(инвестиционнымиинститутами).Это брокерскиефирмы и конторы.

В качествефинансовыхпосредниковвыступаютброкеры, дилеры,маклеры, трейдеры.

Брокер- посредник,заключающийсделки по поручениюи за счет клиентовна основе заключенныхдоговоров(контрактов).Брокер не имеетсобственныхсредств.

Дилер- физическоеили юридическоелицо, котороезанимаетсяперепродажейценных бумагот своего имении за свой счет.Его доходскладываетсяза счет разницыцен покупкии продажи.


Различаютпервичныйи вторичный(фондовая биржа)рынки ценныхбумаг.

Биржасама по себе- торговый залзначительнойплощади, в которомброкеры и дилерыисполняютзаказы на покупкуценных бумаг.Став членомбиржи, брокерприобретаетброкерскоеместо (правоприсутствоватьна бирже иосуществлятьоперации). Местоможно купитьили арендовать.

Акции новоговыпуска несразу попадаютна биржу. Сначалаони должныпройти апробацию“на улице”. Такназываемаявнерыночнаяторговля посвоим объемамтакже велика.Только послетого, как акцияили облигацияполучат признаниена черном рынке,она можетпретендоватьна вхождениена биржу и попаданиев листинг котировок.

Торговляна бирже.


В упрощенномвиде купля-продажаценных бумагвыглядит следующимобразом: покупательпоручает своемуброкеру купитьпакет акцийпо определенномукурсу. Брокеробращаетсяк дилеру - специалисту,формирующемупакет заявок.Если находитсяпокупательна этот пакетакций, сделкаосуществляетсябыстро.

Но дилерыполучают многозаявок с разнымиценами. Задачадилера - найтиприемлемыецены продажии покупки, которыеустроили быпокупателяи продавца.Доходы брокеровскладываютсяиз комиссионных,которые выплачиваютсяиз стоимостикупленных ипроданныхакций. Дилерыполучают доходот разницы покурсам. Возможностьзаработатьбольшие деньгина разницахкурсов предопределяетэлементы спекуляции.Брокеры и дилерысами устраиваютрост и падениекурсов. Те ктоработает наповышение,называютсябыками.Работающиена понижение- медведи.

Биржа остаетсядостаточноточным индикаторомположенияэкономики. Дляопределениядинамики деловойактивностипо акциям илиоблигациямустанавливаютсяиндексы котировки.Кроме того,существуютрасчеты общихиндексов котировокценных бумаг.Наиболее известнымявляется индексДоу - Джонса.Впервые получилприменениев 1884 году. ДважурналистаИ. Доу и Э. Джонспридумали, какоценить акции30 крупнейшихкомпаний, ипосчитали ихусредненныйиндекс. В настоящеевремя этотиндекс существуетна самые различные(торговые,строительныеи т. д.) операции.Служит дляопределенияделовой активности.


Лекция 10.


Фондовыйрынок России.


Официальноправовым началомфондового рынкав России можносчитать введениелетом 1990 годапостановленийПравительстваСССР «Об акционерныхобществах»и «О ценныхбумагах». Этипостановлениясохраняют силуи до сих пор.

Организационнопервой быласоздана товарнаябиржа. Акциитоварных бирж- первые, которыебыли выпущеныи куплены. Доноября 1991 года80 % проданныхакций былиакциями товарно-сырьевыхбирж, затемпоявились акциибанков и рядакрупных акционерныхкомпаний.

Но в это времябыло многонарушений(организационныхи правовых).Поэтому интереск фондовомурынку быстроугас, и экономическиеобозревателиотметили депрессиюна фондовомрынке. В определенноймере это можнообъяснить тем,что в Россиине было опытафондовых операций,специалистов,отсутствоваладостовернаяинформация,поэтому истинныммоментом созданияфондового рынкав России является1992 год. Этомуспособствовалосоздание МосковскойМежбанковскойвалютной биржи,МосковскойЦентральнойвалютной биржи,Российскойтоварно-сырьевойфондовой биржи,Санкт-Петербургскойфондовой биржи,Южно-уральскойфондовой биржи.

За последниегоды нарядус развитием,расширениемсостава ценныхбумаг, на российскомфондовом рынкепроисходилинегативныеявления, которыесопровождалиськрахом рядаинвестиционныхкомпаний, банков;резкими колебаниямивалютных курсови т. д. В развитиифондовой биржиРоссии можноотметить рядэтапов.


  1. 1992 г.- середина1993 г. Этот этапсвязан с возникновениемвалютногорынка на Московскоймежбанковскойвалютной бирже,и, следовательно,с расширениеммасштабовопераций сдолларами США.

  2. 1993 г. -1994 год.Начинаетсяпроцесс приватизации,проходят аукционы,продажа акцийприватизируемыхпредприятий.В мае 1993 годапроводитсяпервый аукционпродажи ГКО.Это положилоначало рынкугосударственныхценных бумаг.В октябре 1993 годаЦентробанкРоссийскойФедерациирезко повышаетучетную ставку(с 80 до 210 %). Это снижаетобъем кредитныхресурсов, замедляетинфляцию, ноэто же способствуетпоявлениюрынка межбанковскогокредита (банкамстало невыгоднобрать кредитыу Центробанка,и они сталибрать кредитыдруг у другапод меньший,чем у Центробанка,процент). 1994 годбыл отмеченпадением курсадоллара (черныйвторник), чтопривело к снижениюпокупательнойспособностирубля в 2 раза(так как Центробанкскупил дешевыедоллары, а потомвновь «взвинтил»их курс). Всеэто привелок спекулятивнымиграм на валютномрынке.

  3. Август 1994 годахарактеризуетсяповышениемобъема продажакций рядакрупных акционерныхобществ энергетической,топливной,газовой, строительнойотраслейпромышленности.В этот периоднаблюдаетсябурный росткотировок поотдельнымакциям. В несколькодесятков разувеличиваетсяих номинал. Вцелом 1994 годхарактеризуется следующимипропорциямина рынке ценныхбумаг: 32 % - продажаГКО, 29 % - акцииприватизируемыхпредприятий,12 % - акции банков,5 % - ваучеры, около20 % - прочие ценныебумаги.

  4. 1995 год. ПравительствоРоссии поставилозадачу резкоснизить инфляцию,поэтому былпроработанвопрос сдерживаниякурса доллараСША. В началеиюня 1995 года насрок до 1 октябрявводится валютныйкоридор, которыйустанавливаетграницы междукурсом доллараСША и курсомрубля. Это привелок тому, что снизилсяобъем операцийс долларами,и курс рубляотносительнодоллара сталповышаться.Кроме того,Центробанкувеличил суммырезервныхфондов коммерческихбанков, которыехранятся вЦентробанке.Это в какой-тостепени поставилобанки в оченьсложное положение,и в этот периодобанкротилисьУникомбанк,Кредобанк, в1996 году по этойже причине -Тверь-универсалбанк.


Таким образом,можно подвестиследующиеитоги.


  1. Валютныйрынок в Российскойфедерациисоздан, сформировалсяи действуетпо всем сегментам,т. е. рынок валюты,рынок государственныхценных бумаг,рынок ценныхбумаг акционерныхкомпаний ибанков, рынокпроизводныхценных бумаг,рынок межбанковскихкредитов.

  2. Валютныйрынок являетсянаиболее емким,ему присущавысокая ликвидность,однако надежностьвалютных операцийиз-за резкихскачков курсадоллара донедавнеговремени быланевелика. Введениевалютногокоридора определилокурс долларав тех границах,которые установилЦентробанкРоссийскойФедерации (внастоящеевремя Центробанкотошел от жесткогокоридора иввел скользящийкурс доллара.Сейчас егограницы - от5550 руб. до 6100 руб.).

  3. Рынок государственныхценных бумагуспешно развиваетсяи является внастоящеевремя наиболеепривлекательным.Доходностьколеблетсяот 92 до 140 % годовых.ГКО обладаюти ликвидностью,и высокойнадежностью,и доходностью.В то же времяможно отметить,что рыночнаяцена ГКО подверженазначительнымколебаниямв зависимостиот политическойи экономическойситуации. ГКОвыпускаютсяна достаточнокороткие сроки(1-3 месяца). В 1995 годубыла попыткавыпустить ихна год. В результатеполучиласьдоходность450 % годовых.

  4. Рынок ценныхбумаг акционерныхкомпаний ибанков отличаетсяневысокимиоборотами.Брокерскиеконторы ориентируютсяна биржевуюторговлю черезфондовые магазины,траст - компании.В листинг бирживключено лишьнебольшоеколичествоэмитентов.Акции большинстваакционерныхкомпаний неликвидны и некотируютсяна рынке. НаселениеРоссии практическине участвуетв операцияхс ценными бумагами.50 % сбереженийнаселениянаходятся вСберегательномбанке, 30 % - на руках(в развитыхстранах наруках у населенияв среднем 2-3 %сбережений).Рынок производныхценных бумаг(фьючерсы, варранты,опционы, векселя)пока находитсяв развитии.

  5. Рынок межбанковскихкредитов. Ежедневный объем на рынкемежбанковскихкредитов составляет200-300 млрд. руб.Поскольку этиоперации достаточнорисковые, существуютметоды, уменьшающиериск по кредитнымоперациям. Это- метод секьюритизации,когда в кредитныхоперацияхучаствуют неодин, а два-трии более банков.Рынок межбанковскихкредитов отличаетсявысокой ликвидностью,очень чувствителенк состояниювалютной сферы,государственномудолгу, темпаминфляции. Состояниефинансовогорынка характеризуетсяс помощьюспециальныхиндикаторов.Например, наанглийскомфондовом рынкетакими индикаторамиявляются Либор,Либид и др. Либор- ставка продавцадепозитов.Либид- цена покупателя.В июле 1994 годаЦентробанкРоссийскойФедерации ввелпо аналогиироссийскиеиндикаторы:Мибор и Мибид.Эти ставкиустанавливают9 крупнейшихроссийскихбанков.

  6. Для дальнейшегоразвития фондовогорынка Россиинеобходимообеспечитьболее четкийгосударственныйконтроль зачастными ценнымибумагами, снизитьналоговоебремя предприятий,создать специальнуюбиржу дляпроизводныхценных бумаги расширитьэту сферу, создатьцентрализованнуюструктуруспецслужб,которые должныоказыватьуслуги по расчетамбиржевых индексов,по расчетамброкерскихконтор.


Лекция 11.


Дивиденднаяполитика. Финансовыериски.


1. Дивиденднаяполитика и еенаправления.


Спрос на акцииопределяетсяв первую очередьтой дивиденднойполитикой,которую проводитакционернаякомпания. Дивидендна акцию сигнализирует,как работаеткомпания, получаетли она прибыль.Однако, передруководителемакционерногообщества всегдастоит проблема:отдать всюприбыль надивиденды илиреинвестироватьее в дальнейшееразвитие фирмыили компании.

Реинвестированиеприбыли - наиболеедешевый, доступныйи эффективныйвид привлеченияресурсов вновые вложения.Анализ деятельности400 английскихакционерныхкомпаний показал,что в 90 случаяхиз 100 они привлекаютприбыль наразвитие фирмы.С теоретическихпозиций выбордивиденднойполитики предполагаетрешение двухвопросов.

  1. Как влияетвеличина дивидендана совокупноебогатство АО?

  2. Какова должнабыть величинадивиденда?

Сторонникиответа на 1-ыйвопрос считают,что лучшепроанализироватьвсе возможныенаправленияреинвестированияприбыли, выбратьлучшее, а потомлишь выплачиватьдивиденды.Главное объяснение- увеличениепри этом акционерногокапитала. Противникиэтого подходасчитают, чтолучше получатьверные дивиденды.

Практикавыплаты дивидендовв развитыхстранах склоняетсяк последнейточке зрения.Все дело в том,что фирма должназаботится нетолько о своемпрестиже нарынке товаров,работ или услуг,но и на финансовомрынке. Авторитетна финансовомрынке заключаетсяв регулярностивыплат и размередивиденда (дажетакие фирмыкак Форд и ДженералМоторс, продолжаютплатить дивидендыи при наличииубытков).

Существуетряд факторов,определяющихдивиденднуюполитику.


  1. Существуетмного условий,традиций изаконодательныхматериалов,которые учитываютсяпри выработкедивиденднойполитики. Естьограниченияна расходованиесредств. Предприятиерасполагаетследующимиресурсами:акционерныйкапитал, эмиссионныйдоход, нераспределеннаяприбыль. В рядестран определено,что дивидендывыплачиваютсятолько за счетприбыли, ноесть и другойподход: выплачиватьих из эмиссионногодохода.

  2. Если предприятиенеплатежеспособноили объявленобанкротом, товыплата дивидендовзапрещена. Вряде стран вслучае невыплатыдивидендовакционернымобществомрассматриваетсясумма нераспределеннойприбыли, и еслиона превышаетнекий норматив,то это превышениеоблагаетсяналогом.

  3. Ограничениев связи с недостаточнойликвидностью.Дивидендывыплачиваются,как правило,в денежнойформе, но выплатаможет бытьпроизведенатолько в томслучае, еслиесть средствана расчетномсчете. Еслисредств нет,предприятиеможет взятькредит, хотякредит означаетдополнительныерасходы. Дляроссийскихакционерныхобществ - этодостаточночастая практика.

  4. Если акционерноепредприятиехочет одновременнои расширитьпроизводство,и платить дивиденды,то оно должновыбирать междуследующимивариантами:


  5. рост инвестицийозначает падениедивидендови снижениезаймов;

  6. постоянстводивидендов- рост инвестиций,большой ростзаймов;

  7. постоянствоинвестицийсвязано с ростомдивидендови ростом займов.


  8. При выработкедивиденднойполитики следуетучитыватьмнения отдельныхгрупп акционеров.Есть частьакционеров,которая нацеленана инвестиции,другие требуютдивидендов,третьи требуют,чтобы дивидендыпостоянноросли.


Методыдивидендныхвыплат.


Дивиденд- часть чистойприбыли АО,приходящаясяна акцию. Дивидендымогут выплачиватьсяежеквартально,раз в полугодиеили раз в год.Существуетстандарт навыплату дивидендов.

  1. Дата объявленияразмера дивиденда(например, 15января).

  2. Экс-дивиденднаядата (26 января).До этой датыможно купитьдополнительныеакции.

  3. Дата переписи(30 января). Составляютсясписки акционеров,имеющих правона получениедивидендов.

  4. Дата выплат(17 января). Либорассылка чеков,либо выплатаналичными вбанке.


По Российскомузаконодательствупорядок выплатыдивидендовоговариваетсяпри выпускеценных бумаги излагаетсяна обратнойстороне акцииили сертификатаакций.


Финансовыериски.


Финансовыйриск - этоопасностьнеполученияожидаемогодохода илиполученияубытков. Различаютсистематическиеи несистематическиериски, а такжечистые и спекулятивные.Систематическийриск - опасностьпостоянноповторяется(например, динамикаинфляции, изменениекурса валют,учетной ставки,торговой ставки).Несистематическиериски имеютнепредсказуемуюприроду появления(недостаточноезнание партнера,недостаточнаяквалификацияв ведении бизнесаи т. д.). Чистыйриск - участиев данной операцииможет не принестидохода. Спекулятивныериски - привозможностиполучениябольшой прибылина операцияхс ценными бумагами.

Различаютфинансовыериски следующеговида:

  • кредитныйриск;

  • валютныйриск;

  • риск упущеннойфинансовойвыгоды.

Финансовыериски имеютматематическивыраженнуювероятностьнаступления.Эта вероятностьопирается настатистическиеданные и можетбыть рассчитанас высокой степеньюточности.

Оценим финансовыйриск акции.Покупка акцийкак будто зависитот 3 факторов:цены покупки,размера дивидендаи цены продажи.Степень рискаможет бытьизмерена. Дляэтого существует2 показателя:


  • среденеожидаемоезначение;

  • изменчивостьрезультата.


Среднеожидаемоезначение являетсясредневзвешеннымдля всех возможныхрезультатов,где вероятностькаждого результатаиспользуетсяв качествечастоты соответствующегозначения, например,при вложениисредств в некоемероприятиеиз 120 случаевприбыль можетбыть получена:

в 48 случаях- 12,5 млн.;

в 42 случаях- 20 млн.;

в 30 случаях- 12 млн.

Средневзвешенное= (48 / 120) * 12,5 + (42 / 120) * 20 + (30 / 120) * 12 = 15 млн.

Эта средняявеличина представляетсобой некуюколичественнуюоценку. Но ещеважно знать,каков разброс.Этот показательрасшифровываетсяна основе дисперсиии среднеквадратичногоотклонения.

Дисперсия:

,

где x- ожидаемоезначение,

-среднеожидаемоезначение, n- частотаполучениярезультатов.

Среднеквадратичноеотклонениеявляется корнемквадратнымиз дисперсии.

Для анализатакже используетсякоэффициентвариации:

.

Коэффициентвариации колеблетсяот 0 до 100 %, но чемон меньше, темлучше предсказуемрезультат.

Внашем случае:

Лекция 12.


Способыснижения степенириска.


Финансовыериски снижаютсяс помощью различныхсредств и способов.Средствамиразрешенияфинансовыхрисков являются:


  • их избежание;

  • удержание;

  • передача;

  • снижение.


При выбореконкретногосредства снижениярисков инвестордолжен руководствоватьсяследующимипринципами:

  1. нельзя рисковатьбольше, чемпозволяютсобственныесредства;

  2. нельзя рисковатьбольшим радималого;

  3. надо всегдадумать о последствияхриска.


Избежаниерисков.


Избежаниерисков предполагает,что инвесторочень тщательно,очень взвешеннок тем направлениямфинансовойдеятельности,куда он хочетвложить деньги.С определеннойстепенью вероятностиопределяетсястепень рискапо различнымнаправлениям,и выбираетсянаименее рисковое.


Удержаниерисков.


Выбранорисковое направление.Для удержанияриска разрабатываетсясистема профилактическихмер, котораядолжна снизитьвероятностьвозникновениятаких рисков.


Передачарисков (хеджирование).


Передачафинансовыхрисков осуществляетсяследующимобразом:

частичнаяпередача напартнеров;

обязательноестрахованиефинансовыхрисков;

снижениестепени риска(принимаютсяследующие меры:диверсификациявложений,лимитирование).


Управлениеплатежнымоборотом.


План.


  1. Понятиеплатежногооборота.

  2. Системы иформы расчетов.


1. Понятиеплатежногооборота.


Предпринимательскаядеятельностьтребует соответствующегофинансовогообеспечения.Источникифинансовыхресурсов -собственныеи заемные средства.

Финансовыересурсы требуютсяпредприятиюна текущиерасходы и накапитальныерасходы. Подходык их управлениюразличны. Практикапоказывает,что наиболеесложно обеспечитьвысокий уровеньплатежеспособностипредприятия.Управлениеденежным оборотомосуществляетсяв различныхформах.


  1. Планированиеденежных оборотовпо периодамвремени.

  2. Системаплатежей ирасчетов.

  3. Системакредитования.

  4. Факторинг,трастовыеоперации.


Успешноплатежнаясистема работаетв следующихслучаях:


  1. имеютсяреальные денежныесредства;

  2. нет значительногоразрыва вовремени междупотребностьюв поступлениисредств и ихналичием;

  3. когда платежнаядисциплинасоблюдаетсявсеми партнерамипо расчетам.


Если проанализироватьплатежныеобороты, томожно отметитьследующиеособенности.

  1. товары отгружаютсяв определенныесроки;

  2. их оплатаимеет временнуюокраску;

  3. кредиты имеютсрочность;

  4. налоги такжеимеют срочность;

  5. зарплатавыплачиваетсяв определенныесроки.


Фактор временидолжен всегдабыть учтен, носледует отметить,что очень частоконкретноепредприятиепри всем своемжелании вовремяи полностьюплатить посвоим обязательствамне имеет этойвозможности,так как существуетзначительнаядебиторскаязадолженность.

Российскаяэкономика ужепять лет живетв условияхплатежногокризиса. Однаиз мер «борьбы»с инфляциейна государственномуровне - невыплатазаработнойплаты, обязательствпо долгам (тоесть невыдачамассы наличныхв оборот). Внастоящиймомент в оборотеотсутствуетнеобходимаяденежная масса.В нормальнофункционирующейэкономике нменее половиныВВП должнообеспечиватьсяреальной денежноймассой (в ГерманииВВП на 60 - 80 % обеспеченденежной массой.В России - толькона 10 %). Сейчас вплатежномобороте России,замещая реальныеденежные средства,участвуют такназываемые«квази - деньги»(т. е. ценные бумаги,позволяющиев некоторыхслучаях использоватьих как деньги).Коммерческийкредит необеспечен.В связи с недостаткамиоборотныхсредств наблюдаетсярезкое снижениеуровня ликвидностиосновной массыучастниковрасчетов. Крайненеэффективенправовой механизмобеспеченияи использованиякредитныхресурсов, договорныхусловий и т. д.

Выход изсоздавшегосяположения виденв государственномрегулированииплатежнойполитики. Назреланеобходимостьрадикальнойреформы банковскойсистемы, реформыденежной ибюджетнойсистемы.


2. Системыи формы расчетов.


Расчетыпредставляютсобой системуорганизациии регулированияплатежей. Расчетыбывают двухвидов: наличныеи безналичные.В законодательномпорядке денежныесредства должныхраниться вбанке (определеннаячасть выручкиот товарооборотаостается вкассах, такжекак и частьсредств нахозяйственныерасходы. Сейчасэта сумма - вразмере до 500тыс. руб. ).

Безналичныерасчеты, которыезанимают основноеместо в платежномобороте, осуществляютсяна основе следующихправил.

  1. Деньги хранятсяв банке, а банкосуществляетвсе расчетыпо всем платежампо распоряжениювладельцасчета.

  2. Все платежисписываютсяв определенномпорядке очередности.

  3. Формы расчетовопределяютсядоговоромзаранее.

  4. Претензиик порядку расчетовподаются вобслуживающийбанк. Подачажалобы неприостанавливаетоперацию пооплате.


Основныеформы расчетов.

Наличные.Осуществляютсяс помощью наличныхденег, а такжекредитных идебитных карточек.Использованиедебитных икредитныхкарточек вразвитых странахпозволяетограничитьхождение наличныхденег.

Безналичные.

  1. Платежныепоручения.Это бланк оперечисленииопределеннойсуммы денегсо своего счетана счет другогохозяйственногосубъекта. Поручениевыписываетсяхозяином счета,действует втечение 19 дней,но банк приметплатежноепоручение втом случае,если на счетеесть деньги.


Платежныепоручениябывают срочные,досрочные,отсроченные.Срочныйплатеж - авансовыйплатеж за отгруженнуюпродукцию.Досрочныйплатеж - товареще не отгружен,но уже оплачен.Отсроченныйплатеж - товаротгружен, аоплата будетпроизведенапозже (используетсяв том случае,если партиятовара оченькрупная и обладаетбольшой стоимостью;плательщикжелает удостоверитьсяв качествепродукции).


  1. Платежноетребование-поручение. Это расчетныйдокумент, содержащийтребованияпродавца кпокупателюоплатить наоснованииотправленныхдокументовстоимостьпоставленноготовара, работ,услуг.


  1. Инкассо.Это банковскаяоперация,посредствомкоторой банкпо поручениюсвоего клиентаполучает расчетныедокументы ипроизводитрасчеты отимени клиента.Банк сам проверяетколичество,качество продукциии правильностьдокументови производитоплату. Этаоперация хорошатем, что банкзащищает интересыклиента.


  1. Аккредитив.В тех случаях,когда предприятиене доверяетили мало знаетсвоих партнеров,используетсяаккредитив.Это денежноеобязательствобанка, выдаваемоеим по поручениюпокупателяв пользу продавца.Обязательство- оплатить счетапоставщика.Бывают следующиетипы аккредитивов:денежные идокументальные.Денежный аккредитив- именной документ,адресованныйбанком другомубанку по выплатеденег продавцув определенныйсрок.


  1. Расчет чеками.Чековые книжкииспользуютсядостаточношироко в различныхорганизациях.Клиент банка,имея деньгина расчетномсчете, получаетчековую книжку(а потом и чековуюкарточку сданными предприятия).Чеки выдаютсяна определеннуюсумму.


Лекция 13.


Информационноеобеспечениефинансовогоменеджмента.


План.


  1. Финансоваяинформацияи ее пользователи.

  2. Принципысоставленияфинансовойинформации.

  3. Источникифинансовойинформации.


1. Финансоваяинформацияи ее пользователи.


К инструментамфинансовогоменеджментаотносятся:


  1. Финансоваяотчетность- система формбухгалтерскогои финансовогоучета для целейпредоставленияобобщеннойинформациио финансовомположениипредприятия.

  2. Финансовыепоказатели.

В условияхрынка состояниефинансовойотчетностипредприятияприобретаетвсе большуюважность. Показателигруппируются,сопоставляютсяс целью полученияобъективнойоценки.

Обеспечениевзаимосвязифинансовойотчетностипредприятияи рынка осуществляется:

  • через стандартыфинансовойотчетности;

  • через аудиторскуюпроверку.

Стандартыфинансовогоучета и отчетности- это определенныеправила веденияфинансовогоучета и отчетностис целью отраженияэффективностифинансовыхрешений. Стандартыявляются юридическизакрепленнымидокументами.Отчетностьв РоссийскойФедерации поканесовершеннаи не может достаточноэффективноиспользоватьсяв практикефинансовогоучета.

Сейчас вРоссийскойФедерацииосуществляетсягосударственнаяпрограммаперехода настандартымеждународнойсистемы счетови отчетности.

Большинствостран имеетразвитую системуфинансовойотчетности;подходы к ееиспользованиюразличны.

  1. Аргентина,Франция, Германиясчитают, чтовсе основныепринципы учетаи отчетностизакрепленызаконом. Разрешеноделать то, чторазрешенозаконом.

  2. США, Великобритания- система учетапостроена напринципе «разрешеновсе то, что незапрещенозаконом».

Финансоваяинформацияпредставляетинтерес дляширокого кругапользователей.

Iгруппа.

  1. Банки (кредитныеучреждения).

  2. Государственныеналоговыеорганы.

  3. Поставщикии покупатели.

  4. Акционеры.

  5. Руководителифирм.

  6. Служащиефирм (по поводуповышениязаработнойплаты).

  7. Аудиторскиеслужбы.


IIгруппа.

  1. Консультанты.

  2. Пресса(информационныеагентства).

  3. Профсоюзы.


IIIгруппа.

  1. Менеджеры.

  2. Руководителиподразделений.

  3. Руководителифондовой биржи.


2. Принципысоставленияфинансовойинформации.


Существуютобщие для всехстран подходык использованиюфинансовойотчетности(принципы).

Полезность- главный принцип.Существуютследующиетребованияк ней.

  • качествоинформации;

  • элементыфинансовойотчетности;

  • принципывключенияданных в отчетность.

Качествоинформациистроится на:

  • своевременности;

  • значимости;

  • достоверности;

  • понятности;

  • сопоставимости;

  • возможностипроверки.


Элементыотчетности:

  • активы;

  • пассивы;

  • доходы;

  • расходы;

  • прибыли;

  • убытки.


Принципывключенияданных.


Принципыучета информации:

  • двойнаязапись;

  • единицаучета;

  • денежнаяоценка;

  • метод регистрации.

Ограничительныепринципы - всепринципы учетаинформацииплюс:

  • конфиденциальность;

  • осмотрительность;

  • соотношениезатрат т выгод.


3. Источникиинформации.


Краткийэкскурс в историю.

1938 г. - финансоваяреформа; баланспредприятиябыл сделанпригодным дляанализа.

1940 г. - утвержденединый планбухгалтерскихсчетов.

1990 - 1991 гг. - статьив бухгалтерскомбалансе былизначительноукрупнены исокращены.


В «Положениио бухгалтерскомучете и отчетности»РоссийскойФедерациипредусмотренопериодическоесоставлениеследующихфинансовыхдокументов(по срокам:квартальныеи годовые).

1. Бухгалтерскийбаланс.

  1. Приложениек годовомубалансу.

  2. Характеристикадвижениясобственногокапитала ифондов предприятия.

  3. Характеристикадвижениясобственногокапитала ифондов предприятия.

  4. Дебиторскаяи кредиторскаязадолженность.

  5. Финансовыевложения игодовые инвестиции.

  6. Справки оплатежах вовнебюджетныефонды и платежахналогов.

  7. Отчет офинансовыхрезультатах(прибыли и убытки).

Основныеразделы бухгалтерскогобаланса.

  1. Актив.

  2. Основныесредства иоборотныйкапитал.

  3. Запасы изатраты.

  4. Денежныесредства, расчетыи прочие активы.

Актив балансасодержит группировкиресурсов предприятия,являющиесянеобходимымидля осуществленияпредпринимательскойдеятельности.

  1. Пассив.

  2. Источникисредств.

  3. Расчеты ипрочие пассивы.

Пассив определяетисточникипокрытия ресурсов.


Отчет офинансовыхрезультатах.


Отчет о финансовыхрезультатахсостоит изследующихчастей.

  1. Финансовыерезультаты(выручка, себестоимость).

  2. Направленияиспользованияприбыли.

  3. Движениеденежных средствза определенныйпериод.

Финансовыерезультаты- это конечнаяоценка деятельностипредприятия.

К этому отчетуприлагаетсясправка, подробнохарактеризующаяпорядок исчисленияналогов.

Она состоитиз следующихчастей.

  1. Платежи.

  2. Затраты ирасходы, учитываемыепри исчислениильгот на налогна прибыль.


Лекция 14.


Анализ финансовойотчетности.


План.


  1. Программаглубокогофинансовогоанализа состоянияпредприятия.

  2. Показателифинансовогосостоянияпредприятия.

  3. Приемы анализа.


  1. Программаглубокогофинансовогоанализа состоянияпредприятия.


Под анализомфинансовойотчетностипредприятияпонимаетсявыявлениевзаимосвязей,взаимозависимости,динамики междуотдельнымипоказателямифинансовойдеятельности.Существуютмногочисленныеприемы и методыанализа.

Есть дваподхода к анализуфинансовойдеятельности:экспресс-анализи детализированныйанализ.

Экспресс-анализ- это нагляднаяи простая оценкафинансовогоположенияпредприятия.Она проводитсяпо 3 направлениям:

  1. анализимущественногоположения напредприятии;

  2. оценка финансовогосостояния;

  3. оценка результатовфинансово-хозяйственнойдеятельности.

Более глубокийанализ требуетразработкипрограммы. Этапрограммавключает в себяследующиепроблемы.

  1. Характеристикаобщей направленностифинансовойдеятельности.

  2. Оценка ианализ финансовогопотенциалапредприятия.

  3. Оценка ианализ результатовфинансово-хозяйственнойдеятельности.


I.Характеристикаобщей направленностифинансовойдеятельности.

  1. Доля активнойчасти основныхфондов.

  2. Коэффициентобновления.

  3. Коэффициентфондоотдачи.

  4. Величинасобственныхоборотныхсредств.

  5. Коэффициентликвидности.


II.Оценкаи анализ финансовогопотенциалапредприятия.

  1. Оценка собственногокапитала.

  2. Коэффициентфинансовойзависимости.

  3. Структурадолгосрочныхвложений (например,вложения воблигации).

  4. Структурапривлеченногокапитала.


III.Оценкаи анализ результатовфинансово-хозяйственнойдеятельности.

  1. Выручка отреализации.

  2. Себестоимость.

  3. Валовая ибалансоваяприбыль.


Из всех этихпоказателейнаиболее важнымиявляются: показателиимущественногоположения,финансовогосостояния. Наэти показателивлияют каквнутренние,так и внешниефакторы.

Внутренние:состояниеоборачиваемостиоборотныхсредств предприятия.

Внешние:инфляция, налоговаяполитика.


  1. Показателифинансовогосостояния.


Анализ финансовогосостоянияпроводитсяпо показателям,которые можнообъединитьв 4 группы.


  1. Показателиплатежеспособности(покрытиякраткосрочныхобязательств).


  2. Коэффициенттекущей ликвидности.


Сумма оборотныхсредств (2 и 3 разделактива).

——————————————————————————————

Сумма текущейзадолженности(2 раздел пассива;статьи 735, 740).


Нормальноесоотношение- 2.


  1. Коэффициентсрочной ликвидности.


Мобильныеактивы (денежныесредства иценные бумаги).

——————————————————————————-

Краткосрочныеобязательства.


  1. Коэффициентабсолютнойликвидности.


Мобильныеактивы.

——————————————————————————————————

Краткосрочныекредиторскиезадолженности;ссуда, непогашеннаяв срок.


  1. Показателиэффективностииспользованияактивов.


  2. Коэффициентоборачиваемоститоварно-материальныхценностей.


Реализованнаяпродукция посебестоимости.

—————————————————————

Стоимостьтоварно-материальныхценностей.

  1. Коэффициентоборачиваемостиоборотныхсредств.


Объем продаж.

——————————————————————————-

Сумма оборотныхсредств (2 и 3разделы активабаланса).

  1. Показателииспользованиязаемных средств.

  2. Коэффициенткраткосрочнойзадолженности.


Общая суммазадолженности.

————————————————-

Общая суммаактивов предприятия.


  1. Коэффициентдолгосрочныхзаймов.


Общая суммазаймов.

——————————

Собственныйкапитал.


  1. Коэффициентпогашениядебиторскойзадолженности.


Средняя суммадебиторскойзадолженности.

————————————————————-

Выручка отреализациипродукции.


  1. Показателиприбыльности(рентабельности).

  1. Рентабельностьпродаж.


Прибыль отреализации.

———————————-

Общий объемпродаж.


  1. Рентабельностьпредприятия.


Прибыль.

——————————————

Средняя стоимостьимущества.


  1. Рентабельностьинвестиций.


Чистая прибыль.

————————

Сумма активов.


  1. Рентабельностьпродукции.


Прибыль.

———————

Себестоимость.


Ликвидность- способностьпогасить долгив данный момент.

Наиболееликвиднымиявляются следующиестатьи:

  • денежныесредства вкассе и на расчетномсчету;

  • ценные бумаги;

  • дебиторскаязадолженность;

  • запасы изатратытоварно-материальныхценностей;

  • основныесредства икапитальныевложения.


Обязательствапредприятия.


По степенисрочностиделятся:

  • кредиторскаязадолженность;

  • краткосрочныезаймы и кредитыбанков;

  • долгосрочныекредиты.


3. Приемыи методы анализа.


  1. Чтение отчетностии изучениеабсолютныхсил.

  2. Горизонтальныйанализ. Идетсоставлениепоказателейна начало иконец года,выясняетсяабсолютное относительноеотклонение.

  3. Вертикальныйанализ (сопоставлениепоказателей).

  4. Трендовыйанализ (основанна расчетеабсолютныхотклоненийпоказателейотчетностиза ряд лет).


В развитыхстранах существуетсистема финансовыхпоказателей,которые публикуются.


Лекция 15.


Организацияфинансовойслужбы напредприятии.


Финансовыеотношения напредприятиитребуют определенныхорганизационныхформ. Последниевыражаютсяв созданииразличныхспециализированныхподразделенийв составеуправленческойструктуры.

Финансоваяслужба предприятиязанимается:

  • планированием;

  • осуществлениемрасчетов;

  • анализомфинансовойотчетности;

  • разработкойинновационныхметодов и т.д.


Изучениепрактики работызарубежныхфирм (США, Япония)показывает,что у них существуютспециальныефинансовыеслужбы, которыеочень авторитетныи которые определяютфинансовуюполитику фирм.

В условияхсамофинансированияпредпринимательскиеструктурыдолжны обращатьвнимание наналичие специальныхслужб по финансовымвопросам.Существующаяпрактика показывает,что таких службпока мало,подготовленныхспециалистовне хватает, идо сих пор проблемыуправленияденежнымиресурсамирешаются наупрощенномдилетантскомуровне.

До настоящеговремени главныйбухгалтерявлялся, посути, финансовымменеджером.Идет наработкасистемы финансовогоменеджментапо предпринимательскимструктурам.Сейчас началосьобязательноесоставлениебизнес-планов.Появилосьсистематическоефинансовоепланирование.

Наличиеналоговой икредитнойсистемы обязываетпредприятияпроизводитьрасчеты и обоснованияпо выплатамналогов, процентови т. д.

Начиная с1994 года в Россииобозначилосьвнимание каудиторскойдеятельности.Появилось многоаудиторскихкомпаний, достаточноразработанноезаконодательство;многие предприятияобращаютсяза услугамик аудиторам,пытаясь с ихпомощью решитьсвои проблемы.


Финансовыеструктуры напредприятиях.


Финансовыеструктуры,которые существуютна Западе и, вкакой-то степени,в реальныхкрупных фирмахРоссии, подразделяютсяв зависимостиот объема самойфирмы.


Для крупныхфирм характернаследующаяструктура.



Обязанностивице-президентапо финансам.


  1. Решениевопросовстратегическогофинансовогопланирования.

  2. Организациявсей финансовойработы.

  3. Дает заключенияпо анализуфинансовыхдокументовдля руководства.


На уровнесредних фирм(по размеру)финансоваяслужба управляетсявице-президентом(казначеем).



Для малыхпредприятийсуществуетследующаясхема.



Для малыхфирм решениефинансовыхвопросов входитв компетенциюруководителя(владельца) ибухгалтера.Однако, с увеличениеммасштаба фирмможет появитьсянеобходимостьпривлеченияспециалистов,которые решаютопределенныезадачи; этоконтроллер,который занимаетсяпостановкойобщего учета,несет ответственностьза разработкусмет, оцениваетиздержки предприятияи планируетдоходы.


Для отечественныхпредприятийсуществуетследующаясхема.


Структурафинансовогоотдела машиностроительногопредприятия.



Подготовкаспециалистовфинансовогоменеджмента(Германия).


Для налоговогоуправления,главной финансовойдирекции готовятсяспециалистывысшего, высокогои среднегоуровня. Чиновникивысшего рангазаканчиваютвысшие специальныеинституты,получают юридическоеобразованиев рамках университета,проходят двухгодичнуюсудейскуюпрактику.Дополнительноизучают курсфедеральнойфинансовойакадемии.

Чиновникивысокого рангапроходят обучениепо двойнойсистеме: теоретическиеи практическиезнания. Обучениеидет три года.

Для специалистовсреднего уровня- также двойнаясистема обучения,но в течениедвух лет.

Главноетребованиек финансовымспециалистам:коммуникабельность.Предмет работыс кадрами являетсяглавным. Наработу поступаютпо конкурсу.Проходяттестирование,дают клятвусоблюдатьконституцию,служить интересамстраны.

При выборекандидатурих мужчин иженщин предпочтениеотдается женщинам.


Финансовыйменеджмент.


Курс лекций.2 семестр изучения.


Лекция 1.


Финансовоеуправлениепри процессебанкротства.

План.


  1. Сущность банкротстваи его виды.

  2. Диагностикабанкротстваи ее метод.


1. Сущностьбанкротстваи его виды.


Рыночноепредпринимательство,с одной стороны, дает возможностьзаняться собственнымделом и получатьвознаграждениев любых формах,а с другой - чреватовозможностьюкризисногосостояния,разорения,банкротства.

Банкротство- платежнаянесостоятельностьюридическогоили физическоголица.

Банкротство- кризисноесостояниепредприятия,при которомоно неспособноосуществлятьфинансовоеобеспечениетекущей производственнойдеятельностии выполнятьсвои обязательстваперед бюджетоми другими клиентами.


Для российскойэкономикихарактерно:

  • наличиеинфляции;

  • кризис неплатежей;

  • фискальнаяналоговаясистема.

За последнеевремя резковозросло количествоубыточныхпредприятий.Ниже приведеныданные об удельномвесе убыточныхпредприятийв общем числерегионов.


Удельныйвес убыточныхпредприятий,% Числорегионов Суммаубытков, млрд.руб. Удельныйвес в общемчисле регионов.

0 - 20

21 - 30

31 - 40

свыше40

-

3

24

53

-

2175

5550

19220

-

4

30

66

При наличиизначительногочисла убыточныхпредприятийв России отсутствуюткакие-либо шагипо структурнойперестройке(санации) предприятий.

Предприятие,находящеесяв тяжелом финансовомположении, врезультатеможет бытьобъявленобанкротом(объективноебанкротство).Вместе с тем,в хозяйственнойпрактике наблюдаютсяслучаи самоликвидациипредприятий,которые привлеклизначительныезаемные капиталы(средства),использовалиих в качественаживы и объявилисебя банкротами(фиктивноебанкротство).

Во всех странахесть определенныезаконодательныепроцедуры дляпризнанияпредприятиябанкротом (вРоссии такжесуществуютзаконодательныедокументы,определяющиепорядок банкротства).


2. Диагностикабанкротстваи ее метод.


Финансовыйменеджментрасполагаетцелой системойэкономическихпоказателей,которые с разныхсторон и наразном уровнехарактеризуютфинансовоесостояниепредприятия,однако множественностьпоказателейне всегда правильнопозволяетоценить существующееположение.

В развитыхстранах существуетметод, позволяющийвыделитьмакроэкономическиепоказатели,влияющие науровень банкротства.К ним относятсяследующиепоказатели.

  1. Индекс Доу- Джонса.

  2. Уровеньбезработицы.

  3. Прибыль послевычета налогов.

  4. Изменениев структуреинвестиций.

  5. Удельныйвес новых заказовна товарыдлительногопользования(стоимостноевыражение этихтоваров) в ВВП.

Диагностикабанкротстваобъединяетследующиеэтапы.

  1. Исследованиефинансовогосостоянияпредприятия.

  2. Обнаружениепризнаковбанкротства.

  3. Определяютсямасштабы кризисногоположения.

  4. Изучаютсяосновные факторы,обуславливающиекризисноесостояние.

Объектомпристальноговнимания придиагностикеявляются показателитекущего иперспективногопотока платежей,а также объемыприбыли.

Самой простоймоделью прогнозированиябанкротстваявляетсядвухфакторнаямодель,при этом выбираютсявсего 2 показателя:коэффициентпокрытия иотношениезаемных средствк активам. Приэтом западныеэкономистырассчиталиопределенныевесовые коэффициентык этим показателям.

В США и в ЗападнойЕвропе широкоиспользуетсямодельАльтмана,составленнаяим на основеанализа 33 фирм,являющихсябанкротами.


z= 1,2x1+ 1,4x2+ 3,3x3+ 0,6x4+ 1x5.


x1- степеньликвидностиактивов;

x2- уровеньрентабельностиактивов;

x3- уровеньдоходностиактивов;

x4- коэффициентотношениясобственногокапитала кзаемному;

x5- оборачиваемостьактивов.

Уровень угрозыбанкротствапо модели Альтманаоцениваетсяпо следующейшкале.


Значениеz

 до1,8 1,81 -2,70 2,71 -2,91 3 ивыше

Вероятностьбанкротства

 оченьвысокая высокая возможная оченьнизкая

Практикапоказывает,что по моделиАльтмана прогнозбанкротстваоправдывается:за год - 90%, 2 года- 70%, 3 года - 50%.

Несмотряна относительнуюпростотуиспользованиямодели Альтмана,для оценкибанкротствав России онаоказаласьнепригоднойиз-за ряда факторов.

  1. При расчетахx2,x3,x5в условияхинфляции нельзяиспользоватьих балансовуюстоимость, таккак в этом случаепоказателибудут искусственнозавышены.

  2. При расчетеx4при оценкесобственногокапитала онтакже долженбыть переоцененна сегодняшнюювосстановительную(рыночную)стоимость.


Лекция 2.


Реальнобанкротствовозникает втом случае,когда на счетенет денег, имеютсядолги, кредиторыне желают ждатьи подают в суд;или же предприятиесамо объявляетсебя банкротом.

С позициифинансовогоменеджментасуществуетцелая системадля диагностикии возможнойзащиты предприятияот банкротства.Ниже приведенпорядок основнойсистемы управленияпредприятиемпри угрозебанкротства.

  1. Исследованиефинансовогосостояния сцелью раннегообнаруженияпризнаковбанкротства.

  2. Определениемасштабовкризисногосостоянияпредприятия.

  3. Изучениеосновных факторов,приводящихк банкротству.

  4. Формированиецелей и выбормеханизмоворганизационногоуправления.

  5. Внедрениевнутреннихмеханизмовфинансовойстабилизации.

  6. Выбор возможностиэффективнойсанации предприятия.

  7. Финансовоеобеспечениеликвидационнойпроцедуры.

При финансовойдиагностикеуровень текущейугрозы определяетсяпо коэффициентуабсолютнойплатежеспособности(если он меньше1, то положениекризисное).

Существуеттри оценкикризисногосостояния:

  • легкий кризис;

  • тяжелыйкризис;

  • банкротство.

Все факторы,влияющие нафинансовоесостояниепредприятия, подразделяютсяна две группы.

Внешние:

  • политические;

  • галопирующаяинфляция;

  • налогообложение;

  • высокаяучетная ставка.

Внутренние:

  • неустойчивоеположение нарынке;

  • неэффективноеиспользованиеосновных иоборотныхсредств;

  • непрофессионализмуправленческогоперсонала;

  • большаядебиторскаязадолженность;

  • большая долязаемных средств;

  • низкаярентабельностьпроизводствапродукции;

  • высокиезатраты.


Пути выводапредприятияиз кризиса.

  1. Мобилизациявнутреннихрезервов - снижениезапасов, снижениедебиторскойзадолженности.

  2. Обеспечениефинансовогооздоровленияпредприятияза счет внешнейпомощи.

  3. Попыткареорганизациипредприятия.

  4. Переход навыпуск болееконкурентоспособнойпродукции.

  5. Прекращениехозяйственнойдеятельности,объявлениесебя банкротом.


Внутренниемеханизмыфинансовойстабилизациидолжны обеспечитьмеры, связанныес возобновлениемплатежеспособности(например, продажазапасов). Опытпоказывает,что 90% российскихпредприятийи фирм могутсамостоятельноулучшить своифинансово-экономическиеи социальныепоказатели,а с помощьюконсультантов- улучшить вбольшей степени.Важно создатькоманду единомышленников.Для выбораэффективнойформы санациипроводят мозговойштурм.

Затем необходимо:

1. оценитьстоимостьинноваций;

2. рассчитатьпроизводственнуюпрограмму;

3. определитьисточникиресурсов.

4. определитьорганизационныемероприятия.

Если предприятиесчитает лучшимвариантомобъявить себябанкротом, тоопределяетсясистема мероприятийпо проведениюликвидации.

  1. Оформляютсявсе документыпо банкротствуи намечаютсяспециальныепроцедуры(реорганизация,ликвидация,мировое соглашение).

  2. Проводитсясобрание кредиторови других заинтересованныхлиц.

Реорганизация.Предприятиеподпадает подвнешнее управлениеимуществом,разрабатываютсямеры оздоровления.Для проведениясанации объявляетсяконкурс желающихэтим заняться.

Ликвидация.Ликвидацияпредприятияосуществляетсядобровольнопод контролемкредиторов.Накладывается18-месячный мораторийна платежи.

Мировоесоглашение.Кредиторымогут бытьзаинтересованыв сохранениипредприятия,могут дать емувозможностьсуществовать,оказываютфинансовуюпомощь в рамкахпрограммыоздоровления.


Системафинансовыхвложений, ихвиды и характеристика.


Финансовыересурсы предприятияиспользуютсядля покрытиятекущих расходов,а также дляинвестиций.Главное направлениефинансовыхресурсов связанос долговременнымивложениями,направленнымина развитиепроизводства.

Финансовыевложения можноразделитьследующимобразом.



Специфическимифинансовымивложениямидля предприятияявляются налоговыеплатежи.В управлениифинансовымиресурсами этиплатежи играютзначительнуюроль. Для предприятияважно знать,каков объемплатежей, начто сосредоточитьсвое внимание,каким образомснизить налоговыеплатежи. В настоящеевремя налоговыеплатежи носятфискальныйхарактер.

В вопросеоб инвестицияхна развитиепредпринимательскойдеятельностиможно отметитьследующее.Россия находитсяв кризисе инвестиций.Основная частьроссийскихпредприятийне вкладываетденьги в развитие.Налицо высокийизнос, устаревшийпарк оборудования,только 16% оборудованияотвечает мировымстандартам.

Такое положениесвязано с финансовойдестабилизациейв стране, сотсутствиеммотиваций,отсутствиемгибкой налоговойи учетной политики,отсутствиемгосударственнойподдержки.

Значениеинвестицийдля предпринимательстваосновано наследующем.

  1. Инвестициивсегда осуществляютсяради прибыли.

  2. Инвестицииимеют широкуюсферу применения.

  3. Инвестициивсегда требуютстоимостныхи временныхоценок.

  4. Инвестициивсегда свидетельствуюто прочностии надежностифирмы, о наличииспроса на продукцию.

  5. Инвестициитребуют четкихисточниковфинансирования.

  6. Инвестиционныерешения принимаютсяпосле тщательногоанализа возможныхзатрат, доходов,рисков, рентабельности.


Лекция 3.


Обновлениеосновных фондов.

План.


  1. Оборот основныхфондов. Состояниепромышленныхосновных фондовРоссийскойФедерации.

  2. Разработкаинвестиционныхпроектов.

  3. Оценка инвестиционныхпроектов.


1. Оборотосновных фондов.Состояниепромышленныхосновных фондовРоссийскойФедерации.


Основныесредствасоставляютоснову материальногопроизводстваи выступаюткак средстватруда: здания,сооружения,оборудование,транспортныесредства, инструментыстоимостьюболее 15 минимальныхокладов трудаи сроком службыболее 1 года.

Оборот основныхфондов можнопредставитьследующимобразом:

  1. ввод в производство;

  2. участие впроизводственномпроцессе (переносстоимости наизготавливаемуюпродукцию);

  3. износ (выбытие,капитальныйремонт, модернизация,восстановлениеза счет амортизационногофонда и другихисточников).

Задача финансовогоменеджеразаключаетсяв своевременномобновленииосновных фондовв процессе ихиспользования.

Мероприятия,проводимыефинансовымменеджером.

  1. Правильнооценить основныефонды:

  2. первоначальнаястоимость;

  3. остаточнаястоимость;

  4. восстановительнаястоимость.

  5. Выявитьнеобходимостьобновленияосновных фондовпри помощиследующихпоказателей:

  6. коэффициентввода;

  7. коэффициентвыбытия;

  8. коэффициентзагрузки.

  9. Рассчитыватьпоказателиэффективностииспользованияосновных фондов:

  10. коэффициентфондоемкости;

  11. коэффициентфондоотдачи;

  12. коэффициентфондовооруженности.

  13. Изыскатьи сформироватьисточникифинансирования:

  14. амортизационныйфонд - 50 - 60%;

  15. прибыль - 15- 20%;

  16. долгосрочныйкредит - 3,6 - 4%;

  17. бюджетныесубсидии - 7%;

  18. партнерыи спонсоры -до 10%.

Известно,что экономическийрост и инвестиционнаяактивностьтесно взаимосвязаны. В российскойэкономикенаблюдаетсяинвестиционныйкризис, и преждевсего это связанос отсутствиеминвестицийв обновлениеосновных фондов.Можно привестинекоторыеданные за последниегоды.

1991 - 1995 гг. - инвестициив производствоснизились в5 раз.

1994 г - долянезагруженныхпроизводственныхмощностейсоставляет:

электротехническаяпромышленность- 78%;

станкостроение- 75%;

оборона - 80%.

1995 г. - капитальноестроительство:

число строек- 474 (8%);

реконструкция- 151 (8%);

техническоеперевооружение- 20%.

Сейчас вструктурекапитальныхвложений на1 место вышлиремонт и модернизация.По импортузакупается:

строительно-дорожногооборудования- 65%;

нефтегазового- 64%;

станкостроительногооборудования- 55%.


2. Разработкаинвестиционных проектов.


Инвестиции= капитальныевложения. Инвестициибывают финансовые(в ценные бумаги)и реальные(в основныефонды).

Инвестиционнаядеятельностьотличаетсятем, что осуществляетсяпреимущественнов условияхнеопределенности,поэтому чащевсего при выбореинвестиционногопроекта рассматриваютсяальтернативныеварианты.

Ниже приведеныосновныекритерии,которые следуетучитывать привыборе инвестиционногопроекта.

  1. Прибыль отинвестицийдолжна бытьвыше прибылиот вложенияденег на депозит.

  2. Рентабельностьинвестицийдолжна бытьвыше уровняинфляции.

  3. Рентабельностьактивов послеосуществленияпроекта должнабыть выше кредитнойставки по заемнымсредствам(финансовыйрычаг).

  4. Инвестиционныйпроект долженсоответствоватьгенеральнойстратегическойлинии предприятияс точки зренияноменклатурывыпускаемойпродукции,финансовойустойчивости,положения нарынке. Выборинвестиционногопроекта требуетдетальнойпроработкидальнейшегофинансирования,расчета будущихдоходов, оценкириска.

Для сниженияуровня рискасуществуютразличные подходы, напримерметод анализачувствительности(измеряетсястепень влиянияотклонениятого или иногопараметрапроекта отнормальногоили среднегозначения наитоговые результаты).

Существуетсвязь междууровнем доходностии уровнем риска.

Пример.Проект А - доходность20% (уникальныйновый метод).Проект В - доходность12% (хорошо разработанныйметод).

При формированииреальных инвестицийнужно стремитьсяк разнообразномувыпуску продукции.Под реальныйинвестиционныйпроект требуетсяразработкабизнес-плана,где реальнообосновываетсяконцепцияинвестиции:

  • характервыпускаемойпродукции;

  • анализ рынка;

  • объемыпроизводства;

  • стратегиямаркетинга;

  • финансовыйплан;

  • оценка риска.


  1. Оценкаинвестиционныхпроектов.

В мировойи отечественнойпрактике существуетстандартныйпорядок оценкиинвестиционныхпроектов.

  1. Проводитсяпредварительноеобследованиепроектов.

  2. Расчет исходныхданных на егосоздание, егостоимость.

  3. Эффективность,рентабельность,срок окупаемости.

  4. Анализ этихпоказателей,сопоставлениеих с возможностямипредприятия,выбор лучшеговарианта.

Наиболеераспространенныйпоказатель- рентабельностьинвестиций.


денежные поступленияот проекта

rинв= --------------------------------------

сумма инвестиций


Денежныепоступления= прибыль + увеличениеамортизации.


Коэффициентэкономическойэффективностиинвестиций.


чистая прибыль

Кэк= --------------------------- (руб \ рубв год)

сумма инвестиций


Срок окупаемости:


1

Ток= ---------- (лет)

Кэк


Лекция 4.


Лизинг -капиталосберегающаяформа инвестиций.

План.


  1. Понятие ипреимуществализинга.

  2. Механизм лизинговыхопераций.

  3. Развитие лизингав России.


1. Понятиеи преимуществализинга.


Термин «лизинг»(leasing)вошел в лексиконв 1847 г., когдаамериканскаятелефоннаякомпания ВМприняла решениене продаватьтелефонныеаппараты, адавать в аренду.Мощным толчкомдля развитиялизинга послужилосоздание первогомирового обществав 1952 году в Сан-Франциско.В 50-ых гг. лизингкак операцияпоявляетсяв Европе и Австралии.

Лизинговыеоперации занимаютот 20 до 30% в инвестиционныхпроектах.

Лизинг- это операциипо размещениюдвижимого инедвижимогоимущества,которое специальнозакупаетсялизинговойкомпанией,остается в еесобственностии передаетсяв аренду предпринимателям.В настоящеевремя по договорулизинга можнополучить различныевиды имущества:оборудование;отели; самолеты;ЭВМ; атомныеэлектростанции;домашних животных(например, коров).

Преимуществализингаследующие.

  1. При полученииимущества варенду предпринимателюне нужно сразуоплачиватьполученное.

  2. Плата запользованиеобъектом взимаетсячастями завесь срокпользованияимуществом.

  3. Лизинг - этоне просто формааренды, а способфинансирования.Получив имуществов аренду, предпринимательможет использоватьего, получатьдоход, за счеткоторогооплачиваетсяаренда.

  4. Лизинговыеоперации позволяютпо окончаниидоговора получитьимущество всобственность,заплатив врассрочку ипо сниженнойцене.

  5. Лизинговыеоперации попрошествиидесятилетийотличаютсяособой стабильностьюи не подверженыконъюнктурнымколебаниям.

  6. Лизинговыеоперации даютопределенныепреимуществапри налогообложениии при ведениибухгалтерскогоучета.


2. Механизмлизинговыхопераций.


В лизинговыхоперацияхобычно учитываются3 стороны:

  • поставщик;

  • лизинговаяфирма (арендодатель);

  • получательимущества(предприниматель-арендатор).

Для оформлениялизинговойоперации заключаетсядоговор, предварительноарендаторполучает информациюо своих правахи обязанностях.

Права арендатора.

  1. Контрактзаключаетсяна определенныйсрок и безуважительныхпричин не можетбыть расторгнут.

  2. Рассчитываетсяарендная ставка,размер которойоговаривается(основана наизхносе оборудования).

  3. Полученноепо лизингуоборудованиеэксплуатируетсяв строгомсоответствиис техническимиинструкциями.В контрактеможет бытьоговорено,что:

  • оборудованиевозвращается;

  • оборудованиепокупаетсяарендатором;

  • контрактбудет возобновлен.


Финансоваясторона лизинговыхопераций.


Специфическойчертой лизинговыхопераций являетсято, что арендуемоеимущество нечислится набалансе ни уарендатора,ни у арендодателя.Арендатор непоказываетв активе балансаарендованноеимущество, вкнигах показываеттолько взносы,выплаченныеза лизинг.Соответственно,арендодательтакже не показываетв активе этоимущество, вкнигах отмечаеттолько полученныевзносы. Арендныевзносы включаютсяв балансовуюприбыль, ноимеют налоговыельготы. С оборудованияне платитсяналог на имущество.

Лизинговыеоперации различаются:

  • с полнойоплатой;

  • с оплатойв рассрочку.

В лизинговыхоперацияхучаствуютдостаточномного субъектовфинансовойдеятельности:

  • лизинговыеброкерскиекомпании;

  • банки;

  • страховыекомпании.


3. Развитиелизинга в России.


Лизинг - этоновая формапредпринимательскойдеятельности,которая делаетпервые шаги.Тем не менее,если бы лизинговыеоперации занялив инвестиционнойполитике Россииприблизительно15%, в экономикебы наблюдалсязначительныйподъем.

В Россиисуществуютпредпосылкиразвития лизинга.

  1. Создано около30 лизинговыхкомпаний (крупнейшие- «Балтлиз» и«Лизинг бизнес»).

  2. Создананормативнаябаза.

  3. В 1994 году -постановлениеправительствао лицензированииотдельныхвидов бизнеса.

  4. В 1995 г. - постановлениеправительствао развитиилизинга винвестиционнойдеятельности.

  5. В 1996 г. - постановлениео лицензированиилизинговойдеятельности.

  6. В мае 1996 года- в Москве проходиламеждународнаяконференцияо развитиилизинга в России.

Лизинговаядеятельностьобязательнолицензируется.Лицензия выдаетсяна 5 лет, потомподтверждается.Лизинговыекомпании - всегдаакционерныекомпании.


Лекция 5 .


Финансовоеобеспечение,формированиеи использованиеоборотныхсредств.


План.


1. Понятие и составоборотныхсредств.

2. Формированиеоборотныхсредств.

3. Источникипокрытия оборотныхсредств и показателииспользования.

4. Проблемыиспользованияоборотныхсредств в условияхРоссийскойФедерации.


1. Понятиеи состав оборотныхсредств.


В практикехозяйствованияоборотныесредства выступаютв виде оборотныхфондов и фондовобращения.Оборотныепроизводственныефонды - сырье,материалы,комплектующие,расходы будущихпериодов,инструменты,незавершенноепроизводство.Оборотныефонды обращения- готовая продукция,денежные средства,средства врасчетах, дебиторскаязадолженность.Особенностьоборотныхсредств заключаетсяв том, что ониявляютсясовокупностьюфондов производстваи фондов обращения,они постоянноменяют своюпервоначальнуювещественнуюформу и осуществляютнекий оборот.Оборотныесредства начинаютсяс денег, вложенныхв основнойкапитал (Д), изаканчиваютсяденьгами, вырученнымиот реализациипродукции (Д’):

Д - производственныезапасы - незавершенноепроизводство- готовая продукция- Д’.

Две составныечасти оборотныхсредств обслуживаютпроизводственныйпроцесс по-разному.Оборотныепроизводственныефонды обеспечиваютпроцесс производстваи составляютв общей структуреот 70 до 80%. Фондыобращениясвязаны сосферой сбыта,формированиемденежных средств,расчетами (от30 до 50%).

Оборотныепроизводственныефонды подразделяются:

  • 60% - производственныезапасы;

  • ~20% - расходы будущихпериодов идругие элементы.

Фонды обращенияподразделяются:

  • готоваяпродукция - 11 - 15%;

  • денежныесредства - 9 - 5%.


2. Формированиеоборотныхсредств.


Оборотныесредства представляютсобой определеннуюсумму денежныхсредств. Длятого, чтобызнать, сколькоже нужно предприятиюоборотныхсредств, ихобъемы нормируюти определяютсумму нормируемыхоборотныхсредств.

К нормируемымоборотнымсредствамотносятся:сырье и материалы,комплектующиеи полуфабрикаты,топливно-технологическоесырье и незавершенноепроизводство,а также готоваяпродукция наскладе.

Не нормируются:товары отгруженные,денежные средства,дебиторскаязадолженность,средства врасчетах.

Нормированиеоборотныхсредств - процесссложный, трудоемкий,учитывающийвлияние многочисленныхфакторов (цены,тарифы, длительностьтехнологическогоцикла, формырасчетов имногое другое).Процесснормированиясостоит изнесколькихэтапов:

  1. Определениенормо-запасовв днях по группамтоварно-материальныхценностей.Норма запасав дняхскладываетсяиз: транспортногозапаса (времянахождениятоварно-материальныхценностей впути), текущегозапаса (запаса,необходимогодля нормальногопроцессапроизводствамежду двумяпоставками,этот запасустанавливаетсяв размере 50% оттранспортного),технологическогозапаса (подготовкасырья, материалов,комплектующихк производству)и страховогозапаса.

  2. Определениечастных нормативовпо конкретнымгруппамтоварно-материальныхценностейпутем умножениянорматива вднях на нормурасхода определенногозапаса, необходимогодля изделия(в натуральномвыражении).

  3. Пересчетчастных нормативовв денежныесредства.

  4. Суммированиечастных нормативовв общий нормативоборотныхсредств.

Расчеты нанормированиеоборотныхсредств ведутсяпо кварталам(за основу беретсяIVкварталпрошедшегогода).


Лекция 6.


3. Источникипокрытия ипоказателииспользованияоборотныхсредств.


Практиказападных фирмпоказывает,что одним изважнейшихнаправленийдеятельностифинансовогоменеджераявляется работапо управлениюоборотнымисредствами.Известно, чтопомимо нормируемыхоборотныхсредств у предприятиявозникаетсезоннаяи текущая потребностьв дополнительныхоборотныхсредствах. Естьпринципыпо финансированиюэтих направлений.

  1. Минимальныйили оптимальныйразмер оборотныхсредств финансируетсяза счет собственныхисточников.

  2. Сезонныеили дополнительные(текущие) потребностив оборотныхсредствахпокрываютсяза счет заемныхисточников.


Источникипокрытия оборотныхсредств.


  1. Часть уставногокапитала, паевыевзносы, бюджетныесубсидии.

  2. Долгосрочныебанковскиекредиты.

  3. Для приростанормируемыхоборотныхсредств используетсяприбыль предприятия.

  4. Временносвободныесредства предстоящихплатежей: вбюджет, поставщикам(эти средстваможно использоватьдля частичногопокрытия оборотныхсредств).

  5. Краткосрочныйзаемный капитал.

  6. Текущаякредиторскаязадолженность:коммерческийкредит и кредиторскаязадолженностькак таковая.


Особое вниманиес точки зренияформированияоборотныхсредств имеютследующиекомпоненты:

  • производственныезапасы;

  • дебиторскаязадолженность;

  • денежныеактивы.

Принципыформированияпроизводственныхзапасов:

  • четкое определениенормативовпо производственнымзапасам;

  • минимумзатрат наобслуживаниетекущих запасов;

  • систематическоевовлечениезапасов в годовойоборот;

  • реальноеотражениезапасов всебестоимостипродукции вусловиях инфляции.

В условияхинфляции выработанапрактика расчетовзапасов.

  1. FIFO(первый пришел,первый ушел)- стоимостьзапасов оцениваетсяпо ценам первичныхзакупок, темсамым себестоимостьпродукциинесколькоснижается, априбыль получаетсявыше.

  2. LIFO- запасы списываютсяс производствапо ценам последнихзакупок. Этотметод позволяетполучить реальнуюоценку, себестоимостьповышается,прибыль снижается.

Дебиторскаязадолженность.


В управлениедебиторскойзадолженностьювходит следующее:

  • необходимооценить размердебиторскойзадолженностии ее удельныйвес в общейсумме оборотныхактивов;

  • желательноиметь картотекудебиторскойзадолженностипо возрастнымгруппам в днях;

  • необходиморассчитатьсредний периодпогашениядебиторскойзадолженности;

  • дебиторскаязадолженностьразбиваетсяна нормальную,просроченнуюи безнадежную.

Управлениеденежнымиактивами.


С точки зренияфинансовогоменеджментауправлениеденежнымиактивами - управлениеплатежеспособностью.Платежеспособностьна предприятииобеспечиваетсяследующим.

  1. Наличиесредств нарасчетномсчету, в кассе,денежные средствав национальнойвалюте.

  2. Валютныйсчет.

  3. Вложениесредств ввысоколиквидныеценные бумаги.

  4. Депозитыв банке.

Управлениеденежнымиактивами включаетв себя следующиерасчеты:

  • некий минимумденежных средств;

  • расчет среднегоостатка денежныхсредств, обеспечивающегоплатежеспособность(в месяц, квартал,год);

  • оборачиваемостьденежных активов;

  • расчеткоэффициентовплатежеспособности.


Показателииспользованияоборотныхсредств.


  1. Доля оборотныхсредств в активахпредприятия.


Текущие активы(т. е. Iи IIразделы баланса)

---------------------------------------------------------------------------------------

Все хозяйственныесредства + всеактивы (I,IIи IIIразделы баланса).


  1. Коэффициентоборачиваемостиоборотныхсредств.


Выручка отреализации.

-------------------------------------- (количествооборотов в год)

Норматив оборотныхсредств.


  1. Длительностьоборота.


365

--------------------------- (дней)

Количествооборотов.


Одним из самыхотрицательныхфакторов вэкономикеРоссии являетсякризис неплатежей,продолжающийсяуже около 5 лет.Он вызван следующим.

  1. Низкаяконкурентоспособностьроссийскойпродукции.

  2. Хроническаянехватка собственныхоборотныхсредств.

В настоящеевремя объемвзаимных долговсоставил около300 млн. долларов.На момент вхожденияв рыночнуюэкономику сразуобнаружилсянедостатокденежных средствв России. Длясравнения можнопривести следующийпример: ВВП СШАобеспечиваетсяреальной денежноймассой на 80%, аВВП России -только на 10%. Приобщей нехваткесредств получаетсязамкнутый круг:неплатежеспособныепредприятиявовлекают всвой оборотденьги благополучныхпредприятий,причем этипредприятиястановятсяза определенныйпериод такженеблагополучными(то есть неплатежеспособными).

  1. Классическаяформула движенияденежных средствопределяется:

  • капитал -товар - доход(ранее);

  • капитал -деньги (банки,ценные бумаги)- доход (в настоящеевремя).

  1. Нехваткаденежных средствв настоящеевремя возмещается«квази-деньгами»(бартер, векселя,коммерческийкредит).

  2. Существовавшаядо настоящеговремени (до1.01.97 г.) системаавансовыхплатежей отвлекалаопределенноеколичествооборотныхсредств.

  3. Неэффективнаяполитикакоммерческихбанков, которыеиспользуюттяжелое финансовоеположениепредприятий,выдавая ссудыпод высокийпроцент.


Лекция 7.


Факторингкак метод финансовогообеспеченияпредпринимательскойдеятельности.


План.


  1. Понятие и значениефакторинга.

  2. Механизмфактор-обслуживания.

  3. Правовая основавзаимоотношенийв факторинге.


1. Понятиеи значениефакторинга.


Росссийскаярыночная экономикаприняла и используетмногие новыетермины, показателии формы финансирования.Одной их такихформ финансированияявляется факторинг.Суть этой формыв том, что банкиберут на себяобязательствопрофинансироватьреализациютоваров, услугза счет коммерческогокредита. Такаяуслуга имеетогромное значениев условияхрынка, в условияхзамедлениятоварно-денежныхпотоков, кризисенеплатежей.В таком случаев тяжелом положенииоказываютсяпоставщики.

В отличиеот банковскогокредита, которыйдает средстваво временноепользование,при факторинговойсделке не толькофинансируетсяпоставщик, но(самое главное)с покупателяполучаютпричитающиесяплатежи.

Слово «фактор»означает «посредник»,«маклер».Сэкономическойточки зрения,факторинг- посредническаяоперация повзыскиваниюденежных средствс должниковклиента. Факторингдает поставщикуследующиепреимущества.

  1. Поставщикполучает 100%-уюгарантию того,что получитпо всем счетам.

  2. Поставщикуне надо делатьникаких усилийдля получениясредств, т. к.За относительнонебольшуюплату это делаетфактор-фирма.

  3. Поставщикполучаетсвоеобразнуюгарантию устойчивогофинансовогоположения.


2. Механизмфактор-обслуживания.


Фактор-обслуживаниемзанимаютсяспециализированныефактор-фирмы,тесно связанныес определеннымибанками, либофактор-отделыбанка. Кромеоплаты счетов-фактур,фактор-фирмыоказывают (пожеланию заказчика)дополнительныеуслуги:

  • постановкабухгалтерскогоучета;

  • подготовкаразнообразнойстатистическойдокументации;

  • определеннаяинформацияо клиентах.

В фактор-операцияхучаствуют 3стороны:

  1. фактор-фирма;

  2. клиент(фирма-поставщик);

  3. фирма-покупатель.

Основнойпринцип фактор-операциисостоит в том,что фактор-фирмапокупает усвоих клиентовсчета-фактурыи в течение 2-3дней оплачиваетих в размере70-90% от требований,а остающуюсясумму выплачиваетпосле получениясредств у покупателя.

Факторинговыеуслуги предоставляются:

  • с финансированием(в этом случаеклиент вправетребоватьнемедленнойоплаты в независимостиот срока платежей);

  • без финансирования(оплата счетов-фактурбудет произведенав срок наступленияплатежей).

Для оформленияфакторинговогообслуживанияпотенциальныйклиент подаетв банк заявку.Получив этузаявку, фактор-фирматщательноизучает финансовоеположение,сферу деятельности,виды продукции,покупателей,с которымиимеет делоклиент. Толькопосле благоприятноговывода фактор-фирмыможет бытьподписан договор.

В мировойпрактике стоимостьфакториноговыхуслугскладываетсяиз двух элементов:

  1. комиссионныхза услугу;

  2. процента,взимаемогопри досрочнойоплате.

Комиссияустанавливаетсяв проценте отсуммы счета-фактуры(1,5 - 2,5%). Процент придосрочнойоплате нескольковыше ставкибанка на краткосрочныйкредит.

В РоссийскойФедерациифакторинг началразвиватьсякак услугабанка с 1988 года.Первые факторинговыеоперации провелПромстройбанк.В настоящеевремя существуетинструкцияЦентробанка(выпущеннаяв конце 1989 года)«О порядкеосуществленияопераций поуслуге банкапоставщикамна получениеплатежей поплатежнымтребованиям».


Объем фактор-операцийза 1990 - 1993 гг.


1990 г. - 0,9 млн. руб

1991 г. - 67 млн. руб.

1992 г. - 40 млн. руб.

1993 г. - 25 млн. руб.

1994 г. - 7,5 млн. руб.


3. Правоваяоснова взаимоотношенийв факторинге.


Основойосуществленияфакторинговыхопераций являетсядоговорфакторинга.Он может бытьоткрытым изакрытым.

Открытыйдоговор -покупателяставят в известностьо наличиифактор-договора,а кроме того,в фактор-договоремогут бытьобозначеныдополнительныеусловия. Закрытыйдоговор- в случае подписаниядоговора покупателяне извещаюто его наличии.

Различаютдоговоро полном обслуживании.Такой договоробеспечивает100%-ую защитуклиента. Единственнойобязанностьюпоставщикаявляется полныйучет сделокс фактор-фирмой.Также можетсуществоватьи договоро предварительнойоплате.Его основнымпреимуществомявляетсяавтоматическоеувеличениеобъема кредитованияпоставщикав зависимостиот роста оборотаклиента. Предварительнаяоплата предполагаеттакже, что поставщикнезамедлительнополучает 70-80% отсумм счетов-фактур.

Практикапредварительногонезамедлительногоавансированияпоставщикапредполагаеттщательныерасчеты и определениеуровня рискафактор-фирмы.Существует3 метода установлениякредитных сумм.

  1. Каждомупоставщикуустанавливаетсялимит оплатысчетов. Еслисумма задолженностипокупателяперед поставщикомпревышаетсумму лимита,то банк требует,чтобы вся суммаплатежей поступалав фактор-фирму,и после того,как долги уплачены,идет оплатапоставщикусверх лимита.

  2. Сумма выплатнапрямую связанас определениемежемесячныхобъемов отгрузки.

  3. Страхованиепо отдельнымсделкам. Этотметод применяетсяв случае разовыхнерегулярныхпоставок.

Интересно,что в договорефакторногообслуживанияспециальнооговаривается,что фактор-фирма(или банк) ненесут ответственностиза невыполнениедоговорныхобязательствпо поставкампродукции.

Каждый ихучастниковфактор-договораможет хранитьтехническую,коммерческуюи финансовуютайну.

Широкоепризнаниефакторинговогообслуживанияв ЗападнойЕвропе, США иЯпонии обеспечиваетсятем, что предпринимателилибо принадлежатбанкам, либоработают втесном контакте.Банки, в своюочередь, имеютобширную информациюобо всех предприятияхи четко отслеживаютэлементынедобросовестности,наличие убытков.

У банков естьсвои рычагидавления. Еслипредприятиезамечено вневыполнениисвоих финансовыхобязательств,оно попадаетв «черные списки».Это приводитк тому, что онолишается банковскойподдержки,доверия в своейстране или зарубежом. Положительныммоментомфактор-обслуживанияявляется то,что клиент,заключившийдоговор со соейфактор-фирмой,регулярноинформируетсяо том, как оплачиваютсчета его покупатели.

Банки, изучивсвоих клиентов,могут оказыватьим и другиеуслуги, вкладыватьсвои средствав их предпринимательскуюдеятельность,давать предварительнуюинформациюо возможныхпокупателях.Банк можетпоставитьклиента натрастовоеобслуживание.


Лекция 9.


Налоговаясистема РоссийскойФедерации.


Основнымисточникомдоходов государственногобюджета являютсяналоги (87 - 90%).

1996 г.

НДС - 126,3 трл.руб. (около 45% вобщей налоговоймассе);

налог наприбыль - 55,5 трл.руб. (около 20%);

акцизы - 44 трл.


Расчет налогана прибыль.


Налог наприбыль являетсяобщепризнаннымналогом наюридическихлиц во всехстранах мира.В России введенс 1-го января1992 года с первоначальнойставкой 42% (внастоящее времяставка налогана прибыль -35%). С моментавведения налогежегодно уточняется,дополняетсяи изменяется.Плательщикаминалога на прибыльявляются предприятияи организации,в том числебюджетные,являющиесяюридическимилицами и осуществляющимикоммерческуюдеятельность.

Не являютсяплательщикаминалога на прибыльпредприятиялюбых организационно-правовыхформ, которыеосуществляютпроизводствои переработкусельскохозяйственнойпродукции.

Объектомобложенияданного налогаявляется валоваяприбыль, увеличеннаяили уменьшеннаяв соответствиис инструкциейпо начислениюсумм, облагаемогодохода.

Валоваяприбыль- это прибыльот реализациипродукции,работ, услугс дополнением(прибавлением)следующихдоходов:

  • доходы (дивиденды)от ценных бумаг,которыми владеетюридическоелицо;

  • доходы отсдачи помещенийв аренду;

  • доходы отпосредническойдеятельности;

  • штрафы, пени,неустойкиполученные(за минусомубытков, штрафов,пени, неустоекуплаченных).

Для расчетаналога с прибылипроизводитсяспециальноеисчислениетак называемойналогооблагаемойприбыли.Прибыльот реализациирассчитываетсякак выручкаот реализацииза минусомзатрат напроизводствои реализациюпродукции.

Следует знать,что в настоящеевремя всебестоимостьвключаетсяцелый рядналогов,которые безусловновлияют на размероблагаемойи чистой прибыли.Это следующиеналоги:

  • земельныйналог;

  • плата заводу;

  • транспортныйналог;

  • налог напользователейавтодорог;

  • налог с владельцевтранспортныхсредств.

Ряд налоговотносится наваловую прибыль(по счету 80 «Прибылии убытки»). Это:

  • налог наимущество;

  • сбор наобразовательныеучреждения.

На финансовыйрезультатотносятся инекоторыеместные налоги:

  • налог нарекламу;

  • налог науборку территории;

  • налог насодержаниежилищногофонда и объектовсоциокультурногоназначения.

Для примененияставки налогана прибыль 35%из налогооьлагаемойприбыли такжевычитаются:

  • доходы поценным бумагам;

  • доходы отдолевого участияв уставныхкапиталахдругих фирм;

  • доходы отпосредническойдеятельности;

  • доходы отсдачи в аренду.

Все эти доходыоблагаютсяпо другим ставкам.

При исчисленииналогооблагаемойприбыли валоваяприбыль уменьшаетсяна сумму средств,направленныхна капитальныевложения предприятия,на созданиерезервногофинансовогофонда (на негоможно направитьдо 5% от суммыуставногокапитала) исуммы на спонсорскиерасходы (до1-2% от суммы уставногокапитала).

Вся ставканалога 35% разделяетсяпо следующимнаправлениям:

  • 13% - в федеральныйбюджет;

  • 22% - республиканскийи местный бюджет.

Дивидендыот акций и облигаций,а также доходыот участия вуставных фондахдругих предприятийоблагаютсяпо ставке 15%.Прибыль отпосредническихопераций - поставке 45%; налогис казино - 90%; налогис дискотек - до70%.

Налог наимущество.


Налог наимуществоявляется новымналогом длянашей страны,и введениеэтого налоганаправленона следующиецели.

  1. Созданиеу предприятийзаинтересованностив реализацииненужного,неиспользуемогооборудования.

  2. Стимулированиеэффективногоиспользованияактивов предприятия.

Этот налогвведен с 1-гоянваря 1992 годаи сначала уплачивалсяпо ставке 0,5-1%. Внастоящее времяставканалога на имущество- 2%. В бюджетеналог занимаетоколо 5%.

Объектналогообложения- стоимостьосновных иоборотныхсредств предприятия.Казалось бы,что этот налогне оказываетощутимоговлияния наразмер прибылии финансовогосостоянияпредприятия.Но существуеточень многофондоемкихотраслей.

Введениеэтого налогапривело к весьмасущественнымнедостаткам.

  1. Приобретаемоеоборудование,сырье 1 разоблагаетсяНДС, а затемеще раз облагаетсякак имущество(двойное обложение).

  2. Целью налогаявлялось избавлениепредприятияот лишнегооборудования,но при продажеосновных средстви других активовполученныеденьги облагаютсяпо ставке налогана прибыль35%.

Применениеставки налога2% для всех предприятийставит их внеравные условия.

По налогуна имуществоесть льготы.Его не уплачивают:

  1. бюджетныеучреждения.

  2. жилищно-строительныекооперативы.

  3. бюджет социальногоназначения.

  4. не уплачиваетсяналог с законсервированногоимущества.


Налог надоходы с физическихлиц.


Существуетво всех странах.Высокое обложениеимеет местов следующихстранах:

  • Швеция - до70%;

  • Италия - от10 до 36%;

  • Испания - до38%.

Налог взимаетсяна основанииналоговыхдеклараций.

Налоги сфизическихлиц являютсяодними из старейшихв мире. В СССРналог на доходыс физическихлиц существовалс 30-ых гг. В 1960 годуВерховный судСССР утвердилотмену налогас физическихлиц. Объектомналогообложенияявляется совокупныйдоход, включающийв себя любыеденежные иматериальныедоходы.

Этот налогпрогрессивный.

До 12 млн. руб.в год - 12%.

От 12 до 50 млн.руб. в год - 20%.

От 50 млн. руб.в год - 30%.


С 1-го января1994 года в обложениедоходов внесенысущественныеизменения. Всовокупныйдоход включаетсялюбая материальнаяпомощь. В подоходноеобложениевключаютсяпочти все видыгосударственныхпособий.

Не облагаютсяналогом:пенсии и стипендии,безвозмездныесубсидии, выигрышипо облигациям.

Следуетотметить, чтоподоходныйналог - не единственныйналог на заработнуюплату. В конечномсчете, на заработнуюплату приходится:

  • 1% - транспортныйналог;

  • налог наимущество:

  • сельскохозяйственныйналог;

  • различныегербовые сборы;

  • НДС;

  • акцизы.


Налог надобавленнуюстоимость(НДС).


Этот налогбыл придумани разработанво Франции в1954 году, но, начинаяс конца 60-ых гг.он получилвсеобщее признаниеи применяетсяво всех странах.

Во ФранцииНДС взимаетсяпо следующимставкам:

  • 2,1% - пониженнаяставка;

  • 5,5% - нормальная;

  • 25% - повышенная.

В РоссийскойФедерации НДСвведен с 1992 годасо ставкой 28%.

Этот налогна так называемуюдобавленнуюстоимость. Есливзять стоимостьтовара, то онаскладывается:

C+ (V + m), где С- материальныесредства иамортизация,V- заработнаяплата, m- прибыль. (V+ m) - этодобавленнаястоимость (т.е. выражаетсяв оплате трудаи прибыли).

Есть определенныесложности врасчете НДС.


Предприятие Стоимостьприобретенногосырья и материалов Отнесениена себестоимость Реализацияпродукции НДС20% УплатаНДС
1-епредприятие
300 300 60 60
2-епредприятие 360 360+340 700 140 80 (т.е. 140 - 60)
3-епредприятие 840 840+360 1200 240 100(т.е. 240-140)





S= 240

Для правильногорасчета НДСтребуется оченьтщательныйучет.

НДС относитсяна издержкипроизводстваи в платежныхдокументахпоказываетсяотдельнойстрокой (включаетсяв цену товара).

Характерно,что НДС взимаетсяне только потоварам, работами услугам,реализуемымна сторону, нои при передачетоваров длясобственногопотребления.

С 1-го января1993 года ставкиНДС были изменены;сейчас основнаяставка НДС -20% (по большинствутоваров); минимальная- 10% (продовольственные,лекарственные,детские товары).

Освобождаютсяот уплаты НДС:

  1. услуги длядипломатическогокорпуса;

  2. билеты натранспорт;

  3. квартплата;

  4. операциис валютой;

  5. услуги всфере народногообразования;

  6. ритуальныеуслуги;

  7. товары экспортные.


Акцизы.


Акцизы являютсякосвеннымналогом, включаемымв цену товара,оплачиваютсяпокупателями.Устанавливаютсяпо ограниченномукругу товаров.

Пиво - 25%.

Спирт - 90%.

Табачныеизделия - от 14до 40%.

Легковыеавтомобили- 25 - 30%.

Ковры - 45%.


Лекция ...


Окончательноесоставлениефинансовогоплана происходитпосле того, каксоставляетсяповерочнаятаблица. Ееназначениесводится ктому, чтобысбалансироватьдоходы и расходы.Если этогодостичь нельзя,требуютсядополнительныерасчеты. Многиеиз расходныхстатей имеютразличныеисточникипокрытия; капитальныевложения наразвитие предприятияпокрываютсяза счет:

  1. амортизации;

  2. части прибыли;

  3. долгосрочныйкредит;

  4. спонсирование.

После того,как сформулированфинансовыйплан, к немупишется объяснительнаязаписка. В нейрассматриваютсяс подробнымикомментариямидоходы предприятияи расходы; проводитли предприятиеинвестиции(подробноеэкономическоеобоснование);обращаетсявнимание насуществующиериски, на имеющиеместо кредиторскиеи дебиторскиезадолженности;уровень рентабельности,ликвидности.


Финансовыйконтроль.


План.


  1. Значение финансовогоконтроля.

  2. Организацияфинансовогоконтроля.

  3. Виды финансовогоконтроля.


1. Значениефинансовогоконтроля.


Финансовыйконтроль являетсяформой реализацииконтрольнойфункции финансов.Финансовыйконтроль- совокупностьдействий иопераций попроверке финансови связанныхс ними другихвопросовхозяйственнойдеятельностиэкономическихсубъектов. Дляосуществленияфинансовогоконтроля созданыконтрольныеорганы, деятельностькоторых сводитсяк проведениюпланомерныхмероприятий.

Объектомфинансовогоконтроляявляется созданиефондов денежныхсредств и ихиспользование.Чаще всегообъектом контрольныхпроверок являетсяприбыль, налоговыеплатежи, себестоимость,фонды заработнойплаты и т. д.

Перед финансовымконтролем стоятследующиезадачи.

  1. Содействиесбалансированиюдоходов и расходов.

  2. Выявлениевнутреннихрезервов.

  3. Содействиерациональномуиспользованиювыделяемыхсредств.

  4. Обеспечениеправовоговедения учета,отчетности,анализа.

Оценка финансовогосостоянияпредприятияпроизводитсяпо следующимнаправлениям:

  • оценка финансовыхрезультатов;

  • оценка величинысредств, находящихсяв распоряжениипредприятия;

  • анализ дебиторскойи кредиторскойзадолженности;

  • организациярасчетныхдисциплин.


При проведенииконтрольныхпроверок необходиморуководствоватьсяследующим:законодательнымиактами, постановлениями,инструкциями.

Для осуществленияконтроля необходимои важно вестиправильнобухгалтерскийучет (на Западепринято ведениедвойной системыбухгалтерскогоучета для системыконтроля всехданных. Использованиетакой системыозначает полное,точное и своевременноепроведениекоммерческихопераций повсем бухгалтерскимкнигам. Существует2 принципа: нетбухгалтерскойзаписи бездокумента,обязательнарегистрациявсех коммерческихопераций.)

Двойная записьв бухгалтерскомучете введенаитальянцемКатрульи в 1458году. В 1494 годуитальянецПачоли ввележегодноесостояниебухгалтерскихбалансов. Назначениебухгалтерскогобаланса определяется,с одной стороны,проверкойидентичностивсех активныхи пассивныхсчетов, с другойстороны - получениеколичественныхданных о деятельностипредприятия.

Могут бытьразличныеискажениябухгалтерскихданных, например,преднамеренноеуменьшениеприбыли, занижениевыплат по дивидендам,завышениедоходов (еслинадо показать,что предприятиедоходно).


2. Организацияфинансовогоконтроля.


В зависимостиот субъектахозяйствованияфинансовыйконтроль разделяетсяна:

  • государственный;

  • внутрихозяйственный;

  • общественный;

  • аудиторский.

Государственныйфинансовыйконтрольосуществляетсячерез общегосударственныеспециальныеслужбы: государственнаяналоговаяслужба; службаналоговойполиции; министерствофинансов,образования.

Внутрихозяйственныйконтрольосуществляетсяна самом предприятиичерез бухгалтера,плановый илифинансовыйотделы, руководствофирмой.

Аудиторскийконтрольосуществляетсячерез специальнуюсистему аудиторскихфирм.

В определеннойстепени финансовыйконтроль осуществляютбанки (в техслучаях, когдаони выдаюткредиты).


3. Виды финансовогоконтроля.


По формампроведенияфинансовыйконтроль делитсяна:

  • предварительный;

  • текущий;

  • последующий.

Предварительныйконтрольосуществляетсяна стадии составленияфинансовыхпланов, сметныхдоходов и расходов.Предварительныйконтроль долженпредотвращатьнерациональноерасходованиесредств, недопускатьснижения всехвидов расходов,не позволятьнарушатьзаконодательныеакты.

Текущийконтрольпроводитсяв процессеисправленияфинансовыхпланов. По существу,проводитсяповседневно:при организациирасчетов, приоткрытии счетов,проверке начислениязаработнойплаты, проверкиналоговыхплатежей.

Последующийконтрольпроводитсяпосле завершенияотчетного года.Еще раз, но болеетщательнопроверяетсявыполнениеплановых расчетов.


По методампроведенияфинансовыйконтроль делитсяна: проверки;обследования;анализ; ревизии.

Проверкипроводятсяпо отдельнымвопросам (например,выплаты премий).

Обследованиеохватываетболее широкийспектр деятельностидля принятияопределенныхрешений. Дляобследованияиспользуютсяанкетирование,тесты, собеседования.

Анализиспользуетсякак метод финансовогоконтроля иможет бытьпредставленпо отдельнымфакторам,направлениям,периодам времени.

Ревизии- обширные икомплексныепроверки всейфинансовойдеятельностиза год. Дляпроведенияревизий составляетсяпрограмма, гдесуществуетцель, тематика,объекты и основныевопросы ревизионнойпроверки. Послеэтого следуетзаключение,где отмечаютсяплюсы, минусы,накладываемыештрафы и т. д.

В качествепримера можнорассмотретьконтрольнуюработу налоговойинспекции погороду Москве.

В 1994 году былодоначисленоналогов на 83млрд. руб. (200 тыс.$).Более половины- налог на прибыль.Также обнаружено,что 814 предприятийимело от 2 до12 расчетныхсчетов, из которыхтолько одинбыл известенналоговойполиции. С другойстороны, имеютсяданные о нечеткойработе самихналоговыхслужб, которыевносили сумятицув расчеты поналогам, например,налог на прибыль:

1 квартал -ставка 35 %.

2 квартал -ставка 38 %.

3 квартал -ставка 35 %.


67


Лекция№1.


Расходыпредприятия.Система финансовыхвложений иплатежей предприятия.


  1. Системафинансовыхвложений, ихвиды и характеристики.

  2. Задачифинансовыхвложений дляразвитияпредпринимательскойдеятельности.


А. Финансовыересурсы предприятияиспользуютсядля покрытиятекущих расходови инвестиций.

Текущиерасходы – средства.направляемыена обеспечениепроизводственнойдеятельностив течение года.К ним относятся:

  1. приобретениесырья, материалов,комплектующих,полуфабрикатов,

  2. оплатаэнергетическихресурсов,

  3. зарплата.

Этизатраты покрываютсяза счет выручкиот реализации.

Финансовыевложения можнопредставитьтак:


Финансовыевложения иплатежи

Развитиепредприятия

Ценныебумаги

Образованиеденежныхспециальныхфондов

Платежив бюджет

1.пополнениеоборотныхсредств

2.обновлениеоборудованияи технологии

3.капитальноестроительство

4.вложенияв НИОКР

1.финансовыеинвестициив ценные бумаги

2.эмиссияценных бумаги выплатадивидендов

1.резервный,финансовыйи страховойфонды

2.поощрительныйи социальныйфонды

3.благотворительностьи творческоеиспользование

Наиболеесложной и емкойсферой являетсяпрограммаразвития предприятия.С одной сторонырынок требуетот предприятияпостоянноговыживания,усовершенствованияи движениявперед, а с другойстороны этирасходы значительныи рискованны.Кроме того упредприятияесть выбор –это может бытьобновлениетехнологий;обновлениеассортиментапродукции;обновлениепарка машин,станков, оборудования;другие вложениямогут бытьсвязаны с увеличениемпроизводственныхплощадей (новыецеха, склады,лаборатории).

Развитиепроизводственныхплощадей частосвязано с внедрениемновых идей,технологий,оборудования,но для этогопредприятиедолжно вложитьсредства либов соответствующиенаучные разработки,либо в приобретениепатентов направо пользованияимеющихсятехнологий.

Другимважнейшимнаправлениемв деятельностипредприятияявляется пополнениесобственныхоборотныхсредств. Предприятиеизначальнорассчитываетсумму собственныхоборотныхсредств, нопрактика рыночнойэкономикипоказывает,что часто этасумма не соответствуетпотребностямв связи с инфляцией,наличием большойдебиторскойзадолженности,увеличениемвыпуска продукции.В таких случаяхпредприятиедолжно увеличивать,пополнятьсобственныеоборотныесредства.

Споявлениемфондовых рынковс одной стороныи приватизациейи акционированиемпредприятийс другой вложениесредств в ценныебумаги сталовесьма привлекательным.многие крупныефирмы вкладываютсредства вценные бумагрпортфели ценныхбумаг рликвидностьи прочное финансовоесостояние.

Длясозданияблагоприятныхсоциальных,моральных итворческихусловий предприятиеможет частьсвоих средствнаправлятьна созданиерезервных,страховыхфондов, а такжевкладыватьсредства настроительствожилья, санаториев,лагерей и т.п.для сотрудников.

Сюдапримыкаютрасходы, которыенельзя назватьвложениями,но они обязываютпредприятиетратить частьсвоей прибыли,чтобы выполнитьобязательстваперед государством– заплатитьналоги. Этотвопрос рассматриваетсяс позиции налоговогобремени. налоговаясистема Россиинесовершеннаи приноситопределенныйвред, забираязначительнуючасть доходовпредприятияи сужая такимобразом рамкисобственныхвложений.


Б.Длялюбой экономикидвижение впередявляется обязательнымусловием, темболее это касаетсярыночной экономики.Для настоящегопериода характернопостоянноеснижение объемапроизводствапродукции.

1994г. – снижениена 40% по сравнениюс 1990 г.

1995г. – 15%

1996г. – 10%

1997г. – роста нет,но спад кончился.

Технологическийуровень нашихосновных фондовочень низок.Только 16% машини оборудованияотвечают мировымстандартам.Это связанос инвестиционнымкризисом: деньгина развитиепроизводстваникто не дает.

Насложившуюсяситуацию влияютследующиефакторы:

  1. финансоваядестабилизацияосновногочисла предприятий;

  2. отсутствиемотивации повложению средств;

  3. отсутствиегибкой налоговойсистемы;

  4. отсутствиегосударственныхсубсидий,инвестиций.

Важностьи спецификаинвестиций:

  1. Инвестициивсегда осуществляютсяради прибыли;

  2. Инвестицииимеют широкуюсферу приложений;

  3. Инвестициивсегда требуютсерьезныхстоимостныхи временныхоценок;

  4. Инвестициисвидетельствуюто прочностипредприятия,благополучии,предвидении;

  5. Инвестициитребуют четкогоопределенияисточниковфинансирования;

  6. Инвестициитребуют наличияальтернативныхрешений.


Лекция№2.


Финансовоеобеспечение,формированиеи использованиеоборотныхсредств.


  1. Составоборотныхсредств и политикауправленияими.

  2. Нормировкаоборотныхсредств.

  3. Источникифинансирования.

  4. Особенностиэффективногоуправленияоборотнымисредствами.


Лекция№3.


Факторингкак метод финансовогообеспеченияпредпринимательскойдеятельности.


  1. Понятиеи значениефакторинга.

  2. Механизмфакторинговогообслуживания.

  3. Правоваяоснова факторинговогообслуживания.


А.Вфинансовомменеджменте,который развиваетсяв условияхрыночной экономики,начинают появлятьсяновые терминыи понятия. Одноиз них – факторинг.Его суть заключаетсяв том, что осуществляетсявыкуп платежныхтребованийу поставщиковтовара, услуг,работ и затемоказываетсяфакторинговаяуслуга продавцам.Предприятиеможет иметьбанковскийкредит длятого, чтобыпокрыть текущиеобязательства,но всегда существуетриск, что ононе сможет получитьсредства отпокупателейи рассчитатьсяс банком.

Факторинговыекомпании иФакторинговыеотделы банкапризваны уменьшатьтакой риск испособствоватьустойчивомуфинансовомуположениюфирмы.

"Фактор"(англ.) – посредник,маклер. С этойточки зренияфакторинг –посредническаяоперация повзиманию долговс должниковклиента банком,который обслуживаетпоставщиковтоваров, услуг,работ.

Преимуществафакторингадля поставщиков:

  1. Онполучает 100%гарантию наполучениесредств повсем платежнымсчетам.

  2. Банкберет на себяфункцию обрабатыватьвсе счета клиента.

  3. Предприятиеобеспечиваетсяденежнымисредствамиза достаточнонизкую плату.


Б.Механизмфакторинговогообслуживания.

Факторинговыеобслуживаниемзанимаютсялибо специальныеФакторинговыефирмы, которыетесно связаныс банком, либоспециальныеФакторинговыеотделы банка.

Ониоказываютдополнительныеуслуги по постановкебухгалтерскогоучета, подготовкеаналитическойдокументации.

Вфакторинговомобслуживанииучаствуют 3стороны:

  1. факторинговаяфирма;

  2. клиент(поставщиктовара, услуг,работ);

  3. фирма-покупатель.

Основнойпринцип факторинговомоперации –факторинговаяфирма покупаету своих клиентових платежныедокументы ив течение 2–3дней выплачиваетим 70–90% сумм платежныхдокументов.

Факторинговаяуслуга можетбыть оказанас грифом:

  • "безфинансирования"– клиент получаетсумму счета-фактурыпри наступлениисрока платежа;

  • "сфинансированием"– немедленнаяоплата счетов.

Осуществлениюфакторинговойсделки предшествуетсерьезнаяаналитическаяработа.

Получивзаявку предприятия,факторинговаяфирма внимательноизучает финансовоеположениеклиента. Анализируютсябухгалтерскиебалансы за 3года, спрос напродукцию,суммы получаемойприбыли. Есливсе эти сведенияудовлетворяютфакторинговуюфирму, то договорзаключается.

Зафакторинговыеуслуги банкполучает определенныйпроцент. Оплатафакторинговыхуслуг состоитиз 2-х элементов:

  • обычныекомиссионные– процент отобъема сделки:

  • проценты,которые взимаютсяза досрочнуюоплату.

США –родина факторинга.В России онпоявился в1988г. (Промстройбанк).Сегодня факторинговыеуслуги занимаюточень маленькийпроцент банковскихуслуг.

Преимуществафакторинговыхуслуг имеюти фирмы, которыеих осуществляют.Это связанос тем, что, заключаядоговора, этифирмы расширяютсвою клиентуру,получают денежныесредства насвои счета,получают возможностьвлиять напроизводственнуюдеятельностьсвоих клиентов,становятсяпартнерами,посредникамикрупных финансовыхсделок своихклиентов.


В.Оформлениефакторинговыхсделок.

Основаосуществленияфакторинговыхопераций –договор факторинга.Он может бытьоткрытым изакрытым.

Закрытый– договор покупателине ставятсяв известностьо наличиифакторинговогодоговора.

Открытыйдоговор – наплатежныхсчетах ставитсяпометка офакторинговомобслуживании.

Видыдоговоров:

  1. Договоро полном обслуживании.Заключаетсяна длительноевремя, предусматривает100% защиту клиента.Единственнаяобязанностьклиента – вестиполный учетплатежныхдокументов,которые онпередаетфакторинговойфирме.

  2. Договоро предварительнойоплате. Дополнительноеусловие –автоматическоеувеличениеобъема кредитованияклиента состороны факторинговойфирмы в зависимостиот увеличенияоборота фирмы.

Существованиеуслуги о предварительнойоплате клиентатребует тщательныхподсчетов иснижения рискар3 подхода копределениюпредварительныхсумм, которыемогут выдаватьсяклиенту:

  1. определяетсяобщий лимиткаждому плательщику.Если суммазадолженностипокупателяпревышает этотлимит, то банктребует чтобывсе суммы платежей,поступающихв факторинговуюфирму, былиопределеныи учтены, а разницудоплачиваетсам поставщик.

  2. определениеежемесячныхлимитов отгрузки.

  3. страхованиепо отдельнымсделкам (банкперестраховывается).

При заключениифакторинговогодоговора банкспециальнооговариваетследующее:

  1. банкне несет ответственностиза невыполнениедоговорныхобязательствпоставщиком(клиентом).

  2. каждыйиз участниковдоговора долженхранить коммерческуютайну.

Преимуществафакторинговогообслуживания:если фирма-покупательне готова немедленнооплатить своисчета, то банкможет датьотсрочку на5–10 дней или 3%скидку.

Факторинговаяфирма не толькосама располагаетобширной информациейо своих клиентах,о других кредитныхучреждениях,но и можетпредоставлятьсвоим клиентамтакую информацию.Например, еслиу клиента появляютсяновые покупатели(особенно, еслиони являютсяиностраннойфирмой), то банкможет датьрекомендации,стоит ли сотрудничатьс ними.

Эффективностьфакторинговыхуслуг за рубежомочень велика,они широкоиспользуются(3/4 объема поставоксостоят нафакторинговомобслуживании).

ВРоссии существуетряд правительственныхи банковскихдокументов,разрешающихфакторинговыеуслуги, обозначающихмеханизм договорови определяющихусловия, накоторых банкиимеют правозаниматьсяфакторинговымобслуживанием.

Существующеефинансовоеположениероссийскийпредприятийне позволяетшироко использоватьэту формуобслуживания.Из факторинговогообслуживаниявытекаютмногочисленныепреимуществапо использованиюоборотныхсредств предприятия– увеличениеоборачиваемости,уменьшениекризиса неплатежей,улучшениефинансовогосостоянияпредприятия,улучшениеимиджа, резкоеснижение дебиторской,а значит икредиторскойзадолженностей.


Лекция№ 4.


Реальныеинвестициив развитиепроизводства.


  1. Политикаобновленияосновных фондов.

  2. Политикауправленияинвестициями.

  3. Оценкаинвестиционныхпроектов.


А. Основные фондысоставляютоснову материальногопроизводстваи выступаюткак средстватруда.

Оборотосновных фондовможно представитьследующимобразом:

Ввод впроизводстворучастие в процессепроизводстваризнос рвыбытие

Задачалюбого предприятия– своевременнообеспечитьвосстановлениеи развитиеосновных фондов.Этому могутспособствоватьследующиемероприятия:

  1. расчетстоимостиосновных фондовпо Кбал.;Кост.:Квосст..

  2. расчеттаких показателей,как Квыб.;Кобновл..

  3. расчетпоказателейКф.о.;Кф.е.;Кф.в.;r.

Известно,что экономическийрост и инвестиционнаяактивностьтесно связанымежду собой.Поэтому инвестиционнаядеятельностьдолжна находитьсяв центре вниманияпредприятия,отрасли, региона,страны.

Чтоже мы можемсказать обинвестиционнойдеятельностиРФ, при условии,что основнаячасть производственныхосновных фондовимеет износ50-60% и более.

Одиниз главныхнегативныхрезультатовэкономическогокризиса – утратазначительнойчасти финансово-воспроизводственнойбазы инвестиционногоразвития страны.

Многиепредприятиясегодня не всостояниисформироватьнеобходимыересурсы за счетприбыли иамортизации.Вот почему вближайшие годыгосударстводолжно проводитьболее активнуюполитику вобласти бюджетныхсубсидий вразвитиепромышленногопотенциала.

Досих пор из бюджетавыделялисьмизерные суммы,которые оставалисьнереализованными.Обещания. что1998 год станетпереломным,могут опятьостаться обещаниями,если доходнаячасть бюджетане будет выполняться. Пока же мы можемконстатировать,что за 1991-1996 годыпроизводственныеинвестициисократилисьв 5 раз. Производственныемощности недогруженыв силу износаи устаревшейтехнологии.

Опросруководителей600 промышленныхпредприятийв 1996 году показал,что мешаетпроцессаминвестирования:


нехваткасобственныхсредств

85%

высокийпроцент закредит

43%

высокиецены на оборудование

34%

трудностив получениидолгосрочныхкредитов

25%

Вструктуревложений напервое местовышли капитальныйремонт машини оборудования.Отечественнаямашиностроительнаяпродукциявытесняетсяс внутреннегорынка и заменяетсяимпортнымоборудованием.В особеннокризисномположениинаходятся такиеотрасли, какприборостроениеи электротехника.


Б.Инвестиционнаядеятельностьпредприятияпредставляетсобой комплексмероприятийпо подготовкеи реализациипроекта. Инвестиционнаяполитикапредусматриваетследующее:

  1. Формированиеотдельныхнаправленийинвестиционнойдеятельностипредприятия.

  2. Исследованиеи учет условийвнешней средыи конъюнктурыинвестиционногорынка.

  3. Поискотдельныхобъектовинвестированияи оценка ихсоответствияинвестиционнойдеятельностипредприятия В процессереализацииэтого направленияотбираютсядля изученияотдельныеинвестиционныепроекты: рассматриваетсявозможностьприобретенияотдельныхактивов (техники,технологиии т.п.) для обновлениясостава действующихих видов, проводитсятщательнаяэкспертизаотобранныхпроектов.

  4. Обеспечениевысокой эффективностиинвестиций.Отобранныена предварительномэтапе объектыинвестированияанализируютсяс позиций ихэкономическойэффективности.При этом длякаждого объектаинвестированияиспользуетсяконкретнаяметодика оценкиэффективности.При прочихравных условияхотбираютсяте объектыинвестирования,которые обеспечиваютнаибольшуюэффективность.

  5. Обеспечениеминимизациифинансовыхрисков, связанныхс инвестиционнойдеятельностью.По результатамоценки проводитсяранжированиеотдельныхобъектовинвестированияпо уровню риска.Кроме того,финансированиеотдельныхинвестиционныхпроектовосуществляетсячасто за счетзначительногопривлечениязаемных средств,что может привестик снижениюуровня финансовойустойчивостипредприятия.

  6. Обеспечениеликвидностиинвестиций.В процессеинвестированиямогут существенноизменитьсяусловия внешнейсреды, стратегияразвитияпредприятия,либо по отдельнымобъектаминвестированиярезко снизитсяожидаемаядоходность,повыситсяуровень расходови т.д. Это потребуетпринятия решенияо своевременномвыходе из отдельныхинвестиционныхпрограмм (путемпродажи отдельныхобъектовинвестирования).С этой цельюпо каждомуобъекту должнабыть оцененаего ликвидность.По результатамоценки проводитсяранжированиеотдельныхинвестиционныхпроектов поих ликвидности.

  7. Определениенеобходимогообъема инвестиционныхресурсов иоптимизацияструктуры ихисточников.

  8. Формированиеи оценка инвестиционногопортфеляпредприятия.Здесь следуетучесть, чтовысокий уровеньдоходностиотдельныхобъектовинвестированияредко сопровождаетсяминимальнымуровнем рискаи высокой степеньюликвидности.Поэтому приформированииинвестиционногопортфеля можетбыть использованагрессивный,умеренный иконсервативныйподходы.

Реальныевложения могутосуществлятьсяв следующихосновных формах:

  1. приобретениеимущественныхкомплексов;

  2. новоестроительство;

  3. реконструкция;

  4. модернизация;

  5. приобретениеотдельныхобъектоввнеоборотныхактивов.

Средиперечисленныхформ реальныхинвестицийнаиболее масштабнымиявляются первыечетыре. Подготовкатаких проектовк реализациитребует разработкибизнес-плана.

Приотборе инвестиционныхпроектов следуетруководствоватьсяпринципами:

  1. Прибыльот инвестицийдолжна бытьвыше, чем прибыльот вложенийсредств набанковскийдепозит.

  2. Рентабельностьинвестицийдолжна бытьвыше уровняинфляции.

  3. Рентабельностьвыбранногопроекта с учетомфактора временидолжна бытьвыше рентабельностиальтернативныхпроектов.

  4. рентабельностьактивов предприятияпосле осуществленияпроекта должнаувеличитсяи превыситьучетную ставкупо заемнымсредствам.

  5. Рассматриваемыйпроект соответствуетгенеральнойстратегическойлинии предприятияс точки зренияформированияассортиментнойструктурыпроизводства,сроков окупаемости,обеспеченияфинансовойустойчивости.


В.Дляоценки ожидаемойэффективностиинвестиционныхпроектов используютсяосновные показатели:

  1. Чистыйприведенныйдоход (ЧПД). Онпозволяетполучить наиболееобобщеннуюхарактеристикурезультатаинвестирования,т.е. его конечныйэффект в абсолютнойсумме.

ЧПД=ДП– ИС, где

ДП– сумма чистогоденежногопотока за весьпериод эксплуатациипроекта;

ИС– сумма инвестиционныхсредств, направляемыхна реализациюпроекта.

Используемаядисконтнаяставка прирасчете ДПдифференцируетсяс учетом уровняриска и ликвидности.

Пример:предприятиерассматриваетбизнес-пландвух проектовА и Б.


Показатели

Инвестиционныепроекты

А

Б

Объеминвестируемыхсредств, млн.руб.

7 000

6 700

Периодэксплуатацииинвестиционногопроекта, год

2

4

Суммачистого денежногопотока, млн.руб.

10 000

11 000

1 год

2 год

3 год

4 год

6 000

4 000

2 000

3 000

3 000

3 000

Длядисконтированиясумм денежногопотока проектаА ставка принятав размере 10%, апроекта Б –12,7% (в связи с болеедлительнымсроком егореализации).С помощью ставкидисконтированияоцениваетсястоимость денегво времени.Концепция такойоценки основанана том, что стоимостьденег с течениемвремени изменяетсяс учетом нормыприбыли наденежном рынке.В данном случаепод процентомпонимаетсясумма доходаот использованияденег на денежномрынке. Учитывая,что финансированиеотдельныхмероприятийпредставляетдовольно длительныйпериод, в практикефинансовогоменеджментачасто приходитсясравниватьстоимость денегпри началефинансированиясо стоимостьюих при возвратев виде прибылии амортизации.Отсюда понятиябудущая и настоящаястоимостьденег.

Будущаястоимость денег– сумма финансируемыхв настоящиймомент денег,в которую онипревратятсячерез определенныйпериод временис учетом определеннойставки процента.

Настоящаястоимость денег– сумма будущихденежных активов,приведенныхс учетом определеннойставки процента(дисконтнойставки) к настоящемупериоду. Такаяситуация возникаетв случаях, когданеобходимоопределить,сколько денежныхсредств необходимовложить в туили иную денежнуюоперацию сегодня,чтобы получитьчерез определеннойвремя заранееобусловленнуюсумму.

Расчетнастоящейстоимостичистого денежногопотока поинвестиционнымпроектам.

Инвестиционныепроекты

А

Б

Будущаястоимость

Дисконтныймножительпри ставке10%

Настоящаястоимость

Будущаястоимость

Дисконтныймножительпри ставке12,7%

Настоящаястоимость

1 год 2 год3 год 4 год

6000

4000

0,909

0,826

5454

3304

2000

3000

3000

3000

0,893

0,797

0,712

0,636

1786

2391

2135

1908

Итого

10000

8758

11000

8221

Сучетом рассчитаннойнастоящейстоимостиденежногопотока определимчистый приведенныйдоход.

Попроекту А онсоставит 8 758 –7 000 = 1 758 млн. руб.

Попроекту Б онсоставит 8 221 –6 700 = 1 521 млн. руб.

Т.о.при сравнениидвух проектоввидно, что проектА более эффективен.


  1. Индексдоходности(ИД) или коэффициентэффективностикапитальныхвложений.


, где


ДП– чистый денежныйпоток в настоящейстоимости;

ИС– сумма вложенийв инвестиционныйпроект.

Пример:используяданные порассмотреннымпроектам А иБ, можно рассчитатьи доходность.

ПроектА: ИД = 8 758 / 7 000 = 1,25.

ПроектБ: ИД = 8 221 / 6 700 = 1,23.


  1. Срок(период) окупаемости(ПО). Этот показательявляется однимиз наиболеераспространенныхи понятныхпоказателейоценки эффективностиинвестиций.


,где


ИС– сумма инвестиционныхсредств;

ДПп– средняя суммачистого денежногопотока в периоде(принимаетсяза один год).

Пример:

ПроектА: ПО = 8 758 / 2 = 4 379 млн.руб.

ПроектБ: ПО = 8 221 / 4 = 2 055 млн.руб.

Сучетом среднегодовойстоимостиденежногопотока периодокупаемости

ПроектА: 7 000 / 4 379 = 1,6 года.

ПроектБ: 6 700 / 2 055 = 3,3 года.


  1. Внутренняянорма дохода(ВНД).




,где


ДПнп– стоимостьчистого денежногопотока по реальномуинвестиционномупроекту;

ИРрн– настоящаястоимостьинвестиционногопроекта.

Попроекту А ВНД= 11,9%, по проектуБ – 5,2%.


Всерассмотренныевыше показателинаходятся междусобой в теснойвзаимосвязи,поэтому приоценке эффективностиреальных инвестицийих следуетрассматриватьв комплексе.Отобранныев процессепредварительногопросмотрабизнес-плановинвестиционныепроекты подлежатдальнейшейоценке.

Спозиции финансовогоменеджментаособую рольиграет оценкаи сравнениеинвестиционныхпроектов потрем основнымкритериям:

  1. уровеньэффективности;

  2. уровеньфинансовыхрисков;

  3. уровеньликвидности.

 
НАПИШИТЕ НАМ
Copyright © Smekni.com. All rigths reserved.