Финансовый менеджмент (стр. 4 из 7)

Современная стоимость годовой ренты (PVA_n).

При расчете современной стоимости ренты используется операция дисконтирования потоков платежей и процентов по ним. Это приводит к появлению геометрической прогрессии, сумма членов которой дает расчетную формулу для современной стоимости аннуитета в 1 руб.

Пример: по исходным данным предыдущей задачи рассчитать современную стоимость конечной величины фонда.

Пример: ежегодный купонный доход в 120 руб., приносимый облигацией с фиксированным доходом, реинвестируется путем помещения на банковский счет под 14% годовых в течении 6 лет. Какая сумма накопится на счете?

Пример: оборудование стоимостью 5 млн. долларов поставляется на следующих условиях:

1) 50% выплачиваются сразу, остальное в рассрочку равными платежами в течении 3 лет, выплаты раз в квартал. Чему должен быть равен платеж, если квартальный i_c=6%?

2) Какая сумма образуется на счете фирмы экспортера оборудования по завершении контракта, если она будет вкладывать платежи в банк под i_c=2% в квартал?

Управление инвестиционными проектами.

Инвестиционный проект – это особая организационно-обособленная часть инвестиционного процесса.

Три фазы инвестиционного проекта:

I. Прединвестиционная;

II. Собственно инвестиционная;

III. Эксплуатационная.

Денежные потоки инвестиционного проекта.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течении расчетного периода от начала затрат до ликвидации проекта. Расчетный период разбивается на отрезки, в рамках которых проводится агрегирование данных для оценки финансовой эффективности.

На каждом шаге анализа инвестиционного проекта значение денежного потока характеризуется:

1) Притоком (или поступлениями);

2) Оттоком (или платежами);

3) Сальдо.

Денежные потоки возникают по отдельным видам деятельности:

1. Инвестиционная;

2. Операционная;

3. Финансовая.

Оттоки	Притоки
Инвестиционная деятельность
1) Капитальные вложения; 2) Затраты на пусконаладочные работы; 3) Ликвидационные расходы в конце проекта; 4) Затраты на увеличение оборотного капитала.	1) Продажа активов в течении и по окончании проекта; 2) Поступления за счет снижения оборотного капитала.
Операционная деятельность
Налоги.	1) Выручка от продаж; 2) Внереализационные доходы, в том числе поступления от вложений в дополнительные фонды, приносящие доход.
Финансовая деятельность
1) Возврат и обслуживание займов, а так же погашение ценных бумаг; 2) Выплата дивидендов акционерам.	1) Вложения собственного капитала в ценные бумаги других предприятий; 2) Вложение привлеченных средств.

Кроме притоков и оттоков необходимо выделять доходы и затраты, то есть показатели фактические или планируемые, но не обязательно связанные с движением денежных средств.

Пример: План денежного потока проекта.

Наименование показателей	Годы
Наименование показателей	I	II	III
*Производственная деятельность*: 1. Выручка от реализации; 2. Прямые затраты; 3. Административные и торгово-сбытовые затраты; 4. Проценты за кредит; 5. Налог на прибыль.	- - -50 - -	500 -100 -100 -50 -80	1000 -200 -200 -50 -250
Сальдо CF от производственной деятельности	-50	170	300
*Инвестиционная деятельность*: 1. Инвестиционные затраты (покупка оборудования, патентов, лицензий); 2. Реализация основных средств.	-1000 -	-200 -	- 200
Сальдо CF от инвестиционной деятельности	-1000	-200	200
*Финансовая деятельность*: 1. Собственный капитал; 2. Заемный капитал; 3. Возврат кредитов; 4. Выплаты дивидендов.	1000 500 - -	- 200 -100 -	500 - -100 -100
Сальдо CF от финансовой деятельности	1500	100	300
Сальдо CF на начало периода Сальдо CF на конец периода	0 450	450 520	520 1320

Показатели эффективности инвестиционного проекта.

1. Чистый приведенный доход NPV, NPV>0;

2. Индекс рентабельности PI>1;

3. Срок окупаемости PP (чем меньше, тем лучше);

4. Внутренняя норма рентабельности IRR.

Чистая приведенная стоимость.

Чистая приведенная стоимость рассчитывается алгебраическим сложением дисконтированных инвестиций и дисконтированных доходов.

Схема инвестиционного проекта.

Индекс рентабельности:

В частном случае:

Если

Срок окупаемости.

PP – это период времени, в течении которого сумма полученных доходов окажется равной величине произведенных инвестиций.

Два метода:

I. Не использующий концепцию дисконтирования. Применяется для краткосрочных инвестиционных проектов, когда влияние фактора времени не учитывается, когда уровень дохода примерно стабилен по периодам.

II. Основанный на дисконтировании притоков и оттоков проекта. При этом производится прямое сопоставление общей величины инвестиций с суммой доходов, определенных нарастающим итогом.

При определении точной величины срока окупаемости, включающее целое число лет и некоторую дробную часть года, необходимо:

1) Определить целое число лет, в течении которых происходит полная окупаемость инвестиций (m);

2) Определить период, меньший срока окупаемости на 1 год (m-1);

3) Определить часть инвестиций, которая окупится за последний год срока окупаемости (DI).

Величина дисконтирования инвестиций DI окупится за некоторую часть периода Dm.

Внутренняя норма рентабельности проекта.

IRR – это ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю (NPV=0).

Методы нахождения IRR:

1) Аналитический;

2) Графический;

3) Метод подбора с использованием формулы линейной интерполяции.

Чем выше IRR, тем более эффективен инвестиционный проект. Лучше всего, если IRR больше или, в крайнем случае, равен:

1) Среднеотраслевой доходности;

2) Средней ставке кредита, привлекаемого для капитальных вложений;

3) Средней цене капитала WACC<IRR;

4) Больше чем сложный процент банковской ставки.

Пример: определить показатели инвестиционного проекта, если денежный поток проекта имеет вид

Оценку показателей выполним при ставке дисконтирования r=10%.

Год, t	1	2	3	4	5	6
CF	-200	-100	50	200	400	500

Финансовый менеджмент (стр. 4 из 7)

Инвестиционная деятельность

Операционная деятельность

Финансовая деятельность

Наименование показателей

Годы