В процессе изучения факторов определяется их влияние на характер кризисного развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть определена с помощью одно- или многофакторных корреляционных моделей. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое состояние предприятия.
На заключительном этапе осуществляется прогноз развития отдельных факторов, оказывающих наиболее существенное негативное воздействие и вызывающих наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде.
| Основные факторы, обуславливающие кризисное развитие предприятия | ||||||
| Внешние ( экзогенные ) факторы | Внутренние (эндогенные) факторы | |||||
| Общеэкономичес-кие факторы | Рыночные факторы | Прочие факторы | Производствен-ные факторы | Инвестиционные факторы | Финансовые факторы | |
| 1. Спад объема национального дохода | 1. Снижение емкости внутреннего рынка | 1.Политические факторы | 1. Неэффек-тивный маркетинг | 1. Неэффективный фондовый портфель | 1.Неэффективная финансовая стратегия | |
| 2. Рост инфляции | 2. Усиление монополизма на рынке | 2. Негативные демографические факторы | 2. Неэффек-тивная структура текущих затрат | 2. Высокая продолжительность строительно-монтажных работ | 2.Неэффективная структура активов (низкая ликвидность) | |
| 3. Замедление платехного оборота | 3. Существенное снижение спроса | 3. Стихийные бедствия | 3. Низкий уровень использования основных фондов | 3. Существенный перерасход инвестиционных ресурсов | 3.Чрезмерная доля заемного капитала | |
| 4. Нестабильность налоговой системы | 4. Рост предложения товаров-субститутов | 4.Ухудшение криминогенной ситуации | 4.Высокий уровень сезонных и страховых запасов | 4.Недостижение запланированных объемов прибыли по реализованным проектам | 4. Высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала | |
| 5. Нестабильность регулирующего законодательства | 5. Нестабильность финансового рынка | 5.Недостаточно диверси-фицированный ассортимент продукции | 5. Неэффективный инвестиционный менеджмент | 5. Рост дебиторской задолженности | ||
| 6. Снижение уровня реальных доходов населения | 6. Снижение активности фондового рынка | 6.Неэффективный производ-ственный менеджмент | 6.Высокая стоимость капитала | |||
| 7. Рост безработицы | 7. Нестабильность валютного рынка | 7. Превышение допустимых пределов финансовых рисков | ||||
| 8. Неэффективный финан-совый менеджмент | ||||||
Рис. 1.2
Факторный анализ кризисного развития предприятия позволяет конкретизировать формы и методы финансового его оздоровления.
1.3. Механизмы финансовой стабилизации
Основная роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.
Финансовая стабилизация в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам:
1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался масштаб кризисного состояния предприятия (легкий или тяжелый кризис), наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой стабилизации является обеспечение восстановления способности платежей по своим текущим обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства.
2. Восстановление финансовой устойчивости. Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение относительно короткого периода времени за счет осуществления ряда аварийных финансовых мероприятий, причины, генерирующие неплатежеспособность могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком, но и в относительно продолжительном периоде.
3. Изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического роста. Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда предприятие обеспечивает стабильное снижение стоимости используемого капитала и постоянный рост своей рыночной стоимости. Эта задача требует ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных корректив в финансовую стратегию предприятия. Скорректированная с учетом неблагоприятных факторов финансовая стратегия предприятия должна обеспечивать высокие темпы его производственного развития при одновременном снижении угрозы его банкротства в предстоящем периоде.
Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют определенные ее механизмы, которые в практике финансового менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический (Табл.1.4).
Табл.1.4
Основные механизмы финансовой стабилизации предприятия, соответствующие основным этапам ее осуществления.
| Этапы финансовой | Механизмы финансовой стабилизации | ||
| стабилизации | Оперативный | Тактический | Стратегический |
| 1.Устранение неплатежеспособности. | Система мер, осно-ванная на исполь-зовании принципа “отсечения лишне-го” | - | - |
| 2.Восстановление финансовой устойчивости | - | Система мер, осно-ванная на исполь-зовании моделей финансового рав-новесия | - |
| 3.Изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического роста | - | - | Система мер, ос-нованная на ис-пользовании моде-лей финансовой поддержки уско-ренного роста. |
В практике финансового менеджмента вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются иногда на "защитные" и "наступательные". Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе "отсечение лишнего", представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких либо наступательных управленческих решений. Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в целом представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития. Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, подчиненную цели ускорения всего экономического роста предприятия.
Рассмотрим более подробно содержание каждого из механизмов, используемых на отдельных этапах финансовой стабилизации предприятия.
1.3.1 Оперативный механизм финансовой стабилизации
Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другой стороны, на увеличение денежных активов, обеспечивающих эти обязательства. Принцип "отсечения лишнего", лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных ликвидных активов (с целью их срочного перевода в денежную форму).
Уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия достигается за счет следующих основных мероприятий:
а) сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);
б) сокращения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; снижение объема производства не пользующейся спросом продукции, с соответствующим сокращением необходимого объема финансовых ресурсов и т.п.);
в) продления сроков кредиторской задолженности по товарным операциям (получаемому коммерческому кредиту);
г) пролонгации краткосрочных банковских кредитов;
д) отсрочки выплаты начисленных дивидендов, процентов на паи и других.
Увеличение суммы денежных активов в текущем периоде достигается за счет следующих основных мероприятий;
а) ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений;
б) реализации отдельных высоколиквидных денежных и фондовых инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений;
в) рефинансирования дебиторской задолженности (с использованием всех форм этого рефинансирования) с целью уменьшения общего ее размера;
г) ускорения оборота дебиторской задолженности, особенно по товарным операциям за счет сокращения сроков предоставляемого коммерческого и потребительского кредита;
д) нормализации размера текущих запасов товаро-материальных ценностей;
е) сокращения размера страховых и сезонных запасов товаро-материальных ценностей и других.
Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность, т.е. значение коэффициента абсолютной платежеспособности ("кислотного теста") превысило единицу. Это означает, что угроза банкротства в текущем периоде ликвидирована.
1.3.2. Тактический механизм финансовой стабилизации
Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предприятия обеспечивается при условии, что объем положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой) в определенном периоде равен планируемому объему отрицательного денежного потока.